تقرير ألييا: انخفاض الأسعار ليس كافياً... تشخيص مرحلة "الطلب الحقيقي" لبيتكوين وإيثيريوم

في يونيو، اختفت احتمالية رفع أسعار الفائدة في يوليو بسبب انخفاض الأسعار في الولايات المتحدة، لكن تم تشخيص أن معنويات الاستثمار في الأصول ذات المخاطر قد أصبحت أكثر حذراً. في تقرير حديث، أشارت ألييا ريسيرش إلى أن ارتفاع أسعار النفط، وضغوط تقييم أشباه الموصلات، وظهور علامات على تباطؤ الاستهلاك قد أدت إلى عدم قدرة سوق العملات المشفرة، بما في ذلك بيتكوين (BTC) وإيثيريوم (ETH)، على تشكيل اتجاه واضح.

تم نشر التقرير في 19 يوليو 2026. النقطة الأساسية هي أن السوق قد انتقل الآن من مرحلة تقييم وجود الطلب فقط إلى مرحلة التحقق مما إذا كانت الاستثمارات الكبيرة الحالية في المعدات والنفقات الرأسمالية يمكن تبريرها بعوائد فعلية. وهذا يظهر أن سوق الأسهم الأمريكية والسلع والأسواق المشفرة يتم إعادة تقييمها جميعاً تحت نفس المتغيرات الكلية.

في الواقع، انخفض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في يونيو بنسبة 0.4% مقارنة بالشهر السابق، بينما انخفض معدل الزيادة السنوي إلى 3.5%. كما انخفضت الأسعار الأساسية بنسبة 2.6% مقارنة بالعام السابق، وظلت ثابتة مقارنة بالشهر السابق. كما انخفض مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بنسبة 0.3% مقارنة بالشهر السابق. بعد صدور هذه الأرقام، انخفض احتمال رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في يوليو إلى حوالي 4%. ومع ذلك، لم يعتبر السوق هذا الانخفاض في الأسعار "استقراراً كاملاً" في التضخم، حيث أن جزءاً كبيراً من هذا الانخفاض يعود إلى انخفاض أسعار الطاقة.

كما دعم تقرير البيج بوك من الاحتياطي الفيدرالي هذا الحذر. كان المستهلكون يبحثون عن بدائل أرخص، وكانت الشركات تشكو من ضغط الهوامش بسبب ارتفاع التكاليف، كما كانت أعباء سداد القروض تتزايد. على الرغم من أن مؤشرات الاستهلاك والتوظيف لم تنهار بشكل حاد بعد، إلا أن هناك علامات واضحة على ضعف القدرة. أشارت ألييا ريسيرش إلى أن احتمال زيادة شدة التشديد من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد انخفض، لكن الصراعات في الشرق الأوسط وزيادة استثمارات البنية التحتية في الذكاء الاصطناعي قد تؤدي إلى ضغوط تضخمية جديدة.

تظهر تدفقات الأصول عبر الأصول هذه التوترات بشكل أوضح. بينما ارتفعت أسعار النفط الدولية (WTI) بنسبة 15.5% خلال أسبوع، انخفض مؤشر أشباه الموصلات (SOXX) بنسبة 10.2%. انخفضت QQQ، التي تتبع ناسداك 100، بنسبة 4.2%، بينما انخفض SPY، وهو ETF لمؤشر S&P 500، بنسبة 1.5%. من ناحية أخرى، بقيت بيتكوين (BTC) في نطاق ثابت، بينما ارتفعت إيثيريوم (ETH) بنسبة 2.8%. وهذا يعني أن الأصول ذات المخاطر لم تتحرك بشكل متزامن، بل تم تنفيذ تمايز تحت منطق مختلف لكل مجموعة أصول.

لم تتمكن بيتكوين (BTC) من العثور على اتجاه بالقرب من 64000 دولار على الرغم من انخفاض CPI وتخفيف أعباء الفائدة. على الرغم من أن السوق استوعب تقلبات ETF وبعض كميات البيع الكبيرة، إلا أنه لم يكن هناك بعد مشترين جدد أقوياء بما يكفي لتعويض ذلك. على المدى القصير، تم تحديد 65000 دولار كخط أساس للارتداد، و60000 دولار كأول مستوى دعم تكتيكي. على الرغم من تخفيف مخاوف رفع أسعار الفائدة، فإن عدم قدرة بيتكوين (BTC) على الارتفاع بقوة هو دليل على أن قضايا الطلب الحقيقي وتحديد المواقع أصبحت أكثر أهمية من السيولة الكلية.

كانت إيثيريوم (ETH) في حالة أفضل نسبياً. دعمت تدفقات الأموال من ETF وبعض الطلبات المالية قوة الشراء، مما جعلها تظهر أداءً أفضل مقارنة ببيتكوين (BTC). ومع ذلك، لا يزال من الضروري مراقبة ما إذا كانت هذه الحركة ستؤدي إلى دورة تدفق أموال أوسع في السوق. اعتبر التقرير أن قوة ETH/BTC يمكن تفسيرها فقط كتحرك هيكلي عندما تظهر مع زيادة واسعة في إعدادات ETF. من ناحية أخرى، إذا استمر عدد محدود من الكيانات المالية في الشراء، فقد تظل الزيادة الحالية محدودة.

على الرغم من الأخبار الإيجابية حول التعاون بين مجموعة SBI اليابانية ومؤسسة سولانا، انخفضت سولانا (SOL) بنسبة 3.6% في ذلك اليوم. وهذا يظهر أن البيئة السوقية لم تعد قادرة على دعم الأسعار فقط من خلال الإعلان عن شراكات بسيطة. القصص مثل العملات المستقرة القائمة على الين، والأصول المرمزة، والسيولة المؤسسية، وبنية الدفع للوكالات الذكية، هي بالتأكيد جذابة، لكن السوق في النهاية ينتقل إلى معايير تقييم تعتمد على الأنشطة القابلة للقياس والربحية.

تم تأكيد نفس الاتجاه في قطاع DeFi والأصول المرمزة. استمر AAVE في تحسين الأساسيات، حيث اقتربت الرسوم السنوية من مليار دولار وتجاوزت الإيرادات مليار دولار. تعزز استراتيجيات التطبيقات الجديدة وإعادة هيكلة هيكل الشراء التوقعات لإعادة تقييم القيمة على المدى المتوسط والطويل. من ناحية أخرى، على الرغم من توسيع الأصول الحقيقية (RWA)، استمرت انخفاض الإيرادات في تسليط الضوء على ضغوط التقييم. بينما عززت ONTO توقعات توسيع تداول الأوراق المالية المرمزة من خلال التعاون مع SBI وDTCC، لا يزال السوق يعتبر "القدرة على التنفيذ" و"توزيع الأرباح" كأهم معايير الحكم.

كان التغيير الأكثر رمزية في الأسواق المالية العالمية هذا الأسبوع هو تراجع "التفاؤل المطلق بشأن استثمارات الذكاء الاصطناعي". قدمت TSMC وASML طلبات قوية وأداء جيد، لكن الأسهم لم تتمكن من تجنب الضعف. وهذا يعني أن المستثمرين لم يعودوا راضين عن مجرد حجم الطلب أو نمو الإيرادات، بل بدأوا في أخذ في الاعتبار التكاليف المرتبطة بتوسيع المنشآت الكبيرة، وتكاليف الطاقة، وأعباء التمويل، ومخاطر الفائض المستقبلي. خاصة، كانت الانخفاضات الحادة في سوق الأسهم الكورية والأسهم المتعلقة بالذاكرة مثالاً على مدى سرعة تحول الأسهم المستفيدة من الذكاء الاصطناعي من حالة الارتفاع إلى التصحيح.

في سوق السلع، كان ارتفاع أسعار النفط هو المتغير الأقوى. وسط تجدد التوترات في الشرق الأوسط وعدم اليقين في النقل البحري، ارتفعت أسعار WTI إلى 82 دولاراً. ومع ذلك، لم يكن الطلب نفسه قد زاد بشكل كبير، وهناك تفسيرات تشير إلى أن الارتفاع المفاجئ قد لا يستمر كاتجاه طويل الأجل بسبب هيكل المخزون والإمداد. بينما أظهرت الذهب والفضة ضعفاً، كان من الصعب قراءة النحاس كإشارة بسيطة على انتعاش الاقتصاد وسط تباطؤ النمو في الصين وتغير الهيكل الصناعي.

في النهاية، الرسالة من هذا التقرير واضحة. أعطى انخفاض الأسعار في يونيو السوق وقتاً للتنفس، لكن ذلك لم يكن كافياً لتبرير انتعاش قوي للأصول ذات المخاطر. تواجه سوق العملات المشفرة، بما في ذلك بيتكوين (BTC) وإيثيريوم (ETH)، أسئلة أكثر صعوبة تتعلق بالطلب الحقيقي، وهيكل الإيرادات، واستدامة تدفقات الأموال بدلاً من توقعات السيولة. أشارت ألييا ريسيرش إلى أن جوهر السوق الحالي، الذي يشمل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والطاقة والعملات المشفرة، ليس "النمو" في حد ذاته، بل هو مرحلة التحقق مما إذا كانت الأسعار المدفوعة لهذا النمو مبررة.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.