هل هناك أي علامات على الحياة؟ برنشتاين يحتفظ بهدف طموح بقيمة 150 ألف دولار للبيتكوين في نهاية العام على الرغم من انخفاض بنسبة 54%

لمحة سريعة

• تقول برنشتاين إن سوق الدب الحالي للبيتكوين قد خفض حوالي 54% من ذروته في أكتوبر 2025، وهو أقل بكثير من الانخفاضات التي تراوحت بين 75-90% التي شهدتها الدورات السابقة.
• استراتيجيتها اشترت حوالي 175,000 بيتكوين مقابل حوالي 14 مليار دولار حتى الآن في عام 2026، وتجادل برنشتاين بأن ميزانيتها تجعل البيع القسري غير محتمل، مما يترك MSTR كمشتري صافي حتى مع تحول عمال المناجم الأمريكيين إلى بائعين.

سوق الدب الحالي للبيتكوين قد محى حوالي 54% من ذروته في أكتوبر 2025 بالقرب من 125,000 دولار، وهو انخفاض أقل حدة من الانخفاضات التي تراوحت بين 75% إلى 90% التي أنهت الدورات السابقة، وفقًا لبرنشتاين.

أعاد أكبر عملة مشفرة اختبار أدنى مستوياتها الأخيرة حول 60,000 دولار قبل أن ترتد إلى حوالي 63,000 دولار، كتب المحللون بقيادة غوتام تشوغاني في مذكرة للعملاء يوم الاثنين. وفقًا لصفحة سعر البيتكوين في The Block، كان (BTC) يتداول حول 62,600 دولار في 6 يوليو.

إطار برنشتاين للتصحيح الأقل حدة كعلامة على نضوج العملات المشفرة، بينما حذر من أنه من غير الواضح ما إذا كان السوق قد تخلص تمامًا من الانخفاض.

استمر الانخفاض لمدة ثلاثة أرباع من القمة الدورية، وهو أقل من 12 إلى 15 شهرًا التي عادة ما تستمر فيها التصحيحات التاريخية، وفقًا للمذكرة.

تدفقات الأموال تروي قصة أكثر هدوءًا من المشاعر

وصلت التدفقات المشتركة من شركات الخزانة وصناديق الاستثمار المتداولة إلى 10 مليارات دولار في عام 2026، بانخفاض حاد من 60 مليار دولار في عام 2025، وفقًا لبرنشتاين.

تخلصت صناديق البيتكوين المتداولة في السوق من 5.5 مليار دولار هذا العام مقابل قاعدة أصول تبلغ 74 مليار دولار، مما يعني أن شركات الخزانة --- استراتيجية في مقدمتها --- قد قادت التدفقات الإيجابية الصافية.

جادل فريق تشوغاني بأن 5.5 مليار دولار من تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة على قاعدة 74 مليار دولار، مقترنة بتصحيح سعري يقارب 50%، جعلت المشاعر تبدو أسوأ من الصورة الأساسية للتدفق.

في سوق حيث تتركز السيولة في أسهم الذكاء الاصطناعي، بدا أن تدفقًا إيجابيًا صافيًا للبيتكوين في العام أقل إثارة للقلق، كتب المحللون.

استراتيجية تبقى مشتريًا صافيًا

استحوذت الاستراتيجية على حوالي 175,000 بيتكوين مقابل حوالي 14 مليار دولار في عام 2026، مما رفع حيازاتها إلى 847,363 بيتكوين، وفقًا للملفات التي استشهدت بها برنشتاين.

تناولت الشركة المخاوف من أن الاستراتيجية قد تضطر إلى البيع.

تتداول STRC، عرضها المفضل الرئيسي الدائم، عند 87.87 دولار مقابل قيمة اسمية تبلغ 100 دولار، لكن الشركة تحتفظ بما يكفي من السيولة في الميزانية لتغطية توزيعات الأرباح النقدية والفوائد لأكثر من 17 شهرًا، وفقًا للمذكرة.

تبلغ التزامات ديون الاستراتيجية حوالي 13% من قيمة ضماناتها من البيتكوين، مع استحقاق الدفعة الرئيسية التالية التي تبلغ حوالي مليار دولار بحلول الربع الثالث من عام 2028، وفقًا لبرنشتاين. تعمل 15 مليار دولار من رأس المال المفضل كعاصمة دائمة طويلة الأجل.

بموجب سياستها الرأسمالية، أشارت الاستراتيجية إلى أنها قد تبيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح والفوائد، وتجديد احتياطيات الدولار، ودعم خطط إعادة الشراء، كتب المحللون. سيتطلب أي تخفيض في تغطية الاحتياطي دون 12 شهرًا تفويضًا من مجلس الإدارة.

تجعل هذه الآليات من غير المحتمل أن يكون هناك عرض قسري كبير من الاستراتيجية، مما يتركها كمشتري صافي في السوق، وفقًا لبرنشتاين.

عمال المناجم يخرجون مع تسارع التحول نحو الذكاء الاصطناعي

لقد عوض تراكم الاستراتيجية عن بيع عمال المناجم الأمريكيين الرائدين في البيتكوين، الذين يعيدون توجيههم نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، وفقًا للمذكرة.

تتوقع برنشتاين أن يتخلى أكبر عمال المناجم المدرجين في الولايات المتحدة عن تعدين البيتكوين تمامًا، مع امتصاص حصتهم من معدل التجزئة من قبل مشغلين دوليين عبر جنوب شرق آسيا وآسيا الوسطى وأمريكا اللاتينية.

انخفض معدل التجزئة الإجمالي للشبكة بحوالي 11% منذ بداية العام في المتوسط، كتب المحللون. انخفضت حصة عمال المناجم الأمريكيين من إجمالي معدل التجزئة للشبكة بأكثر من 40 نقطة أساس على مدار الربعين الماضيين، بينما زاد عمال المناجم في الأسواق الناشئة بحوالي 100 نقطة أساس.

التنظيم والتوكنيز يتقدمان باستمرار

أشارت برنشتاين إلى الزخم التنظيمي المستمر، مع استمرار وضع قواعد قانون GENIUS بشأن العملات المستقرة، والآن يتم طرح العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة من خلال Kalshi وCoinbase. وضعت الشركة احتمالات تمرير قانون الوضوح في عام 2026 عند حوالي متساوي، استنادًا إلى Polymarket.

ارتفعت الأصول المرمزة في العالم الحقيقي إلى حوالي 52 مليار دولار، وهو ارتفاع جديد، وفقًا للمذكرة.

كما وصفت برنشتاين هدفها البالغ 150,000 دولار للبيتكوين في نهاية العام بأنه "طموح"، نظرًا للتصحيح، بينما أكدت أن الدورة ستتحول في النهاية. قالت الشركة إنها تواصل مراقبة تدفقات البيتكوين بحثًا عن "أي علامات على الحياة."