Ставки депозитів у США стримують прийняття USDC, а модель BIS розкриває причини

Дослідження, опубліковане Банком міжнародних розрахунків 13 жовтня, пов'язує перепризначення банківських депозитів з більшим, ніж у USDT, передбачуваним уповільненням зростання USDC, тому пропозиції банків можуть по-різному формувати прийняття стейблкоїнів для кожного емітента.

Вищі депозитні ставки надають тримачам більш вагомі фінансові причини зберігати залишки в банку. У дослідженні підвищення депозитної ставки на один базисний пункт було пов'язане з приблизно 4,8% меншим кумулятивним зростанням USDC за десять тижнів, у порівнянні з 1,9% меншим зростанням для USDT.

Дослідники Рашад Ахмед і Інакі Альдасор використовували щотижневі дані з січня 2019 року по червень 2025 року. BIS опублікував жовтневу версію після того, як перша версія з'явилася 24 березня, і раніше опублікований анотація вже повідомляла про сильнішу реакцію USDC.

Біржі можуть пропонувати змінні винагороди для кваліфікованих клієнтів, додаючи ще одну ціну до конкуренції за залишки. Це робить історичний розподіл емітентів корисним для прогнозів прийняття, залишаючи порівняння між банками та платформами на сьогоднішній день.

Як порівнюються оцінки емітентів

Метод вимірювання депозитної ставки в статті середньозважує шість національних серій депозитних рахунків заощаджень і грошового ринку. Він відрізняється від політичної ставки Федеральної резервної системи та від ставки на будь-який конкретний високоплатний рахунок.

Десятитижневі оцінки OLS розділяють двох емітентів:

Звичайні найменші квадрати (OLS) є базовою статистичною моделлю, тоді як негативні оцінки описують повільніше зростання відносно порівняльного шляху моделі.

Автори інтерпретують більшу реакцію USDC як таку, що відповідає його тіснішим зв'язкам з користувачами інституційних і децентралізованих фінансів США. Ці тримачі можуть мати більше підстав порівнювати банківські депозити з залишками стейблкоїнів, а їхня асоціація з слабшою реакцією USDT пов'язана з його використанням за кордоном і в країнах, що розвиваються.

Дані не можуть ідентифікувати, які окремі тримачі переключилися або які банківські рахунки були залучені, тому пояснення емітента є інтерпретацією шаблону.

Для прогнозів прийняття наслідок полягає в тому, що припущення про депозитну ставку, застосоване до всіх стейблкоїнів, може приховувати різні конкурентні тиски. Оцінки вказують на сильнішу залежність від цін на депозити в США для USDC у цій вибірці, не встановлюючи фіксовану реакцію для жодного токена в кожному ринковому середовищі.

Для стейблкоїнів в цілому базова десятитижнева оцінка становить приблизно 2,8% менше кумулятивного зростання на базисний пункт перепризначення депозиту. Друга модель, що використовує підхід інструментальних змінних, призначений для ізоляції перепризначення депозиту, дає більшу оцінку приблизно 9,1% менше зростання.

Цей підхід використовує сильнішу передачу змін політичної ставки банками, коли середня цільова ставка федеральних фондів чотири тижні тому була принаймні 3,125%. Це залежить від отриманої варіації, що впливає на попит на стейблкоїни через перепризначення депозитів після інших контролів.

Контролі охоплюють політичні та казначейські ставки, ціни на біткойн, індекс долара та ринкову волатильність, допомагаючи відрізнити конкуренцію за ціни на депозити від ширших інвестиційних умов, без доведення припущення про ідентифікацію.

Автори зазначають слабкість інструмента: перший етап F-статистики становить 9,78, що нижче звичайного порогу 10, на який вони посилаються. З лише одним епізодом високих ставок у вибірці, більша оцінка має обмежені докази для підтримки її застосування до іншого циклу ставок.

У графіках інструментальних змінних статті десятижневий 95% довірчий інтервал USDC залишається нижче нуля, тоді як USDT включає нуль.

Окреме порівняння депозитних рівнів також підтримує напрямок відносин, використовуючи різниці в тому, як банки перепризначають пріоритетні грошові ринки та ощадні рахунки.

Перевірки епізоду з Silicon Valley Bank, крипто подій, обсягу торгівлі та доходів DeFi зберігають негативні відносини. Відповіді серед залишків, наданих кредитним протоколам, залишаються неточними. Докази підтримують конкуренцію, але її величина залежить від моделі та вибірки.

Винагороди змінюють те, з чим порівнюють утримувачі

Доходність на залишок стабільної монети також формується платформою, на якій вона знаходиться. У дослідженні, опублікованому 19 червня, BIS розрізняє дві економічні моделі для обмінних платежів утримувачам стабільних монет.

У рамках винагороди на основі резервів обмін передає частину доходу, отриманого від резервних активів емітента, утримувачам. У рамках винагороди на основі активності платежі пов'язані з кредитуванням, торгівлею та іншою ринковою діяльністю.

Бюлетень використовує Coinbase та Binance як відповідні приклади, визнаючи, що межі є недосконалими.

У своїх історичних доказах доходності обміну дохідність утримання USDC Coinbase більш тісно слідувала за політикою та доходами резервів, тоді як доходи Binance були більш піддані криптоактивності. Це різні способи фінансування доходів на залишках, з різними причинами, чому ці доходи змінюються.

Поточні умови винагород Coinbase описують USDC Rewards як програму лояльності, фінансовану обміном без використання або кредитування USDC клієнта без інструкцій.

Coinbase також вимагає, щоб клієнти перебували в правомірному регіоні, мали право на торгівлю та утримували щонайменше 1 долар США у USDC. Його FAQ також вимагає членства Coinbase One в кількох регіонах, включаючи США та Великобританію.

Ставки варіюються в залежності від країни, типу рахунку та постійних експериментів, і Coinbase може змінювати їх або припиняти програму. Публічний FAQ направляє користувачів до специфічних для рахунку ставок і не встановлює одну поточну річну процентну ставку (APY), доступну для кожного утримувача USDC.

Ці умови ускладнюють порівняння з банківськими рахунками. Відповідний дохід залежить від фактичного клієнта та пропозиції, поряд з будь-якими витратами на членство та відмінностями в ризику. Coinbase стверджує, що залишки USDC на його рахунках не є депозитними рахунками і не мають страхування FDIC або SIPC.

Винагороди обміну вже існували під час частини вибірки дослідження, і робочий документ визнає доходи третіх сторін і включає контроль доходів DeFi в своєму аналізі надійності.

Цей контроль не оцінює сьогоднішні вимоги до членства Coinbase або розподіл винагород для кожного обміну. Відсотки від емітента, винагороди, фінансовані обміном, і доходи від кредитування токенів залишаються окремими механізмами. Доходи стабільних монет можуть досягати утримувачів через банківські депозити, доходи резервів, винагороди обміну або кредитування DeFi.

Конкуренція попиту залишає питання кредитування відкритим

Автори робочого документа пояснюють, що кошти стабільних монет в кінцевому підсумку реінвестуються, потенційно перерозподіляючи депозити між установами та типами вкладників в залежності від контрагентів емітента.

Маршрути резервів і склад вкладників можуть вплинути на витрати на фінансування банків. Поточні оцінки попиту стосуються іншої частини цього ланцюга: як залишки стабільних монет реагують на те, що банки пропонують вкладникам.

Більша реакція для USDC не може бути безпосередньо перетворена в цифру для втраченого банківського кредитування. Це також вимагало б доказів про те, куди йдуть резерви, як банки замінюють фінансування і як вони коригують надання кредитів.

Дослідження оцінює реакції на зміни в депозитних ставках, але його коефіцієнти не можуть бути безпосередньо застосовані до зміни ставки Федерального резерву, оскільки перепризначення банків і дохід, доступний на кожній платформі, є окремими вхідними даними.

Корисний прогноз відрізнятиме емітентів, місце розташування та уподобання їхніх тримачів, перепризначення банків та доступ до винагород за обмін. Оновлені дані, що пов'язують зростання емітентів з фактичними доходами банків у порівнянні з платформами, доступними для порівнянних користувачів, допоможуть встановити, наскільки далеко історичні відносини поширюються на наступну фазу прийняття.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.