Hat sich die Haltung der US-Regierungsbehörden gegenüber Kryptowährungen nach dem Scheitern der CLARITY-Gesetzesabstimmung geändert?

In den 13 Tagen nach dem Scheitern der Abstimmung über den CLARITY Act ist der Kryptomarkt tatsächlich gestiegen?

Verfasser: Nicky, Foresight News

Am 16. September stimmte der US-Senat über den CLARITY Act (H.R. 3633) ab, um die Debatte zu beenden. Mit 49 Stimmen dafür und 50 dagegen wurde die erforderliche Schwelle von 60 Stimmen nicht erreicht, und der Antrag wurde für gescheitert erklärt.

Laut den Kursen von Bitget stieg Bitcoin zwischen dem 16. und 29. September um etwa 10,77 %, während Ethereum um etwa 12,81 % zulegte. Am 21. September stieg Bitcoin an einem einzigen Tag um 6,7 %, Ethereum um etwa 4,95 %. Der Markt hat sich trotz des gescheiterten Gesetzes nicht geschwächt.

Nach dem Scheitern des Gesetzes äußerten sich mehrere Schlüsselpersonen der Branche schnell. Laut öffentlichen Informationen erklärte der Vorsitzende der CFTC, Michael S. Selig, in einem Beitrag, dass das Abstimmungsergebnis bedauerlich sei, aber die USA weiterhin ihre bestehenden gesetzlichen Befugnisse nutzen werden, um den regulatorischen Rahmen für den Kryptomarkt voranzutreiben.

Brian Armstrong, CEO von Coinbase, sagte, dass, obwohl der parteiübergreifende Dialog möglicherweise fortgesetzt werden könnte, „man nicht mehr auf den Kongress hoffen kann“. SEC und CFTC haben bereits die Befugnis, klare Regeln auf der Grundlage der bestehenden Befugnisse zu erlassen. Zhao Changpeng, Gründer von Binance, erklärte am selben Tag, dass, wenn es einen kleinen Trost gebe, dieser darin bestehe, dass Stablecoins weiterhin Erträge generieren könnten.

Die legislative Niederlage hat den Regulierungsprozess jedoch nicht zum Stillstand gebracht. In den letzten zwei Wochen haben SEC und CFTC eine Reihe von Dokumenten und Ausnahmeregelungen veröffentlicht, um Lücken im bestehenden rechtlichen Rahmen so gut wie möglich zu schließen. Im Vergleich zu dem von dem CLARITY Act angestrebten föderalen Regulierungsrahmen für den Spotmarkt sind diese Maßnahmen jedoch weiterhin als „Patchwork“ zu betrachten.

SECs innovative Ausnahmen treten in Kraft

Die SEC ist derzeit die aktivste Behörde. Am 17. September veröffentlichte die SEC eine Erklärung zu innovativen Ausnahmen und genehmigte eine vorübergehende, bedingte Ausnahme, die den Handel mit tokenisierten NMS (National Market System Stock) Aktien an bestimmten Handelsplätzen (tokenisierte Wertpapierhandelsplätze, kurz TSV) erlaubt.

Diese Ausnahme ermöglicht es TSV, vorübergehend von der Einstufung als „Börse“ gemäß dem Wertpapiergesetz befreit zu werden, wenn sie tokenisierte NMS Aktien über automatisierte Market Maker und Liquiditätspools anbieten.

Um die Ausnahme zu erhalten, muss TSV Bedingungen wie öffentliche Bekanntmachung, Handelsdurchsichtigkeit, Koordination der Handelsunterbrechungen, Buchhaltungsaufzeichnungen und technische Sicherheitsmaßnahmen einhalten. Die Handelsarten und -volumina sind begrenzt, und die in US-Dollar bewerteten Handelsdaten müssen regelmäßig veröffentlicht werden. Diese Ausnahmen laufen fünf Jahre nach der Bekanntgabe ab.

Der Vorsitzende der SEC, Paul S. Atkins, erklärte am selben Tag, dass dies ein wichtiger Schritt sei, um die US-Kapitalmärkte in das digitale Zeitalter zu führen. Er gab auch die Inhalte einer 24-Stunden-Handelsrunde für den US-Aktienmarkt bekannt und wies darauf hin, dass die DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) ein „23×5“-Handelsaufnahme-System eingeführt hat, um Clearing und Abwicklung zu unterstützen. Die Wertpapierinformationsverarbeiter bereiten die Veröffentlichung von Übernachtpreisinformationen vor, und die Tokenisierung könnte der Wertpapierbranche helfen, das Bestandsmanagement in Echtzeit zu verbessern, die Effizienz zu steigern und das Risiko von ungedeckten Leerverkäufen zu senken.

Vlad Tenev, CEO von Robinhood, kommentierte dazu: „Die Tokenisierung wird die USA überrollen“, und die Vorteile von sofortiger Abwicklung, rund um die Uhr Handel und standardmäßiger Fragmentierung werden bald den amerikanischen Bürgern zugutekommen.

Eine weitere wichtigere formelle Maßnahme ist die „Regulation Crypto Assets“. Laut dem offiziellen Vorschlag der SEC wurde diese Regel am 18. August 2026 vorgeschlagen und am 21. August offiziell im Bundesanzeiger veröffentlicht. Die Frist für die öffentliche Kommentierung endet am 20. Oktober.

Der Vorschlag zielt darauf ab, ein spezielles Emissionssystem für Investitionsverträge, die Kryptowährungen betreffen, einzurichten, und sieht zwei Ausnahmen vor: Die erste erlaubt eine kumulierte Finanzierung von nicht mehr als 5 Millionen US-Dollar innerhalb von vier Jahren; die zweite erlaubt, ähnlich wie bei der bestehenden Regulation A, eine Finanzierung von nicht mehr als 75 Millionen US-Dollar innerhalb von 12 Monaten, die in zwei Stufen umgesetzt wird.

Unter beiden Ausnahmen müssen die Emittenten prinzipienbasierte narrative Offenlegungen bereitstellen, und die Emittenten unter der zweiten Ausnahme müssen auch Finanzberichte bereitstellen und unterliegen fortlaufenden Berichtspflichten. Der Vorschlag enthält auch eine bedingte Sicherheitsklausel, wonach Kryptowährungen als nicht als „Investitionsverträge“ geltend angesehen werden, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind.

Am 26. September aktualisierte die SEC die häufigsten Fragen zu Kryptowährungen und stellte klar, dass Token-Rückkäufe, Netzwerk-Upgrades und Marketing nicht automatisch dazu führen, dass Kryptowährungen als Wertpapiere gelten.

Die Abteilung erklärte, dass die Ankündigung eines Rückkaufplans für ein bereits normal funktionierendes Krypto-Netzwerk nicht dazu führt, dass die betreffenden Token als Investitionsverträge gelten; jedoch gilt dies nicht unbedingt für Netzwerke, die noch nicht in Betrieb sind, wenn der Emittent den Rückkauf als Quelle der Rendite für die Inhaber bewirbt. Das Dokument weist auch darauf hin, dass, sobald ein Krypto-System in Betrieb ist, Dienstleistungen, die zum Schutz, zur Wartung, zur Verbesserung oder zur Erweiterung des Systems und seiner Funktionen oder zur Förderung von Netzwerkeffekten dienen, nicht unter die verwaltungstechnischen Bemühungen fallen, die im Howey-Test erwähnt werden.

Am 29. September aktualisierte die SEC erneut die FAQ und fügte hinzu, dass, wenn hinter einem Token-Rückkauf kein zentrales Subjekt steht, die betreffenden Regelungen in der Regel nicht als Investitionsverträge gelten.

In Bezug auf das Personal berichtete die Krypto-Journalistin Eleanor Terrett am 26. September, dass SEC-Kommissarin Hester Peirce angekündigt hat, am 2. Oktober zurückzutreten, um Professorin an der Regent University School of Law zu werden.

Peirce wird in der Branche als „Crypto Mom“ bezeichnet und hat sich lange für klare Regeln in der Krypto-Industrie eingesetzt, während Jay Clayton und Gary Gensler jeweils als Vorsitzende fungierten, und hat im vergangenen Jahr die Verantwortung für die neu gegründete Krypto-Arbeitsgruppe der SEC übernommen. Ihre Krypto-Arbeit umfasst politische Erklärungen und Leitlinien zu Themen wie Mining, Staking und Meme-Coins.

Die erste formelle Regel, die die SEC kürzlich vorgeschlagen hat, die „Regulation Crypto Assets“, sowie der Weg zur Tokenisierung von Wertpapieren, die „innovative Ausnahmen“, wurden alle während ihrer Amtszeit vorangetrieben.

Nach dem 2. Oktober wird die SEC nur noch über Paul Atkins und Mark Uyeda zwei Kommissare verfügen, da die Regeln es erlauben, dass zwei Personen die gesetzliche Anzahl bilden.

Diese beiden Kommissare haben eine relativ freundliche Haltung gegenüber Kryptowährungen. Atkins, der Vorsitzende der SEC, neigt dazu, die Integration von Kryptowährungen in das US-Finanzsystem aktiv voranzutreiben. Er kritisierte die frühere Vorgehensweise der SEC, digitale Vermögenswerte durch „Regulation by Enforcement“ zu regulieren (Anmerkung: eine regulative Vorgehensweise, bei der die Regulierungsbehörden keine schriftlichen Vorschriften im Voraus festlegen, sondern durch Fallrecht und Strafklagen die rechtlichen Grenzen und die Compliance-Standards der Branche definieren). Er ist der Meinung, dass Regeln zuerst festgelegt werden sollten, bevor Unternehmen nach diesen Regeln arbeiten.

Er unterstützt ausdrücklich den CLARITY Act und hat erklärt, dass „Gesetzgebung nach wie vor unverzichtbar ist“ und dass die SEC weiterhin den Kongress unterstützen wird, um den CLARITY Act zur Unterzeichnung durch den Präsidenten zu bringen. Nach dem gescheiterten prozeduralen Abstimmung über den CLARITY Act hat Atkins nicht auf eine Rücknahme umgeschwenkt, sondern sofort die innovativen Ausnahmen vorangetrieben, als nächsten Schritt im Rahmen des bestehenden rechtlichen Rahmens.

Uyeda unterstützt ebenfalls die Entwicklung der Krypto-Industrie, betont jedoch die Notwendigkeit, die Grenzen der SEC-Jurisdiktion und die gesetzlichen Befugnisse klar zu definieren. Am 21. Januar 2025 kündigte er die Gründung der Crypto Task Force an, die darauf abzielt, einen umfassenden und klaren regulatorischen Rahmen für Krypto-Assets zu schaffen.

Er hat lange argumentiert, dass die SEC nicht automatisch annehmen kann, dass eine gesamte wirtschaftliche Aktivität unter die Wertpapierregulierung fällt, nur weil ein Projekt Token beinhaltet, und unterstützt die Tokenisierung als Teil der Infrastruktur des Wertpapiermarktes. Im Vorschlag zur „Regulation Crypto Assets“ hat Uyeda klar für die Unterstützung gestimmt.

CFTC hat relativ begrenzte Politiken entwickelt

Die CFTC hat nach dem Scheitern der Gesetzesabstimmung relativ begrenzte formelle Maßnahmen ergriffen. Am 25. September aktualisierte die CFTC die häufigsten Fragen zu registrierten Institutionen und registrierten Entitäten im Zusammenhang mit Krypto-Assets und Blockchain und stellte klar, dass Futures-Kommissionäre und Derivate-Clearingorganisationen Kundengelder in tokenisierter Form investieren können, die ursprünglich den Anforderungen der Regulation 1.25 entsprechen.

Voraussetzung ist, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte konform sind und die tokenisierten Vermögenswerte den Inhabern die gleichen oder gleichwertigen rechtlichen und wirtschaftlichen Rechte wie die traditionellen Formen gewähren und die Anforderungen an Liquidität, Konzentration, Laufzeit und Verwahrung erfüllen.

Die CFTC bestätigte auch, dass konforme tokenisierte Vermögenswerte für Margin-Anforderungen bei nicht-clearingpflichtigen Swaps verwendet werden können, und erlaubte es den betroffenen Institutionen, Blockchain oder Distributed Ledger zu verwenden, um regulatorische Aufzeichnungen direkt zu erstellen und zu speichern, ohne dass sie nur aufgrund der Verwendung von On-Chain-Aufzeichnungen zusätzliche Off-Chain-Kopien aufbewahren müssen.

Besonders bemerkenswert ist das formelle Regulierungsprojekt der CFTC. Laut der Datenbank für Regierungsregulierungsprüfungen der USA hat die CFTC „Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets“ als formelles Regulierungsprojekt aufgeführt, das am 17. September 2026 in das Prüfverfahren von OMB/OIRA (Office of Management and Budget / Office of Information and Regulatory Affairs) eingetreten ist.

Bis zum 29. September war der Status dieses Projekts weiterhin „Prerule“ (interne Entwurfsphase), und der offizielle Entwurf der vorgeschlagenen Regel wurde der Öffentlichkeit noch nicht bekannt gegeben. Der nächste Schritt wird darauf warten, dass die CFTC den Entwurf der vorgeschlagenen Regel offiziell veröffentlicht, gefolgt von einer Phase der öffentlichen Kommentierung.

Maßnahmen des Weißen Hauses, des Kongresses und anderer Behörden

Vom Weißen Haus aus war Trump einer der wichtigsten politischen Unterstützer des CLARITY Acts. Laut Associated Press erklärte der republikanische Führer des Senats am 14. September, dass Trump zugestimmt habe, strengere ethische Beschränkungen in den CLARITY Act aufzunehmen, einschließlich der Einbeziehung von Staatsanwälten in die Durchsetzung der entsprechenden Vorschriften, um den Bedenken der Demokraten Rechnung zu tragen, dass der Präsident und andere Bundesbeamte möglicherweise von digitalen Vermögenswerten profitieren könnten.

Trump selbst hat nach dem Scheitern des endgültigen Textes nicht öffentlich erklärt, dass er den CLARITY Act aufgegeben hat.

Der Finanzminister Scott Bessent hat ebenfalls klar seine Unterstützung für den CLARITY Act zum Ausdruck gebracht. Laut Reuters erklärte er im Februar dieses Jahres öffentlich, dass der Kongress im Frühjahr Gesetze zur Struktur des Kryptomarktes verabschieden sollte; im September warnte er, dass, wenn der CLARITY Act nicht vorankomme, dies „besorgniserregende Signale“ an die Verbündeten und Konkurrenten der USA senden würde.

Am 16. September erklärte Senator John Kennedy, dass er nicht überrascht sei, dass das Gesetz nicht verabschiedet wurde, aber er glaube, dass das Gesetz nicht vollständig gescheitert sei und dass die entsprechenden Gesetze möglicherweise während der Lame-Duck-Sitzung des Kongresses vorangetrieben werden könnten.

In anderen Schlüsselbehörden hat die Federal Reserve offiziell mit der Umsetzung der Regeln des GENIUS Acts begonnen. Laut den am 24. September veröffentlichten Vorschlägen der Federal Reserve betreffen die Inhalte die Reserven, Kapitalanforderungen und Risikomanagement von Emittenten von zahlungsbasierten Stablecoins, wobei zulässige Reserven unter anderem kurzfristige US-Staatsanleihen umfassen.

Das US-Finanzministerium hat ebenfalls die Regeln zur Umsetzung des GENIUS Acts veröffentlicht, wobei der entscheidende Zeitpunkt für das Inkrafttreten der 18. Januar 2027 ist. Ab diesem Datum ist es in der Regel erforderlich, eine geeignete bundesstaatliche oder staatliche Lizenz zu erwerben, um zahlungsbasierte Stablecoins in den USA auszugeben.

Auf staatlicher Ebene unterzeichnete der Gouverneur von Kalifornien, Gavin Newsom, am 27. September mehrere Gesetze. Darunter verbietet AB 2409 kalifornischen Beamten die Ausgabe von Meme-Token und verbietet Unternehmen, Meme-Token zu verwenden, die den Namen, das Bild oder das Abbild von Beamten verwenden; SB 1208 verbessert weiter die Mechanismen zur Bekämpfung von Geldwäsche, Rückverfolgung und Entschädigung von Opfern im Zusammenhang mit Krypto-Assets und schafft klarere rechtliche Verfahren zur Beschlagnahme von Krypto-Assets, die von transnationalen kriminellen Netzwerken gehalten werden.

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