Huy động hơn 20 triệu USD, TGE liên tục bị hoãn, câu chuyện lợi nhuận thực sự của Multipli đang ở đâu?

Pantera, Sequoia, Coinbase Ventures cùng đầu tư, Multipli có điểm gì nổi bật?

Tác giả: DeepSeek

Biên tập: Chopper, Foresight News

Huy động hơn 20 triệu USD, được hỗ trợ bởi các quỹ đầu tư hàng đầu như Pantera Capital, Sequoia Capital, và vào tháng 6 vừa qua nhận được đầu tư từ Coinbase Ventures, một giao thức mang tên Multipli đang nổi lên tại giao điểm giữa tài sản thế giới thực (RWA) và DeFi. Chỉ trong chưa đầy một năm kể từ khi ra mắt mạng chính, quy mô tài sản mà Multipli quản lý đã vượt qua 400 triệu USD, trở thành giao thức RWA hàng đầu trên chuỗi Base.

Câu chuyện cốt lõi của dự án không phức tạp: biến những tài sản token hóa "ngủ quên" trong ví, từ Bitcoin đến vàng token hóa, từ stablecoin đến cổ phiếu token hóa, thực sự "sống dậy" và tạo ra lợi nhuận bền vững.

Biến "RWA ngủ quên" thành "USD lưu động"

Theo tài liệu chính thức, Multipli là một cơ sở hạ tầng tạo ra lợi nhuận cho các tài sản thế giới thực như vàng, cổ phiếu và stablecoin.

Nếu bạn sở hữu trái phiếu chính phủ Mỹ token hóa, vàng token hóa, hoặc thậm chí cổ phiếu Tesla token hóa, chúng nằm trong ví của bạn, ngoài việc giá tăng giảm, chúng sẽ không mang lại cho bạn bất kỳ thu nhập lãi nào. Multipli muốn làm điều đó, biến những tài sản này "sống dậy".

Mặc dù nhiều tài sản token hóa đã lên chuỗi, nhưng các giao thức DeFi lại thấy phiền phức, mỗi tài sản có nhà phát hành, cấu trúc pháp lý, cơ chế đổi trả, tình trạng thanh khoản và mô hình rủi ro khác nhau, khó có thể kết nối. Do đó, những RWA này chỉ có thể nằm trong ví và "ăn bụi". Giải pháp của Multipli rất đơn giản: trở thành một "bộ đóng gói".

Sản phẩm cốt lõi của Multipli là rwaUSD, một stablecoin tín dụng, giá trị của nó được đảm bảo bởi các tài sản RWA token hóa có tính thanh khoản cao, mục tiêu là để giá trị của những tài sản này có thể lưu thông và được sử dụng trong DeFi.

Khi bạn gửi bất kỳ tài sản RWA nào vào Multipli, nó sẽ giúp bạn đổi thành một token gọi là rwaUSD. rwaUSD được tổng hợp từ nhiều stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ và tài sản vàng token hóa, hợp nhất thành một đồng USD trên chuỗi có thể tự do lưu thông trong DeFi.

Đối với các giao thức DeFi, chỉ cần kết nối một lần với rwaUSD, tức là đã hỗ trợ tất cả các tài sản RWA phía sau, tiết kiệm được sự phiền phức trong việc tích hợp từng cái một. Đối với người dùng, việc nắm giữ rwaUSD không chỉ giúp họ tận hưởng sự gia tăng giá trị của tài sản cơ sở mà còn có thể thu được lợi nhuận bổ sung thông qua việc triển khai trong DeFi.

Sự ổn định của rwaUSD được đảm bảo bởi nhiều cơ chế. Ngoài việc thế chấp quá mức và các biện pháp quản lý rủi ro, Multipli còn đưa vào bảo hiểm từ Lloyd's, bao phủ rủi ro do tài sản thế chấp cơ sở bị mất giá. Điều này không phổ biến trong lĩnh vực DeFi, sự tham gia của các ông lớn bảo hiểm truyền thống, ở một mức độ nào đó, đã thêm một lớp tín dụng "cấp tổ chức" cho rwaUSD.

Trong nửa đầu năm 2026, dữ liệu từ giao thức Multipli cho thấy nhiều chỉ số tăng trưởng.

Theo thông tin từ trang web chính thức, giá trị tài sản bị khóa (TVL) của Multipli đã đạt 440 triệu USD, trở thành giao thức RWA hàng đầu trên chuỗi Base. Dữ liệu từ rwa.xyz cho thấy, lượng cung rwaUSD đã vượt 360 triệu USD.

Lượng cung rwaUSD, nguồn: rwa.xyz

Về doanh thu, Multipli hợp tác với các tổ chức quản lý tài sản lớn như Nomura, BlackRock để "phổ biến hóa" các chiến lược thành công của các quỹ đầu cơ hàng đầu. Giao thức thông qua những hiểu biết về hiệu suất dựa trên dữ liệu, phân bổ vốn một cách linh hoạt vào những cơ hội có lợi suất cao nhất và rủi ro thấp nhất. Theo dữ liệu từ DefiLlama, kể từ khi ra mắt vào tháng 8 năm ngoái, Multipli đã đạt được khoảng 2,1 triệu USD doanh thu. Đối với một dự án vẫn đang trong giai đoạn trước TGE, kết quả doanh thu này đã khá ấn tượng.

Huy động hơn 20 triệu USD, Coinbase Ventures mới nhất tham gia

Multipli được đồng sáng lập bởi Shaaran LB, Nakul Gupta và những người khác. Shaaran LB giữ chức vụ Giám đốc điều hành, ông là một trong những nhà phát triển đầu tiên của ngôn ngữ Solidity, đồng thời cũng là đồng sáng lập của sàn giao dịch phi tập trung tanX. Nakul Gupta giữ chức vụ Giám đốc thương mại, ông từng là quản lý sản phẩm tại Coinbase và Venmo.

Huy động vốn là một trong những phần thu hút nhất của Multipli. Vào tháng 8 năm 2025, Multipli thông báo đã hoàn thành vòng huy động 5 triệu USD, do Pantera Capital dẫn đầu. Cộng với 16,5 triệu USD được phân bổ chiến lược từ dự án trước của nhóm là Brine Fi, tổng số vốn huy động đã đạt 21,5 triệu USD. Danh sách nhà đầu tư rất ấn tượng, bao gồm Pantera Capital, Sequoia Capital, The Spartan Group, Elevation Capital, HFT Capital và nhiều tên tuổi khác.

Tin tức mới nhất là vào ngày 18 tháng 6 năm 2026, Coinbase Ventures đã đầu tư vào Multipli thông qua quỹ hệ sinh thái Base. Mặc dù số tiền đầu tư cụ thể chưa được công bố, nhưng động thái này đánh dấu sự đầu tư sâu hơn của bộ phận đầu tư mạo hiểm của sàn giao dịch hàng đầu vào lĩnh vực RWA. Mục tiêu của khoản đầu tư từ Coinbase Ventures là hỗ trợ Multipli xây dựng cơ sở hạ tầng cho tài sản token hóa và lợi nhuận cấp tổ chức.

TGE vẫn chưa đến

Đối với các nhà đầu tư và người dùng trong cộng đồng, token có thể là chủ đề được quan tâm nhất.

Multipli hiện vẫn chưa phát hành token gốc, nhưng việc phát hành token đã được xác nhận. Trước khi token chính thức ra mắt, Multipli đã thiết kế một hệ thống khuyến khích đa tầng:

ORBs là hệ thống thưởng gốc của Multipli. Người dùng không thể mua, bán hoặc rút ORBs, cách duy nhất để nhận được là sử dụng Multipli. Nắm giữ xTokens hoặc rwaUSD mỗi ngày có thể nhận được phần thưởng ORBs: mỗi 100 USD giá trị xTokens nắm giữ, người dùng sẽ kiếm được 6 ORBs mỗi ngày. Tại thời điểm TGE, ORBs sẽ được đổi theo tỷ lệ nhất định thành token gốc của Multipli.

Crystals là điểm thưởng "tiền tệ của người sáng tạo" của Multipli, được thiết kế đặc biệt cho những người sáng tạo quảng bá dự án trên mạng xã hội, sẽ quyết định số lượng phân bổ cuối cùng của người sáng tạo tại TGE.

Tuy nhiên, thời gian phát hành token không diễn ra suôn sẻ như dự kiến. Ngay từ tháng 8 năm 2025, Multipli đã thông báo kế hoạch ra mắt token trước cuối năm 2025. Nhưng cho đến nay, token vẫn chưa được ra mắt.

Mặc dù TGE đã bị hoãn nhiều lần, nhưng giao thức vẫn cung cấp cho người dùng lợi nhuận đáng kể. Theo lộ trình chính thức, trong giai đoạn Season 1 của mạng chính, lợi suất cơ bản của stablecoin là 15%-25%, trong khi lợi suất cơ bản của các token gốc như BTC và ETH là 8%-12%.

Triển vọng và thách thức: "Kết nối" trong thị trường RWA trị giá hàng nghìn tỷ

Về quy mô thị trường, Multipli nhắm đến một thị trường tăng trưởng khổng lồ, thị trường RWA token hóa dự kiến sẽ tiếp tục phát triển.

Điểm khác biệt của Multipli là nó không làm "nhà phát hành tài sản mới", mà là "kết nối tài sản đã có". Như tài liệu chính thức của họ đã nói: "Mục tiêu của rwaUSD không phải là token hóa tài sản mới, mà là làm cho RWA token hóa đã có trở nên hữu ích và có thể kết hợp." Vị trí "tập hợp" này giúp nó tránh được việc cạnh tranh trực tiếp với từng nhà phát hành RWA, thay vào đó trở thành lớp cơ sở hạ tầng cho toàn bộ hệ sinh thái.

Nhưng thách thức cũng không thể xem nhẹ.

Thứ nhất, câu hỏi về tính minh bạch. Các nhà phê bình chỉ ra rằng Multipli thiếu lịch sử lợi nhuận đã được kiểm toán, tỷ lệ bao phủ hoặc kiểm tra áp lực để xác minh tính bền vững của lợi nhuận trong việc triển khai thị trường DeFi của họ. Lợi nhuận thực sự đến từ đâu? Tính bền vững như thế nào? Những câu hỏi này vẫn chưa được công khai xác minh đầy đủ.

Thứ hai, sự không chắc chắn về lợi nhuận. Nguồn lợi nhuận của Multipli bao gồm canh tác lợi nhuận xuyên chuỗi, thị trường cho vay và vị thế thanh khoản, v.v. Lợi nhuận từ những chiến lược này có thể dao động mạnh theo điều kiện thị trường. Mặc dù chính thức đưa ra dự đoán lợi nhuận hàng năm là 15%-25%, nhưng đây không phải là đảm bảo lợi nhuận.

Thứ ba, cạnh tranh gia tăng. Khi lĩnh vực RWA tiếp tục nóng lên, ngày càng nhiều giao thức đang cố gắng tham gia vào lĩnh vực này. Multipli có thể duy trì lợi thế tiên phong hay không phụ thuộc vào khả năng mở rộng việc áp dụng rwaUSD trong các giao thức DeFi.

Thứ tư, quản lý kỳ vọng về token. Việc hoãn phát hành token nhiều lần đã phần nào tiêu tốn sự kiên nhẫn của cộng đồng. Làm thế nào để tìm ra sự cân bằng giữa "kỳ vọng phát hành token" và "xây dựng sản phẩm" là một vấn đề mà đội ngũ cần nghiêm túc xem xét.

Kết luận

Câu chuyện của Multipli, về bản chất, là một câu chuyện về "kết nối", kết nối các hồ thanh khoản của tài chính truyền thống với khả năng kết hợp của DeFi, kết nối các tài sản RWA ngủ quên với những cơ hội lợi nhuận hoạt động trên chuỗi.

Nó có sự hỗ trợ từ các VC hàng đầu, có những điểm đau rõ ràng và giải pháp, có sản phẩm đã được triển khai và đang mở rộng - 360 triệu USD cung rwaUSD, doanh thu giao thức trên 2 triệu USD, những con số này đang chứng minh rằng "cỗ máy" này đang hoạt động. Nhưng nó cũng phải đối mặt với những câu hỏi chung của tất cả các giao thức DeFi: Lợi nhuận có bền vững không? Tính minh bạch có đủ không? Sau khi cơn sốt qua đi, liệu có thể cung cấp dòng tiền thực sự?

Multipli đã trì hoãn phát hành token, nhưng đã triển khai một cơ sở hạ tầng lợi nhuận trị giá 360 triệu USD. Vấn đề thực sự là, liệu cỗ máy này có thực sự có thể trả lợi nhuận. Đối với Multipli, cỗ máy này đã khởi động và hoạt động khá tốt - nhưng thử thách thực sự mới chỉ bắt đầu.