Nhà sáng lập Aave, Stani: Định giá các giao thức cho vay DeFi không nên dựa chủ yếu vào TVL

Nhà sáng lập kiêm CEO Aave, Stani Kulechov, đã đăng tải trên X rằng định giá của các giao thức cho vay DeFi không nên dựa chủ yếu vào TVL, vì chỉ số này đo lường tài sản thế chấp ròng thay vì hoạt động cho vay. So sánh dữ liệu từ cuối năm 2025, quy mô cung ứng của Aave đạt khoảng 52 tỷ USD, các khoản vay đang hoạt động khoảng 22 tỷ USD, dòng lãi vay hơn 700 triệu USD và lợi nhuận giữ lại của DAO khoảng 150 triệu USD; trong khi SoFi có khoảng 37,5 tỷ USD tiền gửi, danh mục cho vay khoảng 38 tỷ USD, thu nhập từ cho vay khoảng 1,8 tỷ USD và lợi nhuận ròng khoảng 481 triệu USD.

Stani cho biết trong tài chính truyền thống, tiền gửi là nợ phải trả hoặc chi phí vốn, còn các khoản vay là tài sản sinh lãi, với các bên cho vay thường đánh giá dựa trên danh mục cho vay, thu nhập lãi, chênh lệch lãi suất và tăng trưởng tài sản; tuy nhiên, thị trường DeFi chủ yếu tập trung vào TVL và phí giữ lại của DAO. Ông tin rằng Aave gần với hoạt động kinh doanh cho vay trị giá hơn 700 triệu USD theo khuôn khổ kế toán tài chính truyền thống hơn là một giao thức có doanh thu 150 triệu USD; TVL không phải là cơ sở doanh thu cho các giao thức cho vay, mà danh mục cho vay và dòng lãi mới là cốt lõi.