تقييم بقيمة 50 مليار دولار: الاكتتاب العام الأولي الأكبر لي يانهونغ، أسهم كونلونكسين في طلب مرتفع

العنوان الأصلي: أكبر اكتتاب عام أولي لي يانهونغ هنا

المؤلف الأصلي: وو تشيونغ، دائرة الاستثمار

"الأسهم يصعب الحصول عليها."

هذا المشهد يتكشف في كونلونكسين. منذ أن قدمت طلب إدراجها إلى بورصة هونغ كونغ بطريقة سرية في بداية العام، يقترب الاكتتاب العام الأولي لكونلونكسين. نحن الآن في مرحلة المنافسة على الأسهم الأساسية.

لذا، فإن أكبر اكتتاب عام أولي لي يانهونغ يظهر - وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الأجنبية، فإن القيمة المستهدفة لكونلونكسين تبلغ حوالي 50 مليار دولار (حوالي 340 مليار يوان). إذا تم إدراجها، ستتجاوز قيمتها السوقية قيمة بايدو. مع هذا الحجم، ليس من المستغرب أن يُنظر إلى كونلونكسين غالبًا على أنه أكثر الأصول قيمة في رواية بايدو حول الذكاء الاصطناعي.

ستصل هذه المعركة من أجل عودة بايدو قريبًا إلى خاتمتها.

أكبر اكتتاب عام أولي لي يانهونغ: من المتوقع أن يتجاوز بايدو

في هذه اللحظة، المشاعر مرتفعة.

دعونا نعود إلى وقت سابق من هذا العام عندما أعلنت بايدو - كونلونكسين قد قدمت نموذج طلب الإدراج (النموذج A1) إلى بورصة هونغ كونغ من خلال رعاتها المشتركين بطريقة سرية، ساعية للحصول على الموافقة لإدراج وتداول أسهم كونلونكسين في السوق الرئيسية لبورصة هونغ كونغ.

منذ ذلك الحين، كانت إجراءات الاكتتاب العام الأولي لكونلونكسين تتقدم بهدوء. الآن، بعد ستة أشهر، مع استمرار التحضيرات للاكتتاب العام الأولي، وصلت كونلونكسين إلى مرحلة حرجة قبل إدراجها. وفقًا لموقع The Information، بدأت الشركة في التواصل مع مؤسسات الاستثمار المحتملة.

هذه هي النافذة الأخيرة للمستثمرين للدخول إلى كونلونكسين من خلال السوق الأولية، لكن العتبة مرتفعة: تشير التقارير إلى أن كونلونكسين تعطي الأولوية للمستثمرين الذين يلتزمون بشراء الأسهم خلال التخصيص، مما يتطلب أن تصل قيمة الأسهم المشتراة إلى 3 إلى 7 مرات من مبلغ الاشتراك.

هذا يعني أنه إذا أراد المستثمرون الحصول على أسهم أساسية من كونلونكسين، يجب عليهم أولاً "تخصيص البضائع". ونتيجة لذلك، قد يجد المستثمرون الماليون البحتون أنفسهم خارج اللعبة. تفضل كونلونكسين المستثمرين الصناعيين الذين لديهم بالفعل قدرات شراء مستدامة.

في النهاية، سيصل عدد قليل فقط إلى الطاولة. أخبر أحد المستثمرين دائرة الاستثمار، "المنافسة على الأسهم الأساسية شرسة"، ويجد الكثيرون أنه "من الصعب تأمين مكان."

لا شك أن هناك توقعات عالية لكونلونكسين من العالم الخارجي. يُذكر أن القيمة المستهدفة لكونلونكسين تبلغ حوالي 50 مليار دولار (حوالي 340 مليار يوان). هذا ليس بلا أساس؛ وفقًا لبيانات IDC، في سوق خوادم تسريع الذكاء الاصطناعي في الصين في عام 2025، تتساوى كونلونكسين وكامبريكون في المركز الثالث بين الشركات المحلية، حيث تشحن كل منهما حوالي 116,000 بطاقة.

في السابق، أشار تقرير بحثي من جولدمان ساكس إلى أنه إذا خصص السوق قيمة متعددة لكونلونكسين مشابهة لتلك الخاصة بكامبريكون، فإن قيمة أسهم بايدو ستصل إلى 22 مليار دولار. مع الطلب المتزايد على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، تجاوزت القيمة السوقية لكامبريكون مؤخرًا تريليون.

لذا، ظهرت المنافسة الشديدة على الأسهم الأساسية لكونلونكسين.

بالطبع، ستكون بايدو هي الفائزة الأكبر. من الجدير بالذكر أنه في وقت سابق من هذا العام، أوضح لي يانهونغ في إعلان أن إحدى فوائد إدراج كونلونكسين المنفصل ستكون تعزيز صورة كونلونكسين بين عملائها ومورديها والشركاء الاستراتيجيين المحتملين لتأمين المزيد من الأعمال، وستستفيد بايدو أيضًا من نموها من خلال حصتها.

تظهر الآثار على الفور. بعد الأخبار، ارتفعت أسهم بايدو لأربعة أيام تداول متتالية، حيث تجاوزت قيمتها السوقية الأخيرة في هونغ كونغ 300 مليار دولار هونغ كونغي. إذا تم تحقيق القيمة المستهدفة لكونلونكسين البالغة 50 مليار دولار، فإن قيمة حصتها ستتجاوز 100 مليار. وبالتالي، فإن لي يانهونغ يستقبل لحظة بارزة أخرى - ستتجاوز القيمة السوقية لكونلونكسين قيمة بايدو.

تجمع المستثمرون: في انتظار عوائد ضخمة

سري، منخفض الملف، لكنه بالفعل إنجاز فخور لي يانهونغ.

يمكن تتبع قصة كونلونكسين إلى عام 2011، حيث كانت في الأصل جزءًا من قسم الرقائق والهندسة الذكية في بايدو. انطلقت مجموعة من الشركات الرائدة مثل بايدو وكوالكوم ومارفيل وتسلا في رحلة تصنيع الرقائق الخاصة ببايدو.

في عام 2021، قامت بايدو رسميًا بفصل أعمال رقائق كونلون ووضعت شركة جديدة - كونلونكسين (بكين) للتكنولوجيا المحدودة. مع الاستقلال جاء جولة تمويل فاخرة، بقيادة CPE يوانفينغ، مع مستثمرين مثل IDG كابيتال، وجونليان كابيتال، ويوانهي بوهوا، بتقييم يبلغ حوالي 13 مليار.

منذ ذلك الحين، أصبحت كونلونكسين معروفة للعالم الخارجي.

ومع ذلك، كانت هذه أيضًا المرة الوحيدة التي أعلنت فيها كونلونكسين عن تمويل علني. ولكن وفقًا لبيانات Qichacha، خضعت كونلونكسين لعدة تغييرات في الملكية على مدار السنوات الخمس الماضية، حيث انضمت العديد من المؤسسات الاستثمارية المعروفة - في يوليو 2022، شملت المساهمين الجدد رأس المال الاستثماري للتكنولوجيا العامة، وصندوق الصين-بيلاروس، ورأس المال كيانشان؛ بعد نصف شهر فقط، أصبحت CITIC Securities وLinxin Investment أيضًا مساهمين في كونلونكسين.

في عام 2023، ظهرت BYD، وشركة مدينة العلوم في تشونغقوانتشون، وصندوق سانيه يوهوي، وصندوق الاستثمار في الإنترنت الصيني واحدًا تلو الآخر؛ بعد ذلك، كانت هناك أيضًا وجوه من صندوق الضمان الاجتماعي لصندوق الابتكار المستقل في تشونغقوانتشون، وصندوق الاستثمار في صناعة الذكاء الاصطناعي في بكين، وصندوق شونكسي، ورأس المال CITIC جينشي، مما جعل التشكيلة أكثر فخامة.

ربما كانت إجراءات الاكتتاب العام الأولي قيد الإعداد منذ فترة طويلة؛ في يوليو من العام الماضي، أضافت كونلونكسين 15 مساهمًا جديدًا، بما في ذلك الصناديق التابعة لشركة الصين موبايل، وصندوق توجيه حكومة بكين، وصندوق شانغاو جنتاي، ورأس المال الابتكاري غوهوا، ورأس المال CICC، مما أثار تكهنات حول المنافسة.

حتى اليوم، جمعت كونلونكسين ما مجموعه 57 مساهمًا. من المتوقع أنه مع اكتتاب كونلونكسين العام الأولي، ستجتاح موجة أخرى من خلق الثروة الجماعية سوق الأسهم في هونغ كونغ.

مدعومة بموارد المصانع الكبرى، لم تعد كونلونكسين تُستهان بها. حاليًا، المنتج الرئيسي لكونلونكسين هو P800، المقرر إطلاقه في عام 2024، ينافس A800 من NVIDIA، باستخدام عملية 7 نانومتر من سامسونغ، ويستهدف بشكل أساسي سيناريوهات استدلال مراكز البيانات. بالإضافة إلى ذلك، من المقرر إطلاق كونلونكسين M100، الذي تم تحسينه لسيناريوهات استدلال واسعة النطاق، في أوائل عام 2026. بينما يستهدف كونلونكسين M300 بشكل أساسي تدريب نماذج متعددة الوسائط فائقة الحجم وسيناريوهات الاستدلال، مع التخطيط للإطلاق في عام 2027.

مقارنة بنظرائها، لا تمتلك كونلونكسين فقط طلبات مدعومة من خطوط الأعمال الداخلية مثل البحث، والحوسبة السحابية، والقيادة الذاتية؛ بل لديها أيضًا عملاء من الشركات المملوكة للدولة مثل الصين موبايل، وشبكة الطاقة الجنوبية، وبنك الصين للمشاريع. من بين هذه الصفقات، كانت الصفقة الأكثر أهمية هي في أغسطس الماضي، عندما احتلت كونلونكسين المركز الأول في جميع حزم العطاءات الثلاثة في مشروع شراء الصين موبايل، مما أمنت طلبات بقيمة مليارات.

طفلنا قد كبر للتو، وكونلونكسين تخرج من حماية بايدو. مؤخرًا، في مؤتمر Zhiyuan، كشف نائب رئيس قسم البحث والتطوير في كونلونكسين، تشي وي، أنه بالإضافة إلى توفير الرقائق لبايدو، فإن نطاق الأعمال التجارية للشركة الموجهة للعملاء الخارجيين يتوسع باستمرار، حيث تتجاوز نسبة الأعمال الخارجية الآن تلك المخصصة لبايدو.

"الاستيقاظ مبكرًا ولكن الوصول متأخرًا": معركة من أجل العودة

هذا اليوم، انتظر لي يانهونغ طويلاً.

يقال إن بايدو كانت أول شركة إنترنت تصرخ "كل شيء في الذكاء الاصطناعي". خلال المنافسة بين النماذج الكبيرة، كانت Wenxin Yiyan من بايدو هي الأولى في الظهور، لتصبح واحدة من أوائل المنتجات الشبيهة بـ ChatGPT في الصين، واستمتعت بشعبية كبيرة.

ومع ذلك، فإن الواقع قاسٍ.

بعد سنوات من الفرز، تم تحديد مشهد النماذج الكبيرة المحلية - من جهة، المنافسون من المصانع الكبرى مثل Doubao وQianwen يحتلون تدريجياً عقول المستخدمين؛ ومن جهة أخرى، ظهرت أيضًا وجوه جديدة في الذكاء الاصطناعي. الأسبوع الماضي، تجاوزت القيمة السوقية لـ Zhizhu تريليونًا لفترة وجيزة؛ على الرغم من أنها تراجعت منذ ذلك الحين، إلا أنها لا تزال تقريبًا ثلاثة أضعاف بايدو.

ناهيك عن أن الجولة الأولى من التمويل لشركة DeepSeek بعد الاستثمار اقتربت من 400 مليار؛ كما ارتفعت قيمة Kimi إلى 31.5 مليار دولار (حوالي 210 مليار يوان) في أحدث جولة تمويل لها. بالمقابل، تركت بايدو انطباعًا متكررًا بـ "الاستيقاظ مبكرًا ولكن الوصول متأخرًا".

في هذا الوضع، من الصعب على بايدو ألا تشعر بالقلق.

الآن، إنها فرصة حاسمة لا يمكن أن تفوتها بايدو. لقد وضعت Moole Thread وMuxi وغيرهما بالفعل أمثلة في السوق الثانوية؛ كما سجلت كامبريكون أيضًا ارتفاعًا جديدًا في القيمة السوقية لفترة وجيزة؛ وما هو أكثر لفتًا للنظر هو Changxin Technology، التي نجح اكتتابها العام في سوق STAR في اجتياز المراجعة... من الواضح أن النمو المتفجر لقوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي ينقل عبر سلسلة صناعة أشباه الموصلات بأكملها.

وفي قصة بايدو حول الذكاء الاصطناعي، تُعتبر كونلونكسين هي الأصول الأساسية الأكثر قيمة. في أوائل مايو، أطلقت كونلونكسين رسميًا إرشادات إدراجها في سوق STAR، مع تقدمها في الوقت نفسه نحو اكتتابها العام الثنائي "A+H". في مواجهة نافذة الفرصة المتلاشية، تتسابق بايدو بشدة ضد الزمن.

هذا لا بد أن يذكرنا بما حدث قبل عشر سنوات عندما توقع لي يانهونغ أن عصر الذكاء الاصطناعي على وشك الوصول، مما يجلب إمكانيات لا حصر لها. "بالنسبة لبايدو، إذا استطاعت اغتنام فرصة الذكاء الاصطناعي، في غضون خمس إلى عشر سنوات، يمكن أن تصبح بايدو شركة مختلفة تمامًا."

إذا فوتت هذه الفرصة مرة أخرى، ستتخلف تمامًا.