إلقاء اللوم على قحط سوق العملات الرقمية بسبب صعود الذكاء الاصطناعي هو نوع من الكسل الفكري

المؤلف: زو يي واي بو شان

قاعدة K الأساسية: منطق الرهان في العصور المتطرفة

التاريخ هو انتصار بلا رحمة على الغباء.

أعتقد أنني حصلت على الإجابة، والسؤال هو: "لقد فقدت صناعة التشفير أو سوق الرموز بشكل كامل الأساسيات المتعلقة بتقييم رأس المال في الوقت الذي تحتضن فيه RWA بشكل متزايد تقنية blockchain، وتتحرك العملات المستقرة بثبات نحو الدفع."

هذا في الواقع غريب، فالتقنية blockchain هي حقًا مستقبل المال، لكن التركيز في العصر قد تحول إلى "التنافس التكنولوجي"، حتى مع انهيار فقاعة الذكاء الاصطناعي، لا يزال هناك مجالات جديدة مثل الاندماج النووي، والفضاء التجاري، والطب الحيوي.

تبدو blockchain في وضع محرج للغاية، حيث لا يوجد نظير غربي لها في الشرق، مما يؤدي إلى فشل آلية المنافسة، وبالتالي يفتقر السوق إلى الدافع الصعودي، ويتحول إلى سوق لتخفيض الرموز أو ساحة من عدم المعنى.

لا يمكننا تغيير ذلك، بغض النظر عن مدى روعة الآلية، لا يمكننا استيعاب الأصول السيادية، مثل اليوان الرقمي، أو السندات المرمزة، أو إدراج A-shares على السلسلة.

بعد التفكير في ذلك، يصبح السؤال أكثر بساطة، كيف يمكن للسوق المتخصصة ولكن المؤكدة على المدى الطويل أن تعود إلى نظام تقييم السوق؟

انهيار الطبقة الوسطى

الرهان على الفارس، وليس الحصان.

التعارض بين الشرق والغرب، وصعود التكنولوجيا الصلبة.

هذه هي الموضوعات الرئيسية في صناعة التشفير اليوم، تمامًا كما كانت الأزمة المالية في عام 2008 هي القابلة للبيتكوين.

في الظروف المثالية، تعتبر العملات المستقرة قناة ربط بين العوالم المتعارضة، مثل دور الدولار الأوروبي خلال فترة الحرب الباردة، حيث تلبي الاحتياجات الصارمة بين المعسكرين.

الآن لا يزال الطرفان يحددان الحدود، ومن المتوقع أن تستمر التقلبات لبعض الوقت، ويمكن اعتبار أن العملات المستقرة هي نوع من الوجبات البديلة للأسهم الصينية.

قبل الوصول إلى الحدود، نحتاج إلى رواد الأعمال والمستثمرين المغامرين للعمل بجد، والسعي للحصول على مكان للعيش، وانتظار اللحظة المناسبة للعودة إلى الطاولة.

صعود التكنولوجيا الصلبة لن يأخذ رأس المال السائل من سوق العملات، بل سيخلق أهداف مضاربة جديدة، وإلقاء اللوم على قحط سوق العملات الرقمية بسبب صعود الذكاء الاصطناعي هو نوع من الكسل الفكري.

1. سقف صناعة التشفير محدود، حيث أن 55 شركة فقط يمكن أن تصل إلى قيمة سوقية تبلغ مليار دولار، بينما يوجد حاليًا 1603 شركة يونيكورن في العالم.
2. تشبه صناعة التشفير نظام ما قبل الاكتتاب العام الضخم، ولا يمكنها الوصول إلى ناسداك، يمكنها تجربة المياه في بينانس أولاً.

لا تتأثر بإحساس الإحباط في الصناعة، فالبشر دائمًا ما يتجهون نحو العادة، "الهروب" من Meta للقيام بالذكاء الاصطناعي، كان أيضًا أكبر جاذبية لجمع 45 مليون دولار من Oasis Labs، اعتبرهم كعلامة نضج في صناعة معينة.

خارج آلية الرموز، يمكن أن يكون ما قبل الاكتتاب العام أيضًا، وقد يؤثر بشكل كبير على منطق تسعير الأصول الخارجية، بينما يؤدي عدم الترخيص إلى إعادة إشعال الألعاب الاقتصادية، وهذا ليس عزلًا، بل سيصبح أكثر شيوعًا.

تكمن الأزمة الحقيقية في ما وراء الإجماع، أي أن ثمار الابتكار في صناعة التشفير ستصبح بسرعة تحت سيطرة الشركات الكبرى، حيث تنمو كل حلبة بسرعة لتنتج لاعبًا رئيسيًا أو اثنين، ثم تنتهي.

استغرق بينانس، كبنك تداول، خمس سنوات (2017-2022) ليصبح الأول في الصناعة، لكنني أشك في أن الجيل القادم من المنتجات سيحتاج إلى وقت طويل للنمو، أو أن المعركة بين الشركات الكبرى ستكون شديدة للغاية.

وصف الصورة: عصر التمايز من نوع K

مصدر الصورة: @zuoyeweb3

ليس فقط العملات المستقرة، أو البورصات، أو الإقراض، بل حتى PerpDEX وHIP-3 والأسواق التنبؤية تتطور بسرعة أكبر، حيث انتهت TradeXYZ من صراع HIP-3، و$USDH عاشت فقط لبضعة أشهر.

باعتبارها صناعة منتجات افتراضية، لم تعد العملات الرقمية تعتبر كأصول، بل يجب أن تبحث عن استخدامات فعلية، مما يؤدي إلى زيادة التقلبات.

التقلبات ليست مخيفة، لكن المشكلة هي أننا لا نستطيع تحقيق الأرباح منها، حيث تتشكل كل حلبة بسرعة كبيرة، مما يترك مساحة ضيقة للمضاربة الفردية.

حتى في عصر تطبيق الذكاء الاصطناعي القادم، ستتسارع العملية أكثر، أتذكر منذ أن بدأت سرد Vibe Coding، أن أكثر ما أثر على البشرية هو "الطبقة الوسطى":

1. يتم استبدال مهارات المكاتب للموظفين البيض تدريجياً بواسطة الوكلاء.
2. يتم استبدال مستوى التجريد التكنولوجي لـ SaaS تدريجياً بواسطة النماذج الكبيرة.
3. تفتقر الشركات إلى الصبر لتدريب المواهب المبتدئة/المتقدمة.

تستفيد الثلاثة أعلاه من الظلام الزمني، لكن هذا يعني أيضًا أن المسافة بين الشركات الناشئة وMag7 تتقلص بلا حدود، حيث بلغت قيمة SpaceX، التي استغرقت 24 عامًا، 2 تريليون دولار، بينما وصلت Anthropic إلى تريليون دولار في غضون خمس سنوات فقط.

عند التعمق أكثر، ستصبح فترة دخول القوى الجديدة في صناعة التشفير، التي ترغب في الانضمام إلى نادي الـ 55 شركة بقيمة مليار دولار، أقصر، لكن يجب عليك اختيار حلبة جديدة والتأكد من إنهاء المعركة بسرعة.

خبر جيد هو أن انهيار اقتصاديات الرموز قد جعل صناعة التشفير تنتقل بسرعة من "المثالية التكنولوجية" إلى "صناعة الخدمات المالية"، من يمكنه العثور على المزيد من الأموال، يمكنه بسرعة استبدال الأقدم.

وصف الصورة: عدم ارتفاع أسعار العملات هو الوضع الطبيعي

مصدر البيانات: @CoinMarketCap

خلال العام الماضي، لم يعد بإمكان عمليات إعادة الشراء إيقاف الاتجاه الهبوطي الشامل في صناعة الرموز، بالمقارنة، كانت عمليات إعادة الشراء في سوق الأسهم الأمريكية هي القوة الدافعة الأساسية على مدى الثلاثين عامًا الماضية.

إذا لم يكن بإمكان شراء السوق الواضح إقناع الآخرين بالاحتفاظ بالأصول، فهذا يعني أن مصدر القوة الأساسية قد حان وقت التجديد التام.

لننظر إلى مصدر التجديد من منظور المستثمرين المغامرين.

الركوب على ظهر التنين الفضي

الفن يتحدى التكنولوجيا، والتكنولوجيا تلهم الفن.

عندما أدخلت استثمارات السرعة الضوئية Claire Zau المتخصصة في البودكاست، كانت A16Z قد تحولت بالفعل إلى شركة إدارة أصول من الدرجة الأولى، في الربع الأول من عام 2026، حصلت أكبر 6 شركات استثمار مغامر في الولايات المتحدة على حوالي 80% من إجمالي المبلغ الذي تم جمعه، وفي المقابل، حصلت 0.1% من أول 5 شركات ناشئة على 73% من المبلغ، مما يصل إلى 195.6 مليار دولار.

تتوافق نفقات شركات الذكاء الاصطناعي إلى حد كبير مع مصادر أرباح أولئك الذين يستغلون الفرص ------ كلهم أموال مستثمرين مغامرين، نأمل ألا يتحول الذكاء الاصطناعي في النهاية إلى عملات مزيفة.

في الوقت الحالي، من الصعب التمييز بين هذا التمايز من نوع K، هل هو نتيجة الذكاء الاصطناعي، أم أنه يخلق في النهاية موجة من CapEx في عصر الذكاء الاصطناعي.

في ذاكرتنا المعتادة، يعتبر رأس المال المغامر رهانات تقنية مبكرة وصغيرة وتجريبية، لكن تحت إدارة A16Z، أصبحت لعبة مقامرة لا يمكن تحمل خسارتها.

وصف الصورة: اتجاه جديد لجمع الأموال

مصدر البيانات: @PitchBook

في هذا السيناريو المتطرف، أصبح المستثمرون المغامرون الذين نجحوا في جمع الأموال وتحقيق استثماراتهم، قد حولوا رأس المال المغامر إلى لعبة مالية شبيهة ببرامج بونزي.

تحتاج العوائد اللامعة للمستثمرين المغامرين إلى تقسيمها إلى ثلاثة أجزاء: خروج LP القديم من DPI، والعائد الداخلي الحالي، ومعدل العائد على الاستثمار، DPI هو معدل العائد الحقيقي، وأموال LP الجديدة هي TVL التي تم جذبها.

لا يمكننا اكتشاف المشروع التالي المناسب للاستغلال من مشاريع جمع الأموال في RootData، ولا يمكننا حتى التمييز بين نسبة الأموال المجمعة، حيث دخلت صناعة التشفير بأكملها في عصر عدم الاستثمار بسبب فقدان الإشارات.

أو، يمكن أن تتحول إلى مؤسسة بحثية في الأسهم الثانوية الأمريكية، وهذا أيضًا قوة دفع مهمة لتسريع ما قبل الاكتتاب العام ودمج الأسهم الأمريكية.

لا أحد يستطيع خلق إشارات استثمار على مستوى الصناعة، حيث تصور Vitalik إعادة تشكيل آلية DeFi باستخدام الخيارات، لا أستطيع تقييم الصواب أو الخطأ، لكن تعقيد الآلية هو أيضًا إشارة.

لكن يمكنني أن أقدم عملية انهيار الإشارات للمستثمرين الصينيين، حيث أن موجة BTCFi في نهاية عام 2024، جعلت مجموعة من المستثمرين الصينيين تتوقف تمامًا، ولا يمكنهم الخروج، وهو اليأس الذي لا يمكن حتى لمتاجر القمامة الخروج منه.

وصف الصورة: BTCFi يدمر المستثمرين الصينيين

مصدر الصورة: @zuoyeweb3

قبل ذلك، كان المستثمرون الصينيون يتحملون دور اكتشاف المشاريع وتحديد الأسعار الأولية، حيث يمكن للمشاريع الحصول على اعتراف المستثمرين الصينيين، ثم الدخول في رؤية مستثمرين مغامرين أمريكيين "أكثر سلاسة أو أموال أكثر"، والحصول على أرقام تقييم أعلى.

لكن، بعد أن تعرض المستثمرون الأمريكيون لضغوط من ETH L2 وBTC L2، لا يزال بإمكانهم استخدام ميزتهم الرأسمالية للسيطرة على تسعير العملات المستقرة وRWA.

بعد ذلك، أصبح المستثمرون الصينيون بعيدين عن المنافسة الجديدة في Perp DEX، ولا يزال بإمكان المستثمرين في البورصات الصينية المشاركة بصعوبة، لكن من حيث هيكل الصناعة بأكمله، لا يمكن للمستثمرين الصينيين سوى البقاء في حلبة التداول، بينما تواجه الخدمات المالية الأوسع مثل الدفع (العملات المستقرة) وRWA قيود دخول مزدوجة من رواد الأعمال والمستثمرين الصينيين.

ما هو جيد في "Water Margin" هو الاستسلام، وما هو سيء في سوق العملات هو الدورة.

تدفق موجة الوكلاء، تراجعت موجة الروبيان بشكل أساسي، بينما انتقلت حرارة الوكلاء إلى شرائح الأجهزة، لكن لاحظ اتجاهًا طويل الأمد، حيث لم نر بعد نماذج التطبيقات تحت موجة التكنولوجيا الجديدة.

لا يزال قانون التمايز من نوع K ساريًا، ومن المؤكد أن إعادة تشكيل الوكلاء لسوق العملات ستحدث بسرعة في نقطة ساخنة معينة، حيث ستظهر حلبة معينة، ويمكن أن تكتمل النتيجة في غضون شهرين إلى ثلاثة أشهر.

إذا لم تظهر نتيجة في هذه الدورة، فسيتعين علينا الاستمرار في الانتظار، وعندما تظهر الإشارة، يمكن للمستثمرين ورواد الأعمال أن يشعروا بإيقاع سريع جدًا لرأس المال بقيمة مليار دولار، وهذا هو سحر سوق العملات الدائم.

الخاتمة

الرهان على الفارس، وليس الحصان.

هذا هو أصعب عصر لرواد الأعمال، إما أن يكونوا فرديين أو يحتكرهم العمالقة، لم يعد هناك مجال للنمو البطيء للأسهم النامية، وقد أصبح الوقت رافعة ضغط تحتاج إلى ضغط.

يعني احتكار العمالقة نضوج الصناعة، على الرغم من أنه سيقلل من مساحة المضاربة، إلا أن هناك أيضًا مساحة كافية للخطأ، مما يمكن أن يبرز القوى الناشئة.

نحن نضغط الزمن، ونقيد الموضوع الذي نناقشه ------ التغيرات السياسية الكبرى وموجة الذكاء الاصطناعي المتصاعدة، لم تجعل سوق العملات تختفي، لكن شعور عدم التناسب يتزايد.

من وجهة نظر شخصية، يظهر هيكل السوق مشكلة كبيرة، حيث يفتقر القطاع بأكمله إلى الاستهلاك، من إدخال العقود الآجلة للأسهم، إلى الأنشطة المالية في البورصات، لكن لا أحد يحتاج إلى أن يحتفظ المستثمرون الأفراد بالأصول على المدى الطويل، بل يستمرون في "حث" المستخدمين على زيادة الرافعة المالية.

هذا في الواقع متقطع، حيث أن تقديم المزيد من الخيارات يعني أن المستخدمين يجب أن يختاروا باستمرار، ولا يمكنهم التوقف للحظة، وإلا سينهار السوق على الفور.

السوق بارد، لكن رأس المال يتسارع، وليس متوقفًا، أفكر في ما إذا كان بإمكان العملات الرقمية خلق موجة تركيز جديدة من العوائد بمقدار ألف ضعف.