Der Dollar verliert global an Stärke: Was das starke Yen den Investoren signalisiert

Der Dollar eröffnete die erste Septemberwoche mit einem Rückgang gegenüber praktisch allen starken Währungen. Am Montag (7.) fiel der DXY-Index um 0,25 % auf 98,926 Punkte, während der japanische Yen den Trend anführte und den Dollar auf 154,38 Yen drückte, ein Niveau, das sogar den Höchststand nach der koordinierten Intervention zwischen Japan und den USA vor einigen Monaten übersteigt.

Phasen mit geringer Liquidität neigen dazu, Bewegungen zu verstärken, aber was gestern geschah, war kein Rauschen. Es ist die Fortsetzung eines Trends, der sich seit Wochen aufbaut, genährt von den Erwartungen an eine geldpolitische Straffung in Japan, Zinserhöhungen in Europa und einer Federal Reserve, die möglicherweise näher am Ende des Zyklus ist, als der Markt vor kurzem angenommen hatte.

Die Bank von Japan signalisiert einen schnelleren geldpolitischen Straffungszyklus als Analysten zu Jahresbeginn prognostiziert hatten. Nach Jahrzehnten mit negativen Zinsen und ultra-expansiven Politiken arbeitet die BoJ nun mit positiven Zinssätzen, und der Markt preist weitere Erhöhungen ein. Dies verändert die Dynamik des Yen radikal, der über Jahre hinweg als billige Finanzierungswährung für Carry-Trades weltweit fungierte.

Laut einer Analyse von ING gibt es einen weiteren relevanten Faktor: Japanische Fondsmanager würden signifikante Anpassungen in ihren internationalen Portfolios vornehmen und Kapital repatriieren. Japan ist der größte externe Gläubiger der Welt, mit Billionen von Dollar, die in amerikanische und europäische Anleihen investiert sind. Wenn dieses Geld nach Hause zurückkehrt, wertet der Yen strukturell auf, nicht nur spekulativ.

Dennoch weist ING selbst darauf hin, dass der Markt übertreiben könnte. Die Einschätzung der Bank ist, dass das Verhältnis Yen/Dollar zwischen 155 und 160 schwanken dürfte und nicht sofort unter 150 fallen wird, es sei denn, es gibt eine relevante Handelsvereinbarung zwischen Washington und Tokio, die nicht auf dem Radar ist.

Der Euro steigt ebenfalls: EZB wird diese Woche die Zinsen erhöhen

Während der Yen die Aufmerksamkeit auf sich zieht, hat sich auch der Euro gestärkt. Die europäische Gemeinschaftswährung stieg auf 1,1623 USD, und das britische Pfund kletterte auf 1,3541 USD. Der unmittelbare Auslöser ist die Erwartung einer Zinserhöhung durch die Europäische Zentralbank Ende dieser Woche.

Das europäische Szenario bleibt komplex. Die Inflation in der Eurozone, obwohl sie sich verlangsamt, liegt in mehreren Ländern des Blocks weiterhin über dem Ziel von 2 %. Dies gibt der EZB die Rechtfertigung, eine hawkish Haltung beizubehalten, selbst bei Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung in Deutschland und Frankreich. Für diejenigen, die den globalen Devisen- und Rentenmarkt beobachten, ist die Divergenz zwischen der amerikanischen und der europäischen Geldpolitik eines der zentralen Themen im zweiten Halbjahr.

Die Kombination aus BoJ und EZB, die gleichzeitig die Zinsen anheben, komprimiert den Zinsunterschied, der die Stärke des Dollars unterstützt hat. Eine solche Bewegung hat seit Mitte 2024 nicht mehr in dieser Intensität stattgefunden.

CPI und Payroll: Die Daten, die den nächsten Schritt der Fed bestimmen werden

Die Woche hat ein Schlüsselereignis für den Dollar: die Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex (CPI) der Vereinigten Staaten, die für Freitag geplant ist. Diese Daten werden der wichtigste Indikator für die amerikanische Wirtschaft vor der nächsten Entscheidung der Federal Reserve sein, insbesondere nachdem der Arbeitsbericht (Payroll) der letzten Woche über den Erwartungen lag.

Ein starker Payroll würde normalerweise den Dollar stützen, aber der Markt schaut nach vorne. Die Frage ist jetzt, ob die amerikanische Inflation schnell genug zurückgeht, um Zinssenkungen zu rechtfertigen. Wenn der CPI unter den Erwartungen liegt, gewinnt das Argument für eine dovishere Fed an Fahrt, und der Dollar könnte weiter an Boden verlieren. Liegt er darüber, wird das Szenario kompliziert: Eine resiliente Wirtschaft mit anhaltender Inflation ist das schlechteste Szenario für diejenigen, die auf monetäre Erleichterung hoffen.

Für brasilianische Investoren, wie bereits in früheren Berichterstattungen über die Auswirkungen des Dollars analysiert, hat die Schwäche der amerikanischen Währung direkte Auswirkungen. Ein niedrigerer DXY tendiert dazu, den Druck auf Schwellenländerwährungen, einschließlich des Real, zu verringern und begünstigt risikobehaftete Anlagen, von Aktien in Schwellenmärkten bis hin zu Kryptowährungen.

Zölle auf Metalle und Spannungen mit China fügen Risikofaktoren hinzu

Zwei geopolitische Faktoren erhöhen die Volatilität im Devisenszenario. Die Erwartung, dass die Trump-Regierung die Zölle auf Importe von raffinierten Metallen erhöhen könnte, könnte die Lieferketten belasten und eine Neubewertung von Industrie-Rohstoffen zur Folge haben. Darüber hinaus sieht sich China internationalen Druck von Behörden ausgesetzt, Maßnahmen gegen Niedrigpreisexporte zu ergreifen und eine Aufwertung des Yuan zuzulassen.

Ein stärkerer Yuan würde die Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Exporte verringern, was Peking historisch gesehen widersteht. Sollte der Druck jedoch zu einer Art Vereinbarung führen, wäre die Kaskadierungseffekte auf den globalen Devisenmarkt erheblich. Ein aufgewerteter Yuan würde den Dollar weiter schwächen und Kapitalflüsse in Richtung asiatischer Märkte umverteilen, was globale Investoren bereits beginnen, in ihren Portfolios zu positionieren.

Was das für Investoren bedeutet

Ein DXY unter 99 Punkten ist ein Signal, das Aufmerksamkeit verdient. Historisch gesehen fallen Phasen anhaltender Dollar-Schwäche mit der Aufwertung von Realvermögen, Rohstoffen und Schwellenmärkten zusammen. Gold beispielsweise tendiert dazu, direkt zu profitieren. Aktien von Exporteuren in Märkten wie Brasilien könnten gemischte Ergebnisse liefern, je nach Sektor.

Für den Privatanleger ist der zentrale Punkt zu verstehen, dass der globale Devisenmarkt sich im Wandel befindet. Das Regime eines starken Dollars, das zwischen 2022 und Anfang 2026 vorherrschte, wird durch eine ungewöhnliche Konvergenz herausgefordert: Japan zieht an, Europa zieht an, und die Vereinigten Staaten bereiten sich möglicherweise darauf vor, zu lockern. Diese Umkonfiguration geschieht nicht über Nacht, aber die Zeichen werden immer klarer.

Die Woche wird entscheidend sein. Der CPI am Freitag und die Entscheidung der EZB werden bestimmen, ob die Bewegung vom Montag nur ein Reflex von geringer Liquidität oder der Beginn eines dauerhafteren Trends war.

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