Геп 14% доходності ф'ючерсів XRP від Bitwise показує, як установи тихо витягують гроші з трейдерів

Bitwise надав ринку рідкісний погляд на інституційний арбітраж XRP.

Фонд Bitwise Crypto Carry, або USCC, поєднав XRP, що зберігається на рахунку, з майже рівною короткою позицією у ф'ючерсах XRP на Coinbase за вересень. Структура була на 97,48% відповідною за кількістю, залишаючи обмежене вплив на паралельний рух XRP, одночасно позиціонуючи фонд для збору премії між ф'ючерсами та спотом.

О 16:00 EDT 1 вересня таблиця активів Bitwise показала 10 781 438,36 XRP на рахунку та відображену кількість ф'ючерсів у -10 510 000. Ряд ф'ючерсів мав марку імпліцитної доходності 14,57%.

Це розкриття підтримує конкретний висновок про один приватний фонд: XRP слугував запасом для арбітражної торгівлі з майже нейтральною ринковою позицією. Ширший інституційний попит на XRP, включаючи попит на окремий спотовий продукт Bitwise, залишається поза межами цієї позиції.

Як премія 0,91% стає річною ставкою 14,57%

Спочатку йде хеджування. Ділення кількості ф'ючерсів на кількість, що зберігається, дає 97,48% компенсації та залишкову довгу позицію в 271 438,36 XRP. Відображені номінали відрізняються на $232 776.

Різниця є другим числом. Ділення кожного номіналу на його відображену кількість дає спотову еквівалентну марку приблизно $1,3222 та еквівалентну марку ф'ючерсів $1,3342. Таким чином, рівень ф'ючерсів був приблизно на 1,2 центи, або 0,91%, вище споту.

Стратегії "cash-and-carry" прагнуть монетизувати цю різницю. Фонд купує актив і продає ф'ючерс, що торгується вище нього; конвергенція на момент розрахунку може зафіксувати премію, тоді як більша частина напрямкового руху активу скасовується між двома ногами. Bitwise описує USCC як фонд, що відповідає вимогам покупця, створений для захоплення премій ф'ючерсів над спотом на крипторинках.

Річна ставка дає третє, і найбільше, число. Bitwise визначає імпліцитну доходність на рівні утримання як річну величину, якщо позиція утримується до погашення або інакше не продається. Його марка 14,57% тому виражає короткострокову премію як річну ставку. Два відображені XRP маркування відрізняються на 0,91%.

Реалізовані інвестиційні доходи використовують окремий показник. Bitwise звітує про 30-денну доходність фонду окремо та вказує на комісію за управління 0,75%. Публічна методологія залишає обробку лінії XRP щодо виконання, фінансування, зберігання, маржі та витрат на прокат невизначеною, тому 14,57% найкраще розглядати як річну імпліцитну ставку Bitwise для відображеної позиції ф'ючерсів.

Залишкові ризики залишаються навіть при 97,48% відповідності кількості. Спотові та ф'ючерсні ціни можуть рухатися по-різному перед погашенням, фонд повинен підтримувати зберігання та маржу, а бенчмарк грошового розрахунку може відрізнятися від ціни, доступної для його запасів. Залишкові 271 438,36 XRP також зберігають пряме цінове вплив.

Публічна таблиця підтримує порівняння кількості, залишаючи кількість контрактів невизначеною. Подання CFTC про похідні фінансові інструменти уточнює 10 000 XRP для свого стандартного щомісячного ф'ючерсу XRL. Однак Coinbase перераховує кілька продуктів ф'ючерсів XRP, і Bitwise ідентифікує майданчик і місяць, не публікуючи код продукту. Будь-яка конверсія відображеної кількості в кількість контрактів буде умовною.

Позиції CFTC виявляють змішаний ринок ф'ючерсів

Економічним джерелом позитивної бази є ціна, яку покупці ф'ючерсів приймають вище одночасного споту. Очистка біржі перетворює цю премію в ринковий рівень, тоді як публічні звіти закінчуються на широких категоріях клієнтів.

Звіт CFTC "Трейдери у фінансових ф'ючерсах" надає контекст на рівні категорій. Станом на 25 серпня стандартні ф'ючерси XRP на Coinbase мали 20 518 контрактів відкритих інтересів. Дилерські та посередницькі рахунки утримували 17 853 довгих контрактів, а рахунки керуючих активами та інституційних рахунків утримували ще 1 800 довгих.

Плечеві фонди сиділи на іншій стороні популярного наративу. Вони утримували 13 822 коротких контрактів і жодного довгого в цій категорії. Інші звітні трейдери утримували 4 824 коротких, тоді як незвітні трейдери утримували 1 011.

Цей знімок ставить плечеві фонди переважно на короткій стороні, поряд з напрямком розкритого хеджу USCC. Загальні категорії залишають особу Bitwise, відповідні контрагенти та специфічне позиціонування вересня невизначеними. Дані CFTC охоплюють переліки термінів і передують таблиці активів USCC на сім днів.

Гострі інституційні контрасти з'являються в межах власного асортименту продуктів Bitwise. ETF Bitwise XRP повідомив про 361 995 068,31 XRP у трасті вартістю близько $531,3 мільйона станом на 2 вересня. Його подання до SEC визначає мету трасту як експозицію до вартості XRP, що він утримує, за вирахуванням витрат, і стверджує, що XRP є його єдиним активом.

USCC відобразив спотову та ф'ючерсну позицію. ETF XRP відобразив XRP, утримуваний для спотової експозиції через траст. Спостережувані дизайни продуктів показують два різних використання одного й того ж активу під ім'ям Bitwise. Матеріали ETF залишають питання хеджування інвесторів без відповіді.

Фігура 14,57% від Bitwise врешті-решт показує, наскільки привабливою виглядала одна премія ф'ючерсів XRP для одного портфеля в один день. Розкриття активів документує значну арбітражну торгівлю та кількісно визначає, наскільки мало напрямкового впливу XRP залишилося після хеджу. Особи покупців ф'ючерсів залишаються приватними, а інституційна змішана структура між напрямковим і базовим попитом залишається невизначеною за межами цього названого фонду.