AI需求弹性或改写存储周期，扩产未必引发企业利润崩跌

7 月 18 日，分析师 Jukan 发文表示，一项最新市场分析认为，近期存储芯片股回调除了受到去杠杆因素影响外，市场也开始提前交易 2028 年供给扩张预期。尽管业内普遍预计 HBM 等高端存储供需紧张局面将持续至 2027 年，但研究机构和卖方分析师普遍认为，随着三星电子、SK 海力士等厂商大规模扩产，供需缺口有望于 2028 年开始缓解。传统经验认为，存储股通常会领先存储价格约两个季度见顶，但该分析提出，市场未必局限于这一规律，也可能提前更长时间反映未来供给增加的预期。

不过，所有悲观预期都建立在同一个假设之上------新增产能将在 2028 年集中释放，并导致存储价格再次大幅下跌。回顾历史，自 1980 年代以来，存储行业历次价格暴跌几乎都源于供给快速扩张，而非需求衰退，PC、智能手机和云计算时代的需求实际上始终保持增长。此轮 AI 周期或许与以往存在本质不同：AI 应用对算力和存储的需求具有更高的价格弹性，当价格下降时，需求增长速度可能超过价格跌幅带来的影响，从而削弱传统存储周期的杀伤力。

分析援引 Zhang 和 Zhang 于 2026 年发表的论文《The Economics of Digital Intelligence Capital》称，AI Token 的需求价格弹性约为 1.42，即价格每下降 1%，需求量可增长约 1.42%。论文认为，当 API 价格大幅下调时，开发者不仅会增加调用量，还会采用更加算力密集的推理架构，使 Token 消耗呈现凸性增长。以 DRAM 为例，若售价下跌 30%，传统周期下收入和利润往往大幅缩水，三星电子 2019 年营业利润便曾同比下滑 52.8%；而在 AI 驱动的新需求环境下，若销量增长约 42%，同时制程升级推动成本下降约 15%，行业收入或基本保持稳定，利润降幅有望收窄至约 15%。分析认为，这一差异或将决定存储厂商未来是否仍应按照传统周期股 5 至 6 倍市盈率进行估值。

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