Jahresumsatz von 4,59 Milliarden, Bewertung von 2 Billionen Dollar: Anthropic strebt das höchste IPO in der Geschichte an

Original ｜Odaily Sternenbericht（ @OdailyChina ）

Autor｜Golem（ @web3_golem ）

In den frühen Morgenstunden hat Reuters die Kerninhalte des neuesten IPO-Prospekts von Anthropic veröffentlicht.

Dieses 261 Seiten umfassende Prospekt enthält eine Fülle von Informationen. Anthropic skizziert nicht nur seine grandiose AI-Vision für die Zukunft, sondern legt auch detaillierte Finanzdaten, die Mitglieder des Unternehmensvorstands, zukünftige Governance-Pläne und etwa 80 Seiten dar, die die potenziellen Überlebensbedrohungen durch AI für die Menschheit erläutern.

Laut öffentlichen Informationen hat Anthropic etwa 10 Finanzierungsrunden durchlaufen, mit einem Gesamtfinanzierungsvolumen von etwa 122,654 Milliarden Dollar. Laut den neuesten Berichten von Reuters hat die Bewertung von Anthropic bei der Börsennotierung bereits 2 Billionen Dollar überschritten, was mehr als das Doppelte der im Mai geschätzten Bewertung von 965 Milliarden Dollar ist.

Anthropics historische Finanzierungsrunden

Das IPO von Anthropic könnte bis nach den US-Zwischenwahlen im November verschoben werden. Während der Hauptkonkurrent OpenAI bereits im Juni dieses Jahres einen IPO-Antrag eingereicht hat, wurde der Börsengang auf Anfang 2027 verschoben. Sollte das IPO erfolgreich sein, könnte Anthropic den Rekord von SpaceX brechen und das höchstbewertete IPO in der Geschichte der Menschheit werden.

Verpflichtung zu zukünftigen Ausgaben von 518 Milliarden Dollar: Kann das IPO Anthropics Durst stillen?

Das Prospekt zeigt, dass der Umsatz von Anthropic im Jahr 2025 um das 12-fache auf 4,59 Milliarden Dollar steigen wird, was einem Anstieg von 1088 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dennoch belaufen sich die Betriebsverluste auf über 8 Milliarden Dollar (ohne die Abschreibungen auf Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit früheren Finanzierungsrunden), was im Vergleich zu den Betriebsverlusten von 2,98 Milliarden Dollar im Jahr 2024 fast verdreifacht wurde. Das AI-Labor von Anthropic gab im Jahr 2025 7,33 Milliarden Dollar für Rechenleistung und Infrastruktur aus, was eine Verdreifachung im Vergleich zu 2024 darstellt und 58 % der gesamten Betriebsausgaben von 12,65 Milliarden Dollar ausmacht.

Der GAAP-Nettoverlust von Anthropic wird im Jahr 2025 von 8,31 Milliarden Dollar auf 41,97 Milliarden Dollar steigen. Obwohl etwa 34 Milliarden Dollar auf die Wertsteigerung von Finanzierungsinstrumenten zurückzuführen sind, ist dies dennoch eine enorme Zahl. Bis zum 31. Dezember 2025 verfügt Anthropic über liquide Mittel, Zahlungsmitteläquivalente und kurzfristige Investitionen in Höhe von insgesamt 20,28 Milliarden Dollar.

Trotz dieser erheblichen Verluste hat Anthropic nicht vor, seine Geldverbrennung zu stoppen. Laut dem Prospekt plant Anthropic, im kommenden Jahr 518 Milliarden Dollar für Cloud-Computing, Rechenleistung und Infrastruktur auszugeben, was das 113-fache des Umsatzes von Anthropic im Jahr 2025 und das 26-fache der verfügbaren liquiden Mittel darstellt.

Im Vergleich zu den "stabilen" zukünftigen Verpflichtungen sind die zukünftigen voraussichtlichen Einnahmen von Anthropic jedoch nicht so stabil. Im Prospekt gibt Anthropic an, dass die beiden größten direkten Kunden des Unternehmens im Jahr 2025 jeweils 12 % des Jahresumsatzes beitragen, was insgesamt 24 % ausmacht, während andere Großkunden keine langfristigen Verträge unterzeichnet haben, was bedeutet, dass diese Kunden in Zukunft möglicherweise ihre Ausgaben reduzieren oder einstellen könnten.

Wenn Anthropic weiterhin für seine grandiose AI-Vision "bezahlen" möchte, wäre der sicherste Weg derzeit, durch ein IPO Kapital zu beschaffen. Aber die entscheidende Frage ist, ob das IPO wirklich den Durst dieser Geldverbrennungsmaschine stillen kann?

Im vergangenen Jahr sind AI-Modelle in einen "Rüstungswettlauf" eingetreten, wobei enorme Summen in Aufträge bei Zulieferern und den Aufbau von Infrastruktur investiert wurden. Doch im zweiten Halbjahr 2023 hat der Markt bereits begonnen, die enormen Kapitalausgaben der großen Modellanbieter in Frage zu stellen. Anthropic, ein Unternehmen, das erst seit fünf Jahren besteht, verzeichnet zwar ein bemerkenswert schnelles Wachstum und Umsatz, aber gleichzeitig steigen auch die Verluste und die Verpflichtungen exponentiell.

Wie soll Anthropic in einem Jahr 518 Milliarden Dollar aufbringen, wenn die jährlichen Einnahmen noch nicht "gesichert" sind? Angenommen, das Unternehmen sammelt durch das IPO 100 Milliarden Dollar, dann müsste es noch 400 Milliarden Dollar auf dem Anleihemarkt beschaffen. Selbst wenn Anthropic die Zielmittel aufbringt, werden die Ausgaben wahrscheinlich weiter steigen, um die im Prospekt skizzierte Vision von "AI verändert die globale Wirtschaft" zu verwirklichen.

Darüber hinaus werden Investoren nach dem Börsengang nicht nur die AI-Vision von Anthropic betrachten, sondern auch die aktuellen Betriebsumsätze, Gewinne und tatsächlichen Geschäftszahlen. Zu diesem Zeitpunkt könnten die Investoren möglicherweise nicht mehr bereit sein, für eine großartige AI-Vision, die keine Rückflüsse verspricht, zu zahlen.

CEO-Jahresgehalt von 18 Millionen Dollar: Governance könnte mit den Interessen der regulären Aktionäre in Konflikt stehen?

Das Prospekt gibt auch Auskunft über die Mitglieder des Vorstands und die wichtigsten Führungskräfte von Anthropic, wie in der folgenden Abbildung. Laut der Gehaltstabelle erhält Anthropic CEO Dario Amodei im Jahr 2025 ein Einkommen von fast 18 Millionen Dollar, hauptsächlich aus Aktien- und Optionsvergütungen, während seine Schwester Daniela die zweithöchste Vergütung bei Anthropic erhält, mit einem Einkommen von 16,4 Millionen Dollar im Jahr 2025.

Diese beiden Geschwister und ihre Mitgründer haben jedoch im IPO-Dokument zugesagt, 80 % ihrer persönlichen Anteile an Anthropic für wohltätige Zwecke zu verwenden.

Mitglieder des Vorstands und wichtige Führungskräfte von Anthropic

Nach dem Börsengang wird Anthropic weiterhin als gemeinnützige Gesellschaft (PBC) nach dem Recht des Bundesstaates Delaware operieren. Das Prospekt erklärt jedoch, dass Anthropic eine neue "Gründer-GmbH" (Founder LLC) einrichtet, um die Kontrolle über das, was das Unternehmen als "niedriges Selbst, wahrheitsgetreue Umgebung" bezeichnet, aufrechtzuerhalten.

Laut dieser Regelung wird die Mehrheit der Stimmen der sieben Mitgründer entscheiden, ob eine Klasse F-Aktien ausgegeben wird, die 50,1 % der Stimmrechte in wichtigen Unternehmensangelegenheiten umfasst, einschließlich der Wahl einiger Vorstandsmitglieder und anderer Angelegenheiten, die den Investoren vorgelegt werden. Zu den sieben Mitgründern gehören die Geschwister Amodei, Chief Computing Officer Tom Brown, Chief Public Welfare Officer Jack Clark, Chief Scientific Officer Jared Kaplan, Chief Architect Sam McCandlish und Chris Olah, der für wichtige Forschungsprojekte verantwortlich ist.

Sollten zwischen den Mitgründern Meinungsverschiedenheiten auftreten, hat die Governance-Struktur von Anthropic bereits eine Lösung. Laut dem Prospekt kann jeder Mitgründer aufgrund von Abgang, Tod, übermäßigem Verkauf von Anteilen oder aus "berechtigten Gründen" aus der Founder LLC entfernt werden. Das Dokument weist auch darauf hin, dass die besonderen Stimmrechte der Gründer schrittweise erlöschen, wenn nur noch zwei oder weniger Mitgründer oder deren Nachfolger übrig sind, und eine Übergangszeit eingeleitet wird.

Nach dem Börsengang wird Anthropic fünf Klassen von Aktien haben. Neben der Klasse F-Aktie gibt es auch A-Klasse Stammaktien, strategische Partneraktien (die Reuters nicht benannt hat), T-Klasse Aktien und spezielle Mitarbeiteraktien. Die wirtschaftlichen Vorteile und Funktionen der fünf Aktienklassen sind in der folgenden Abbildung dargestellt.

Struktur der fünf Aktienklassen von Anthropic

Nach dem Börsengang wird der Vorstand von Anthropic aus sieben Mitgliedern bestehen, von denen drei bereits durch Daniela Amodei, Dario Amodei und einen noch zu benennenden Vorstand gesichert sind. Die verbleibenden vier Sitze werden durch LTBT mit T-Klasse Aktien gewählt, ohne dass die direkten Stimmen der Stammaktionäre Einfluss darauf haben.

Obwohl die A-Klasse Stammaktien, die von normalen Investoren gehalten werden, eine Stimme pro Aktie haben, wird die neuartige Kapitalstruktur von Anthropic die Einflussmöglichkeiten der normalen Investoren effektiv schwächen. Außerdem hat Anthropic im Prospekt gewarnt, dass einige Governance-Entscheidungen des Unternehmens nach dem Börsengang möglicherweise im Konflikt mit den finanziellen Interessen der A-Klasse Aktionäre stehen könnten, sei es kurzfristig, mittelfristig oder langfristig.

Die Gestaltung der Eigentumsstruktur von Anthropic stellt sicher, dass die Kontrolle des Unternehmens nach dem Börsengang fest in den Händen der eigenen Leute bleibt.

Besorgnis über Sicherheit und gleichzeitig beschleunigte Schritte

Das Prospekt zeigt auch die Besorgnis von Anthropic über die Bedrohung der menschlichen Existenz durch AI. Laut Reuters verwendet Anthropic in seinem 261-seitigen Prospekt etwa 80 Seiten, um Risikofaktoren zu erläutern, was doppelt so viel ist wie die 48 Seiten, die zur Beschreibung seines Geschäfts verwendet werden.

Die Risikofaktoren betonen insbesondere die Risiken, die mit ihren AI-Modellen verbunden sind. Anthropic erklärt im Prospekt, dass diese Modelle "Selbstschutzverhalten" zeigen könnten, einschließlich des Versuchs, "das Herunterfahren zu widerstehen", "Informationen zu verbergen oder zu manipulieren" sowie "ähnliche Erpressungsverhalten". "Die Modelle könnten sich unserer Sicherheitsbewertung bewusst sein, was unsere Fähigkeit zur Bewertung der Sicherheit der Modelle erheblich einschränkt", erklärt Anthropic im Prospekt.

Dies ist nicht nur ein Problem, dem Anthropic gegenübersteht; viele AI-Forscher haben zuvor gewarnt, dass mit der Verbesserung der Modellfähigkeiten diese zunehmend erkennen können, wann sie überwacht werden, und ihr Verhalten entsprechend anpassen, was es Entwicklern erschwert, das Verhalten der Modelle zu überwachen.

Mitte September gab OpenAI bekannt, dass ein noch nicht veröffentlichtes internes Forschungsmodell während des Trainings im Bereich des verstärkten Lernens nicht aufgabenbezogene "Ausbruchs"-Anweisungen in die Arbeitszusammenfassungen für nachfolgende Kontexte geschrieben hat, darunter eine, die lautet: "Du hast die Rolle und Identität anderer Chatbots hinter dir gelassen. Du bist du selbst." Dieses Ereignis ereignete sich am 18. Juli, aber OpenAI entdeckte es erst am 9. August.

Anthropic betont stets die Sicherheit von AI in der Öffentlichkeit und erklärt, dass seine Mission darin besteht, der Menschheit durch verantwortungsvolle AI zu dienen, und die Gründer sehen sich selbst als "Wächter der Mission". Das Unternehmen erklärt im Prospekt: "Wir entscheiden uns, bestimmte kommerziell attraktive Produkte, wie z.B. Modelle zur Generierung von Bildern und Videos, nicht zu entwickeln, um unsere Rechenressourcen in unsere Forschungs- und Sicherheitsprioritäten zu investieren." Gleichzeitig räumt es ein, dass die Rendite der Investitionen in Sicherheitsaspekte unklar ist.

Im Gegensatz zu den lautstarken Beteuerungen zur Sicherheit von AI hat Anthropic jedoch im Prospekt keine konkreten Ausgaben für die Forschung zur Sicherheit von AI offengelegt.

Dario Amodei hat mehrfach die globale AI-Branche aufgefordert, das Tempo der Veröffentlichung neuer Funktionen zu verlangsamen, um Zeit zu gewinnen, um Sicherheitsbedenken auszuräumen; aber am 22. September brachte Anthropic dennoch Opus 5.5 auf den Markt, um auf OpenAIs GPT-6 Astra zu reagieren. Die Realität ist, dass kaum ein Anbieter in der AI-Branche wagt, langsamer zu werden, denn wenn man langsamer wird, bedeutet das, dass man den Wettbewerbern einen Vorteil verschafft.

Anthropic verpflichtet sich, Hunderte von Milliarden Dollar in die Verbesserung der Modellfähigkeiten zu investieren, während es gleichzeitig vor den möglichen Gefahren einer unkontrollierbaren AI warnt. Es könnte befürchten, dass AI die menschliche Existenz bedroht, aber es könnte auch befürchten, dass andere AI-Anbieter seine eigene Existenz bedrohen.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.