Die SEC überprüft automatische Einreichungswege, nachdem exotische Krypto- und ereignisgebundene ETF-Vorschläge den Markt überschwemmt haben

Die Wall Street möchte nun ein Tickersymbol, um fast jede finanzielle Idee zu halten, die ein Anleger in eine Brokerage-Suchleiste eingeben könnte, von Bitcoin und Fonds, die das Zwei- oder Dreifache der täglichen Rendite einer Aktie versprechen, bis hin zu privaten Vermögenswerten und Verträgen, die mit Wahlen oder wirtschaftlichen Ereignissen verbunden sind.

Der ETF begann als kostengünstige Möglichkeit, ein breites Marktportfolio zu besitzen, und wurde dann zum Vertriebssystem für Expositionen, die einst ein Futures-Konto, eine Privatplatzierung, eine Krypto-Börse oder ein geduldiges Lesen eines Prospekts für strukturierte Anleihen erforderten.

Die SEC überprüft, wie weit dieses Vertriebssystem gedehnt werden kann. Ihre Anfrage zur öffentlichen Stellungnahme vom 30. Juni umfasst Krypto-Vermögenswerte, Rohstoffe, erhöhte Hebelwirkung, Einzelaktienprodukte, blockchain-basierte Möglichkeiten, private Vermögenswerte und Ereignisverträge, wobei die Kommentare bis zum 31. August fällig sind.

Die Überprüfung geht über jede einzelne Anwendung hinaus, da die Behörde prüft, ob ihre bestehenden Regeln dem Personal genügend Zeit und Befugnis geben, Produkte zu bewerten, deren wirtschaftliches Verhalten sich stark von den diversifizierten Fonds unterscheidet, denen Anleger vertraut haben.

Die Vermögenswerte in US-ETFs stiegen von mehr als 4 Billionen USD Ende 2019 auf mehr als 12 Billionen USD Ende 2025, während die Produktanzahl von fast 1.900 auf mehr als 4.600 anstieg, so die Konzeptveröffentlichung der SEC.

Ein Format, das für die Indizierung entwickelt wurde, ist zum Standardregalplatz für Finanzprodukte geworden, deren Risiko allein aus dem Ticker schwer abzuleiten ist.

Der Ticker ist das Produkt

Ein ETF bündelt ein Portfolio in Aktien, die den ganzen Tag über an einer Börse gehandelt werden, sodass Anleger über dasselbe Konto, das sie für gewöhnliche Aktien verwenden, Zugang zu dieser Exposition erhalten.

Der Schaffungs- und Rücknahmeprozess ermöglicht es autorisierten Teilnehmern, große Blöcke von Fondsanteilen gegen den zugrunde liegenden Korb oder dessen Barwert einzutauschen, was hilft, den Handelspreis nahe dem Wert des Portfolios zu halten.

Dieser Mechanismus verwandelte das, was im Wesentlichen ein operatives Design war, in eine Einzelhandelsgewohnheit, indem er den Anlegern den Intraday-Handel, transparente Preisgestaltung, breiten Brokerage-Zugang und in vielen Strukturen eine bessere steuerliche Behandlung als einen vergleichbaren Investmentfonds bot.

Vermögensverwalter erhielten ein Produkt, das sie in Modellportfolios und Handelsanwendungen integrieren konnten, und jeder erfolgreiche Start ermutigte Sponsoren, eine spezialisiertere Exposition hinter demselben Interface zu platzieren.

Der regulatorische Rahmen wuchs um dieses ursprüngliche Geschäft, da frühe ETFs individuelle Ausnahmegenehmigungen für Merkmale benötigten, einschließlich des Handels an Börsen und der Rücknahme in natura, die nicht nahtlos in die für offene Investmentfonds geschriebenen Regeln passten.

Im Jahr 2019 verabschiedete die SEC die Regel 6c-11, die es qualifizierten ETFs, die nach dem Investment Company Act von 1940 registriert sind, ermöglicht, ohne eine Genehmigung für jeden Start zu operieren, sofern sie Bedingungen in Bezug auf Portfolioinformationen, Handelsdaten und den Arbitrage-Mechanismus erfüllen.

Die Regel 6c-11 machte die Starts schneller und standardisierter, was dazu beitrug, dass sich die Produktanzahl bis Ende 2025 mehr als verdoppelte. Ein einfacher Indexfonds, ein konzentriertes thematisches Portfolio und eine Derivatestrategie können nun auf einem Brokerage-Bildschirm fast identisch aussehen, obwohl ihre Bestände, Bewertungsmethoden und Verlustprofile wenig Ähnlichkeit miteinander aufweisen.

Der Begriff ETF beschreibt nur den Behälter, während die Vermögenswerte und Verträge darin bestimmen, was ein Anleger besitzt.

Der gemeinsame Brokerage-Bildschirm verbirgt mehrere rechtliche Kategorien, da viele Aktien- und Anleihen-ETFs registrierte Investmentgesellschaften nach dem 1940 Act sind, während Spot-Bitcoin- und Ethereum-Produkte häufig Rohstoff-Trust-Strukturen verwenden, die nach dem Securities Act von 1933 registriert sind.

Exchange-Traded Notes fügen eine weitere Kategorie hinzu: unbesicherte Schuldenverpflichtungen, deren Rendite von dem Versprechen des Emittenten abhängt, und Brokerage-Schnittstellen platzieren oft alle drei nebeneinander unter einer breiten Überschrift für börsengehandelte Produkte.

Diese rechtlichen Kategorien regeln die Verwahrung, die Aufsicht des Vorstands, Diversifizierung, Kreditaufnahme, den Einsatz von Derivaten, die Bewertung und die Abhilfemaßnahmen, die zur Verfügung stehen, wenn ein Emittent oder Dienstleister versagt. Ein vertrauter Ticker reduziert den Aufwand, der erforderlich ist, um eine Position zu kaufen, während diese Unterschiede intakt bleiben, weshalb die SEC die Bedingungen, die an die Hülle angeknüpft sind, ebenso genau untersucht wie das Portfolio darin.

Spot-Krypto-Produkte wurden zum kulturellen Wendepunkt, weil Investoren die Börsennotierung als Brücke zwischen einem unbekannten Vermögenswert und einem etablierten Konto betrachteten.

Die Genehmigung von Spot-Bitcoin-Produkten durch die SEC im Jahr 2024 gab Beratern und Institutionen einen regulierten Handelsplatz, standardisierte Offenlegungen und konventionelle Verwahrbeziehungen, während die Behörde betonte, dass ihre Anordnung keine Billigung von Bitcoin selbst darstellt.

Die Unterscheidung zwischen rechtlicher Genehmigung und wahrgenommener Legitimität wurde schwerer zu erkennen, als das Produktangebot erweitert wurde.

Viele Investoren stoßen bei einem großen Broker auf einen ETF-Ticker und schließen daraus, dass das zugrunde liegende Engagement durch einen gemeinsamen Filter gegangen ist, selbst wenn ein Produkt einen breiten Aktienkorb besitzt und ein anderes einen volatilen Rohstoff hält oder Derivate rollt, die sich vom Referenzvermögen entfernen können. Krypto zeigte den Sponsoren, wie viel kommerzieller Wert in dieser Vertrautheit steckt.

Sponsoren haben seitdem dieselbe Vertriebslogik auf Staking, Optionsüberlagerungen, Token-Produkte, die ein Vielfaches der täglichen Bewegung versprechen, und Körbe digitaler Vermögenswerte angewendet. Jedes Design kann einen Investitionszweck erfüllen und gleichzeitig eigene Verwahrungs-, Bewertungs-, Handelszeiten- und Konzentrationsprobleme hinzufügen.

Krypto wird rund um die Uhr gehandelt, ETF-Anteile werden während der Handelszeiten gehandelt, und der Schaffensprozess muss diese Uhren überbrücken, wenn die Preise über Nacht oder an einem Wochenende stark schwanken.

Event-Vertragsfonds erweitern sich in unbekanntes Terrain, indem sie Renditen an Wahlergebnisse, wirtschaftliche Veröffentlichungen oder andere definierte Ereignisse innerhalb von Anteilen binden, die wie gewöhnliche Fonds gehandelt werden. CryptoSlate identifizierte mehr als zwei Dutzend event-verknüpfte ETF-Vorschläge und zeigte, wie schnell ein Nischenvertragsmarkt Einzelhandels-Brokerage-Konten erreichen könnte, sobald ein ETF den Weg bereitstellt.

Die regulatorischen Schwierigkeiten ergeben sich aus der Funktion, da ein Event-Vertrag an einer von der CFTC überwachten Börse gehandelt werden kann, während die Fondsanteile und Offenlegungen im Zuständigkeitsbereich der SEC liegen.

Risiken können sich über mehrere Regelwerke ausbreiten, was eine Überprüfung erfordert, um zu untersuchen, wie der Vertrag abgerechnet wird, wer die Preise bereitstellt, was passiert, wenn der Handel stoppt, und ob der Fonds in der Lage ist, Rücknahmen kurz vor dem Ereignisdatum zu erfüllen.

Diese Kriterien gelten unterschiedlich für jede Kategorie im Konzeptentwurf.

Ein privater Vermögensfonds kann mit veralteten Bewertungen und begrenzten Ausstiegen konfrontiert sein, ein Einzelaktien-Multiplikatorprodukt kann täglich zurückgesetzt werden und sich über längere Zeiträume von seinem angegebenen Multiplikator entfernen, und ein tokenbasiertes Produkt kann von Verwahrungs- oder Staking-Vereinbarungen abhängen, die keinen engen Gegenpart in einem traditionellen Indexfonds haben.

Ein produktbezogenes Rahmenwerk kann Bedingungen präziser an jede Risikofquelle anheften als eine einzige Definition von Neuheit.

Die SEC-Schnellspur erreichte unbekanntes Terrain

Die SEC muss auch entscheiden, ob ihr Anmeldeverfahren dem Personal genügend Zeit gibt, um unbekannte Strukturen zu prüfen, bevor die Anteile den Markt erreichen.

Bestimmte Registrierungsanträge oder nachträgliche Änderungen können automatisch wirksam werden, sobald eine gesetzliche oder regelbasierte Wartezeit abgelaufen ist, und einige Änderungen, die unter Regel 485 eingereicht werden, können sofort wirksam werden, wenn sie bestimmte Bedingungen erfüllen.

Diese Wege machen routinemäßige Fondsaktualisierungen und -einführungen effizient, und derselbe Weg kann ein Portfolio transportieren, das das Personal zuvor nicht getroffen hat.

SEC-Vorsitzender Paul Atkins sagte im Mai, dass mehrere Sponsoren zugestimmt hatten, die Einführung neuartiger ETFs, einschließlich Event-Vertragsprodukten, zu verschieben, während die Behörde die Probleme bewertete.

Eine freiwillige Verzögerung gibt den Mitarbeitern Luft zum Atmen für die aktuellen Einreichungen, während eine dauerhafte Richtlinie Regeländerungen, zusätzliche Offenlegungspflichten, einen anderen Überprüfungsprozess oder eine klarere Abgrenzung erfordern könnte, welche Produkte für eine automatische Behandlung qualifizieren.

Jede Überarbeitung bringt Kosten mit sich, da eine breite Einschränkung die regulären Fondsstarts verlangsamen und etablierten Emittenten einen Vorteil gegenüber kleineren Sponsoren verschaffen könnte, während eine enge Regel dazu führen könnte, dass die Mitarbeiter gegen automatische Fristen antreten müssen, wann immer eine neue Rückzahlungsstruktur auftaucht.

Die Behörde muss auch den Arbitrage-Mechanismus bewahren, der die ETF-Anteile nahe dem Nettoinventarwert hält, da alleinige Offenlegung ein Portfolio, dessen Vermögenswerte während der Schaffung und Rücknahme zu schwer zu bewerten oder zu erwerben sind, nicht reparieren kann.

Krypto-Emittenten haben ein direktes Interesse am Ergebnis, auch wenn Event-Verträge die meiste Aufmerksamkeit auf sich ziehen.

Neue Staking-Strukturen, tokenisierte Wertpapiere, Multi-Asset-Körbe und Produkte mit täglichen Renditemultiplikatoren könnten zusätzliche Einreichungsanforderungen basierend darauf haben, wie die SEC Neuheit definiert und welche Sicherheitsvorkehrungen sie verlangt.

Ein Rahmen, der sich auf Verwahrung, Bewertung, Liquidität und Komplexität der Rückzahlung konzentriert, könnte Sponsoren einen klareren Weg bieten, während eine Beschränkung auf Wrapper-Ebene wirtschaftlich unterschiedliche Krypto-Produkte zusammenfassen könnte.

Die SEC hat bereits öffentliche Kommentarschreiben und Sitzungsprotokolle vor der Frist am 31. August veröffentlicht. Sobald der aktuelle Eingabezeitraum endet, muss die Behörde diese Einreichungen abwägen, entscheiden, ob die aktuellen Befugnisse und Offenlegungsstandards ausreichend sind, und alle vorgeschlagenen Regeländerungen durch den normalen Hinweis- und Kommentierungsprozess veröffentlichen.

Bestehende Produkte und ausstehende Anträge werden während dieses Prozesses weiterhin Daten über Prämien, Abschläge, Handelsqualität und die Nutzung durch Investoren liefern.

Der ETF hat Wall Street erobert, indem er die Investitionsaussetzung leicht verteilbar gemacht hat und die Wrapper in eine finanzielle Infrastruktur für fast jede Art von Portfolio verwandelt hat. Ein Brokerage-Kunde kann mit ein paar Klicks von einem S&P 500-Fonds zu Bitcoin, einer zweifachen Aktienposition oder einem wahlbezogenen Vertrag wechseln, obwohl jeder Handel in eine andere wirtschaftliche Welt eintritt.

Die SEC muss nun entscheiden, welche Aussetzungen ein anderes Tor erfordern, bevor das gemeinsame Tickersymbol die Investoren überzeugt, dass das Tor bereits die gesamte Arbeit geleistet hat.

Dieser Inhalt wird nur zu allgemeinen Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine finanzielle, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle erwähnten Ereignisse, Prämien, Online-Aktionen oder zugehörige Informationen sollten nicht als Empfehlung, Aufforderung oder Einladung zum Kauf, Verkauf, Handel oder anderweitigem Umgang mit Krypto-Assets betrachtet werden. Krypto-Assets sind sehr volatil und können zu Verlusten führen. Die Verfügbarkeit von WEEX Services, Produkten und zugehörigen Aktionen kann je nach Region unterschiedlich sein. Sie sind dafür verantwortlich sicherzustellen, dass Ihre Teilnahme mit geltenden lokalen Gesetzen und Vorschriften übereinstimmt.