[Alpha-Analyse] Peter Thiel investiert 72 % seines Portfolios in Energie... Der Engpass bei AI-Investitionen verschiebt sich

Der Schwerpunkt des Marktes für Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI) scheint sich von Halbleiterunternehmen wie Nvidia hin zu Energie-, Erzeugungs- und Stromnetz-Infrastrukturen zu verlagern.

Wenn der erste Engpass der KI-Industrie in Grafikprozessoren (GPUs) lag, beginnt der Markt nun, die Stromerzeugung und -verteilung, die Verbindung von Rechenzentren, Transformatoren und Kühlsystemen in den Fokus zu rücken, die erforderlich sind, um Hunderttausende von GPUs tatsächlich zu betreiben.

Besonders symbolisch für diesen Trend ist die jüngste Portfolioänderung von Peter Thiel, einem der führenden Investoren im Silicon Valley.

Laut den 13F-Offenlegungen von US-Investoren für das zweite Quartal hat Thiels Thiel Macro ein Portfolio von US-aktien im Wert von etwa 418 Millionen US-Dollar aufgebaut, wobei etwa 72 % auf den Energiesektor und Versorgungsunternehmen entfallen.

Zu den Investitionszielen gehören Vistra, American Electric Power (AEP), DTE Energy, Vista Energy und das Next-Gen-Kernkraftunternehmen X-energy.

Besonders bemerkenswert ist, dass Thiel seine Investitionen in Nvidia bis Ende 2025 abgebaut hat.

Dies wird als Hinweis gedeutet, dass er nicht seine Wette auf das Wachstum von KI aufgegeben hat, sondern seine Einschätzung darüber geändert hat, welche Ressourcen in der KI-Industrie am dringendsten benötigt werden.

Akt 1 der KI-Investitionen war GPU... Akt 2 ist Energie

In den letzten Jahren war die zentrale Logik des KI-Investitionsmarktes einfach.

Um leistungsfähigere KI-Modelle zu entwickeln, benötigt man mehr Rechenleistung, und um mehr Rechenleistung zu erhalten, sind GPUs erforderlich.

Nvidia war in dieser Struktur der faktisch wichtigste Anbieter. Mit der Intensivierung des Wettbewerbs um KI-Modelle wurde die Sicherstellung von GPUs zur Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen, was Nvidia zum größten Nutznießer des KI-Investitionsbooms machte.

Doch als große Technologieunternehmen astronomische Summen in GPUs und Rechenzentren investierten, tauchten neue Probleme auf.

Selbst wenn man GPUs hat, kann die KI-Infrastruktur nicht erweitert werden, wenn es an Strom fehlt.

Große KI-Rechenzentren benötigen weitaus mehr Strom als herkömmliche Rechenzentren für Internetdienste. Es reicht nicht aus, nur Rechenzentren zu bauen. Man muss Strom in Kraftwerken erzeugen, das Stromnetz erweitern, Transformatoren und Verteilungsanlagen installieren und den Strom zu den Rechenzentren bringen.

Kühlinfrastrukturen sind ebenfalls unerlässlich.

Letztendlich verschiebt sich der Engpass in der KI-Industrie von der Halbleiterversorgung zur physischen Infrastrukturversorgung.

Das Interesse des Marktes wechselt daher natürlich von GPU-Herstellern zu Energieunternehmen, Netzbetreibern, Transformatoren- und Energiegeräteherstellern sowie Anbietern von Vor-Ort-Energie-Lösungen.

Es ist nicht nur Peters Thiels Wette

Dieser Trend ist nicht nur Teil von Peter Thiels Strategie.

David Tepper, der Appaloosa leitet, investiert in die Energieunternehmen Vistra und NRG. Auch andere Technologieinvestoren erhöhen ihre Exposition gegenüber Energie- und Infrastrukturunternehmen wie Bloom Energy.

Die gemeinsame Einschätzung der Investoren ist relativ klar.

Es handelt sich um eine Strategie, in die Ressourcen zu investieren, die in der Wachstumsphase der KI-Industrie unweigerlich knapp werden.

Es ähnelt dem Investitionsspruch, dass Unternehmen, die in der Goldrauschzeit Schaufeln und Jeans verkauften, stabilere Gewinne erzielten als die Goldminen.

Wenn die Schaufel der KI-Ära die GPU war, könnte nun die Rolle auf Kraftwerke und Stromnetze übergehen.

Unterschiedliche Urteile bei Speicher

Im Gegensatz dazu sind die Urteile der Investoren im anderen Schlüsselbereich der KI-Halbleiterversorgung, dem Speicherbereich, stark gespalten.

Tepper hat seinen Anteil an Micron um 41 % reduziert, während Stanley Druckenmiller seine Position aufgelöst hat.

Im Gegensatz dazu halten einige Investoren wie Coatue und Atreides weiterhin eine hohe Gewichtung in Speicherunternehmen.

Einige Fonds haben mehr als 60 % ihres Portfolios in Micron und SanDisk konzentriert und dabei erhebliche Verluste erlitten.

Dies bedeutet, dass der KI-Investitionsmarkt bereits über die einfache Phase des „Kaufs von KI-Wachstumsaktien“ hinaus ist.

In Bereichen wie GPUs und Speicher, die bereits stark gestiegen sind, sind die Preisbelastungen gewachsen, und die Investoren beginnen, nach dem nächsten Wachstumsbereich zu suchen.

Der Kandidat dafür ist Energie.

„Es fehlt an Strom“ und „Kaufe Versorgungsunternehmen“ sind zwei verschiedene Geschichten

Allerdings bedeutet ein Anstieg der Stromnachfrage durch KI nicht, dass alle Energieunternehmen eine Investitionsmöglichkeit darstellen.

Insbesondere regulierte Versorgungsunternehmen könnten, selbst wenn sie enorme Kapitalbeträge in Kraftwerke und Stromnetze investieren, aufgrund der regulatorischen Struktur eine begrenzte Rendite erzielen.

Selbst wenn der Bau von KI-Rechenzentren explosionsartig zunimmt, gibt es keine Garantie, dass die Energieunternehmen den wirtschaftlichen Nutzen vollständig erhalten.

Einige Versorgungsunternehmen könnten bereits stark neu bewertet worden sein, um die Erwartungen an die Stromnachfrage durch KI zu reflektieren.

Daher richten Investoren ihr Augenmerk auf die Infrastruktur unterhalb der Energieunternehmen.

Transformatoren, Verteilungsgeräte, Stromverbindungen zu Rechenzentren, Vor-Ort-Energieerzeugung und Kühlsysteme sind die „Engpässe der Engpässe“.

Es ist entscheidend zu erkennen, welche Geräte und Dienstleistungen unbedingt erforderlich sind, wenn ein weiteres KI-Rechenzentrum gebaut wird.

Ein bekanntes Problem auch in der Kryptowährungsindustrie... Letztendlich ist der Wettbewerb um „Strom“

Diese Veränderungen sind der Kryptowährungsindustrie nicht fremd.

Die Bitcoin-Mining-Industrie hat sich bereits seit langem zu einer Branche entwickelt, in der Strompreise und die Fähigkeit zur Strombeschaffung die Wettbewerbsfähigkeit bestimmen.

Selbst wenn man die neuesten Miner hat, ist es schwierig, die Rentabilität aufrechtzuerhalten, wenn man keinen günstigen und stabilen Strom erhält.

Auch KI-Rechenzentren treten in eine ähnliche Phase ein.

Selbst wenn der Wettbewerb um die GPU-Leistung anhält, wird langfristig die Frage, wer mehr Strom günstiger und stabiler beschaffen kann, wahrscheinlich die Wettbewerbsfähigkeit der KI-Infrastruktur bestimmen.

Wenn KI-Rechenzentren und Bitcoin-Mining-Anlagen in denselben Regionen um dieselben Stromressourcen konkurrieren, könnte der strategische Wert von Strompreisen, Erzeugungsinfrastruktur und Zugang zum Stromnetz weiter steigen.

Dies zeigt die Möglichkeit, dass die KI- und Kryptowährungsindustrien in unerwarteten Bereichen miteinander verbunden sind.

Die wichtigste Frage bei Investitionen in KI ist: „Wo ist der nächste Engpass?“

Die Veränderungen in Peter Thiels Portfolio garantieren nicht den Anstieg der Energieaktien.

Die 13F-Offenlegung zeigt nur die Investitionsposition zu einem bestimmten Zeitpunkt, und es ist unklar, ob der Investor seine Position danach geändert hat. Es zeigt auch nicht die Hedging-Strategien oder nicht börsennotierten Vermögenswerte des Investors.

Dennoch ist es bemerkenswert, dass mehrere große Investoren gleichzeitig Interesse an Energie und Infrastruktur zeigen.

Die Kapitalausgaben in der KI-Industrie dehnen sich schnell von GPUs über Rechenzentren zu Erzeugung und Stromnetzen aus.

Je mehr die Industrie wächst, desto mehr verschieben sich die Engpässe.

Im letzten KI-Investitionszyklus war die knappste Ressource die GPU. Danach trat Speicher, einschließlich High Bandwidth Memory (HBM), als neuer Engpass auf.

Und nun stellt der Markt die nächste Frage.

Woher wird der Strom kommen, um Millionen von KI-Chips zu betreiben?

Der nächste Gewinner im KI-Investitionsmarkt könnte nicht das Unternehmen sein, das die beeindruckendsten KI-Modelle erstellt, sondern das Unternehmen, das die Elektrizität und Infrastruktur bereitstellt, um diese Modelle rund um die Uhr zu betreiben.

Was Investoren brauchen, ist nicht, einfach den Portfolios berühmter Investoren zu folgen.

Statt dem Geld zu folgen, sollten sie den Engpässen folgen.

Wenn der nächste Engpass in der KI-Industrie die Energie ist, könnte der Hauptdarsteller im Akt 2 der KI-Investitionen ebenfalls kein GPU-Unternehmen sein.

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