以太坊是否接近底部区域——解读CryptoQuant的“五个底部信号”【Xwin】

●根据CryptoQuant的分析，以太坊（ETH）目前的价格低于链上平均获取价格（Realized Price），历史上可能已经进入了低估区域。

●在比较ETH/BTC的五个链上指标中，已有两个达到了历史底部区域的水平，其余三个也显示出改善趋势。

●Xwin认为，虽然ETH的中长期投资吸引力正在增加，但要真正超越比特币，仍需进一步改善。

ETH/BTC 已下跌约一年——市场持续“远离ETH”

自2025年夏季以来，加密资产市场一直由比特币主导。
由于ETF资金流入、企业扩大比特币持有以及各国制度建设的推进，资金集中流入比特币，ETH/BTC从约0.048下跌至目前的约0.028。
换句话说，以太坊在过去一年中大幅落后于比特币。
然而，市场上逐渐增多的观点认为：“被卖得如此之多的ETH，或许已经接近底部区域。”
因此，CryptoQuant对“以太坊是否真的接近底部区域”进行了多项链上数据的验证。

根据CryptoQuant，ETH已经进入“低估区域”

首先确认的是以太坊本身的价值。
CryptoQuant使用了一个名为“Realized Price（实现价格）”的链上指标。
这个指标显示了市场参与者的平均获取价格，可以帮助我们了解大多数投资者是盈利还是亏损。
目前ETH的价格约为1900美元。
而Realized Price约为2300美元，市场价格低于平均获取价格约17%。
回顾历史，当价格低于Realized Price时，市场整体往往会变得悲观，许多投资者会面临亏损。
然而，正是在这样的情况下，卖压逐渐减弱，市场多次确认了中长期底部的形成。
当然，仅凭这一指标无法判断底部的形成。
因此，重要的是“与比特币相比，ETH的强度”。

从ETH/BTC的五个指标看当前状况

CryptoQuant分析了ETH相对于比特币的吸引力，使用了以下五个指标：

• ETH/BTC现货交易量比率
• ETH价格与Realized Price
• ETH/BTC MVRV比率（低估/高估）
• ETH/BTC交易所流入比率（卖压）
• ETH/BTC ETF持有比率（机构投资者需求）

整理当前的评估：

现货交易量已接近底部区域

ETH/BTC的现货交易量比率已降至约0.5。
这与2020年、2023年及2025年初ETH/BTC触底时的水平几乎相同。
市场参与者的关注度极低，但历史上在这种低迷期后，资金回流的情况并不少见。

ETH 价格低于平均获取价格

低于Realized Price的状态在历史上是低估区域的代表性信号。
目前市场参与者的平均获取价格高于当前交易价格，从中长期来看，风险相对较低，回报预期较高。

仍有待改善的指标

另一方面，要确认真正的底部形成，仍有一些数据需要改善。

MVRV 已改善至中立

ETH/BTC MVRV比率在2025年8月曾上升至约0.95，处于明显高估状态。
目前已降至约0.65，过热感已大幅消退。
然而，过去的底部曾降至约0.45，因此仍有进一步调整的空间。

卖压减半

ETH/BTC交易所流入比率在2025年曾超过1.5，大量ETH被转移至交易所。
目前已降至约0.8，卖压大幅减少。
不过，过去的底部曾降至约0.4，因此这一指标的改善尚未确认底部形成。

ETF 需求也有变化

值得注意的是机构投资者的动向。
ETH/BTC ETF持有比率在过去一年持续下降，但自2026年6月下旬以来首次出现上升趋势。
虽然变化不大，但这表明机构投资者可能正在逐步增加对以太坊的配置。

Xwin的看法

此次CryptoQuant报告中最重要的不是“ETH是否便宜”，而是“底部形成的过程正在稳步推进”这一数据所显示的事实。
五个主要指标中已有两个达到过去的底部区域，其余三个也在改善中。
这在市场心理上意味着，从“悲观一片”逐渐转向“卖压开始减弱”的阶段。
另一方面，在过去强劲的山寨币季节中，ETH/BTC的MVRV和交易所流入比率往往会进一步降低，随后开始大规模资金流入。
因此，尽管目前可以认为“ETH正在接近有吸引力的价格区间”，但要断言“ETH将真正超越比特币”，仍需进一步的数据支持。
Xwin将继续综合分析价格、链上数据、机构投资者资金流动、ETF动态等，以持续验证市场周期的转折点。