Міста США протидіють будівництву дата-центрів, а майнери Біткоїна стають найбільшими бенефіціарами

Аналітик Morgan Stanley Стівен Берд 24.08 надав несподівану оцінку: губернатори кількох штатів США сповільнюють або навіть зупиняють будівництво центрів обробки даних, а найбільшими бенефіціарами цієї ситуації стають компанії з майнінгу Біткоїна — адже їхні об’єкти вже підключені до електромережі.

Він зокрема згадав Cipher, Hut 8, Galaxy Digital, MARA Holdings і Riot Platforms. Цей висновок може звучати складно, але його суть проста: коли нові підключення до електромережі недоступні, наявна електроенергія дорожчає.

Що відбувається у США?

За останній місяць протидія центрам обробки даних переросла з поодиноких випадків синдрому NIMBY на організований політичний рух.

Опитування Gallup у серпні показало, що 71% американців виступають проти будівництва центрів обробки даних у своїх місцевих громадах. понад 500 міст по всій території США запровадили обмеження на будівництво дата-центрів, а деякі місцеві чиновники отримували погрози вбивством через питання погодження проєктів; по декому навіть стріляли. Окремі муніципальні ради просто закрили засідання для громадських обговорень.

Заходи на рівні штатів ще суворіші. Губернаторка Нью-Йорка Кеті Гокул запропонувала запровадити річний мораторій на будівництво центрів обробки даних. Губернатор Пенсильванії Джош Шапіро підписав указ про суворі обмеження для нових дата-центрів.

Губернатор Техасу Грег Ебботт за три місяці перейшов від щирого запрошення дата-центрів до призупинення погоджень, майже прямо заявивши цим компаніям: підприємства з обробки даних не змогли здобути підтримку громад і самі собі копають могилу; вони заслужили таку негативну реакцію.

Вірджинія стала першим штатом США, який запровадив податок на дата-центри залежно від обсягу спожитої ними електроенергії. Наступного року очікується зібрати 600 млн $; у окрузі Лаудон уже є понад 250 центрів обробки даних, і там також почали обмежувати нове будівництво.

Масштаб витрат можна оцінити. За перші три місяці цього року через спротив місцевих жителів було відкладено або скасовано не менше 75 проєктів дата-центрів на суму близько 130 млрд $.

У цьому питанні Білий дім і губернатори рухаються в протилежних напрямках. В інтерв’ю 23.08 Трамп заявив, що громади, які відмовляються від дата-центрів, припускаються помилки, адже центри обробки даних можуть принести значну кількість робочих місць і добробут. Однак повноваження погоджувати такі проєкти належать не йому.

Чому «вже підключений до електромережі» раптом став цінним активом?

Щоб зрозуміти оцінку Morgan Stanley, спершу треба з’ясувати, у чому полягає справжня складність будівництва дата-центру.

Проблема не в зведенні будівель, а в отриманні електроенергії. Великому ШІ-дата-центру можуть знадобитися сотні мегаватів електроенергії, тож енергокомпаніям потрібно прокладати окремі лінії, нарощувати потужності та проходити процедури погодження, що може тривати кілька років. Тепер цей процес заблокований політично: Комісія з комунальних послуг Техасу навіть встановила графік повторного розгляду всіх заявок на підключення до електромережі дата-центрів і об’єктів з майнінгу криптовалют до 10.12, а звіт має бути готовий до 17.12.

Що мають компанії з майнінгу Біткоїна? Протягом останнього десятиліття вони шукали в усьому світі дешеву електроенергію та підключали до неї свої об’єкти. Контракти на підключення до електромережі, підстанції та дозволи на підключення вже готові й погоджені — їх не можна повторно відхилити голосуванням.

В епоху, коли дата-центри можна було будувати будь-де, це не було чимось особливим. Тепер, коли їхнє будівництво стало неможливим, це один із найдефіцитніших ресурсів у всіх США.

Майнери вже змінили курс

Це не нова історія — політичні рішення лише пришвидшили її розвиток.

За останні три квартали публічні майнінгові компанії сукупно скоротили обчислювальні потужності на 21% — не тому, що припинили роботу, а щоб вивільнити електроенергію для використання в ШІ. 11.08 Anthropic і Riot Platforms підписали угоду про обчислювальні потужності на 9,1 млрд $.

Ринок давно врахував цей розворот у своїх оцінках.

За даними CoinShares, майнінгові компанії, які укладають контракти у сфері ШІ та високопродуктивних обчислень, мають мультиплікатор вартості бізнесу 12.3; у компаній, що лише майнять Біткоїн, він становить 5.9. За однакових витрат на електроенергію, тих самих об’єктів і операційних команд підключення до контрактів у сфері ШІ дає оцінку більш ніж удвічі вищу.

Причина цього в тому, що бізнес, зосереджений лише на майнінгу, справді переживає труднощі. Коли CoinShares опублікувала звіт, за вісім місяців ціна Біткоїна впала на 45%, а хешпрайс — сума, яку майнери заробляють на одиницю обчислювальної потужності, — опустився до дуже низького рівня.

Щоб вижити, публічні майнінгові компанії цього року продали близько 28,000 Біткоїнів, що дорівнює 1,78 млрд $; MARA Holdings також заклала 18,750 Біткоїнів, щоб забезпечити два кредити загальною сумою 600 млн $.

У цьому розрахунку є два нюанси

По-перше, перелік об’єктів, які Техас планує повторно перевірити, охоплює «центри обробки даних і майнінгові об’єкти». Майнінгові майданчики не отримали окремого винятку. Чи залишаться дозволи на підключення до електромережі, якими пишаються майнінгові компанії, повністю недоторканими, стане зрозуміло лише після звіту 17.12.

Негативна реакція спрямована проти «об’єктів із великим споживанням електроенергії», а не конкретно проти «тих, що називаються дата-центрами». Це вже стало очевидним в Алабамі: місцеві жителі не змогли зупинити великий майнінговий дата-центр Біткоїна через лазівки в законах штату про зонування, а не тому, що він не завдавав незручностей.

По-друге, Біткоїн щойно відновився. 24.08 його ціна наблизилася до 80 000 $, досягнувши найвищого рівня за кілька років, а тижневе зростання становило 21%. CoinShares підрахувала: якщо Біткоїн повернеться до історичного максимуму 126 000 $, хешпрайс може знову становити близько 59 $ за PH/s, і майнінг знову стане економічно доцільним.

Тоді, озираючись на рішення спрямувати електроенергію на ШІ, відповідь на запитання, чи було це трансформацією бізнесу, чи розпродажем за безцінь, може змінитися.