股價漲超 35%！Circle 財報超預期：USDC 流通量暴增 72%

作者：Zhou, ChainCatcher

2 月 25 日，穩定幣發行商 Circle（紐交所代碼：CRCL）發布 2025 財年第四季度及全年財務報告。

報告顯示，公司第四季度總收入及儲備收益達到 7.7 億美元，同比增長 77%，超出市場預期。

受此推動，CRCL 股價在週三收漲超 35%。

具體來看，其穩定幣 USDC 的增長成為本次財報的核心亮點。截至年末，USDC 的流通量已達到 753 億美元，較去年同期增長 72%。

同時，網絡活躍度呈現爆發式增長，第四季度鏈上交易量觸及 11.9 萬億美元，同比漲幅高達 247%。

在收入構成方面，儲備收入依然是公司的營收支柱，Q4 貢獻了 7.33 億美元，同比增長 69%。

儘管市場收益率在期內下降了 68 個基點 ，但這一壓力被 USDC 平均流通規模的顯著擴大所對沖。

與此同時，非利息類收入達到 3700 萬美元，主要歸功於訂閱服務和交易手續費的穩步累積。

從全年整體業績來看，公司總收入及儲備收益為 27 億美元，同比增長 64%。

雖然持續經營業務錄得 7000 萬美元的淨虧損，但這主要受IPO 過程中一次性計入的 4.24 億美元股票薪酬費用影響。

由於該費用屬於非現金性質，剔除後公司的核心業務已呈現盈利狀態。調整後 EBITDA 達到 5.82 億美元，同比翻倍增長，顯示出經營槓桿效應正逐步顯現。

在戰略佈局上，Circle 正逐步從單純的穩定幣發行商轉型為互聯網金融基礎設施提供商，公司通過多項技術舉措強化其在實時交易領域的底層地位。

報告顯示，Arc 公鏈公共測試網運行穩定 ，交易最終確認時間縮短至半秒左右，總交易量已突破 1.66 億筆，主網預計將在年內正式上線。

支付網絡方面，Circle Payments Network 的生態圈持續擴大。目前已有 55 家金融機構正式加入，另有 74 家處於資格審核階段，過去 30 天的年化交易量已達到 57 億美元。

值得一提的是，與 Polymarket 的戰略合作進一步凸顯 USDC 在新興領域的價值。作為全球最大預測市場平台之一，Polymarket 將逐步將所有投注和結算切換至原生 USDC。

這一合作不僅消除了橋接風險並提升資本效率，更是直接將預測市場的用戶增長轉化為 USDC 流通量和交易量的長期增量。

此外，Circle 也在逐步滲透傳統金融生態 ，公司不僅與 Visa 實現了全天候結算合作，還通過與 Intuit 的平台整合拓寬應用場景。

在監管合規層面，公司於 2025 年 12 月獲得美國貨幣監理署有條件批准設立全國性信託銀行 ，並在 GENIUS Act 框架下進一步鞏固合規先發優勢。

二級市場對此給出了較為積極的反饋。技術面上，在財報發布前，公司股價從低點回升已站穩 7 日和 30 日均線。

機構方面，Cathie Wood 旗下的 ARK Invest 在市場回調期間多次增持 Circle 股票，最新持倉約 414 萬股，價值約 2.61 億美元。

瑞穗證券於 1 月底將 CRCL 的評級從低配上調至中性，目標價設為 77 美元。該機構認為，Polymarket 的增長將直接帶動 USDC 規模和收入擴張。

不過，未來 Circle 仍需應對潛在的逆風。

一方面，利率下行趨勢可能繼續對儲備收益造成壓力，這一點在第四季度收益率的下滑中已有所體現。

另一方面，穩定幣競爭格局正發生變化。由 Tether 推出、Anchorage Digital 發行的 USAT 穩定幣正瞄準美國機構市場，被視為 USDC 在本土面臨的首個實質性合規競爭對手，這一競爭可能在合規機構份額上帶來一定分流。

此外，加密市場整體波動和宏觀周期仍會對流通量增速構成不確定性。根據 Coinglass 數據，目前穩定幣總市值約 2640 億美元，USDC 占比約為 28.5%。儘管 USDC 在增速上領先行業，但 Tether 仍占據主導地位。

值得投資者特別關注的是，Circle 管理層對未來的預期和執行計劃。公司為 2026 財年提供了明確指引：

• USDC 流通量在多年周期內目標複合年增長率 40%；
• 其他收入（訂閱、服務及交易費）預計 1.5 億至 1.7 億美元；
• RLDC 利潤率（收入減去分銷與交易成本後利潤率）維持在 38% 至 40% 的高位區間；
• 調整後運營費用預計 5.7 億至 5.85 億美元。

這些指引亦反映出管理層對規模持續擴張、成本控制以及非利息收入加速增長的信心。

此外，Circle CEO Jeremy Allaire 在財報電話會議上多次提到 AI****代理及其支付需求。

他表示，我們即將進入一個世界，可能有數十億甚至數百億的 AI 代理將在互聯網上交互並執行經濟職能。

這些 AI 代理需要可編程的數字美元和開放基礎設施來實現自主交易，而 Circle 的產品正是為此而建。

具體而言，Circle 正在大力投資代理式支付基礎設施。

目前，Circle Gateway 已進入測試網階段，支持 AI 代理自主發起跨鏈 USDC 交易，單筆交易成本低至 $0.00001（極低費用，適合微支付和高頻機器對機器交易）。

會議中還提到，目前約 99% 的代理式支付使用 USDC ，這得益於 Circle 的跨鏈部署和參與代理支付標準（如 x402 標準，與 Google 等合作）。

總體而言，本次財報驗證了 Circle 在複雜監管環境下的戰略執行力，而 AI+支付的新故事為公司拓展了估值想像空間。儘管面臨收益率波動和新興競品挑戰，Circle 仍在"金融基建化"與"合規擴張"的跑道上持續發力。