غراي سكيل: ثلاث مراحل رئيسية لتطور توكن الأسهم وتقييم سلاسل الكتل المستفيدة

المؤلف| زاك باندل، رئيس أبحاث غراي سكيل

ترجمة| وو شيوي تشوانغ

تتقدم عملية توكن الأسهم في الأسواق العالمية. من المتوقع أن توفر الأسهم المرمزة فوائد متعددة للمستخدمين، بما في ذلك التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. التطور المهم التالي سيكون إطلاق تجربة توكن الأسهم من قبل DTCC على شبكة كانتون. ستسمح هذه التجربة بتداول الأسهم المرمزة وغيرها من الأصول ضمن نظام مالي منظم، من خلال بنية تحتية قائمة على البلوكشين.

نعتقد أن توكن الأسهم سيتقدم على ثلاث مراحل، حيث ستجلب كل مرحلة قيمة لأنواع مختلفة من بنية تحتية للبلوكشين (انظر الشكل 1).

المرحلة الأولى هي نموذج "التغليف" (wrapper model). في هذا النموذج، يحتفظ المصدر بالأسهم من خلال كيان خاص (SPV)، وتمثل الأسهم المرمزة حقوق المطالبة على هذا الكيان الخاص. حاليًا، يتم استخدام أكثر من 70% من الأسهم المرمزة وفقًا للقيمة السوقية في هذا النموذج. لا تمثل الأسهم المرمزة ملكية حقيقية للأسهم، ولكن يمكن استخدامها في DeFi، وقد تكون جذابة للمستثمرين الأفراد. يتم تداول هذه الأصول حاليًا على شبكات مثل Ethereum وSolana وBNB Chain.

المرحلة الثانية هي نموذج "تأكيد الحقوق" (entitlement model)، حيث تمثل تجربة DTCC هذا النموذج. بدلاً من إنشاء نسخ جديدة من الأوراق المالية، تقوم DTCC بتسجيل الأوراق المالية المؤهلة الحالية على البلوكشين من خلال بنيتها التحتية للتداول بعد التنظيم، وستكون شبكة كانتون هي أول شبكة بلوكشين لهذا المشروع.

المرحلة الثالثة هي نموذج يقوده المصدر، حيث تصدر الشركات الأوراق المالية بشكل أصلي على البلوكشين. الأسبوع الماضي، أصبحت Securitize أول شركة مدرجة في بورصة نيويورك تقوم بتوكن أسهمها العادية عند إدراجها. نعتقد أن هذا النموذج لديه أكبر إمكانات على المدى الطويل، ولكنه لا يزال يحتاج إلى مزيد من الوضوح التنظيمي. في رأينا، سيكون نموذج يقوده المصدر أكثر فائدة لشبكات البلوكشين ذات البنية المفتوحة مثل Ethereum وSolana، وكذلك الشبكات الهجينة مثل Avalanche.

من المحتمل أن تتواجد هذه الأنماط الثلاثة من التوكن في السنوات القادمة.

النقطة الأساسية: هناك أنماط متعددة لتوكن الأسهم. نعتقد أن الشبكات الأكثر احتمالاً للاستفادة من النمو في التوكن هي Ethereum وSolana وBNB Chain وAvalanche وCanton Network.

الشكل 1: تهيمن المنصات الخارجية حاليًا على سوق الأسهم المرمزة، بينما تستحوذ Ethereum وSolana وBNB Chain على الجزء الأكبر من الأصول على البلوكشين.

ملاحظات:

[1] DTCC: شركة الإيداع والمقاصة للأوراق المالية الأمريكية، وهي واحدة من البنى التحتية الأساسية لتداول الأوراق المالية في الولايات المتحدة، وتقوم بشكل رئيسي بتقديم خدمات المقاصة والتسوية والحفظ بعد التداول.

[2] شبكة كانتون: شبكة بلوكشين موجهة للأصول المالية المؤسسية، تركز بشكل أساسي على الخصوصية والامتثال وتداول الأصول بين المؤسسات المالية المختلفة.

[3] نموذج التغليف: يمكن فهمه على أنه "نموذج التغليف"، حيث تحتفظ منصة طرف ثالث بالأسهم الأساسية من خلال هيكل وسيط، وتصدر توكنات على البلوكشين تمثل الحقوق ذات الصلة. يحتفظ المستثمرون بحقوق المطالبة على هذا الهيكل، وليس بالضرورة ملكية مباشرة للأسهم نفسها.

[4] SPV: كيان خاص، أي كيان خاص. في توكن الأسهم، يشير عادةً إلى الكيان الذي ينشئه المصدر للاحتفاظ بالأصول الأساسية، والتوكنات التي يحتفظ بها المستثمرون هي حقوق المطالبة على هذا الكيان.

[5] نموذج تأكيد الحقوق: يمكن فهمه على أنه "نموذج تأكيد الحقوق"، وليس إصدار ورقة مالية جديدة، بل تسجيل أو رسم الأوراق المالية المؤهلة الحالية عبر نظام تداول منظم على البلوكشين، مما يسمح بتداولها ضمن بنية تحتية قائمة على البلوكشين.

[6] Securitize: منصة توكن الأوراق المالية الرقمية والأصول الواقعية. تم الإشارة إلى أنها قامت بتوكن أسهمها العادية عند إدراجها في بورصة نيويورك.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.