Prognose für den Anstieg der langfristigen Zinssätze hängt von der Rede von Warsh ab

Die langfristigen Zinssätze in den USA könnten nach der Rede von Kevin Warsh, dem Vorsitzenden der US-Notenbank (Fed), auf dem Jackson Hole Symposium wieder unter Druck geraten. Es wird erwartet, dass der Markt eine politische Lücke in den Zinssätzen widerspiegeln könnte, falls Warsh nicht ausreichend auf die Zinspolitik und makroökonomische Einschätzungen eingeht und sich stattdessen auf das Thema Finanzinnovation konzentriert.

Die Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) äußerte sich in einem Bericht vor der Grundsatzrede von Warsh, die für den 28. geplant ist. George Goncalves, Direktor für makroökonomische Strategien bei MUFG, sagte: "Wenn auch diesmal kaum politische Perspektiven an den Markt vermittelt werden, könnte der Zinsmarkt erneut unter Druck geraten."

Die Federal Reserve Bank of Kansas City veranstaltet in diesem Jahr das Jackson Hole Symposium vom 27. bis 29. August in Jackson Hole, Wyoming. Das Thema lautet "Finanzinnovation: Implikationen für Zahlungen und Politik". Warshs Rede ist für den 28. um 10 Uhr Eastern Time (11 Uhr koreanischer Zeit) angesetzt.

In diesem Jahr umfasst die Agenda Themen wie tokenisierte Finanzen, Innovationen im Zahlungsverkehr und Überlegungen zur Politik der Zentralbanken. Das Jackson Hole Symposium ist eine jährliche Veranstaltung, an der Vertreter der Zentralbanken und Wirtschaftsexperten aus verschiedenen Ländern teilnehmen, und die Äußerungen des Fed-Vorsitzenden werden in der Regel als Indikatoren für den Zinsverlauf und die Geldpolitik interpretiert.

MUFG hat die möglichen Richtungen, die Warsh in seiner Rede einschlagen könnte, in drei Kategorien unterteilt: 1. Fokussierung auf digitale Finanzen, 2. teilweise Erwähnung der Makroökonomie, 3. Offenlegung seines geldpolitischen Rahmens. MUFG glaubt, dass eine Realisierung des ersten Weges zu einer größeren Enttäuschung des Marktes führen könnte.

Der Markt hat derzeit Warshs Reaktionsfunktion auf politische Maßnahmen nicht ausreichend erfasst. MUFG analysiert, dass die langfristigen Zinssätze, falls keine weiteren Signale kommen, die kürzlichen Rückgänge wieder ausgleichen und auf das Hochniveau steigen könnten.

Goncalves wies darauf hin: "Der Markt muss zumindest wissen, worauf er sich konzentrieren sollte." Dies bedeutet, dass Warsh, auch wenn er die nächste Richtung des Leitzinses nicht direkt ankündigt, klarstellen sollte, welche Indikatoren wie Inflation, Beschäftigung, Bilanz und Finanzbedingungen er priorisiert.

Die Kommunikationsweise von Warsh ist bereits zu einem entscheidenden Faktor für den Markt geworden. Warsh hat eine Politik der Reduzierung der Forward Guidance gezeigt. Forward Guidance ist eine Kommunikationsweise, bei der die Zentralbank die zukünftige Richtung der Zinspolitik im Voraus erklärt, um die Unsicherheit des Marktes zu verringern.

In der Vergangenheit wurde berichtet, dass Warshs Theorie zur Reduzierung der Guidance mit der Diskussion über die Informationsfunktion der Marktpreise verbunden ist. Der damalige Streitpunkt war, dass, wenn die Fed dem Markt zu viele Vorabinformationen gibt, die Marktpreise möglicherweise nicht mehr als unabhängige Informationssignale fungieren können.

MUFG hat auch eine mechanische Anwendung der Taylor-Regel abgelehnt. Die Taylor-Regel ist eine Methode, die Preis- und Wirtschaftsdaten in eine Formel einfügt, um das angemessene Niveau des Leitzinses zu bestimmen. MUFGs Analyse zeigt, dass, wenn die aktuellen Wirtschaftsindikatoren angewendet werden, der US-Federal Funds Rate etwa 100 bis 175 Basispunkte höher sein sollte als jetzt.

1 Basispunkt entspricht 0,01 Prozentpunkten. MUFG glaubt jedoch, dass die direkte Umsetzung dieses Ergebnisses in die Politik das Risiko einer übermäßigen Straffung mit sich bringen könnte.

Goncalves sagte: "Wenn wir uns auf die Taylor-Regel stützen, wird eine Zinserhöhung nicht ausreichen. Wenn eine Erhöhung von bis zu 175 Basispunkten bei den aktuellen Zinssätzen erfolgt, könnte das Wirtschaftswachstum erheblich beeinträchtigt werden oder die Finanzmärkte könnten erhebliche Anpassungen erfahren." Dies erklärt die Diskrepanz zwischen dem von der Formel angegebenen angemessenen Zinssatz und der tatsächlichen politischen Umsetzung.

Die Fed verwendet bei tatsächlichen politischen Entscheidungen nicht nur eine einzige Formel. Sie betrachtet nicht nur das Ausmaß der Abweichung von den Zielen für Inflation und Beschäftigung, sondern auch die Finanzbedingungen und das Wachstum. MUFG ist ebenfalls der Ansicht, dass die Fed in naher Zukunft nicht unbedingt eine Zinserhöhung vornehmen muss, wenn man die aktuellen Wirtschaftsindikatoren berücksichtigt.

In einer Prognose, die am 20. veröffentlicht wurde, erwartete MUFG, dass die Fed die Zinsen bis zum Ende des Jahres 2026 unverändert lassen wird. Der Punkt, den der Markt in dieser Rede klären möchte, ist nicht nur die Frage, ob es zu einer Zinserhöhung kommt, sondern auch, welche politischen Bewertungsmaßstäbe Warsh präsentiert.

Für koreanische Investoren ist diese Rede auch eine Gelegenheit, den Dollar, die langfristigen US-Zinsen und die Stimmung bei risikobehafteten Anlagen zu überprüfen. Die langfristigen US-Zinsen beeinflussen den Diskontsatz für ausländische Vermögenswerte und die Dollar-Liquidität. In der Vergangenheit wurde berichtet, dass der Anstieg der langfristigen US-Staatsanleihen und die erhöhte Volatilität des Anleihemarktes als Belastungsfaktoren für risikobehaftete Anlagen angesehen wurden.

Die Preisrichtung von Kryptowährungen wie Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) lässt sich nicht eindeutig bestimmen. Allerdings könnte eine erhöhte Volatilität bei langfristigen Anleihen die Handelsstimmung bei risikobehafteten Anlagen insgesamt beeinflussen. Warshs Grundsatzrede auf dem Jackson Hole Symposium wird voraussichtlich am 28. um 23 Uhr koreanischer Zeit beginnen.

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