Tiger Research: Wie weit kann die On-Chain-Devisenabwicklung gehen?

Kernpunkte

• Die hohen Kosten und langen Verzögerungen bei grenzüberschreitenden Überweisungen und Devisen in Schwellenländern sind nicht nur das Ergebnis technischer Rückstände in einem bestimmten Bereich, sondern das Resultat einer Kombination aus Prozessprüfungen, Banköffnungszeiten und der geringen Liquidität des US-Dollars.
• KiiChain verfolgt den Ansatz, die Liquidität von stabilen Währungen verschiedener Länder auf einer einzigen Blockchain zu bündeln, um den Austausch und die Abwicklung rund um die Uhr zu ermöglichen. Ob dieses Wertversprechen aufgeht, hängt davon ab, ob der Ausgangsmarkt selbst ausreichend tief ist.
• Es werden keine Intermediäre abgeschafft, und das ist auch nicht beabsichtigt. Von acht Schritten verschwinden tatsächlich nur drei, während die anderen fünf lediglich den ausführenden Akteur und den Namen wechseln, die Struktur jedoch gleich bleibt. Dies ist eher eine Organisation der bestehenden Ineffizienzen als ein Ersatz.
• Offiziell wurde ein kumulierter Handelsvolumen von über 500 Millionen US-Dollar und mehr als 350.000 Nutzer bekannt gegeben. Der schwerwiegendere Teil der Roadmap befindet sich jedoch noch im Konzeptstadium, eine Beurteilung ist daher verfrüht.

1. Bis 2026 wird sich das Finanzsystem nicht ändern

Am Freitagnachmittag zahlte ein Finanzmanager eines Exporteurs in Bogotá einen US-Lieferanten, und auf dem Bildschirm erschien nur die knappe Nachricht "In Bearbeitung".

Hinter jeder grenzüberschreitenden Überweisung steht ein komplexer Prozess. Qualifikationsprüfungen, Validierung von Fremdwährungskonten, Währungsumtausch und die endgültige Abwicklung sind unverzichtbar. Die globale Finanzinfrastruktur funktioniert immer noch ineffizient: Die Öffnungszeiten der Banken variieren, und die regulatorischen Rahmenbedingungen sind unterschiedlich.

Nachrichten von der anderen Seite der Erde können in Echtzeit vor unseren Augen erscheinen. Die Technologie hat bereits die Grenzen von Informationen und Kultur überwunden, während die Finanzinfrastruktur, die die Wirtschaft antreibt, nach wie vor schwerfällig ist.

Diese Struktur belastet Schwellenländer besonders stark. Ihre Währungen haben international eine niedrige Stellung, was es schwierig macht, sofortige Liquidität zu erhalten, wodurch sich Verzögerungen und Kosten in jedem Handelsabschnitt summieren. In einigen Transaktionen reicht die Liquidität des US-Dollars nicht aus, um das angegebene Volumen der lokalen Währung zu absorbieren, was die Umtauschkosten erheblich erhöht und die Abschlusszeiten verlängert.

Das Problem ist klar definiert, die nächste Frage ist: Welche Teile kann die On-Chain-Struktur tatsächlich lösen?

2. Lösungen einer Gruppe von OTC-Profis

Danyel Arenas und Alex Cavallero, die Gründer von KiiChain, betrieben zuvor in Lateinamerika OTC-Schalter für digitale Vermögenswerte und verwalteten den Market-Making-Fonds Inmersion Capital. Sie wollten die ohnehin schon knappe Liquidität zwischen lokalen Währungen und dem US-Dollar überbrücken und gleichzeitig unter den Bedingungen ungleicher Banköffnungszeiten und strenger Kapitalverkehrskontrollen beidseitige Transaktionen durchführen. Die Kosten dieser Ineffizienz wurden aus eigenen Mitteln getragen, was ihren späteren Ansatz prägte.

KiiChain positioniert sich als On-Chain-Devisenabwicklungsschicht für stabile Währungen und reale Vermögenswerte (RWA). Die zentrale Idee ist einfach: die Liquidität von US-Dollar-Stablecoins und stabilen Währungen verschiedener Länder auf einer einzigen Blockchain zu bündeln, um den Austausch und die Abwicklung auch außerhalb der Banköffnungszeiten zu gewährleisten. Das Unternehmen hat insgesamt 26 Millionen US-Dollar gesammelt, Investoren sind unter anderem Nimbus Capital.

Es ist bemerkenswert, wo die Grenzen dieser Positionierung liegen. Es geht darum, die Zeit und Reibung der Abwicklung zu lösen, nicht darum, woher die Liquidität selbst kommt. Diese beiden Aspekte werden im Folgenden immer wieder getrennt betrachtet.

3. Vier Komponenten, die jeweils was lösen und was nicht

Laut offizieller Beschreibung stützt sich diese Idee auf vier Komponenten: Die KiiChain App ist für die Ausführung von Transaktionen über verschiedene Vermögenswerte und Währungen verantwortlich, Kii Oracle bietet dezentralisierte Echtzeitpreisdaten, das RWA-Protokoll übernimmt die konforme Tokenisierung, und KiiChain Pay verbindet Fiat-Währungen mit On-Chain-Vermögenswerten.

Die Liste der Komponenten sagt allein wenig aus. Entscheidend ist, welche Ebene der Einschränkungen jede einzelne strukturell berührt.

3.1. KiiChain App: Preisfindung von RFQ auf die Blockchain bringen

Schwellenmarkt-Währungen befinden sich im globalen Finanzsystem am Rande und stehen langfristig unter dem Druck von geringer Liquidität und Abwicklungsverzögerungen. Die bestehenden Methoden des Devisenhandels, sei es RFQ (Request for Quote) oder CLOB (Central Limit Order Book), haben dies nicht gelöst.

Das in DeFi häufig verwendete Modell der automatisierten Market Maker (AMM) ist ebenfalls nicht anwendbar. Der Kern des Devisenhandels liegt im Währungsumtausch und den realen Arbitragebedürfnissen, nicht in der Wertaufbewahrung oder Investition. Liquiditätsanbieter sind daher dem Risiko von Preisbewegungen ausgesetzt, können jedoch aus dem täglichen Handelsfluss keinen Ertrag erzielen, was ein Mangel des Modells selbst ist.

Die KiiChain App verwendet ein Modell, das sie als Atomic Quote Network (AQN) bezeichnet: Der Schritt zur Suche nach dem optimalen Wechselkurs folgt dem traditionellen Finanz-RFQ-Ansatz, während die tatsächliche Bewegung der Mittel sofort auf der Blockchain erfolgt. Die Preiswettbewerbsfähigkeit stammt von ersterem, die Abwicklungsgeschwindigkeit und Transparenz von letzterem.

Dieses Design hat tatsächlich die Abwicklungsverzögerungen behandelt. Aber das Liquiditätsrisiko liegt außerhalb des Modells, es ist eine externe Variable. Ob AQN die gewünschten Ergebnisse liefert, hängt letztlich von der Anzahl und der Kapazität der institutionellen Market-Making-Partner ab, was langfristige Ansammlung erfordert.

3.2. RWA-Protokoll: Vertrauen von Bankbeziehungen auf Code übertragen

Traditionelle Devisengeschäfte können Sicherheiten nicht direkt verifizieren und sind auf Vertrauensersatz wie Akkreditive und Korrespondenzbankkonten angewiesen.

Die Alternative von KiiChain besteht darin, die Sicherheiten selbst auf der Blockchain zu tokenisieren. Der T-REX-Standard (ERC-3643) bettet programmatisch Identitäts- und Qualifikationsregeln in Token ein, und Übertragungen an nicht qualifizierte Adressen werden direkt blockiert. Sensible Identitätsprüfungen werden von lizenzierten Off-Chain-Betreibern durchgeführt, während auf der Blockchain nur widerrufbare kryptografische Zertifikate aufgezeichnet werden.

Die einbeziehbaren Vermögenswerte umfassen Immobilien, Anleihen und Rohstoffe, aber regulierte Finanzprodukte können nur über lizenzierte Emittenten vertrieben werden. Die Form des Vertrauens hat sich geändert, die Quelle bleibt gleich: Die ausstellenden Zertifizierungsstellen unterliegen weiterhin regulatorischen und gerichtlichen Zuständigkeiten.

3.3. Kii Oracle: Konsens löst nicht die dünne Quelle

Die Preisfindung im traditionellen Devisenhandel erfolgt im Interbankenmarkt, der von einer Handvoll großer Handelsbanken dominiert wird. Der Zugang ist beschränkt, um Vertrauen zu gewährleisten, aber der Preis ist intransparent für Währungen, die nicht tief in dieses Netzwerk eingebettet sind, insbesondere für Schwellenmarkt-Währungen.

Die Idee von Kii Oracle besteht darin, den offenen Konsens zwischen den Validierern anstelle des geschlossenen Vertrauens im Interbankenbereich zu nutzen. Vertrauenswürdige Validierer sammeln unabhängig von mehreren Börsen Preise und berechnen den Median gewichtet nach ihren jeweiligen Einsätzen, wobei Werte, die zu weit von der festgelegten Standardabweichung abweichen, automatisch ausgeschlossen werden, um zu verhindern, dass einige Akteure durch extreme Angebote den Preis manipulieren.

Dieses Mechanismus löst die Datenfragmentierung, ist jedoch eine technische Behebung und kann nicht die Liquiditätstiefe erzeugen, die der Interbankenmarkt hat. Wenn die referenzierten stabilen Währungen eine dünne Quelle haben, bleibt es unabhängig von der Präzision der Berechnungslogik bei verzerrten Angeboten und starken Preisschwankungen. Orakel können die verteilten Preise vertrauenswürdiger machen, können jedoch den dünnen Markt nicht verdicken.

3.4. KiiChain Pay: Integrationsschnittstelle bedeutet nicht, Engpässe zu beseitigen

Die Engpässe der traditionellen Devisenabwicklung konzentrieren sich auf die Knotenpunkte des Geldflusses in und aus dem Bankensystem: Kontoeröffnung, Compliance-Prüfungen und Öffnungszeiten. Wenn eine Transaktion bereits im ersten Schritt blockiert wird, ist es wenig sinnvoll, die nachfolgenden Prozesse zu beschleunigen.

KiiChain Pay bündelt vier Kanäle in einer einheitlichen API. Einzahlungen (on-ramp) wandeln Fiat-Währungen nach Abschluss der KYC in digitale Vermögenswerte um; Auszahlungen (off-ramp) ziehen digitale Vermögenswerte nach Abschluss der KYC auf Bankkonten ab; Devisentausch (FX swap) erfolgt treuhänderisch über Verträge oder Dienstleister; dezentraler Austausch (DEX swap) erfolgt ohne KYC über LiFi-Router.

Von den vier Kanälen hängen die ersten drei weiterhin von externen lizenzierten Betreibern, KYC-Prozessen und den Öffnungszeiten von Off-Chain-Dienstleistern ab. Die Integration verbessert die Zugänglichkeit, der Engpass selbst bleibt jedoch bestehen. Der einzige Kanal, der die Bankenschritte umgeht, ist DEX swap, da hierbei keine Fiat-Währung involviert ist.

Ähnlich gibt es Einschränkungen bei der Preisgestaltung. Die Markt-API fügt eine Preisspanne auf den Angeboten externer Liquiditätsanbieter hinzu, was im Wesentlichen eine Preiserhöhung darstellt, anstatt eine unabhängige Preisfindung zu ermöglichen.

4. Von acht Schritten verschwinden tatsächlich nur drei

Wenn man die vier Komponenten zusammen betrachtet, ist KiiChain nicht ein Finanzsystem ohne Intermediäre, sondern eine Abwicklungsschicht, in der Intermediäre ohne nationale Grenzen und Öffnungszeiten zusammentreffen können.

Ein System zu schaffen, das alle Intermediäre vollständig ausschließt, ist von vornherein unrealistisch. Gelder, die innerhalb regulatorischer Grenzen fließen, müssen zwangsläufig KYC-Pflichten und die Lizenzierung durch Betreiber erfüllen.

Daher ist der Umfang der Prozesskompression begrenzt. Von den zuvor genannten acht Schritten verschwinden tatsächlich nur drei, während die verbleibenden fünf die grundlegende Struktur beibehalten, wobei sich nur der ausführende Akteur und die Bezeichnung ändern, der Prozess selbst bleibt bestehen.

Eine passendere Analogie wäre, die verstreuten Umtauschpunkte an einem Ort zu konzentrieren. Früher musste man zwischen verschiedenen Umtauschstellen in verschiedenen Ländern hin und her laufen, um Pesos in US-Dollar umzutauschen, wobei jede ihre eigenen Öffnungszeiten hatte. KiiChain bringt diese Intermediäre auf eine einzige Blockchain-Plattform zusammen, anstatt sie zu vertreiben. Die Fähigkeit zur Abwicklung bleibt bestehen, und die Verbesserung von Bequemlichkeit und Geschwindigkeit ergibt sich daraus, dass alle Parteien im selben Raum interagieren, wodurch physische Distanz und Zeitunterschiede irrelevant werden.

Das hat immer noch einen praktischen Wert. Die Liquidität stabiler Währungen mehrerer Länder wird auf einer einzigen Blockchain konzentriert, und der Austausch zwischen digitalen Vermögenswerten auf der Plattform wird rund um die Uhr automatisch durch Smart Contracts durchgeführt. Aber die Knotenpunkte für den tatsächlichen Ein- und Ausstieg von Fiat-Währungen unterliegen weiterhin den Betriebsbedingungen von Off-Chain-Dienstleistern.

Daher ist es eher eine Umstrukturierung der Intermediärstruktur als eine Zerschlagung, die die grundlegende Infrastruktur auf die Blockchain verlagert, um die hartnäckigen Ineffizienzen des traditionellen Finanzsystems zu verfeinern. Der Maßstab zur Beurteilung des Wertes dieser Angelegenheit sollte der Umfang der Optimierung und nicht die Erzählung der Umwälzung sein.

5. Zahlen an der Startlinie

Die offiziell veröffentlichten Daten sind: ein kumuliertes Handelsvolumen von über 500 Millionen US-Dollar, etwa 350 B2B2C-Unternehmenskunden, eine Nutzerbasis von über 350.000 und ein monatliches Nutzerwachstum von etwa 10%. Diese Zahlen stammen vom Unternehmen selbst und es gibt noch keine unabhängige Quelle zur Überprüfung.

Schwerwiegendere Punkte auf der Roadmap befinden sich noch im Konzeptstadium: On-Chain-Debitkarten, ein Zahlungsnetzwerk, das 50 Länder abdeckt, Produkte für stabile Währungsanlagen, unbesicherte Kredite, virtuelle Konten in den USA und ein KI-gesteuertes automatisches Abwicklungssystem. Derzeit konzentriert sich die tatsächliche Tätigkeit auf die grundlegende Funktion der Devisenabwicklung.

Der Schlüssel zum Übergang von einem Zahlungsmittel zu einem On-Chain-Finanzzentrum liegt darin, ob die Akteure im Ökosystem zusammenkommen können. Liquiditätspartner, multinationale Unternehmen und Einzelbenutzer müssen im selben Netzwerk interagieren, damit Netzwerkeffekte entstehen und der Übergang zu den nächsten Finanzfunktionen möglich wird.

Zurück zu der eingangs gestellten Frage: Welche Teile kann die On-Chain-Struktur für Devisen in Schwellenländern lösen? Die aktuelle Antwort lautet: die Zeit und Reibung der Abwicklung, nicht die Tiefe der Liquidität. Erstere kann durch architektonisches Design erreicht werden, letztere erfordert, dass man Partner für das Market Making einzeln anspricht und Markt für Markt ausrollt. KiiChain hat bereits bewiesen, dass sie das erstere erreichen kann, für letzteres gibt es noch keine Antwort.

Der Weg der On-Chain-Devisen ist es wert, beschritten zu werden. Wie weit man kommt, hängt von der Durchsetzungskraft ab, nicht von der Architektur.

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