Sygnum称以太坊43天的质押队列并不是一个清晰的需求信号

快速摘要

• Sygnum银行的托马斯·布伦纳表示，以太坊的43天验证者队列反映了协议机制以及机构需求，提醒人们不要将其视为简单的看涨信号。
• "几乎没有人选择解除质押，这表明了真正的信念，"他说。"入队列的数量既反映了基础设施，也反映了需求。"

根据Beaconcha.in的数据，以太坊的验证者入队列已膨胀至大约250万ETH，新质押者等待大约43天才能激活，而退出队列则基本空无一物。

Sygnum银行的保管和质押负责人托马斯·布伦纳表示，这一积压并不是表面上看起来的那种清晰的看涨信号。

"队列确实很长，其中一部分是我们在现货ETF和我们自己层面观察到的真实需求，"布伦纳在与The Block的书面采访中表示。"但这一质押积压中有相当一部分是机械性的，而非方向性的，源于去年的Pectra升级。"

布伦纳表示，Dencun升级将每日验证者入队率降低至大约57600 ETH，而Pectra并没有提高这一数字。Pectra还允许验证者每人持有最多2048 ETH并自动复利，因此大型运营商现在正在为现有验证者补充资金。每次补充，甚至有些小至1 ETH的，都在与新质押者共享同一队列中等待。

"这一积压反映了运营商重新安排和复利他们已经持有的质押，而不仅仅是对ETH的新需求，"布伦纳说。

相比之下，基本空无一物的退出队列则提供了一个明确的信号。

"几乎没有人选择解除质押，这表明了真正的信念，"他说。"入队列的数量既反映了基础设施，也反映了需求。"

以太坊（ETH）的质押基础随着队列的增长而持续扩大。根据Beaconcha.in的数据，目前大约4120万ETH，或33.8%的流通供应，正在被质押。

机构信念

布伦纳表示，机构并未因ETH价格疲软而退缩。

根据The Block的ETH价格页面，周五以太坊的交易价格在1800美元以上，当日下跌1.7%。此外，TD Cowen在周四将其2026年年底的以太坊价格预测从约3650美元下调至2371美元，理由是美国对代币化金融资产的监管框架进展慢于预期，同时维持其长期以太坊的理论。

"许多机构现在将质押收益视为资产的固有特性，效用案例仍然完好，"他说。"当长期的经济和技术故事成立时，短期的价格疲软就显得不那么重要。资本持续流入，因为前景是以年而非季度来衡量的。"

他补充说，长期持有者几乎没有理由不进行质押："这将保护你免受低活动阶段的协议通货膨胀，并在活动增加时通过交易费用和MEV为你提供良好的收益，当ETH因销毁而变得通缩时。"

隐私仍然是障碍

布伦纳指出，验证者隐私是机构参与的一个关键障碍。

"在以太坊上，一切都是可见的，这就是设计的初衷，"他说。"存款地址、验证者、提款凭证，所有这些都在一条直线上，任何具备基本分析能力的人都可以追踪。这意味着一个机构的规模、时机，甚至粗略策略都暴露在外。对于许多专业资金来说，这并不是某种抽象风险。这足以让他们在扩展时犹豫不决。"

他说，EIP-8222精简质押提案可以通过关闭最终的验证者与提款之间的链接来帮助解决这个问题。然而，该提案也带来了权衡，包括固定面额可能会损害资本效率，以及可变索赔等待期会使机构操作复杂化。

"能够采用新的隐私层并仍然满足自身审计和控制要求的参与者将是赢家，"布伦纳指出。"隐私有助于入场，但并不能消除对底层严密基础设施的需求。"

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