Ethena Perpetual Equity Contracts: Ethena sucht neue Renditen für USDe in perpetualen Aktienkontrakten

ethena perpetual equity contracts könnten für Ethena die nächste große Einnahmequelle werden: Das Protokoll möchte seine Basisstrategie vom Kryptomarkt auf perpetuale Aktienfutures verlagern, wo die Finanzierungsraten in diesem Jahr deutlich höher sind als bei Bitcoin.

Schlüsselpunkte

• Ethena plant, die Basisgeschäfte von USDe auf perpetuale Aktienfutures auszudehnen, wo die Finanzierung im Jahr 2026 um ein Vielfaches höher war als bei Bitcoin.
• Das offene Interesse an solchen Instrumenten ist von weniger als 1 Milliarde Dollar im März auf 6,2 Milliarden Dollar gestiegen, was dem Protokoll Liquidität für die Einführung einer neuen Strategie bietet.
• Für USDe könnte dies eine neue Einnahmequelle darstellen: höhere Finanzierungsraten, breitere Diversifizierung und geringere Abhängigkeit von den Zyklen des Kryptomarktes.

Ethena geht über den Kryptomarkt hinaus

Ethena, bekannt durch den synthetischen Dollar USDe mit einem Volumen von etwa 4 Milliarden Dollar, sucht Renditen dort, wo die Nachfrage nach Margin-Handel derzeit am stärksten wächst. Im Fokus stehen perpetuale Aktienfutures: Dieser Markt hat schnell an Umfang gewonnen und scheint bereits ausreichend liquide zu sein, um die vertraute Strategie des Protokolls anzuwenden.

Das offene Interesse an perpetualen Aktienkontrakten ist auf 6,2 Milliarden Dollar gestiegen, während es im März noch unter 1 Milliarde Dollar lag. Zum Vergleich der Raten nennt Ethena folgende Richtwerte:

• Hyperliquid: etwa 14% in den letzten Monaten.
• Binance: etwa 17,5% in den letzten Monaten.
• Bitcoin: niedriger einstelliger Bereich im gleichen Zeitraum.

Die Finanzierungsrate wird durch die Nachfrage nach gehebelten Long-Positionen, verfügbare Liquidität, Volatilität und den allgemeinen Zustand des Marktes beeinflusst. Wenn Händler aktiv Long-Positionen aufbauen, wird die Finanzierung normalerweise attraktiver für diejenigen, die eine gegenteilige Short-Position halten.

Derzeit befindet sich die Strategie für Aktien in der Startphase: Ethena plant, in den kommenden Wochen die ersten Börsenpartner bekannt zu geben und die ersten Versionen der Strategie zu starten. Hyperliquid und Binance fungieren in diesem Kontext als Richtwerte für die Marktfinanzierungsraten, nicht als angekündigte Börsenpartner der neuen Strategie.

Auf längere Sicht erwartet das Team, dass perpetuale Verträge für reale Vermögenswerte in den nächsten 12–24 Monaten die kryptowährungsbasierten Derivate in Bezug auf den Anteil an der Besicherung von USDe übertreffen könnten. Wenn die Liquidität in solchen Instrumenten weiter wächst, könnten RWA-Perpetuellen für Ethena nicht nur eine Nischenergänzung, sondern eines der Hauptwachstumsfelder werden.

Das gleiche Basisgeschäft, aber ein anderer Markt

In dieser Logik ist ein perpetualer Vertrag ein perpetual swap ohne Ablaufdatum: Die Position kann offen bleiben, solange der Händler die Margin aufrechterhält, und das Gleichgewicht zwischen Long- und Short-Positionen wird durch regelmäßige Finanzierungszahlungen ausgeglichen.

Ein normaler Future funktioniert anders: Er hat ein Ablaufdatum und eine Abrechnung nach dem Vertrag. Ein perpetualer Vertrag hat kein solches Datum, daher spielt die Finanzierungsrate eine entscheidende Rolle: Wenn die Nachfrage nach Long-Positionen höher ist, zahlen Händler mit Long-Positionen denjenigen, die Short-Positionen halten, und umgekehrt.

Der Prozess sieht folgendermaßen aus: Ethena hält eine besicherte Exposition gegenüber dem Vermögenswert, eröffnet eine gegenteilige Short-Position über den perpetualen Vertrag, reduziert das gerichtete Risiko durch Hedging und erhält Finanzierungszahlungen von Händlern mit Long-Positionen und Hebel. Diese Zahlungen werden zum Einkommen des Protokolls; anschließend fließen sie in das Ertragsmodell von USDe ein und können dessen Besicherung unterstützen.

In der Kryptowelt ist ein solches Modell weniger profitabel geworden. Der Markt hat sich abgekühlt, die Preise sind gefallen und die Nachfrage nach Hebel ist gesunken. Die Dynamik der durchschnittlichen Finanzierungsrate von Bitcoin sah folgendermaßen aus:

• 2024: 11%.
• 2025: 4,9%.
• 2026: 2,2% zum 11. August.

Auf dem Aktienmarkt sieht die Situation anders aus. Nach dem Erreichen signifikanter Volumina blieb die Finanzierung an 94% der Tage bei Hyperliquid und an 97% der Tage bei Binance positiv. Der Medianzinssatz für Aktien erreichte 13,9%, während er bei Bitcoin 3,9% betrug.

Warum der Aktienmarkt für USDe größer werden könnte

Das potenzielle Ausmaß der neuen Richtung ist viel größer als das von Kryptowährungen. Im Juli wurde der globale Aktienmarkt auf etwa 166,5 Billionen Dollar geschätzt, während die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes bei etwa 2,2 Billionen Dollar lag. Dabei bleiben die unbefristeten Aktienkontrakte bisher weit hinter ihren kryptowährungsähnlichen Pendants zurück.

Für Ethena ist diese Erweiterung auch wichtig, da das Angebot von USDe nach einem Höchststand von etwa 15 Milliarden Dollar im Jahr 2025 auf unter 5 Milliarden Dollar gesunken ist. Das Protokoll benötigt neue Einkommensquellen, um das Wachstum zurückzubringen und die Abhängigkeit von einem einzigen Marktzyklus zu verringern.

Parallel dazu hat der Ethena-Fonds die Token-Ökonomie von ENA geändert: Die monatlichen Freigaben für Risikokapitalgeber wurden abgeschafft, und den Inhabern wurde angeboten, über die Einkommensrichtung der Ethena-Geschäfte für den Rückkauf von Tokens abzustimmen.

In der vergangenen Woche kündigte Ethena auch eine Kreditlinie von FalconX in Höhe von 1 Milliarde Dollar an. Diese kann zur Unterstützung von USDe in institutionellen Krediten mit Überbesicherung verwendet werden.

Eine solche Strategie birgt auch Risiken: Die Finanzierungssätze könnten sich verengen oder negativ werden, die Liquidität auf neuen Märkten könnte dünner als erwartet sein, und technologische Ausfälle, Margin-Anforderungen und regulatorischer Druck könnten das Ergebnis verschlechtern.

Wie es auf dem Markt aussieht

Wenn man die Strategie in den Begriffen internationaler Händler beschreibt, handelt es sich um einen Basis-Trade, bei dem die Schlüsselfaktoren Asset, Futures-Kontrakt, einzelner Vertrag, Sicherheiten (Finanzen) und Hedge (Finanzen) sind. Im Fall von Aktien kommt Equity (Finanzen) hinzu, und die Nachfrage nach Long-Positionen wird durch ein anhaltendes Interesse am Margin-Handel gebildet.

Die Hauptwette von Ethena ist einfach: Wenn die Finanzierung für Aktien stark bleibt und schwach mit der Finanzierung von Bitcoin verbunden ist, wird USDe einen stabileren Cashflow erhalten. Für die Bindung von USDe an den Dollar ist die Kombination von Sicherheiten und Hedge wichtig: Vermögenswerte bieten eine Sicherheitenbasis, kurze unbefristete Positionen reduzieren das Preisrisiko, und die Finanzierungskosten erhöhen den Cashflow. Für das Protokoll ist dies eine Chance, die Rendite weniger von den Stimmungen auf dem Kryptomarkt abhängig zu machen und sich darauf vorzubereiten, dass reale Vermögenswerte in den nächsten 12 bis 24 Monaten einen größeren Teil der Sicherheiten ausmachen werden.