لماذا تعتبر وول ستريت استراتيجية "البيع على المكشوف" للعملات المشفرة هي الاستراتيجية الأبرز؟

العنوان الأصلي: "الشركة الأكثر تشاؤماً في وول ستريت تتحول إلى شركة رائدة في مجال العملات المشفرة"

المؤلف الأصلي: إريك، فورسايت نيوز

نشرت زاوية ألفافيل في صحيفة فايننشال تايمز مقالاً في 24 فبراير بعنوان "مرآة مرآة على الحائط، ما هو السهم الأكثر بيعاً على المكشوف من بين جميع الأسهم؟" وقدمت بعض البيانات المثيرة للاهتمام.

وكشفت المقالة أن متوسط ​​نسبة البيع على المكشوف في أسهم مؤشر S&P 500 قد ارتفع إلى 2.7%، ليصل إلى أحد أعلى المستويات منذ ما يقرب من عقد من الزمان. من بين جميع أسهم المؤشر، تتصدر شركة Strategy قائمة الشركات من حيث نسبة البيع على المكشوف إلى القيمة السوقية بنسبة 14%، بينما تحتل Coinbase المرتبة الرابعة بنسبة 11%. وهذا يعني أنه من بين جميع الشركات الأمريكية التي تزيد قيمتها السوقية عن 25 مليار دولار، فإن شركة "ستراتيجي" هي الأقل تفضيلاً.

لا يمثل المقال المنشور في عمود ألفافيل آراء صحيفة فايننشال تايمز، المعروفة بلغتها الحادة والصريحة. على الرغم من أن العملات المشفرة قد اتجهت تدريجياً نحو القبول السائد، إلا أن المقالات المنشورة في عمود ألفافيل بشأن العملات المشفرة لا تزال تنتقدها بلا هوادة. سواء كان سعر البيتكوين 10 دولارات أو 100 ألف دولار، فإنهم يعتبرون العملات المشفرة دائماً بلا معنى.

في الثاني من فبراير، نشر كريج كوبين، وهو مصرفي استثماري مخضرم شغل سابقًا منصب نائب رئيس أسواق رأس المال العالمية ورئيس أسواق رأس المال العالمية في ميريل لينش، مقالًا ينتقد فيه نموذج شركة ستراتيجيز في عمود ألفافيل.

آراء كريج كوبن ليست متطرفة. وهو يعتقد بالمثل أن شركة "ستراتيجي" لا تواجه حاليًا خطر "الضغط" على المدى القصير، كما لا توجد أزمة سيولة. ومع ذلك، أشار إلى بعض القضايا الرئيسية، مثل حقيقة أن نموذج تراكم البيتكوين لا يولد تدفقًا نقديًا، مما يؤدي إلى الحاجة إلى تمويل مستمر وتخفيف حقوق المساهمين العاديين. بالإضافة إلى ذلك، تميل استراتيجية "ستراتيجي" إلى الشراء عندما تكون معنويات السوق وأسعار البيتكوين مرتفعة، وهي مشكلة هيكلية لا حل لها.

فيما يتعلق بارتفاع نسبة البيع على المكشوف لاستراتيجية، يعتقد بعض المحللين أيضًا أن ليس كل مراكز البيع على المكشوف هي استراتيجية "عارية" وأن بعضها قد تستخدمه صناديق التحوط للتحوط من مراكز البيتكوين الفورية. ومع ذلك، من الواضح أن هناك الكثير ممن لديهم نظرة تشاؤمية تجاه استراتيجية، حيث يتفق الجميع على أنه إذا انخفض سعر البيتكوين، فلن تخرج استراتيجية سالمة.

في مقال كريج كوبين، ذكر أن شركة ستراتيجيا أشارت إلى أسهمها الممتازة الدائمة الخمسة الصادرة باسم "الائتمان الرقمي"، وهو مفهوم كان مايكل سايلور يؤكد عليه منذ نهاية العام الماضي.

في هذا المفهوم، الطبقة الأولى من "رأس المال الرقمي" هي البيتكوين. الطبقة الثانية من "الائتمان الرقمي (أو الدين الرقمي)" هي أسهم ممتازة دائمة متنوعة تصدرها شركة Strategy. تأتي هذه الأسهم الممتازة بعائد مرتفع، ويتعين على شركة "ستراتيجي" دفع الفائدة المقابلة لحامليها كل عام.

الطبقة الثالثة هي "العملة الرقمية"، والتي تشمل العملات المستقرة الصادرة بناءً على المنتجات المالية في الطبقة الثانية، والتي تستخدم في المعاملات. في الرسم البياني أعلاه، تخطط شركة Saturn لإصدار العملة المستقرة USDat بناءً على STRC وسندات الخزانة الأمريكية، وقد تلقى هذا المشروع أيضًا استثمارًا من YZi Labs.

إذا لم تفهم هذا المنطق، يمكنك استخدام الولايات المتحدة كمثال توضيحي. تقوم الولايات المتحدة بإصدار سندات الخزانة بشكل مستمر بناءً على نفوذها، ولا تحتاج إلا إلى دفع الفائدة قبل تاريخ الاستحقاق، وتستخدم السندات الجديدة لسداد السندات القديمة عند تاريخ الاستحقاق. طالما لم يضعف النفوذ الدولي للولايات المتحدة ومكانة الدولار، يمكن أن تستمر هذه اللعبة إلى أجل غير مسمى. بالنسبة لشركة "ستراتيجي"، فإن البيتكوين يشبه نفوذ الولايات المتحدة، والائتمان الرقمي يشبه سندات الخزانة، كما تحتاج "ستراتيجي" أيضًا إلى اقتراض سندات جديدة لدفع فوائد الأسهم الممتازة كل عام. ومع ذلك، طالما أن النظرة طويلة الأجل لسعر البيتكوين ترتفع باستمرار وتدفع الزيادة في سعر سهم شركة Strategy، يمكن للشركة أن تستمر في إصدار أسهم جديدة لتمويل شراء المزيد من البيتكوين ودفع الفائدة، والاستمرار في ذلك إلى أجل غير مسمى.

يؤمن مايكل سايلور إيماناً راسخاً بأن البيتكوين سيغير كل شيء. من وجهة نظره، فإن الارتفاع اللانهائي للبيتكوين هو نتيجة أكثر موثوقية من فوز الولايات المتحدة دائمًا، لذلك فهو أكثر استعدادًا لإصدار عملة تستند إلى أصل "مقدر" له أن يرتفع باستمرار، تمامًا مثل أول مرساة للدولار بالذهب.

إن استراتيجية الشركة ليست جديدة؛ فهي تحتاج فقط إلى ضمان وجود سيولة كافية لدفع الفوائد لتمويل شراء البيتكوين بشكل مستمر. على غرار الولايات المتحدة سندات الخزانة، هذه لعبة يعلم الجميع أنها ستنتهي في النهاية، لكن لا يمكن تحديد المدة التي ستستمر فيها. كما أن الاحتياطيات المالية الحالية لشركة Strategy كبيرة، حيث صرح رئيسها التنفيذي بأنه لن تضطر Strategy إلى بيع العملات إلا إذا ظل سعر البيتكوين أقل من 8000 دولار لمدة 4 إلى 5 سنوات بشكل مستمر.

إذا تحقق هذا الشرط المتطرف، فلن تختفي الاستراتيجية فحسب، بل صناعة الويب 3 بأكملها.

على الرغم من أن كريج كوبن مصرفي من الطراز القديم، إلا أنه يجب أن يعترف بأن شركة "ستراتيجي" لن تواجه مشاكل مالية على المدى القصير. ومع ذلك، بالنسبة لصناديق التحوط، تعتبر الاستراتيجية أداة جيدة للتحوط ضد انخفاض البيتكوين؛ أما بالنسبة للبائعين على المكشوف، ففي حالة تراجع العملات المشفرة، من المعقول أن يكون لديهم نظام بيع على المكشوف يعتمد على ارتفاع البيتكوين، على الأقل في الوقت الحالي، فلا يوجد سبب كبير للتفاؤل.

إن فكرة مايكل سايلور المتمثلة في استخدام البيتكوين لإطلاق عملة جديدة مثيرة للاهتمام في حد ذاتها. شراء البيتكوين يستخدم الدولار، ودفع الفائدة يستخدم الدولار أيضاً، وبناء نظام بمليارات الدولارات، لكن الهدف النهائي هو تدمير لبنات النظام. ربما يضحك نخبة وول ستريت سراً أيضاً، على أي حال، فهم غير مهتمين بما إذا كان بإمكان الاستراتيجية أن تصبح مشروعاً عمره قرن من الزمان حقاً؛ إنهم يهتمون فقط بموعد ارتفاع أو انخفاض سعر سهمك.

يعتقد مايكل سايلور أن البيتكوين سيواصل تسجيل مستويات قياسية جديدة، لذا فهو يعتبره حجر الزاوية لكل شيء؛ ويعتقد حاملو الدولار ومستخدموه أن الولايات المتحدة ستواصل الازدهار، لذا فهم يوافقون ضمنيًا على الزيادة المستمرة في سقف الدين الأمريكي. كلاهما معتقدات؛ فمن هو الأكثر تطوراً من الآخر؟

رابط المقال الأصلي