Der Bankless-Gründer, der ETH verkauft hat, hat in drei Monaten mit fünf Anlagen ein Vermögen gemacht

Autor: Xiao Bing

Am 21. Mai tweetete David Hoffman, Mitbegründer von Bankless und der lautstärkste Evangelist des Ethereum-Ökosystems in den letzten sechs Jahren, dass sich die Stimmung auf Twitter in der Krypto-Community wirklich verändert habe und dass er sein letztes ETH verkauft habe.

Drei Monate später ist er der große Gewinner.

Was hat Hoffman eigentlich gekauft? {#article-toc-33783-2}

Anfang Juni enthüllte Hoffman auf X seinen vollständigen Umstieg, nachdem er sein ETH verkauft hatte. Das Geld wurde in zwei Tranchen investiert:

Die erste Tranche von etwa 50 % des Kapitals wurde sofort nach dem Verkauf von ETH auf vier Anlagen verteilt: VVV (Governance-Token von Venice AI), NEAR, ZEC und HYPE. In seinem Tweet erwähnte er, dass der Kaufpreis von NEAR etwa 1,4 USD betrug.

Die zweite Tranche von etwa 50 % des Kapitals wurde für DCA (Dollar-Cost Averaging) reserviert. Seine Worte waren: "Ich halte es zurück, um langsam etwas zu kaufen, das noch nicht gestiegen ist." Dieses Geld ging schließlich vollständig in LIT (Lighter, ein Token für eine auf zkRollup basierende dezentrale Perpetual-Contract-Börse).

Seine Kaufstrategie für LIT war äußerst klar: Börsen sind immer das beste Geschäftsmodell in der Krypto-Branche; die Rückkaufgeschwindigkeit von Lighter ist etwa doppelt so hoch wie die von HYPE; zk-Schaltungen ermöglichen es den Nutzern, ohne Erlaubnis zu überprüfen, ob die Börse ihre eigenen Regeln einhält; das Produkt hat geringere Verzögerungen, eine bessere Gebührenstruktur und unterstützt mehr Vermögenswerte, einschließlich des Pre-IPO-Marktes.

Als er gefragt wurde, wie er zwischen LIT und HYPE wählen würde, antwortete er, dass LIT sowohl das Beta als auch das Alpha von HYPE sei. Ende Juni tweetete er sogar, dass er bedauere, nicht mehr LIT gekauft zu haben.

Das ist ein sehr klares Investitionsschema: Wette auf die Privatsphäre mit ZEC, setze auf das strukturelle Wachstum im Bereich der On-Chain-Derivate mit HYPE und LIT, wette auf die Cross-Chain-Infrastruktur und die AI-Agent-Narrative mit NEAR und setze auf dezentrale AI-Inferenz mit VVV.

Die fünf Anlagen decken vier narrative Bahnen ab, keine davon steht in Bezug zur Bewertung von Ethereum L1.

Leistungsbilanz {#article-toc-33783-3}

Vergleichen wir die Preise von Hoffman vor und nach der Offenlegung seiner Positionen. Er verkaufte ETH Ende Mai, die erste Tranche wurde Ende Mai bis Anfang Juni aufgebaut, und das DCA für LIT dauerte bis Mitte Juni. Im Folgenden verwenden wir die ungefähren Preise der einzelnen Vermögenswerte Anfang Juni als Basis für den Aufbau und vergleichen sie mit den neuesten Preisen Anfang September:

ETH: Verkaufspreis etwa 2100 USD → Aktuell etwa 2450 USD, Anstieg etwa 17 %.

ZEC: Kaufpreis etwa 540 USD → Aktuell über 1200 USD, Anstieg über 120 %.

Am 6. September erreichte der Preis zeitweise 1200 USD, und in drei Monaten verdoppelte sich der Wert. Der Katalysator dahinter war der Grayscale ZEC Spot ETF (ZCSH), der am 25. August an der NYSE Arca eingeführt wurde. Innerhalb von zwei Wochen stieg das AUM von 300 Millionen USD auf 460 Millionen USD, zusätzlich zu einer Short-Squeeze von 46 Millionen USD.

HYPE: Kaufpreis etwa 56 USD → Aktuell etwa 87 USD, Anstieg etwa 55 %.

Am 6. September erreichte der Preis ein Allzeithoch von 89,54 USD. Die Tokenvernichtung von Hyperliquid hat bereits über 4 Milliarden USD erreicht, und das tägliche Protokoll-Einkommen bleibt auf einem Niveau von 2,26 Millionen USD, was die Fähigkeit dieser On-Chain-Geldmaschine zur Erzeugung von Einnahmen weiterhin beschleunigt.

LIT: Kaufpreis zwischen 1,5-2 USD (Durchschnittspreis DCA) → Aktuell etwa 4,7 USD, Anstieg etwa 135%-210 %.

Am 5. September erreichte der Preis ein Allzeithoch von 4,95 USD. Als die größte Einzelposition von Hoffman (50 % des gesamten Kapitals) hat LIT den größten absoluten Gewinn im gesamten Portfolio beigetragen.

NEAR: Kaufpreis etwa 1,4 USD (von Hoffman selbst bestätigt) → Aktuell etwa 2,37 USD, Anstieg etwa 69 %.

VVV: Kaufpreis etwa 16-18 USD (Anfang Juni war VVV in der Nähe des ATH, am 3. Juni erreichte es den historischen Höchststand von 21,32 USD) → Aktuell etwa 17 USD, weitgehend stabil.

Dies ist die schwächste Leistung unter den fünf Anlagen und die einzige, bei der Hoffman keine öffentliche Aufstockung oder Bedauern geäußert hat.

Machen wir eine grobe Schätzung der Portfolio-Rendite: Angenommen, 50 % des Kapitals werden gleichgewichtet auf VVV, NEAR, ZEC, HYPE (jeweils 12,5 %) verteilt, und 50 % werden auf LIT verteilt, ergibt sich eine geschätzte Gesamtportfolio-Rendite von etwa 90 %-120 %. In der gleichen Zeit stieg ETH um etwa 17 %.

Hoffmans Portfolio übertraf ETH um mindestens 70 Prozentpunkte.

Wo hat er gewonnen? {#article-toc-33783-4}

Wenn man sich diese Leistungsbilanz genauer ansieht, ist das Interessanteste nicht, wie viel jeder einzelne Vermögenswert gestiegen ist, sondern die Art und Weise, wie Hoffmans Auswahllogik in den drei Monaten vom Markt immer wieder validiert wurde.

Der Anstieg von ZEC ist nachvollziehbar. Der ETF-Antrag von Grayscale läuft seit November letzten Jahres beim SEC-Prozess, und die offizielle Einführung am 25. August war nur die Verwirklichung eines langfristig gereiften institutionellen Variablen in einen Preis. Als Hoffman im Mai kaufte, war ZEC bereits von über 30 USD zu Jahresbeginn auf über 500 USD gestiegen. Er entschied sich, in einem Fenster zu investieren, in dem "es bereits viel gestiegen ist, aber der ETF noch nicht genehmigt wurde", was im Wesentlichen eine Wette darauf war, dass die Sicherheit des Katalysators höher ist als das kurzfristige Risiko des Preises.

Die Logik von LIT ist noch interessanter. Während alle darüber sprechen, wie HYPE zur Chicago Mercantile Exchange der Blockchain werden könnte, wählte Hoffman einen früheren, kleineren Wettbewerber mit möglicherweise aggressiveren Produktstrukturen. Sein Bewertungsrahmen war, "auf derselben Strecke nach einem Beta mit höherer Elastizität zu suchen", während er auch "schnellere Rückkaufgeschwindigkeiten, Transparenzprämien durch zk-Validierung und das Potenzial für Nutzerwanderung durch niedrigere Gebühren" als strukturelle Gründe hinzufügte. Rückblickend hat LIT von seinem Tiefpunkt bis jetzt etwa 500 % zugelegt und diese Denkweise validiert.

Die Rendite von NEAR von 69 % liegt auf Platz vier im gesamten Portfolio und sieht nicht besonders beeindruckend aus. Aber in Verbindung mit der Rolle von NEAR Intents als "Mautstelle" im ZEC-Markt (ZEC-bezogene Handelspaare machen fast 40 % des gesamten Handelsvolumens von NEAR Intents aus) könnte Hoffman unbeabsichtigt ein sich selbst verstärkendes Portfolio aufgebaut haben: Je mehr ZEC steigt, desto größer wird der Handelsfluss über die Zashi-Wallet und NEAR Intents, desto höher sind die Einnahmen aus den Transaktionsgebühren von NEAR Intents, desto stärker wird der Rückkauf von NEAR. Die beiden Vermögenswerte, die er gekauft hat, haben eine verborgene positive Rückkopplungsschleife.

VVV ist die einzige Position, die nicht realisiert wurde. Venice AI als dezentrale AI-Inferenzplattform hat nach einem kurzen Anstieg Anfang Juni die kontinuierliche Katalyse verloren, und Hoffman hat auch keine öffentliche Aufstockung vorgenommen.

Die eigentliche Frage {#article-toc-33783-5}

Hoffmans Leistungsbilanz bietet ein Signal, das mehr wert ist als "wer ist wie viel gestiegen": Der Wertfokus des Krypto-Marktes verschiebt sich von der Bewertung von L1 hin zu den Einnahmen auf Anwendungsebene.

Das ETH, das er verkauft hat, ist ein L1-Vermögenswert, dessen Bewertungslogik auf Netzwerkeffekten, Entwickler-Ökosystemen und Gasvernichtungsmechanismen basiert. Unter den fünf Vermögenswerten, die er gekauft hat, sind die Bewertungsanker von HYPE und LIT verifizierbare Protokolleinnahmen und Rückkäufe, der Bewertungsanker von ZEC ist institutionelle Nachfrage (ETF) und beobachtbare Daten zur Nutzung von Privatsphäre (Anteil der geschützten Versorgung), der Bewertungsanker von NEAR ist das Handelsvolumen und die Transaktionsgebühren auf der Cross-Chain-Abrechnungsstufe, und der Bewertungsanker von VVV ist die tatsächliche Nutzung von AI-Inferenzdiensten.

Das gemeinsame Merkmal dieser fünf Vermögenswerte ist: Die Bewertung stammt aus unabhängig verifizierbaren On-Chain-Aktivitätsdaten und nicht aus narrativen Versprechungen über die Zukunft.

Hoffman hat ETH verkauft, und die technische Qualität von Ethereum spielt dabei keine Rolle. Er selbst sagte: "Ich glaube immer noch, dass Ethereum gewinnen wird." Er hat nur früher als die meisten Menschen erkannt, dass in einem Markt mit knapper Liquidität Glauben keine Rendite bringt; nur verifizierbare Cashflows und quantifizierbare Nachfrage bringen Rendite.

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