Geschichte wiederholt sich? Bitcoin kehrt ins digitale Goldzeitalter zurück

Die Korrelation mit Gold erreicht einen neuen Höchststand seit 2020, aber was ist dieses Mal anders?

Verfasser: Tanay Ved

Übersetzung: Saoirse, Foresight News

Einleitung

Seit langem ist die zentrale Investitionslogik von Bitcoin, dass es sich um ein knappes, nicht-hoheitliches Währungsvermögen handelt, das oft mit Gold verglichen wird. In bestimmten Marktphasen verhält es sich jedoch ähnlich wie hochriskante Beta-Vermögenswerte, die von Marktliquidität, Zinssätzen und Risikobereitschaft beeinflusst werden, ähnlich wie Technologieaktien. Mit der Entwicklung des makroökonomischen Umfelds und der Struktur der Bitcoin-Investoren in verschiedenen Marktzyklen verändert sich auch die Wechselbeziehung zwischen diesen Vermögenswerten.

In diesem Artikel werden wir untersuchen, wie die Wechselbeziehung zwischen Bitcoin und Gold, Aktien und dem US-Dollar mit den Marktzyklen wechselt; warum die derzeit hohe Korrelation zwischen Bitcoin und Gold von Bedeutung ist; und wie Veränderungen der realen Zinssätze sowie die Veröffentlichung aktueller makroökonomischer Daten den Bitcoin-Markt beeinflussen.

Historische Korrelation von Bitcoin

Wie wir in dem Artikel „Entkoppelt sich Bitcoin von den traditionellen Märkten?“ erörtert haben, verändert sich die Wechselbeziehung zwischen Bitcoin und traditionellen Vermögenswerten mit den Marktzyklen. In verschiedenen Zeiträumen schwankt Bitcoin synchron mit Wachstums- und Technologieaktien oder verhält sich wie ein knappes Wertaufbewahrungsmittel. Das Besondere an der aktuellen Marktlage ist, dass der 90-Tage-Korrelationskoeffizient zwischen Bitcoin und Gold auf +0,56 gestiegen ist, was den höchsten Stand seit 2020 darstellt; während die Korrelation zwischen Bitcoin und dem Nasdaq 100 sowie dem US-Dollar auf nahezu 0 zurückgegangen ist.

Datenquelle: Talos CM Marktdaten

Diese Divergenz zeigt, dass die Preisbewegungen von Bitcoin nicht mehr hauptsächlich durch das Risiko-Beta von Technologieaktien getrieben werden, sondern vielmehr mit den makroökonomischen Faktoren übereinstimmen, die Gold stützen. In letzter Zeit wurden Bitcoin und Gold von denselben Marktbedingungen beeinflusst, einschließlich der Besorgnis über Währungsabwertung, Staatsverschuldung und die Aussichten auf reale Renditen.

Ein Rückblick auf die Phasen hoher Korrelation zwischen Bitcoin und Gold hilft, die aktuelle Marktlage zu verstehen:

• 2020: Zu Beginn des Liquiditätsschocks durch COVID-19 fielen Bitcoin und andere risikobehaftete Vermögenswerte synchron; anschließend senkten die Fed und fiskalische Interventionen die Renditen und führten zu einem starken Anstieg von Bitcoin und Gold.
• 2023: Mehrere regionale Banken in den USA gingen pleite, die Fed führte Notfallliquiditätsinstrumente ein, der Markt machte sich erneut Sorgen über den Druck auf das Finanzsystem und begann, die Erwartungen an Zinssenkungen zu handeln, wovon sowohl Bitcoin als auch Gold profitierten.
• Das aktuelle Umfeld weist Merkmale beider vorhergehenden Perioden auf: Probleme auf dem US-Anleihemarkt lenken die Aufmerksamkeit des Marktes wieder auf die langfristige Kaufkraft des US-Dollars, was knappen Vermögenswerten zugutekommt. Im Gegensatz zu 2020 befinden sich die realen Renditen jedoch weiterhin auf hohem Niveau, was den Spielraum für Zinssenkungen durch die Fed einschränkt. Die steigende Korrelation zwischen Bitcoin und Gold spiegelt dieses Umfeld wider; wenn die Zinssätze weiter steigen, wird Bitcoin weiterhin unter Druck stehen.

Was ist an dieser Marktphase besonders?

Hinter der steigenden Korrelation zwischen Bitcoin und Gold stehen zwei gegensätzliche makroökonomische Kräfte. Das US-Finanzministerium hat Maßnahmen ergriffen, um den Markt für langfristige Anleihen zu stützen, während der Markt weiterhin die Staatsverschuldung und die Perspektiven des US-Dollars beobachtet; gleichzeitig kämpft die Fed weiterhin gegen die Inflation, wobei Zinssätze und reale Renditen die entscheidenden Variablen für die kurzfristige Preisbewegung von Bitcoin bleiben.

• Erweiterung der US-Anleihekäufe: Nachdem das US-Finanzministerium angekündigt hat, die Rückkaufgröße von langfristigen Anleihen zur Aufrechterhaltung der Marktliquidität zu erhöhen, stiegen Bitcoin und Gold. Diese Maßnahme senkte die Renditen langfristiger Anleihen und belastete den US-Dollar, während der Markt erneut den Fokus auf das Haushaltsdefizit, die Emissionsgröße und die langfristige Kaufkraft des US-Dollars richtete. Obwohl Anleiherückkäufe keine direkte Stimulierung darstellen, haben sie den „Währungsabwertungshandel“ neu entfacht, was knappen Vermögenswerten wie Gold und Bitcoin zugutekommt.
• Fed gegen Inflation: Die Fed sieht sich mit einem gegensätzlichen Dilemma konfrontiert. Starke Beschäftigungsdaten und anhaltende Inflationssorgen könnten die Zinssätze länger hoch halten und die realen Renditen in die Höhe treiben; die Attraktivität von Bitcoin, einem nicht verzinslichen Vermögenswert, könnte sinken. Nach der Veröffentlichung der Non-Farm-Daten am 4. September fiel Bitcoin, was zeigt, dass die über den Erwartungen liegenden starken Beschäftigungsdaten die Zinserwartungen schnell anheben und den Bitcoin-Preis drücken können.

Datenquelle: Talos CM Marktdaten, Kalshi

Nach dem Jackson Hole-Treffen stieg die implizite Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der FOMC-Sitzung im September innerhalb von 4 Stunden von 29 % auf 51 %, während Bitcoin im gleichen Zeitraum um 1,8 % fiel, was die Sensitivität von Bitcoin gegenüber Änderungen der Fed-Politik verdeutlicht. Auch nach der Veröffentlichung der Non-Farm-Daten im August wurde Bitcoin verkauft, und erst nachdem die Zinserwartungen festgelegt wurden, konnte der Markt diesen Schock verarbeiten.

Reaktion von Bitcoin auf aktuelle makroökonomische Daten

Inflations- und Wirtschaftswachstumsdaten können die Marktpreise für die Fed-Politik verändern. Die Non-Farm-Beschäftigungsberichte, der Verbraucherpreisindex (CPI) und die Zinsentscheidungen des Federal Open Market Committee (FOMC) werden den Markt dazu bringen, die Wahrscheinlichkeit weiterer Straffungen oder Lockerungen neu zu bewerten.

Die folgende Grafik zeigt die durchschnittliche absolute Preisschwankung von Bitcoin vor und nach makroökonomischen Ereignissen von Januar 2025 bis September 2026 und vergleicht sie mit regulären Zeiträumen ohne bedeutende Ereignisse, wobei nur die Größe der Schwankungen gemessen wird, ohne die Richtung von Anstiegen oder Rückgängen zu unterscheiden.

Datenquelle: Talos CM Marktdaten

Die sofortige Marktreaktion auf die Beschäftigungsberichte ist am stärksten, wobei die Preisschwankungen von Bitcoin in den ersten 30 Minuten nach der Veröffentlichung doppelt so hoch sind wie in regulären Zeiträumen. Die Schwankungen der Kern-CPI-Daten in demselben Zeitraum betragen das 1,8-fache des regulären Niveaus und die Auswirkungen halten länger an. Im Gegensatz dazu sind die Schwankungen, die direkt durch die FOMC-Entscheidungen verursacht werden, im Wesentlichen auf dem Basisniveau.

Datenquelle: Talos CM Marktdaten

Die am 4. September veröffentlichten Non-Farm-Daten zeigen die hohe Sensibilität des Marktes gegenüber Beschäftigungsdaten. Im August wurden 162.000 neue Arbeitsplätze geschaffen, weit über den Markterwartungen von 56.000. Nach der Veröffentlichung der Daten fiel Bitcoin in den ersten 30 Minuten um 2,32 %, wobei die Schwankungsbreite etwa das 6-fache der üblichen Reaktion auf Non-Farm-Ereignisse betrug.

Makroökonomische Daten bestimmen die anfängliche Richtung des Marktes, während die offenen Positionen in Perpetual Futures, die Finanzierungsraten, die offenen Kontrakte und die Liquidationen die Schwankungsbreiten verstärken und die Dauer der Marktbewegungen beeinflussen. Nach der Veröffentlichung der Daten am 4. September sank die Anzahl der offenen Kontrakte von Bitcoin um 3 %; die Liquidationen von Long-Positionen und Short-Positionen betrugen etwa 5:1, mit 119 Millionen USD bzw. 24 Millionen USD.

Der CPI, der am 11. September veröffentlicht wird, ist die wichtigste vorausschauende Datenquelle vor der FOMC-Sitzung im September. Die aktuellen Zinserwartungen befinden sich in einem heiklen Gleichgewicht: Wenn der CPI über den Erwartungen liegt, wird der Druck auf Zinserhöhungen verstärkt; wenn der CPI schwächer ausfällt, könnte der Druck nachlassen, was Bitcoin und Gold zugutekommt und die allgemeine Risikobereitschaft stärkt.

Fazit

Bitcoin bleibt der zentrale Indikator für die Risikobereitschaft im Kryptomarkt. Wenn die Fed zu einem strafferen politischen Kurs wechselt, wird dies wahrscheinlich Bitcoin, Altcoins und Hebelpositionen unter Druck setzen; während ein Rückgang der Inflation und eine positive Zinspolitik die Risikobereitschaft des gesamten Marktes ankurbeln würden.

Aber Bitcoin ist nicht gleichbedeutend mit der gesamten digitalen Vermögensbranche. On-Chain-Transaktionen, Tokenisierung, Abrechnung und Prognosemärkte schaffen unabhängige Handelsvolumina, Gebühren und Liquiditätsquellen, die eigene Wachstumsanreize haben. Die kontinuierliche Expansion des Marktes für perpetual Contracts von Hyperliquid, der Fortschritt des HIP-4-Prognosemarktes und die zunehmende Ausgabe von tokenisierten Vermögenswerten zeigen, dass die Entwicklung des Ökosystems unabhängig von der Preisbewegung von Bitcoin ist.

Ein lockeres Zinsumfeld kann die Marktliquidität und Risikobereitschaft erhöhen. Aber selbst wenn das makroökonomische Umfeld unter Druck steht, wird die Nachfrage nach Stablecoins, On-Chain-Erträgen, tokenisierten Vermögenswerten, Abrechnungsdiensten und Infrastruktur für den 24/7-Handel weiterhin wachsen. Bitcoin mag die kurzfristige Stimmung des Marktes bestimmen, aber die digitale Vermögensbranche hat das Potenzial, in verschiedenen makroökonomischen Zyklen weiterhin zu wachsen.