比特幣面臨脆弱的美國經濟與持續的通脹威脅

美國消費者的疲弱本應加強降息的預期並支持比特幣。然而，通脹預期的同時上升卻創造了一個更不利的情境：一個脆弱的經濟，沒有快速的貨幣寬鬆。

簡要

• 美國消費者的信心仍然疲弱，而他們的通脹預期持續上升。
• 家庭預計未來一年通脹率為4.7%，使美聯儲降息的前景變得複雜。
• 經濟放緩不再保證對比特幣有利的貨幣寬鬆。
• 高利率的持續可能加大對接近80000美元的比特幣的壓力。
• 下一次PCE指數的發布將對評估通脹風險和加密市場前景至關重要。

家庭的疲弱不再保證降息

密西根大學的消費者信心指數在十月為48點，較九月的48.1點略有下降。這一月度穩定掩蓋了仍然非常惡化的水平，較2025年十月低10.4%，較二月低15%。

當前的經濟條件在一個月內下降了8.3%，從50.9降至46.7點。家庭因此認為他們的即時情況更加困難，特別是在考慮昂貴的購買時。耐用品的購買條件下降了18%，受到價格和借貸利率的影響。

幾個指標描述了這種伴隨持續通脹的放緩風險：

• 總體信心仍接近歷史低點；
• 當前的經濟條件大幅下降；
• 耐用品的購買條件下降18%；
• 預期的一年通脹率達到4.7%；
• 長期預期上升至3.5%；
• 兩項通脹指標連續第二個月上升。

調查主任Joanne Hsu表示：

購買力繼續主導消費者對經濟的看法。

家庭同時面臨高價格和更昂貴的信貸，而他們的前景仍然脆弱。

這一情況挑戰了通常對比特幣有利的機制。經濟惡化通常會引發降息預期，降低債券收益率，為風險資產釋放更多流動性。但當通脹保持高位時，這一機制運行不佳。

價格預期使美聯儲的計算變得複雜

美國消費者預計未來十二個月的通脹率為4.7%，較九月的4.6%和二月的3.4%有所上升。從長期來看，他們的預期從3.4%上升至3.5%，這一水平高於2024年觀察到的2.8%至3.2%的範圍。

這些數字並不代表實際觀察到的通脹測量。根據鏈上數據，它們反映了家庭的感知。這一區別很重要，但美國聯邦儲備系統仍在監控這些調查，因為行為最終可能會將預測轉變為現實。

相信價格會上漲的消費者可能會提前進行某些購買。員工可能會要求更高的薪酬，而企業則會調整其價格。這一系列決策可能會在初始衝擊消失後仍然維持通脹。

密歇根大學於10月23日發佈的歷史研究顯示，長期預期及其不確定性程度超過了2019年和2024年的可比水平。不過，Joanne Hsu認為，持久的根深蒂固仍然是可以避免的，且提前購買的影響尚未被測量。

因此，美國聯邦儲備系統面臨兩個相互矛盾的信號。消費者信心和重大購買的疲弱支持謹慎，以免進一步拖累經濟。高價格預期則促使其保持緊縮政策。

比特幣失去「壞消息」情境的支持

對於比特幣而言，主要風險不僅僅是利率的再次上升。它在於利率在經濟活動放緩的情況下保持在高位的時間更長。

在一個典型的周期中，經濟數據不佳可能會成為市場的好消息。投資者因此預期貨幣政策會更加寬鬆，債券收益率會下降，融資條件會改善。這一情境通常支持科技股和加密貨幣。

接近滯脹的情況則顛覆了這一邏輯。美國聯邦儲備系統無法迅速降低利率，因為通脹仍然過高，但它也無法激進地提高利率而不加劇放緩。市場因此缺乏可見性和新的流動性。

比特幣目前接近80000美元，已經在一個受到ETF不規則流出和對美國收益率高度敏感的環境中運行。國際貨幣基金組織於2023年發表的一項研究還得出結論，貨幣緊縮對加密貨幣的需求的減少與其對股票的影響相當。

下一個考驗將是10月29日PCE指數的發布，這是在美國聯邦儲備系統決定之後。價格的放緩將恢復未來寬鬆的可能性。相反，新的通脹驚喜將加強比特幣面臨的最艱難情境：經濟不再活躍，但利率持續高企。