أسواق التنبؤ تصل إلى 100 مليون دولار سنويًا في شهرين: أسرع منتج في تاريخ Coinbase

أنفقت Coinbase عام 2025 في خسارة جدال حول ما كانت عليه. تراجعت أحجام التداول، وانخفضت الأسهم من 419.78 دولار في يوليو إلى منتصف 160 دولار، وقدم السوق حكمه على شركة لا يزال دخلها يرتفع وينخفض مع البيتكوين: رهان مُعزز على نشاط العملات المشفرة، مُسعّر وفقًا لذلك. ثم في ديسمبر، أطلقت أربعة أعمال جديدة دفعة واحدة، بما في ذلك واحدة لم يطلبها أحد.
ملخص

• وصلت أسواق التنبؤ في Coinbase إلى 100 مليون دولار في الإيرادات السنوية في أقل من شهرين.
• يعكس النمو المبكر للمنتج ميزة توزيع Coinbase من خلال الحسابات الممولة الحالية.
• ترتبط معظم أحجام سوق التنبؤ بالرياضة، مما يعقد إطار المعلومات لهذه الفئة.
• تتحدى الهيئات التنظيمية الحكومية عقود الأحداث الرياضية باعتبارها قمارًا غير قانوني.
• الاختبار الحقيقي هو ما إذا كانت الأحجام ستستمر بعد كأس العالم وتقدم التحديات القانونية.

بحلول الربع الأول من عام 2026، كانت تلك قد تجاوزت 100 مليون دولار في الإيرادات السنوية في أقل من شهرين. وصفت Coinbase أسواق التنبؤ بأنها واحدة من أسرع المنتجات نموًا في تاريخها، وهو ادعاء لافت من شركة كانت قد استقطبت عددًا من المتداولين بالتجزئة في بلد واحد خلال دورة صعود واحدة. إنها تتواجد في نفس التقرير الربع سنوي الذي يظهر خسارة صافية قدرها 394.1 مليون دولار وإيرادات انخفضت إلى 1.43 مليار دولار من 2.03 مليار دولار في العام السابق.

هذا التباين هو القصة كاملة. أسرع منتج ينمو في Coinbase ليس العملات المشفرة. إنه عمل عقود الأحداث الذي يتداول في الغالب في الرياضة، والذي تم إطلاقه في فئة قامت Kalshi وPolymarket بالفعل بتوسيعها إلى أحجام تتجاوز المراهنات القانونية في أمريكا، والتي يجادل المدعي العام في أربع ولايات على الأقل بأنها قمار غير قانوني.

الأمور القانونية:

Coinbase Financial Markets هي تاجر معتمد لعقود الآجلة مع CFTC وعضو في NFA. ليست نصيحة استثمارية أو توصية للتداول في عقد معين أو استخدام استراتيجية معينة. عقود التنبؤ عالية المخاطر؛ يمكنك...
--- Coinbase 🛡️ (@coinbase) 13 يوليو 2026

ما يقيسه الرقم 100 مليون دولار فعليًا

الدقة أولاً، لأن الرقم يقوم بعمل بلاغي يستحق الفحص. المقياس هو الإيرادات السنوية، مما يعني معدل تشغيل مستخرج من فترة قصيرة، وليس 100 مليون دولار تم جمعها. كانت النافذة أقل من شهرين من إطلاق ديسمبر 2025. كشفت Coinbase عن الرقم في مواد المساهمين للربع الأول من عام 2026 جنبًا إلى جنب مع الادعاء بأن الإيرادات السنوية للمشتقات بالتجزئة تجاوزت 200 مليون دولار وأن حجم المشتقات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية قد نما بنسبة 169% على أساس سنوي. كل واحد من تلك الأرقام هو معدل، وتقيس معدلات نوافذ الإطلاق الحماس بقدر ما تقيس الأعمال.

بالنسبة لمقياس Coinbase الخاص، فإن 100 مليون دولار سنويًا يمثل حوالي 7% من إجمالي إيرادات ربع واحد متوقع عبر عام. ليس، بمفرده، رقمًا يغير الشركة. ما يجعله مثيرًا للاهتمام هو المشتق: مدى سرعة ارتفاع الخط، من الصفر، في فئة دخلتها الشركة متأخرة، ضد اثنين من المنافسين الذين لديهم سنوات من ميزة السيولة. النمو الحاد من نقطة البداية هو إما إشارة طلب حقيقية أو ارتفاع إطلاق مع منحنى تدهور، ويبدو أن الاثنين متطابقان لمدة ربع واحد فقط.

السياق الذي يجعل القراءة الصاعدة موثوقة هو بيانات القطاع. وفقًا لتحليل بيو للأرقام من The Block، ارتفع حجم التداول الشهري المشترك عبر Kalshi وPolymarket من أقل من 5 مليارات دولار في سبتمبر 2025 إلى حوالي 24 مليار دولار بحلول أبريل 2026. للمقارنة، تعاملت مواقع المراهنات القانونية الأمريكية بحوالي 14 مليار دولار شهريًا في المتوسط عبر عام 2025. أسواق التنبؤ، وهي فئة قضت عقدًا من الزمن كفضول أكاديمي ويتيمة تنظيمية، تتحرك الآن بأموال أكثر شهريًا من صناعة المراهنات الرياضية المنظمة بأكملها التي ضغطت لعقد من الزمن لتكون موجودة. لم تخلق Coinbase هذا الطلب. بل جاء بعد إثبات الطلب وطبق الشيء الوحيد الذي يفتقر إليه القائمون: قاعدة موجودة من الحسابات الممولة.

كانت العملات المشفرة مجرد البداية.

تريد Coinbase أن يتم تداول كل الأصول من الأسهم والسلع إلى أسواق التنبؤ على السلسلة.

يمكن أن تجعل الأسهم المرمزة على Base الاستثمار العالمي أكثر سهولة من أي وقت مضى.@base

تحميل تطبيق Base: https://t.co/jUeLiRnygE pic.twitter.com/9FtReUcbfZ --- لويس (@louis_romans) 6 يوليو 2026 قد يعجبك أيضًا: CASHCAT والسؤال بقيمة 226 مليون دولار: ماذا يحدث لعملة ميم عندما تختفي منصة إطلاقها

كيف وصلت الفئة إلى هنا

سرعة وصول أسواق التنبؤ من السهل التقليل من شأنها، لأن الفكرة قديمة والأعمال ليست كذلك. كانت العقود الحدثية موجودة لعقود كأدوات أكاديمية وفضولية في الخارج. Intrade وAugur وPredictIt: صغيرة، ومشروعة قانونيًا، ومحترمة فكريًا، وغير ذات صلة تجاريًا. جاء التحول في أكتوبر 2024، عندما حكمت محكمة أمريكية بأن Kalshi يمكنها قانونيًا تقديم عقود الانتخابات، وأعيد إطلاق المنصة في غضون ساعات، قبل اثنين وثلاثين يومًا من الانتخابات الرئاسية. التغطية الصحفية التي تلت ذلك فعلت ما لم تفعله عقد من الزمن من الأوراق الأكاديمية، وأعطت الفئة لحظة إثبات المفهوم أمام جمهور جماهيري.

ما تلا ذلك كان حرب توزيع بدلاً من حرب منتجات. أطلقت Kalshi عقود الرياضة في جميع الولايات الخمسين في يناير 2025. وضعت شراكة مارس 2025 أسواق Kalshi أمام سبعة وعشرين مليون حساب وساطة ممول من Robinhood، وتجاوزت أحجام سوبر بول وحدها مليار دولار. استحوذت Polymarket على QCEX، وهي سوق عقود مسجلة لدى CFTC ومنظمة تصفية، مما خلق مسارًا قانونيًا للعودة إلى المستخدمين الأمريكيين. بدأت Google Finance في تضمين الاحتمالات الحية. بدأت أسعار أسواق التنبؤ تظهر في التغطية الإخبارية السائدة كما لو كانت بيانات، مما دفع المستخدمين للعودة إلى المنصات، مما عمق الأسواق، مما جعل الأسعار بيانات أفضل.

بحلول فبراير 2026، كانت الجغرافيا السياسية قد سيطرت على العملات المشفرة كمحرك للحجم. جذبت عقد واحد حول ما إذا كانت الولايات المتحدة ستضرب إيران 73 مليون دولار، وهو أكبر سوق جغرافي سياسي في تاريخ Polymarket، وسجلت المنصة رقمًا قياسيًا في حجم يوم واحد بلغ 425 مليون دولار في 28 فبراير، متجاوزة ذروتها في يوم الانتخابات 2024. كانت الفئة قد هربت من حالة الاستخدام التأسيسية لها.

تم إطلاق Coinbase في ديسمبر 2025، بعد حوالي أربعة عشر شهرًا من الحكم القضائي الذي جعل الفئة قابلة للتطبيق وشهرين بعد أن أعلنت ICE عن استثمارها في Polymarket. هذا متأخر وفقًا لمعايير العملات المشفرة ومبكر وفقًا لأي معايير أخرى. لم تكتشف الشركة الاتجاه. انتظرت حتى يتم إثبات الاتجاه ثم طبقت أكبر قاعدة توزيع للبيع بالتجزئة في العملات المشفرة الأمريكية عليه، وهو قرار مختلف ومن المحتمل أن يكون أفضل.

لماذا نجح، وماذا يقول ذلك عن Coinbase

آلية سوق التنبؤ ليست الجزء المثير للاهتمام، وقد غطت crypto.news ما هو سوق التنبؤ وكيف يتم تسوية العقود الحدثية بالتفصيل. الجزء المثير للاهتمام هو التوزيع.

كان على Kalshi وPolymarket اكتساب كل مستخدم لديهم. كان لدى Coinbase ملايين الحسابات الممولة التي تحتفظ بالفعل بأرصدة، والتي تم التحقق منها بالفعل، والتي اعتادت بالفعل على واجهة التداول. إضافة علامة تبويب عقود الأحداث إلى تلك القاعدة ليست إطلاق منتج بأي معنى حقيقي. إنها مجرد وضع على الرف. كان توسيع الشركة في ديسمبر، الذي أضاف الأسهم والعقود الآجلة للسلع والعقود الآجلة الدائمة وأسواق التنبؤ في وقت واحد، رهانًا صريحًا على أن التوزيع يتفوق على المنتج في التمويل بالتجزئة، وتقول أرقام الربع الأول إن الرهان يؤتي ثماره.

تسمى هذه الأطروحة داخل الشركة "بورصة كل شيء"، وأسواق التنبؤ هي دليلها على المفهوم. حجة Coinbase هي أن المستخدم الذي يتداول البيتكوين والأسهم والعقود الآجلة الدائمة وكأس العالم من خلال تسجيل دخول واحد يستحق أكثر بكثير من المستخدم الذي يتداول العملات المشفرة فقط، ومن الصعب جدًا خسارته لمنافس. لقد التقط المحللون الذين يغطون السهم الإطار مباشرة: لاحظت Cantor Fitzgerald أن المستثمرين يرون بشكل متزايد أسواق التنبؤ كالساق التالية للنمو للمنصات مثل Coinbase وRobinhood بالضبط لأن أحجام تداول العملات المشفرة التقليدية تتراجع. المنتج ليس تحوطًا ضد عملة مشفرة. إنه تحوط ضد العملات المشفرة.

تروي عملية الاستحواذ نفس القصة. في ديسمبر، وافقت Coinbase على شراء The Clearing Company، وهي شركة ناشئة في أسواق التنبؤ تأسست في نفس العام بجولة تمويل أولية بقيمة 15 مليون دولار، مقابل مبلغ غير معلن. هذه ليست عملية شراء تكنولوجية. شركة مثل Coinbase لا تحتاج إلى شركة ناشئة عمرها عام واحد لبناء عقود ثنائية. إنها عملية شراء لموقع تنظيمي وموظفين في المجال، مما يخبرك بما تعتقد Coinbase أنه المورد النادر في هذه الفئة. قد يعجبك أيضًا: كوريا الجنوبية تتحرك لتضمين العملات المشفرة في قانون إدارة الأصول الحكومية

الشيء الذي لا يريد أحد قوله عن الحجم

إليك الجزء الذي يعقد كل إطار تفاؤلي: هذا في الغالب مراهنات رياضية. شكلت الرياضة حوالي 80% من إجمالي حجم تداول Kalshi منذ يوليو 2024، وفي مارس 2026 كانت النسبة أقرب إلى 87%. تشكل الرياضة والسياسة والعملات المشفرة معًا 91% من حجم Kalshi العالمي و90% من Polymarket. وقد وصف المحللون كأس العالم 2026 بأنه أكبر حدث قمار في التاريخ، وتدعم الأرقام ذلك: حققت Kalshi أكثر من 30 مليار دولار في حجم يونيو، بزيادة تزيد عن 70% عن 17.9 مليار دولار في مايو، حيث تجاوزت 1 مليار دولار يوميًا منذ افتتاح البطولة في 11 يونيو. سجلت Polymarket رقمًا قياسيًا بلغ 10.8 مليار دولار في نفس الشهر. ارتفع حجم التداول اليومي في القطاع بأكثر من 75% منذ بداية البطولة. وصل الاهتمام المفتوح إلى 1.8 مليار دولار بنهاية يونيو، بزيادة شهرية قدرها 54%.

انظر إلى واجهة أسواق التنبؤ الخاصة بـ Coinbase في أي يوم من هذا الشهر، والتكوين واضح. نتائج كأس العالم التي تتجاوز 16 مليون دولار في مباراة واحدة. إجمالي النقاط في مباراة كرة سلة. الفريق التالي ليبرون جيمس. ماذا سيقول طاقم برنامج تلفزيوني واقعي خلال النهاية. في مكان ما في المزيج توجد عقود حول قرار الاحتياطي الفيدرالي في يوليو وأين يغلق البيتكوين، الأسواق التي تبرر الحالة الفكرية للفئة، وهي تتضاءل أمام تلك التي لا تفعل.

حجة أسواق المعلومات، أن عقود الأحداث تجمع المعرفة المشتتة في سعر يتفوق على الاستطلاعات والمحللين، حقيقية وقابلة للاستخدام بشكل واضح. أصبحت احتمالات سوق التنبؤ على قانون CLARITY أكثر مقياس مراقبة للقطاع لمصير مشروع القانون، وهو ديناميكية فحصتها crypto.news في تغطيتها للاشتباك في مجلس الشيوخ، والآن تدمج Google Finance احتمالات Polymarket وKalshi مباشرة. هذه بنية تحتية سوقية حقيقية تؤدي وظيفة عامة حقيقية.

كما أنها تمثل تقريبًا عُشر الحجم. التسعة أعشار الأخرى هي مراهنات الناس على كرة القدم، والوصف الصادق لأسرع منتج ينمو في Coinbase هو أنه كتاب رياضي مع أفضل معايير المعرفة مرفقة كزينة.

مشروع القانون التنظيمي في البريد بالفعل

لهذا السبب، فإن التعرض القانوني ليس خطرًا ثانويًا. إنه الحالة المركزية. في 23 أبريل، قامت ولاية ويسكونسن برفع دعوى ضد كالش، وبوليماركت، وروبينهود، وكريبتو.كوم، وكوينباس بشأن عقود الأحداث الرياضية، حيث جادلت بأنها تعمل كرهانات رياضية وتنتهك قانون المقامرة في الولاية، وطالبت بأوامر لوقف تقديمها في الولاية. وقد فتحت نيويورك وإلينوي جبهاتهما الخاصة. قامت هيئات تنظيم الألعاب في نيفادا برفع دعوى ضد كالش في فبراير. قدم المدعي العام في أريزونا دعوى في مارس. تعتمد الموقف الفيدرالي للصناعة على قانون تبادل السلع وCFTC التي سحبت القيود المقترحة في يناير 2026 وأصدرت لبوليماركت خطاب عدم اتخاذ إجراء، وهو ما يمثل يدًا فدرالية قوية ونوع اليد التي تدعو إلى صراع مسبق بدلاً من تسوية واحدة.

المشكلة الهيكلية هي أن الولايات تدير المقامرة. هذه السلطة قديمة، محروسة بشغف، ومربحة للغاية، وتتمثل قصة نمو القطاع بالكامل في التحايل عليها من خلال وصف الرهان على مباراة كرة القدم كمشتق سلعي. لقد تأخرت الهيئات التنظيمية بالفعل في عقود ETFs الخاصة بالأحداث بينما يقررون ما إذا كانت هذه المنتجات تنتمي إلى صناديق التجزئة على الإطلاق. كانت كالش تعاقب المرشحين في الكونغرس على المراهنة في سباقاتهم الخاصة، وهو بالضبط النوع من العناوين التي تكتب التشريعات في الولايات.

تجلس كوينباس الآن كمدعى عليه مسمى في تلك المعركة، وتفعل ذلك بعد أن فقدت للتو كبير مسؤوليها القانونيين: بول جريوال، مهندس استراتيجية الشركة التنظيمية خلال سنوات SEC، غادر في عشية نهاية CLARITY. دخلت الشركة في أكثر فئات النمو القانونية تنافسية في المالية الأمريكية وغيرت السائق في نفس اللحظة.

الأسواق لا تتطور منتجًا واحدًا في كل مرة. إنها تتطور عندما تتغير البنية التحتية الأساسية.

استمتعت بالانضمام إلى @fintechfrank في The Crypto Tape لمناقشة الأسهم المرمزة، والعمليات الدائمة قبل الاكتتاب العام، وأسواق التنبؤ، والأسواق على مدار الساعة، ولماذا تتحرك كوينباس نحو...
--- جون داغوستينو (@johnjdagostino) 9 يوليو 2026

ماذا تقول أرقام الشركات القائمة عن السقف

أكثر الطرق فائدة لتحديد فرصة كوينباس هي النظر إلى ما بناه القادة بالفعل، لأنه يحدد كل من الجائزة والمشكلة. الأرقام المعلنة لكالش استثنائية لشركة كانت مكانًا تنظيميًا متخصصًا قبل عامين: حجم سنوي قدره 178 مليار دولار، إيرادات سنوية تزيد عن 1.5 مليار دولار، حجم تداول مؤسسي زاد بنسبة 800% في ستة أشهر، وتقييم قدره 22 مليار دولار في جولة بقيمة مليار دولار بقيادة كوتو. تحمل بوليماركت تقييمًا قدره 8 مليارات دولار مع الشركة الأم لبورصة نيويورك على جدول رأس المال. لا أحد منهما عام، لذا لا يواجه أي منهما تدقيقًا ربع سنويًا حول ما إذا كان النمو مستدامًا، وهو ميزة هيكلية لا تمتلكها كوينباس.

تقطع تلك الأرقام طريقتين لكوينباس. من ناحية، تثبت أن الفئة يمكن أن تدعم عملًا حقيقيًا على نطاق واسع، وهو ما يمثل القضية الصاعدة بالكامل: إذا كانت كالش تحقق 1.5 مليار دولار سنويًا، فإن معدل تشغيل قدره 100 مليون دولار من نقطة البداية هو بداية، وليس سقفًا. من ناحية أخرى، تصف بالضبط مدى تأخر كوينباس، وفي الأعمال التجارية للمواقع، يميل الفجوة إلى الاتساع بدلاً من الإغلاق. السيولة هي المنتج. الكتاب الأعمق يحصل على أكبر الطلبات، مما يعمقها أكثر، وتذكرة بقيمة 4500 دولار تُغلق بفارق سنتين في الموقع الرائد تحرك السعر ستة سنتات في مكان أرق. لا يختار المتداولون المواقع من أجل الواجهة.

التماثل الوحيد الذي يفضل كوينباس هو أنه لا يحتاج إلى الفوز. كالشّي وبوليماركت هما شركتان في سوق التنبؤات تتطلب تقييماتهما هيمنة الفئة. كوينباس هي شركة توزيع حيث تعتبر عقود الأحداث واحدة من عدة جوانب، واحتلال المركز الثالث بشكل دائم بمعدل 300 مليون دولار سيكون نتيجة جيدة مقارنة بمنتج تكلفته شبه معدومة للإطلاق. السؤال الاستراتيجي ليس ما إذا كانت كوينباس ستتفوق على كالشّي. بل هو ما إذا كانت السطح ستبقى قانونية وما إذا كانت التدفقات ستستمر بعد البطولة. قد يعجبك أيضًا: لجنة تداول العقود الآجلة للسلع تمنع كالشّي من إلغاء تداولات ميشيغان بعد أمر المحكمة

الحجة لصالح كوينباس

خذ حجة الثور بكل قوتها، لأنها ليست ضعيفة. التنويع يعمل، بشكل ملحوظ. حصة كوينباس من حجم تداول العملات المشفرة وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق بنسبة 8.6% في الربع الأول بينما قامت في نفس الوقت بإطلاق أربعة خطوط أعمال جديدة، وهو ليس سلوك شركة تفقد جوهرها. تجاوزت المشتقات للبيع بالتجزئة 200 مليون دولار سنويًا. تجاوزت أسواق التنبؤ 100 مليون دولار. أطلقت الشركة ثمانية عشر منتجًا في ستة أشهر، وهو وتيرة وصفها روزنبلات بالإعجاب بينما حدد هدفًا عند 240 دولار، وأكد بيرنشتاين على هدف مرتفع في الشارع عند 330 دولار بناءً على قوة فرضية المنصة. اشترت شركة آرك إنفست 44 مليون دولار من الأسهم خلال تراجع يونيو.

الموقف التنظيمي أيضًا أقوى مما توحي به العناوين. الهوية المؤسسية لكوينباس بالكامل هي كونها المكان المتوافق، وتدخل هذه الفئة كطرف خاضع لتنظيم لجنة تداول العقود الآجلة للسلع مع فريق متخصص تم الاستحواذ عليه، وليس كمنصة محلية للعملات المشفرة تتلاعب بالشرعية. إذا تم حل التحديات الحكومية في إطار اتحادي، فإن الفائزين هم المشغلون الذين لديهم أنظف موقف تنظيمي، وهو بالضبط الموقف الذي قضت كوينباس عقدًا من الزمن ومئات الملايين من الدولارات في شرائه.

والمنطق الاستراتيجي سليم من حيثه. كانت أسواق التنبؤات هي الفئة الأكثر تمويلًا في العملات المشفرة في النصف الأول من عام 2026، حيث جذبت 1.85 مليار دولار من 7.1 مليار دولار عبر أفضل عشر فئات، متفوقة على البورصات التي حصلت على 1.57 مليار دولار والذكاء الاصطناعي الذي حصل على مليار دولار. نادرًا ما يكون رأس المال الاستثماري مبكرًا ونادرًا ما يكون خاطئًا بشأن الاتجاه، فقط بشأن التوقيت. أعلنت بورصة إنتركونتيننتال، مالكة بورصة نيويورك، عن استثمار استراتيجي في بوليماركت بتقييم 8 مليارات دولار، مع التزامات تم الإبلاغ عنها تصل إلى 2 مليار دولار. جمعت كالشّي مليار دولار من كواتو بتقييم 22 مليار دولار على حجم سنوي قدره 178 مليار دولار وأكثر من 1.5 مليار دولار من الإيرادات السنوية. عندما يكون مالك بورصة نيويورك وشركة خاصة بقيمة 22 مليار دولار في نفس الفئة، فإن وصفها بأنها موضة يتطلب الجدال بأن أذكى رأس المال في صناعتين مرتبكتان.

لم يكن الجلوس خيارًا أنتج نتيجة أفضل من المشاركة. كانت كوينباس التي شاهدت كالشّي تبني عملًا بقيمة 22 مليار دولار بجوار حساباتها الممولة، ولم تفعل شيئًا، ستواجه مجموعة أصعب من الأسئلة هذا الربع مقارنة بتلك التي تواجهها الآن.

الحجة ضد

الآن الجانب الآخر، الذي يتعلق في الغالب بما يحدث بعد انتهاء كأس العالم. لقد انكسرت منحنى نمو الفئة مرة واحدة بالفعل. تجاوز الحجم الإجمالي لكالشّي وبوليماركت 150 مليار دولار في أبريل، وانتهى نفس الشهر سلسلة من سبعة أشهر من النمو الشهري. انخفض عدد المتداولين النشطين في بوليماركت من أكثر من 733,000 في مارس إلى حوالي 643,000 في أبريل. لم يكن الرقم القياسي في يونيو تسارعًا عضويًا. كان بطولة عالمية تحدث كل أربع سنوات، وتنتهي هذا الشهر. ستكتشف الأعمال التي يرتفع حجمها بنسبة 75% في كأس العالم ما هو خط الأساس لها في أغسطس، ولا يوجد أي نسخة من هذا الاكتشاف تفضل الأرقام السنوية التي يتم اقتباسها حاليًا.

إن الوضع التنافسي أضعف أيضًا مما يوحي به معدل النمو. تحتل Coinbase المركز الثالث على أفضل تقدير في فئة حيث تتراكم السيولة: استحوذت Kalshi على حوالي 80% من أحجام يونيو، بينما تحتفظ Polymarket بـ 97% من الأسواق السياسية وحوالي نصف الفائدة المفتوحة غير الرياضية. تجذب الكتب الأعمق المتداولين الأكبر، مما يعمق الكتب. تقدم Coinbase التوزيع، والتوزيع يجذب العملاء، لكنه لا يفوز بمفرده بالتدفق الذي يجعل المكان هو السعر. في الوقت نفسه، تتجه كل من Kalshi وPolymarket نحو العقود الآجلة الدائمة، مما يعني أنهما تهاجمان أعمال Coinbase بينما تهاجم Coinbase أعمالهما، وأعمال مشتقات Coinbase أكثر قيمة بكثير من أعمال عقود الأحداث الخاصة بها.

ثم الأرقام تحت السطح. خسرت Coinbase 394.1 مليون دولار في الربع الأول. انخفضت الإيرادات بنسبة 30% على أساس سنوي. نسبة السعر إلى الأرباح تقارب 69، ونسبة السعر إلى المبيعات تقارب 7.6، وتحافظ Barclays على تصنيف "أقل من الوزن" مع هدف 107 دولارات على الحجة بأن المنتجات الجديدة لا يمكن أن تعوض عن أحجام العملات المشفرة الهادئة. انخفض السهم بنسبة 53% على مدى اثني عشر شهرًا و31% منذ بداية العام، وكان "علاوة Coinbase"، الفارق بين سعر البيتكوين على Coinbase وBinance، سلبية لمدة خمسين يومًا متتالية، وهو أوضح بيان من السوق بأن الطلب الأمريكي لن يعود قريبًا. مقابل ربع سنوي بقيمة 1.43 مليار دولار وخسارة قدرها 394 مليون دولار، فإن 100 مليون دولار سنويًا من عقود الأحداث لا تغلق الفجوة. إنها تزين واحدة. حتى لو تضاعفت أربع مرات، فلن تعيد الشركة إلى الربحية بمفردها، ويفترض أن يكون التضخم الرباعي هو الحد الأدنى.

وأعمق الاعتراض هو تعريف. تتعلق مهمة Coinbase بالحرية الاقتصادية وتحديث نظام مالي عمره قرن. أسرع منتج لها في التوسع يسمح للناس بالمراهنة على Love Island. لا توجد قاعدة تتطلب أن يتطابق محرك نمو الشركة مع هدفها المعلن، والعديد من الشركات قد مولت مهمتها بهدوء بشيء أقل نبلاً. لكن شركة تجادل أمام الكونغرس بأن الأصول الرقمية تستحق هيكل سوق خاص بها، بينما تستمد أفضل نمو لها من عقود الأحداث التي تسميها أربعة مدعين عامين من الولايات قمارًا، تحمل تناقضًا لن يكون خصومها في تلك الحجة مهذبين جدًا في تسميته.

الرهان تحت الرهان

ما فعلته Coinbase فعليًا في ديسمبر لم يكن تنويعًا. لقد غيرت ما هي عليه، ورقم أسواق التنبؤ هو أول دليل على أن التغيير حقيقي. على مدى عقد من الزمان، كانت الشركة رهانًا على اعتماد العملات المشفرة. أحجام مرتفعة، إيرادات مرتفعة؛ أحجام منخفضة، إيرادات منخفضة؛ تم تداول السهم كوكيل رافعة وكان الجميع يفهم الصفقة. ترفض Everything Exchange هذه الهوية. تقول إن Coinbase هي شركة توزيع حدثت أن تأسست على العملات المشفرة، وأن الحساب الممول مع واجهة تداول هو الأصل، وأن ما يريده حامل الحساب للتداول هو تفصيل. الأسهم، العقود الآجلة للسلع، العقود الدائمة، عقود الأحداث، والأصول الحقيقية المرمزة ليست خمس استراتيجيات. إنها استراتيجية واحدة بخمس أسطح.

تثبت أسواق التنبؤ أن هذه الأطروحة أكثر صعوبة من أي من الآخرين، لأن الشركة لم يكن لديها أي ميزة هناك باستثناء التوزيع. لا ميزة تكنولوجية، لا موقع أول، لا سيولة، لا ارتباط بالعلامة التجارية مع عقود الأحداث على الإطلاق. أرسلت علامة تجارية وجنت 100 مليون دولار سنويًا في سبعة أسابيع. إذا كان التوزيع وحده يمكن أن يفعل ذلك في فئة بها لاعبين راسخين، فإن الأطروحة ليست تسويقًا.

شيء آخر أثبتته الربع بهدوء. أرسلت Coinbase الأسهم، العقود الآجلة للسلع، العقود الدائمة، وعقود الأحداث في شهر واحد ولم يتعطل أي منها. بالنسبة لشركة تم بناء سمعتها التشغيلية بالكامل على الحفظ والتداول الفوري، فإن تنفيذ إطلاق أربعة منتجات دون حادث هو إشارة كفاءة لا تلتقطها أي أهداف محلل. كانت Everything Exchange دائمًا قابلة للتصديق كشرائح. الربع الأول هو أول دليل على أنها قابلة للتصديق كمنظمة هندسية.

السؤال غير المحسوم هو ما إذا كانت السطح الذي اختارته كوينباس لإثباته يتحمل الاتصال بالقانون الأمريكي. هذا ليس سؤالًا يمكن للشركة أن تتلاعب به، وسيتم الإجابة عليه في قاعات المحاكم في ويسكونسن ونيفادا وأريزونا بدلاً من رسالة للمساهمين. أسرع منتج نموًا في تاريخ كوينباس هو أيضًا المنتج الذي تتنازع على وجوده قائمة متزايدة من حكومات الولايات، وتكتشف الشركة مرة أخرى أن كونها محقة بشأن مكان الطلب لم يكن أبداً هو نفسه أن يُسمح لها بخدمته. أغسطس سيحدد النصف الأول من ذلك. تنتهي كأس العالم، ويتوازن الحجم، ويكتشف السوق ما إذا كان 100 مليون دولار سنويًا هو عمل تجاري أم بطولة. ستستغرق المحاكم وقتًا أطول.

تنبيه: هذه المقالة لأغراض إعلامية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. الأرقام المذكورة للإيرادات هي معدلات سنوية تم الكشف عنها من قبل كوينباس، وليست إيرادات محققة. بيانات حجم القطاع والتقييم وحصة السوق تأتي من مصادر خارجية بما في ذلك The Block وPew Research Center وCryptoRank والإفصاحات الخاصة بالشركات، وبعض الأرقام المبلغ عنها تختلف بين المصادر. التقاضي الموصوف جارٍ ولا ينبغي استنتاج أي نتيجة. التفاصيل تعكس المعلومات الحالية اعتبارًا من 14 يوليو 2026، وقابلة للتغيير. دائمًا قم بإجراء بحثك الخاص.
اقرأ المزيد: التضخم في الولايات المتحدة ينخفض إلى 3.5% بينما يرتفع البيتكوين نحو 65 ألف دولار