Amerika Bankı xəbərdarlıq edir: ABŞ səhmləri 2000-ci il "Texnologiya balonu"nu yenidən yaşamaqdadır?

Müəllif: Bu Şuqin, Wall Street Journal

Amerika Bankı Securities-in baş investisiya strateqi Michael Hartnett xəbərdarlıq edib: Hazırkı bazar strukturu 2000-ci il texnologiya balonunun partlamasından əvvəlki dövrlə yüksək dərəcədə uyğun gəlir, eyni zamanda o, investorları aşağı qiymətlərdən borc alaraq alış etməyə çağırır.

Son "Flow Show" hesabatında Hartnett qeyd edib ki, 2000-ci ilin martında texnologiya balonunun zirvəsi öncəsi altı ay ərzində texnologiya sektoru 40%-dən çox artmış, zəruri istehlak malları sektoru isə 30% azalmışdır, texnologiya və telekommunikasiya xaricindəki bütün sektorlarda isə azalma müşahidə olunmuşdur.

O, bu mənzərənin indiki bazar tendensiyaları ilə "tamamilə eyni olduğunu" bildirib. Eyni zamanda, S&P 500 indeksində 400-dən çox tərkib hissəsi 50 günlük ortalama xəttini keçib, 300-dən çoxu isə 200 günlük ortalama xəttini keçib, bazar artımı "Mag7" adlanan süni intellektlə bağlı sektorlara yüksək dərəcədə mərkəzləşib.

Borclanma bazarında, 10 illik ABŞ dövlət borcunun gəliri 5.33%-ə yüksəlib, bu da 2002-ci ildən bəri ən yüksək səviyyədir. Hartnett bunu alış fürsəti kimi qiymətləndirərək "alınma rüsvayçılığı" (buy humiliation) şüarını səsləndirib və müştərilərə borc mövqelərini artırmağı tövsiyə edib.

O, uzunmüddətli ABŞ dövlət borcunun gəlirinin yüzillik minimuma düşdüyünü, tarixi olaraq bənzər ekstremal aşağı gəlirlərin nəsil alış fürsətinin gəlməsini işarə etdiyini bildirib.

Bazar artımı son dərəcə fərqlidir, 1999-cu il analoji siqnalları davam edir

Hartnett hesabatında "İki şəhər" başlığı altında, indiki bazarın ikiqat fərqlilik mənzərəsini təsvir edib. O, bazarın "süni intellekti uzunmüddətli almaq" (NDX) və "süni intellektlə əlaqəsi olmayan aktivləri qısamüddətli satmaq" (S&P 500 bərabər çəkili indeksi SPW) üzərində olduğunu qeyd edib, eyni zamanda Mag7, AI və biotexnologiya sektoru yüksək faiz mühitinə qarşı açıq bir immunitet nümayiş etdirir, "1999-cu il analoqu hələ də qüvvədədir".

Məlumat səviyyəsində, Goldman Sachs texnologiya ticarət masasının statistikası göstərir ki, indeks tarixi yüksək səviyyədə olsa da, S&P 500 tərkib hissələrinin medianası artıq yüksək nöqtədən 16% azalıb, bazar genişliyi texnologiya balonu dövrünün aşağı səviyyəsinə düşüb. Sonrakı bir gündə, qiyməti 200 günlük ortalama xəttinin üstündə olan tərkib hissələrinin nisbəti 50%-dən aşağı düşüb.

Hartnett-in istinad etdiyi tarixi şablon göstərir ki, 2000-ci ilin martında zirvədən altı ay əvvəl, texnologiya sektoru 40%-dən çox artmış, digər sektorlarda isə tamamilə azalma baş vermişdir, zəruri istehlak malları sektoru 30%-lik azalma ilə üzləşmişdir. O, indiki bazarın sektoral fərqlilik dərəcəsinin o dövrlə demək olar ki, eyni olduğunu düşünür.

AI kapital xərcləri balonu: Dəmir yolu balonlarının tarixi əks-sədası

Hartnett süni intellekti "dəmiryolu dövründən bəri ən böyük balon" kimi qiymətləndirir və bu həftəki hesabatında 19-cu əsrdə iki dəmir yolu balonunun partlama prosesini ətraflı şəkildə araşdırır.

Birinci dəmir yolu balonu 1873-cü ildə sona çatdı: 1861-dən 1872-yə qədər dəmir yolu səhmlərinin qiyməti üç dəfə artdı, ABŞ dəmir yolu məsafəsi 35,000 mil-dən 70,000 mil-ə genişləndi, kapital xərcləri zirvəsi təxminən ÜDM-nin 5%-ni təşkil etdi. Sonra, Fransa-Prussiya müharibəsi ABŞ-da kredit sıxılmasına səbəb oldu, Avropa kapitalı geri döndü, Jay Cooke & Company 1873-cü ildə iflas etdi, sonrakı 12 ay ərzində təxminən 115 dəmir yolu şirkəti iflas etdi.

İkinci dəmir yolu balonu 1881-ci ildə sona çatdı: dəmir yolu səhmləri 1877-dən 1881-ə qədər 2.5 dəfə artdı, bir vaxtlar ABŞ bazarının ümumi dəyərinin 63%-ni təşkil edirdi. Dəmir yolu inşaatı dörd il ərzində iki dəfə artdı, bu da yük gücünün artmasına səbəb oldu, yük tarifləri davamlı olaraq azaldı, gəlir və mənfəət çökməyə başladı və nəticədə bank böhranı və ABŞ tarixində üçüncü ən uzun iqtisadi tənəzzülə (1882-1885) səbəb oldu.

Hazırkı vəziyyətlə müqayisədə, Hartnett qeyd edir ki, super ölçülü bulud hesablama şirkətlərinin (Hyperscaler) kapital xərclərinin 2027-ci ildə ÜDM-nin 3.5%-dən 4%-ə çatacağı gözlənilir, hələ də dəmir yolu dövrünün 5%-lik zirvə səviyyəsindən aşağıdır və yarımkeçirici qiymətləri davamlı olaraq artır, dəmir yolu dövründə yük tariflərinin hər il 5% azaldığı vəziyyətdən tamamilə fərqlidir.

Lakin, o, eyni zamanda xəbərdarlıq edir ki, hər iki dəmir yolu balonunun sona çatması dövlət borcu gəlirinin aşağı düşməsi ilə müşayiət olunub, "bu, açıq şəkildə indiki vəziyyət deyil".

Bundan əlavə, hər iki dəmir yolu balonunun sona çatması kredit hadisələri, likvidliyin kəskin azalması və geopolitik səbəblərlə kapital axını ilə müşayiət olunub - bu üç siqnal hazırda Oracle kredit defolt mübadiləsi (CDS), Avstraliya dollarının Yapon yeni ilə nisbəti və Fransa dövlət borcu bazarında özünü göstərir.

"Alınma rüsvayçılığı": Hartnett bazar tərəfindən soyuq qarşılanan ABŞ dövlət borcuna müsbət yanaşır

Borclanma bazarında Hartnett-in mövqeyi daha da aydınlaşır.

O, gəlirin 100-200 baza bal aşağı düşməsinin kredit hadisəsi və ya iqtisadi tənəzzül tələb edə biləcəyini etiraf edir, lakin o, hazırkı ekstremal mövqenin özünün alış üçün səbəb olduğunu düşünür: aktivlərin bölüşdürülməsi ümumiyyətlə səhmlərə yüklənir, borclanma qısamüddətli satılır, ABŞ texnologiya səhmlərinin son bir dalğası və ABŞ dövlət borcunun son bir dalğası artımına bahis edilir.

Uzunmüddətli ABŞ dövlət borcu ilə bağlı, uzunmüddətli sıfır faizli borclar (ZROZ) 2020-ci ilin mart zirvəsindən bəri 65% azalıb, 10 illik dövri ABŞ dövlət borcunun gəliri -2% təşkil edir, bu da yüzillik minimuma çatır. Hartnett tarixi məlumatlara istinad edərək, səhmlərin və xammalın uzunmüddətli gəlirinin eyni dərəcədə pis olduğu zaman, nəsil alış fürsətinin ortaya çıxdığını qeyd edir.

O, daha sonra super ölçülü bulud hesablama şirkətlərinin investisiya dərəcəli borclarına diqqət yetirir, ABŞ investisiya dərəcəli texnologiya borc indeksi (CITE) son bir ildə 9% qiymət düşüb, gəlir 4.5%-dən 6.2%-ə yüksəlib. O, süni intellekt sektorunun ABŞ hökuməti tərəfindən dəstəkləndiyini nəzərə alaraq, Oracle (gəlir 8.4%), Meta (7.5%), Google (6.9%) kimi super ölçülü şirkətlərin uzunmüddətli borc gəlirinin tezliklə zibillik borcu səviyyəsinə yaxınlaşacağını düşünür.

Investorlar borc alımını artırmağa başlayırlar

Son EPFR məlumatları (həftənin çərşənbə gününə qədər) göstərir ki, borclanma 188 milyard ABŞ dolları net axın alıb, səhmlərə 158 milyard ABŞ dolları net axın, kriptovalyutaya 9 milyard ABŞ dolları net axın, qızıl 7 milyard ABŞ dolları net axın alıb, nağd isə mövsümi portfel dəyişiklikləri səbəbindən 1180 milyard ABŞ dolları çıxıb.

Xüsusilə, 6 ildən uzun müddətli borclar (dövlət borcu və korporativ borc) bir həftədə 74 milyard ABŞ dolları net axın alıb, bu da 2025-ci ilin mayından bəri ən yüksəkdir; bələdiyyə borcları 42 milyard ABŞ dolları net axın alıb, bu da 2004-cü ildən bəri ən yüksəkdir; Avropa səhmlərinə 13 milyard ABŞ dolları net axın alıb, bu da 2026-cı ilin fevralından bəri ən yüksəkdir; Çin səhmlərinə 37 milyard ABŞ dolları net axın alıb, bu da son 9 həftənin ən yüksəkdir; texnologiya sektoru 33 milyard ABŞ dolları net axın alıb, bu da son 5 həftənin ən yüksəkdir; kommunal xidmətlər 10 milyard ABŞ dolları net axın alıb, bu da 2025-ci ilin dekabrından bəri ən yüksəkdir.

Diqqətəlayiqdir ki, Amerika Bankının şəxsi müştəriləri hal-hazırda saxladıqları səhmlərin nisbəti tarazlıq idarəetmə ölçüsünün 66.3%-ə yüksəlib, nağd nisbəti isə tarazlıq idarəetmə ölçüsünün 9.4%-ə düşüb, bu da institusional investorların səhmlərdəki mövqelərinin son dərəcə sıx olduğunu göstərir.

Dörd əsas xəbərdarlıq xətti

Hartnett hesabatında diqqətlə izlənməli dörd bazar riskini tetikleyen səviyyəni qeyd edib: qlobal maliyyə səhmləri ETF (IXG) 125 ABŞ dollarını keçməməsi, borc bazarının volatillik indeksi MOVE 125-dən yuxarı olması, orta ölçülü səhmlər ETF (MDY) 666 ABŞ dollarını keçməməsi, kiçik ölçülü səhmlər ETF (IJR) 135 ABŞ dollarını keçməməsi.

O, kiçik ölçülü səhmlərin bank səhmləri ilə aşağı düşməsi halında, de-leveraging riskinin kaskad təsirinin rəsmi olaraq başlayacağını vurğulayıb, bu zaman siyasət dəstəyi də dayana bilər.

Amerika Bankının boğa və ayı göstəricisi bu həftə 9.3-dən 8.8-ə düşüb, Hartnett bunu yüksək riskli borc marjının genişlənməsi, yüksək gəlirli borcun axını və qlobal bazar genişliyinin sürətlə pisləşməsi ilə əlaqələndirib - qlobal səhmlər indeksində net 27%-lik tərkib hissəsi eyni zamanda 50 günlük və 200 günlük ortalama xəttini keçib, bu da martdan bəri ən pis səviyyədir. Göstərici azalmış olsa da, 8.8 oxunuşu hələ də "sat" bölgəsindədir.

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.