Pantera Capital: Khi hợp đồng vĩnh viễn tiến vào trung tâm tài chính, Hyperliquid đang muốn bao trùm mọi thứ

Tác giả: Pantera Capital

Biên dịch: Gia Huan, ChainCatcher

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn (hay còn gọi là "hợp đồng vĩnh viễn") đang dần trở thành một trong những công cụ giao dịch chủ đạo trên thị trường tài chính toàn cầu. Nó đang từ một hiện tượng gốc rễ trong tiền điện tử, chuyển mình thành một sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc thị trường, mà các nhà đầu tư truyền thống không thể bỏ qua.

Khái niệm này không phải là mới. Ngày nay, cơ sở hạ tầng hỗ trợ nó đã theo kịp, đặc biệt là trong lĩnh vực tài chính phi tập trung trên chuỗi. Hơn nữa, chỉ trong tuần trước, với việc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) thực hiện một loạt hành động, hệ thống quản lý của Mỹ đã bắt đầu chính thức chấp nhận nó.

Lợi ích của hợp đồng vĩnh viễn

Thị trường hợp đồng tương lai chính thức đầu tiên được thành lập vào năm 1730 tại thị trường gạo Dojima, nhằm giúp nông dân trồng lúa Nhật Bản phòng ngừa rủi ro giá cả nông sản. Các nhà đầu tư bên ngoài nhận ra rằng họ có thể đặt cược vào giá gạo thông qua giao dịch ký quỹ và đòn bẩy mà không cần thực hiện giao hàng thực tế (thanh toán bằng tiền mặt).

Chủ nghĩa tư bản vẫn tiếp tục phát huy tác dụng. Đến ngày nay, hợp đồng tương lai đã bao trùm tất cả các loại tài sản chính (hàng hóa, ngoại hối, cổ phiếu), và hầu hết các giao dịch hợp đồng tương lai đều liên quan đến đòn bẩy và đặt cược có định hướng.

Hợp đồng vĩnh viễn là một loại hợp đồng tương lai không có thời hạn. Nó không đặt ra ngày hết hạn, mà sử dụng tỷ lệ phí vốn: một khoản phí nhỏ được thanh toán định kỳ giữa bên mua và bên bán (ví dụ: 1 giờ, hoặc phổ biến nhất trong các sàn giao dịch tiền điện tử là 8 giờ).

Khi hợp đồng vĩnh viễn có giá cao hơn so với giá giao ngay, bên mua sẽ trả phí cho bên bán; khi giá thấp hơn, bên bán sẽ trả phí cho bên mua. Các nhà đầu tư chênh lệch giá sẽ can thiệp để neo giá hợp đồng vào giá giao ngay.

Không có ngày hết hạn nghe có vẻ như là một lựa chọn thiết kế đơn giản, nhưng so với các sản phẩm phái sinh hiện có (như hợp đồng tương lai có thời hạn và quyền chọn), nó có những lợi ích đáng kể: dễ quản lý hơn từ góc độ thực thi, dễ hiểu hơn từ góc độ rủi ro, và hỗ trợ giao dịch 24/7.

Từ góc độ thực thi, hợp đồng vĩnh viễn yêu cầu ít quản lý hơn so với hợp đồng tương lai truyền thống. Hợp đồng tương lai truyền thống có ngày hết hạn (ví dụ: hàng tháng), đó cũng là lý do tại sao chúng thường được gọi là "hợp đồng tương lai có thời hạn".

Để giữ vị thế trong thời gian dài, các nhà giao dịch phải liên tục chuyển từ hợp đồng này sang hợp đồng khác, đôi khi còn phải quản lý một loạt hợp đồng có ngày hết hạn khác nhau, mỗi hợp đồng có chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá giao ngay.

Hợp đồng vĩnh viễn đơn giản hóa sự phức tạp này thành một vị thế liên tục, không có ngày hết hạn, do đó không cần phải chuyển đổi. Các nhà giao dịch có thể giữ vị thế trong vài giây, hoặc lý thuyết là giữ mãi mãi, mà không cần lo lắng về vấn đề quản lý giao dịch.

Từ góc độ quản lý rủi ro, hợp đồng vĩnh viễn cũng dễ hiểu hơn so với các sản phẩm phái sinh khác. Hợp đồng tương lai có thời hạn yêu cầu có quan điểm riêng về một khoảng thời gian cụ thể. Đối với quyền chọn cũng có ngày hết hạn cụ thể, các nhà giao dịch có thể đúng về hướng đi nhưng vẫn có thể thua lỗ do sự suy giảm theo thời gian hoặc sự thay đổi của độ biến động ngụ ý.

Hợp đồng vĩnh viễn đã loại bỏ những phức tạp này, cho phép các nhà giao dịch thể hiện niềm tin của họ một cách trực tiếp hơn, gần như hoàn toàn (mặc dù không hoàn toàn) dựa trên giá cả.

Hợp đồng vĩnh viễn cũng không bao giờ ngừng lại, giao dịch 24/7, không có giới hạn thời gian thị trường và không có ngày nghỉ cuối tuần. Những người dùng gốc Internet này sống trong một nền kinh tế toàn cầu kết nối và luôn trực tuyến. Đối với họ, việc truy cập liên tục không phải là một tính năng bổ sung mà là một kỳ vọng mặc định.

Dưới áp lực của nhu cầu thị trường này, các sàn giao dịch truyền thống đã phát triển theo hướng này. Nếu tiếp tục theo xu hướng hiện tại, hợp đồng vĩnh viễn sẽ là lựa chọn tự nhiên.

Xét về nguồn gốc của nó, hợp đồng tương lai có thời hạn có vẻ hơi lỗi thời. Đối với hầu hết các nhà tham gia, hợp đồng vĩnh viễn là một công cụ tự nhiên hơn cho việc tiếp xúc đòn bẩy có định hướng mà họ muốn, và có tất cả những lợi ích nêu trên.

Tài sản kỹ thuật số làm nền tảng cho hợp đồng vĩnh viễn

Thiết kế của hợp đồng vĩnh viễn không phải là mới, có thể truy nguyên về một bài báo được công bố vào năm 1993 bởi Robert Shiller, người đoạt giải Nobel. Tuy nhiên, cấu trúc thị trường hiện có của các sàn giao dịch truyền thống đã tạo ra quá nhiều trở ngại, khiến nó không thể phổ biến.

Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số không mang gánh nặng của hệ thống truyền thống, mà theo cách gốc Internet, tạo ra môi trường cho sự phát triển mạnh mẽ của hợp đồng vĩnh viễn. Cơ chế cụ thể giúp hợp đồng vĩnh viễn hoạt động đã được BitMEX giải quyết lần đầu tiên vào năm 2016, để giao dịch Bitcoin, và BitMEX cũng đã đạt được sự tăng trưởng đáng kinh ngạc nhờ đổi mới này.

Hợp đồng vĩnh viễn sau đó đã thu hút được sự chú ý lớn. Đến năm 2025, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của các sàn giao dịch tập trung đạt 62 nghìn tỷ USD. Đây là nhiều lần so với khối lượng giao dịch giao ngay khoảng 19 nghìn tỷ USD, và chiếm phần lớn trong tổng khối lượng giao dịch phái sinh 86 nghìn tỷ USD, cho thấy thị trường ưa chuộng hợp đồng vĩnh viễn hơn quyền chọn.

Trong phần lớn thời gian trước đây, hợp đồng vĩnh viễn được giao dịch trên các sàn giao dịch tập trung (CEX). Câu chuyện gần đây thú vị hơn là sự chuyển mình của chúng sang các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trên chuỗi.

Đã có nhiều nỗ lực ban đầu và đạt được một mức độ thành công nhất định, nổi bật nhất là GMX và Synthetix sử dụng mô hình giao dịch dựa trên nhóm, cũng như DYDX sử dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm và chuỗi khối chuyên dụng, nhưng chúng gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với các nền tảng tập trung về độ trễ, thanh khoản và trải nghiệm người dùng.

Hyperliquid đã nâng cao hợp đồng vĩnh viễn DEX lên một tầm cao mới, tăng đáng kể thị phần của hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi. Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn DEX đã đạt 14% khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn CEX, trong khi tỷ lệ này chưa đến 1% khi Hyperliquid ra mắt lần đầu vào đầu năm 2023.

Sự trỗi dậy của Hyperliquid

Hyperliquid là sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung lớn nhất, chiếm khoảng 40% khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi. Nó được Jeff Yan tưởng tượng, một cựu sinh viên của khóa học Math 55 tại Harvard, cũng là một cựu nhân viên giao dịch tần suất cao, người đã điều hành một công ty làm thị trường có tên Chameleon Trading trong vài năm qua.

Sự sụp đổ của FTX là chất xúc tác để xây dựng Hyperliquid. Yan đã điều chỉnh hướng đi của đội ngũ giao dịch của mình, chuyển sang tạo ra một giải pháp phi tập trung để thay thế cho các sàn giao dịch tập trung vừa phản bội người dùng, đồng thời nhận ra rằng các chuỗi hiện có quá chậm cho giao dịch trên chuỗi chuyên nghiệp.

Đội ngũ đã xây dựng chuỗi khối Layer 1 riêng của mình dành riêng cho giao dịch và phát hành ra toàn cầu vào cuối tháng 2 năm 2023. Một trong những thay đổi bao gồm việc thêm một chức năng giống như gờ giảm tốc, ngăn chặn các công ty giao dịch tần suất cao hung hăng nhất lợi dụng các nhà tạo lập thị trường, hy sinh khối lượng giao dịch ngắn hạn vì sự tăng trưởng lành mạnh hơn.

Để giải quyết vấn đề khởi động lạnh mà tất cả các sàn giao dịch đều phải đối mặt, đội ngũ đã mở cửa thuật toán giao dịch độc quyền của họ để dẫn dắt thanh khoản, bất kỳ ai cũng có thể tham gia thông qua một kho bạc trên chuỗi có tên là HLP (Nhà cung cấp Hyperliquidity).

Việc cung cấp miễn phí cho công chúng chiến lược hiệu suất cao này đã mang lại lợi ích bổ sung, thu hút sự ủng hộ từ cộng đồng, và các thành viên trong cộng đồng đã trở thành những người ủng hộ nhất quán, thúc đẩy sự phát triển của Hyperliquid hơn nữa.

Do lo ngại về sự không chắc chắn trong quy định của Mỹ đối với tài chính phi tập trung và hợp đồng vĩnh viễn, họ cũng đã chuyển đến Singapore vào mùa xuân năm 2024. Đây là một trong nhiều tổn thất lớn mà Mỹ phải chịu do lập trường quy định trước đó của mình, lập trường hiện đang được điều chỉnh.

Với đội ngũ cốt lõi có mật độ tài năng cao, tinh thần nhất quán của các bên liên quan đại diện cho những ý tưởng tốt nhất trong tiền điện tử và khả năng thực hiện đáng kinh ngạc, Hyperliquid đã vượt qua các đối thủ cạnh tranh, trở thành sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung lớn nhất và có lợi nhuận nhất hiện nay, với khối lượng giao dịch hàng tháng vượt quá 250 tỷ USD và doanh thu hàng năm đạt 800 triệu USD.

Khối lượng giao dịch của Hyperliquid tiếp tục tăng, và theo thời gian, tỷ lệ khối lượng giao dịch của nó so với các sàn giao dịch tập trung cũng đang tăng lên.

Từ tài sản kỹ thuật số đến "bao trùm tất cả tài chính"

Khi Hyperliquid vượt qua tài sản gốc tiền điện tử, mở rộng sang cổ phiếu, hàng hóa, chỉ số và công ty tư nhân, sự tăng trưởng của nó trong năm nay đã tăng tốc. Jeff Yan mô tả tầm nhìn này là "bao trùm tất cả tài chính" trên một nền tảng duy nhất.

Hyperliquid có hai thuộc tính gốc chuỗi khối giúp nó thành công trong việc mở rộng tầm nhìn sang các tài sản truyền thống thường được giao dịch trên các sàn giao dịch truyền thống. Đầu tiên, với tư cách là một sàn giao dịch phi tập trung, Hyperliquid mặc định mở cửa 24/7, bao gồm cả cuối tuần và ngày lễ. Ngược lại, các sàn giao dịch truyền thống như Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) hoặc Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) chỉ mở cửa năm ngày làm việc mỗi tuần.

Thuộc tính thứ hai là Hyperliquid không cần giấy phép, có nghĩa là bất kỳ bên thứ ba nào cũng có thể nhanh chóng niêm yết các tài sản mà mọi người muốn giao dịch nhất. Thị trường niêm yết không bị giới hạn trong trí tưởng tượng ban đầu của đội ngũ cốt lõi Hyperliquid.

Việc niêm yết không cần giấy phép được mở khóa bởi Đề xuất Cải tiến Hyperliquid 3 (HIP-3), khung cho phép bất kỳ bên thứ ba nào niêm yết các thị trường hợp đồng vĩnh viễn mới mà không cần giấy phép, và sử dụng một phần phí giao dịch để khuyến khích họ. Một nhóm độc lập hoạt động dưới thương hiệu trade.xyz là những người triển khai tích cực nhất.

Do đó, nền tảng Hyperliquid có khả năng thích ứng nhanh chóng, thu hút khối lượng giao dịch trên bất kỳ tài sản nào hiện đang hot nhất, ngay cả khi thị trường truyền thống đang đóng cửa, kết quả thật đáng chú ý. Hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi đang trở thành một nền tảng phái sinh song song, luôn trực tuyến, bắt đầu cạnh tranh có ý nghĩa với cơ sở hạ tầng truyền thống.

Bằng chứng rõ ràng nhất xuất hiện trong những thời điểm căng thẳng ngoài giờ giao dịch truyền thống. Khi giá vàng và bạc tăng vọt vào cuối năm 2025, Hyperliquid là nền tảng duy nhất có thể giao dịch những tài sản này vào cuối tuần, bao gồm cả thời điểm Trung Quốc công bố thay đổi yêu cầu ký quỹ giao dịch bạc. Giá bạc đã từng đạt 2% khối lượng giao dịch phái sinh toàn cầu vào thời điểm cao điểm.

Khi cuộc xung đột ở Iran bắt đầu vào sáng thứ Bảy cuối tháng Hai, Hyperliquid là nền tảng duy nhất mà mọi người có thể giao dịch dầu vào cuối tuần đó, với khối lượng giao dịch dầu thô hàng ngày tăng vọt (biên tập viên lưu ý: con số này bị thiếu trong bản gốc).

Khi hợp đồng tương lai dầu mở cửa vào tối Chủ nhật, giá mở cửa chính là giá mà hợp đồng vĩnh viễn dầu đã được giao dịch trên Hyperliquid. Khối lượng giao dịch dầu đã đạt 2% khối lượng giao dịch phái sinh dầu toàn cầu vào thời điểm cao điểm.

Một tháng sau, một hợp đồng vĩnh viễn chuẩn của chỉ số S&P 500 đã vượt qua 100 triệu USD trong ngày giao dịch đầu tiên. Khối lượng giao dịch tài sản truyền thống trên Hyperliquid đôi khi đạt tới 40%, trong khi con số này gần như bằng không vào cuối năm 2025.

Sự chú ý từ chính thống

Sự hấp dẫn của Hyperliquid đã thu hút sự chú ý chính thống trong năm nay. Chúng tôi nghe thấy ngày càng nhiều quỹ phòng hộ tài sản truyền thống tham khảo giá của Hyperliquid, thậm chí xem xét giao dịch trên nền tảng này để có thể phản ứng kịp thời với các sự kiện thế giới.

Hyperliquid đang trở thành sàn giao dịch cho việc khám phá giá khi tất cả các thị trường khác đóng cửa. Điều này không chỉ có nghĩa là vào cuối tuần, mà ngày càng nhiều cũng áp dụng cho các công ty tư nhân trước khi IPO.

Vào ngày IPO của Cerebras (IPO lớn nhất trong năm nay), ngân hàng bảo lãnh cho IPO đang theo dõi giá trên Hyperliquid. Một bức ảnh lan truyền cho thấy, trước khi mở cửa, màn hình của một nhân viên ngân hàng hiển thị giao diện giao dịch của Hyperliquid.

Các sàn giao dịch truyền thống trên Phố Wall cũng đang chú ý. Vào ngày 27 tháng 5, trong cuộc họp chiến lược của Bernstein, người sáng lập và CEO của Intercontinental Exchange (ICE), Jeffrey Sprecher, đã gọi Hyperliquid "lớn hơn Nasdaq" và chỉ ra rằng ICE đã gặp gỡ các nhà sáng lập của nó nhiều lần.

Chỉ hai tuần trước, có thông tin cho rằng ICE và CME đã gây áp lực lên các cơ quan quản lý để hạn chế Hyperliquid, cho thấy họ coi đây là một mối đe dọa cạnh tranh thực sự. Điều này có nghĩa là một trong những nhà điều hành sàn giao dịch lớn nhất thế giới hiện đang công khai thừa nhận Hyperliquid là một thách thức cạnh tranh nghiêm trọng, chứ không phải là một thí nghiệm bên lề.

Thị trường cổ phiếu công chúng cũng thể hiện sự quan tâm. Hyperliquid Strategies Inc. (NASDAQ: PURR) là một quỹ tài sản số dành cho Hyperliquid ("DAT"), Pantera là nhà đầu tư chính. Công ty này nắm giữ HYPE trên bảng cân đối kế toán, với Bob Diamond, cựu CEO của Barclays, làm chủ tịch và David Shamis làm CEO.

Cả hai đã đưa trường hợp HYPE trực tiếp đến các phương tiện truyền thông tài chính chính thống của Mỹ, bao gồm Squawk Box của CNBC và Bloomberg, mang lại nguồn gốc và uy tín tài chính truyền thống cho tài sản gốc tiền điện tử này, từ đó nâng cao độ nhận diện.

Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2026, giá giao dịch của PURR đã tăng hơn 200% trong năm nay và là một trong số ít DAT tiếp tục giao dịch với mức giá cao hơn giá trị tài sản ròng, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ.

Yếu tố xúc tác tiếp theo đáng chú ý là IPO của SpaceX, dự kiến sẽ diễn ra vào cuối tháng này. Trên Hyperliquid có một hợp đồng vĩnh viễn của SpaceX, cung cấp cho các nhà giao dịch một cách để thể hiện kỳ vọng định giá của công ty trước khi nó được niêm yết công khai trên Nasdaq.

Tính đến ngày 1 tháng 6 năm 2026, giá giao dịch của SpaceX trên Hyperliquid hiện khoảng 200 USD mỗi cổ phiếu, cao hơn mức mà các ngân hàng được cho là muốn định giá cho cổ phiếu này.

Mỗi nhà tham gia thị trường đều đang chú ý đến IPO này, và chúng ta có thể hợp lý mong đợi rằng Elon Musk, CEO của SpaceX nổi tiếng với việc ủng hộ tiền điện tử, có thể thúc đẩy các ngân hàng và nhà đầu tư tiềm năng xem xét tình hình giao dịch của SpaceX trên Hyperliquid, từ đó nâng cao đáng kể độ nhận diện của nền tảng này.

Điều này có thể phát triển đến mức nào

Hyperliquid là một giao thức trên chuỗi, có cấu trúc vốn dựa trên token. HYPE là token gốc, và kinh tế học giao thức của Hyperliquid tích lũy giá trị thông qua nó, rõ ràng nhất là thông qua cơ chế mua lại tự động sử dụng 99% doanh thu của nền tảng, một chiến lược phân bổ vốn tương tự như nhiều cổ phiếu có giá trị cơ bản.

Trường hợp đầu tư vào Hyperliquid dựa trên một số trụ cột sau:

• Thị trường mục tiêu lớn và đang phát triển: Hyperliquid là một nền tảng đột phá, nhắm đến một thị trường cuối hấp dẫn và đang mở rộng. Hợp đồng vĩnh viễn là một sản phẩm đổi mới, phục vụ tốt hơn cho một lượng lớn nhà đầu tư so với các sản phẩm phái sinh truyền thống, thường tạo ra doanh thu thông qua phí giao dịch hấp dẫn. Khi Hyperliquid mở rộng từ thị trường gốc tiền điện tử sang mục tiêu "bao gồm tất cả tài chính", tổng thị trường khả dụng của nó tăng theo cấp số nhân.

• Khả năng thực thi mạnh mẽ và vòng quay quy mô: Giao thức mở rộng nhanh hơn và thành công hơn so với các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung trước đó, từ đó chiếm lĩnh một thị phần lớn. Trong thị trường này, quy mô tạo ra lợi thế vòng quay: Khối lượng giao dịch cao hơn thúc đẩy tính thanh khoản của sổ lệnh, điều này liên tục cải thiện trải nghiệm người dùng và thu hút thêm vốn.

• Trải nghiệm sản phẩm xuất sắc: Hyperliquid cung cấp trải nghiệm người dùng chất lượng cao bằng cách hoạt động trên một blockchain Layer 1 tùy chỉnh được xây dựng đặc biệt cho giao dịch phái sinh. Phản hồi của người dùng nhất quán nhấn mạnh rằng nền tảng này vượt trội hơn nhiều so với các sàn giao dịch phi tập trung khác và cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch tập trung lớn về tốc độ và trải nghiệm người dùng.

• Tích lũy giá trị cho người nắm giữ token trực tiếp và mạnh mẽ: Quan trọng là, những nền tảng cơ bản mạnh mẽ này trực tiếp chuyển đổi thành khả năng sinh lợi của giao thức và giá trị token. Hyperliquid tạo ra doanh thu hàng năm 800 triệu USD, gần như tất cả doanh thu này đều được đầu tư vào cơ chế mua lại token tự động của nó. Điều này tạo ra sự nhất quán bất thường giữa sự tăng trưởng của giao thức và giá trị của người nắm giữ token.

Nhìn chung, tổng thị trường khả dụng (TAM) của Hyperliquid khoảng 100.000 tỷ USD khối lượng giao dịch danh nghĩa mỗi ngày. Hiện tại, khối lượng giao dịch hàng ngày của các công cụ mà nhà đầu tư sử dụng để có được vị thế đơn giản với đòn bẩy cao, như quyền chọn 0DTE và ETF đòn bẩy, khoảng 2000 tỷ USD.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của phái sinh hàng hóa là 2000 tỷ USD, trong khi Hyperliquid đã chứng minh rằng nó có thể tiến bộ, đặc biệt vào các ngày lễ và cuối tuần. Khối lượng giao dịch hàng ngày của phái sinh ngoại hối khoảng 8000 tỷ USD và gần như hoàn toàn chưa được khai thác trên chuỗi, điều này tạo ra một cơ hội lớn.

Chỉ cần bền vững nắm bắt một tỷ lệ phần trăm rất nhỏ trong tổng khối lượng giao dịch này có nghĩa là doanh thu tiềm năng sẽ gấp 5 lần so với hiện tại, trong khi định giá cũng có thể có tiềm năng mở rộng tương tự.

Tuy nhiên, Hyperliquid cũng phải đối mặt với những rủi ro thực sự, và nhận thức về điều này là rất quan trọng. Rủi ro lớn nhất mà Hyperliquid phải đối mặt là quy định. Hợp đồng vĩnh viễn hiện không thể giao dịch tự do ở Mỹ, mặc dù đã có xu hướng hợp pháp hóa và niêm yết chúng.

Hyperliquid là một sàn giao dịch phi tập trung, có nghĩa là nó không có yêu cầu KYC. Mặc dù nó đã thiết lập hàng rào địa lý cho người dùng Mỹ, nhưng việc có các phương pháp để vượt qua điều này cũng không phải là không thể.

Nếu hợp đồng vĩnh viễn được hợp pháp hóa ở Mỹ, Hyperliquid sẽ phải đối mặt với một bối cảnh cạnh tranh khốc liệt hơn và có thể mất thị phần giao dịch từ người dùng Mỹ chuyển sang các nền tảng được quản lý. Một biện pháp giảm thiểu là Hyperliquid cũng có thể ra mắt phiên bản sàn giao dịch được quản lý ở Mỹ như nhiều nền tảng khác.

Cánh cửa phát triển quy định đã mở

Yếu tố hạn chế lớn nhất đối với sự phát triển của hợp đồng vĩnh viễn ở Mỹ luôn là quy định, và chính sự không chắc chắn này đã khiến đội ngũ Hyperliquid chuyển đến Singapore ngoài khơi. Người Mỹ không thể sử dụng hợp đồng vĩnh viễn thực sự, cả trên nền tảng tập trung và phi tập trung đều đã thiết lập hàng rào địa lý cho người dùng Mỹ.

Tình hình này đã bắt đầu thay đổi vào tuần trước. CFTC đã phê duyệt hợp đồng vĩnh viễn dựa trên Bitcoin do sàn giao dịch đăng ký ở Mỹ Kalshi nộp, và nhân viên của họ cũng đã dọn đường cho Coinbase thông qua công ty con nước ngoài để cung cấp một số hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử, coi đây là hợp đồng tương lai nước ngoài.

Điểm chính là, CFTC đã mở ra một con đường cho các hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử được quản lý trong khuôn khổ hợp đồng tương lai hiện tại, thay vì yêu cầu xây dựng các quy tắc hoàn toàn mới.

Một số nhà vận động chính sách cho rằng sự thiếu hụt hợp đồng vĩnh viễn trong quá khứ ở Mỹ không phải là một lựa chọn quy định được suy nghĩ kỹ lưỡng, mà là sự bất ngờ thương mại trong việc lựa chọn sản phẩm nào để niêm yết của các công ty hiện tại, và chưa bao giờ có lý do cơ bản nào cho thấy CFTC không thể phê duyệt chúng. Nếu và khi các sàn giao dịch xin niêm yết thêm hợp đồng vĩnh viễn, CFTC giờ đây chỉ cần hành động để làm rõ điều này.

Câu hỏi khó hơn là điều kiện gì cần thiết để mang hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đến người dùng Mỹ, và con đường ở đây vẫn chưa rõ ràng. Một bên tham gia tập trung hôm nay có thể đăng ký làm sàn giao dịch ở Mỹ, và chúng ta đã thấy những công ty khác như Coinbase và Kalshi muốn niêm yết hợp đồng vĩnh viễn thực sự.

Đối với một giao thức trên chuỗi không có giấy phép, ủy ban cần mở rộng phạm vi miễn trừ, bao gồm miễn trừ yêu cầu rằng các sản phẩm phái sinh phải được giao dịch trên sàn giao dịch đã đăng ký, cũng như miễn trừ các quy tắc về ai có thể truy cập vào một số hợp đồng.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) và CFTC đều có quan điểm ủng hộ đổi mới và đã từng đưa ra tuyên bố ủng hộ quan điểm rằng "không có gì trong ngăn xếp cốt lõi của giao thức trên chuỗi cần phải đăng ký". Tuy nhiên, trong khi vẫn giữ tính không có giấy phép và không yêu cầu KYC, việc đáp ứng các mối quan tâm hợp lý về các lệnh trừng phạt và tính toàn vẹn của thị trường vẫn cần một số nỗ lực để giải quyết.

Hợp đồng vĩnh viễn bắt đầu từ vùng biên của tiền điện tử, nơi cấu trúc thị trường phát triển nhanh nhất. Hợp đồng vĩnh viễn hiện đang tiến vào trung tâm tài chính toàn cầu. Hành động gần đây của CFTC không giải quyết tất cả các vấn đề quy định, đặc biệt là đối với các nền tảng trên chuỗi không có giấy phép, nhưng chúng thực sự đánh dấu một sự chuyển biến quan trọng.

Mỹ đang bắt đầu chấp nhận sản phẩm này, thay vì từ chối nó. Hyperliquid đang ở trung tâm của sự chuyển biến này. Nó kết hợp những đặc điểm tốt nhất của DeFi (truy cập mở, thị trường 24/7, thanh toán minh bạch và sự đồng nhất cao về lợi ích của các bên) với một sản phẩm dường như ngày càng phù hợp hơn với giao dịch hiện đại so với các công cụ cạnh tranh.

Câu hỏi không còn là liệu hợp đồng vĩnh viễn có quan trọng bên ngoài tiền điện tử hay không, thị trường đã trả lời câu hỏi này.

Câu hỏi là liệu cơ sở hạ tầng mà ngành blockchain xây dựng đầu tiên có thể trở thành nơi mà ngày càng nhiều lĩnh vực tài chính khác thực hiện định giá rủi ro, giao dịch và khám phá giá.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.