Чому безперервні ф'ючерсні контракти змінюються кожні 15 хвилин?

Автор: Анджела Радмілак, cryptoslate

Скомпільовано: Лаффі, Foresight News

У світовий координований час (UTC) 14:59:59 ф'ючерсні контракти на біткоїн, як і інші електронні торгові ринки, постійно коливаються, оскільки замовлення від трейдерів з усього світу продовжують надходити. Але в момент, коли годинник переходить на 15:00:00, активність на ринку різко зростає. Кількість угод різко зростає, кошти швидко переходять з рук у руки, а в наступні 10 секунд коливання цін помітно посилюються, при цьому немає жодних несподіваних новин, які б спонукали до торгівлі.

Цей торговий імпульс з'являється в 15, 30 та 45 хвилин кожної години. Також спостерігаються менші подібні коливання на 5-хвилинних та щохвилинних інтервалах, але найсильніший сплеск торгівлі відбувається на початку кожної години. Хоча ринок криптовалют є ринком безстрокових контрактів, торгове програмне забезпечення розбиває його на безліч мікроторових періодів.

Дослідники Чан Кім з Південної Кореї та Петер Рейнхард Хансен з Університету Північної Кароліни зафіксували це явище в науковій статті. Дослідження базується на даних про угоди шести основних безстрокових контрактів на Binance з 1 січня 2021 року по 31 жовтня 2024 року, включаючи біткоїн, ефір, XRP, Solana, Dogecoin та Cardano, охоплюючи 1400 повних днів безперервної торгівлі.

Об'єктом дослідження є безстрокові контракти. Трейдери можуть робити ставки на зростання або падіння активів за допомогою безстрокових контрактів, використовуючи кредитне плече для збільшення своїх позицій. Традиційні ф'ючерсні контракти мають фіксовану дату закінчення, тоді як безстрокові контракти можуть зберігатися вічно, якщо трейдер має достатньо маржі; сторони регулярно обмінюються коштами, щоб забезпечити ціну контракту, яка тісно пов'язана з індексом спот-ринку. Коли ціна безстрокового контракту перевищує спот-індекс, трейдери, які ставлять на зростання, повинні платити коротким сторонам; якщо ціна контракту нижча за спот-індекс, тоді короткі сторони платять довгим.

Безстрокові контракти займають величезну частку глобальної крипто-торгівлі, що надає цим короткочасним імпульсним ринкам більший вплив. Ціни безстрокових контрактів вказують на арбітраж між біржами, хеджування та маркет-мейкінг, тому коливання, що виникають на ф'ючерсному ринку, передаються на спот-ринок біткоїна та інших активів.

Крипто-ринок створив свій власний "дзвінок відкриття" {#article-toc-33789-2}

Якщо представити годину у вигляді кругової діаграми, імпульси торгівлі, що відбуваються кожні 15 хвилин, будуть чітко видимими. Дослідники створили графік, на якому в 0, 15, 30 та 45 хвилин формуються піки, обсяги угод та коливання цін демонструють зіркоподібний розподіл, більшість сплесків відбувається протягом перших 10 секунд після початку циклу.

Загалом, дані шести контрактів показують, що кількість угод у цьому 10-секундному вікні на 26% перевищує звичайні періоди, обсяг угод у доларах зростає на 32%, а абсолютні коливання цін збільшуються на 26%. Абсолютний дохід вимірює двосторонні коливання цін, зростання або падіння в початковому вікні 15 хвилин стає більш різким.

Полярна діаграма демонструє абсолютний дохід та обсяги угод для безстрокових контрактів BTC, ETH, XRP, SOL, DOGE, ADA на різних хвилинних інтервалах протягом години.

Незалежно від того, наскільки великі відмінності в капіталізації ринку, це правило залишається в силі. Протягом досліджуваного періоду біткоїн щоденно торгувався в середньому 1,54 мільйона угод, а обсяг контрактів досяг 14,58 мільярда доларів; тоді як Cardano щоденно торгувався в середньому близько 290 тисяч угод, а обсяг становив лише 544 мільйони доларів, але ритм торгівлі обох активів був дуже схожим.

Ця узгодженість між різними криптовалютами є найважливішим висновком цього дослідження: ця торгова закономірність виникає завдяки загальним механізмам торгівлі на всьому ринку, а не є унікальною характеристикою окремих токенів.

Більшість торгових програм обробляють безперервний потік цінових даних, організовуючи їх у стандартні свічки 1 хвилина, 5 хвилин, 15 хвилин тощо. Одна свічка 15 хвилин узагальнює ціну відкриття, закриття, максимальну та мінімальну ціну за період. Цей візуальний інструмент зручно спостерігати вручну, а також надає стандартизовані дані для алгоритмічних програм.

Кожна свічка періоду завершується, різні технічні індикатори перераховуються, а автоматизовані торгові стратегії оновлюють торгові команди на основі останньої завершеної свічки. Алгоритми, що розбивають великі замовлення, видають залишкові замовлення на часових інтервалах; маркет-мейкери прогнозують напрямок руху коштів і коригують свої котирування; швидші алгоритмічні системи заздалегідь планують свої дії.

Якщо достатня кількість програм використовує один і той же часовий масштаб, періоди, які спочатку призначалися лише для відображення даних, врешті-решт стають частиною самого ринку. У той час як звичайний 15-хвилинний період закінчується, ринок, як і на традиційних біржах, переживає сплеск угод. Реальний дзвінок відкриття на традиційних ринках викликає сплеск замовлень, оскільки трейдери чекають на зосереджені замовлення після тривалого періоду закриття. А крипто-ринок, завдяки єдиному періоду свічок та стандартним налаштуванням програмного забезпечення, відтворює цю торгову ейфорію, і кожні 15 хвилин повторює це безперервно.

Сліди машинної торгівлі {#article-toc-33789-3}

Записи угод на Binance можуть показати об'єкт торгівлі, кількість угод та ціну, але не можуть розрізнити, чи походить це замовлення від людського трейдера, маркет-мейкера, механізму ліквідації або інших автоматизованих програм. Кім і Хансен шукали непрямі підказки, аналізуючи розмір замовлень.

Людські трейдери більше схильні до округлених цінових рівнів та кількостей, наприклад, 0,1 біткоїна або близько 10 тисяч доларів, і не намагаються обчислити довгі та складні числові значення. Натомість алгоритми зазвичай базуються на волатильності, доступних коштах, поточних відкритих позиціях або цілях розподілу великих замовлень для розрахунку обсягу замовлень, в результаті чого суми угод часто не мають жодної закономірності з точки зору людини.

Дослідники підрахували частоту появи замовлень з нулями в кінці суми замовлень: під час сплеску імпульсної торгівлі частка округлених замовлень помітно зменшується. Статистичні дані вибірки включали лише великі замовлення, щоб уникнути спотворення даних через мінімальні одиниці замовлення на біржі, запобігаючи помилковій класифікації малих замовлень як не людських.

Чим важливіший торговий момент, тим більше знижується частка округлених замовлень. На звичайних хвилинах початок періоду округлених замовлень знижується незначно, на 5-хвилинних інтервалах зниження стає помітнішим, а на 15-хвилинних інтервалах зниження ще більше, з найбільшими відмінностями на початку години.

Наприклад, для замовлень на біткоїн, які задовольняють умови статистики з двома нулями: під час звичайного відкриття хвилини частка округлених замовлень відхиляється від нормального значення на 0,04 стандартних відхилення; на початку години це відхилення досягає 0,20, що свідчить про те, що ефект початку години в п'ять разів сильніший, ніж у звичайні періоди.

Графік показує активність торгівлі шести криптоактивів, яка досягає піку за 10 секунд до кожної хвилини, а середній обсяг торгівлі на 15-хвилинних інтервалах є вищим.

Стандартне відхилення представляє величину відхилення спостережуваних значень від нормального діапазону, але це значення не є прямим показником частки машинних замовлень. Воно лише підтверджує, що в моменти різкого зростання активності на ринку трейдери більше не звикли подавати округлені замовлення, що є характеристикою, яка підтверджує зростання участі автоматизованої торгівлі.

Проте, лише на основі розміру замовлень все ще неможливо визначити джерело кожного замовлення. Великі інституційні замовлення, примусові ліквідаційні замовлення та арбітражні замовлення також можуть призводити до не округлених торгових сум. Тому в статті лише характеристики замовлень розглядаються як непряме підтвердження активності алгоритмічної торгівлі.

Автор провів кілька контрольних експериментів, щоб виключити можливість того, що інші періодичні події викликали імпульсну торгівлю. Протягом досліджуваного періоду Binance розраховував кошти о 0:00, 8:00 та 16:00 за світовим координованим часом; навіть після виключення цих трьох часових вікон ефект 15-хвилинного імпульсу залишався значним; навіть якщо виключити всі дані спостережень на початку години, характеристики торгівлі на 15, 30 та 45 хвилинах все ще залишалися. Незалежний аналіз даних біржі Bybit також дав дуже схожі закономірності на ринку.

Контрольні експерименти підтверджують, що це широко поширена електронна кооперативна торгівля. Трейдери могли б налаштувати будь-який торговий період, але дані біржі, параметри графіків та загальні технічні індикатори спонукають велику кількість торгових програм фіксувати однакові часові межі. Найбільша концентрація коштів спостерігається на початку години та в чверть години.

Передбачувані цінові сигнали, але не покривають торгові комісії {#article-toc-33789-4}

Після підтвердження циклічності імпульсної торгівлі дослідницька команда далі перевірила, чи можуть дані ринку перед відкриттям 15-хвилинного періоду передбачити ціновий рух протягом 10 секунд після відкриття.

Модель прогнозування буде зчитувати дані про прибуток за попередні 15 хвилин, поєднуючи їх з класичними обсягами та цінами, використовуючи доступну на той момент інформацію про ринок для проведення зовнішнього прогнозування.

Результати тестування шести контрактів показали, що точність моделі у визначенні напрямку зростання чи падіння становить 56,6%; середнє значення коефіцієнта детермінації для зовнішніх даних становить 3,4%, що означає, що модель може пояснити лише невелику частину коливань прибутку за ці 10 секунд; площа під кривою становить 0,60 (0,5 означає випадкове вгадування, 1,0 - ідеальне передбачення).

У ринку з високим рівнем шуму на рівні 10 секунд ці обмежені значення підтверджують, що ця торгова закономірність дійсно має повторювану цінність сигналу. Але ця закономірність не може бути перетворена на просту стабільну стратегію прибутку, оскільки коливання цін, які виникають внаслідок прогнозування, є незначними. Строго дотримуючись сигналів моделі, виконуючи торгівлю на кожному 15-хвилинному інтервалі, середній валовий прибуток від кожної угоди до вирахування комісій становить лише 0,51 базисного пункту, що дорівнює 0,0051%; при капіталі в 10 тисяч доларів прибуток становить приблизно 0,51 долара.

Протягом періоду статистичних спостережень базова комісія Binance становила 5 базисних пунктів, а комісія за ордери становила 2 базисних пункти. Угода на 10 тисяч доларів має приблизну вартість відкриття 5 доларів, а закриття вимагає повторної сплати комісії; при цьому середній валовий прибуток, отриманий від моделі, не покриває навіть десятої частини комісії за відкриття.

Простір для прибутку надзвичайно малий, і найважливішою цінністю цього набору даних є те, що він виявляє величезну прірву між статистичною передбачуваністю та фактичним прибутком, який можуть отримати звичайні трейдери. Ринкові закономірності можуть бути повторно перевірені за допомогою строгих даних, але короткострокові коливання прибутку недостатні для покриття базових торгових витрат. Це також є основною причиною, чому в сильно автоматизованих ринках існують впізнавані торгові моделі, але не так легко отримати прибуток.

Маркет-мейкери та великі інституції все ще можуть використовувати висновки цього дослідження для оптимізації своїх торгових стратегій. Двосторонні ордери, що забезпечують ліквідність, можуть розширити спред купівлі-продажу під час 10-секундного сплеску; прогнозуючи односторонній приплив коштів, знижувати обсяги ордерів. Інституції, які виконують великі розподілені замовлення, можуть уникати подачі замовлень у часи, коли ринок переповнений, зменшуючи втрати від ковзання.

Перші 10 секунд торгівлі в 15-хвилинному вікні також містять сигнали ринку на більш тривалий період. Якщо обсяг активних покупок перевищує обсяги продажу в межах чверті години, така диспропорція замовлень зазвичай призводить до подальшого зростання цін протягом наступних 4-12 годин; навпаки, якщо продажі переважають, середньострокові тенденції можуть бути під тиском.

Диспропорція замовлень представляє різницю між обсягами активних покупок та продажів відносно загального обсягу торгівлі, що використовується для вимірювання сили фінансових атак з обох сторін.

На 4-годинному рівні середньострокові тенденції значною мірою відображають сигнали руху коштів з попередніх 15-хвилинних періодів; при розширенні до 8-годинного та 12-годинного рівнів традиційні обсяги та ціни мають більшу силу пояснення. Ця ринкова логіка підтверджує, що алгоритмічні програми використовують 15 хвилин як єдиний сигнал, щоб обробити накопичену інформацію про торгівлю на ринку.

Цей довгостроковий висновок слід розглядати з обережністю. Вікна спостереження прибутку на 4, 8 та 12 годин перекриваються, і одна велика хвиля може повторюватися в кількох статистичних даних. Незважаючи на те, що автори використовували методи блокового бутстрепу, що підходять для не незалежних даних, для обробки відхилень, зведені записи угод все ще не можуть розрізнити, чи містять замовлення приватну інформацію, чи відповідають одній і тій же публічній новині, або чи коливання цін викликані лише маркет-мейкерами, які виконують великі односторонні замовлення.

Відкинувши складні статистичні моделі, логіка, що стоїть за цим, є зрозумілою. Крипто-ринок скасував дзвінок закриття, забезпечивши безперервну торгівлю 24/7; але API, періоди свічок та автоматизовані торгові стратегії створюють безліч мікро-дзвінків відкриття протягом дня.

Кожні 15 хвилин тисячі незалежних торгових програм досягають одного й того ж моменту часу. За лічені секунди цей ринок, який спочатку був призначений для безперервної торгівлі, стає схожим на велику кількість трейдерів, які намагаються пройти через одні й ті ж двері.

Цей контент надано лише для загальних інформаційних цілей і не є фінансовою, інвестиційною, юридичною чи податковою консультацією. Події, нагороди, онлайн-акцій або пов’язану інформацію, згадана тут, не слід розглядати як рекомендацію, прохання чи запрошення до купівлі, продажу, торгівлі чи інших операцій з криптоактивами. Криптоактиви є дуже волатильними та можуть призвести до збитків. Доступність послуг, продуктів WEEX та пов’язаних із ними подій може відрізнятися залежно від регіону. Ви несете відповідальність за забезпечення відповідності вашої участі чинному місцевому законодавству та нормативним актам.