BlackRock kauft Ethereum in großem Stil. Wird ETH im neuen Bullenmarkt Bitcoin überholen?

In den letzten neun Sitzungen flossen netto 1,42 Milliarden Dollar in die amerikanischen Spot-ETFs auf Ethereum. Allein am 28. August waren es 225,8 Millionen Dollar, der höchste Betrag seit etwa zehn Monaten. Noch beeindruckender ist BlackRock: Der ETF ETHA sammelte in der gesamten neun Sitzungen umfassenden Serie 1,02 Milliarden Dollar, was etwa 72 % aller Zuflüsse entspricht, und verzeichnete keinen einzigen Tag mit Abflüssen.

Zu Beginn der aktuellen Serie zog Bitcoin etwa zehnmal so viel Kapital in die ETFs an wie Ethereum. Bis zum 28. August schrumpfte der Unterschied auf nur noch 16,5 Millionen Dollar: 242,3 Millionen USD für BTC und 225,8 Millionen USD für ETH. Wir erinnern uns, wie die institutionelle Nachfrage nach diesen beiden Vermögenswerten in völlig unterschiedlichen Ligen war. Jetzt hat sie sich über mehrere Sitzungen fast angeglichen.

Wenn der neue Bullenmarkt mehrere Phasen haben wird und institutionelles Kapital ETH nicht mehr als weit entfernte Nummer zwei, sondern als zweite Hauptposition im Portfolio betrachtet, könnte der Unterschied in der Marktkapitalisierung zwischen Ethereum und Bitcoin viel schneller schrumpfen, als es der aktuelle Preis suggeriert. Das Flippening (d.h. das Überholen der Marktkapitalisierung von Bitcoin) bleibt ein aggressives und spekulatives Szenario, klingt aber zumindest nicht mehr absurd.

Die große Veränderung besteht nicht darin, dass BlackRock viel ETH gekauft hat, sondern darin, wie regelmäßig dies geschah: ETHA verzeichnete an jedem Tag der neun Sitzungen positive Zuflüsse. Die Zuflüsse beschleunigten sich zusätzlich: Der tägliche Kaufwert in den letzten vier Sitzungen war etwa doppelt so hoch wie in den ersten vier.

Bitcoin hat weiterhin einen enormen narrativen Vorteil. Es ist einfacher zu erklären, leichter als digitales Gold im Portfolio zu positionieren, und nach der Einführung der ETFs erhielt es zusätzlich einen starken institutionellen Vertriebskanal. Ethereum ist komplizierter: Netzwerk, Staking, DeFi, Anwendungen, Angebot, das an verschiedenen Orten gesperrt ist. Aber wer weiß -- vielleicht wird diese Komplexität in den kommenden Jahren (endlich) zu seinem Vorteil wirken.

Schwache Preisreaktion könnte bullisches Argument sein

Bei 1,42 Milliarden Dollar Zuflüssen stieg der Preis von Ethereum während der genannten Serie nur um etwa 5 %, von etwa 2350 auf knapp 2500 Dollar. Bitcoin stieg im gleichen Zeitraum um etwa 15 % bei 2,8 Milliarden Dollar Zuflüssen. Die Übertragung von Kapital auf den Preis war also für ETH deutlich schwächer. Erste Interpretation? Ethereum ist schwach, und das Angebot drückt... Aber was, wenn die Verkäufer aufhören, den Preisanstieg zu nutzen, um aus ihren Investitionen auszusteigen? Das Potenzial könnte sich dann wirklich entfalten.

Das Spotvolumen befindet sich erst im 16. Perzentil des letzten Jahres, und der breite Markt hat sich den ETF-Käufen noch nicht angeschlossen. Selbst die On-Chain-Aktivität zeigt keinen Anstieg, der dem Umfang der institutionellen Zuflüsse entspricht. Wir haben eine Situation, in der große Käufer bereits eingestiegen sind, aber der spekulative Teil des Marktes noch nicht. Wenn sich das ändert, könnte ETH stärker zulegen.

Um Bitcoin einzuholen, benötigt ETH diese Sache

Ethereum benötigt dringend einen Moment, in dem die institutionelle Akkumulation auf eine breite Marktnachfrage trifft. Wenn die Zuflüsse in der Nähe der aktuellen Niveaus bleiben, wird ETHE nicht mehr belasten, das Spotvolumen wird deutlich ansteigen, und Ethereum wird dauerhaft den 200-Wochen-Durchschnitt im Bereich von 2500 Dollar zurückgewinnen; die derzeitige Stagnation könnte sich im Laufe der Zeit eher wie eine Absorption des Angebots als wie Schwäche darstellen.

Ethereum muss Bitcoin nicht den Status der Hauptkryptowährung abnehmen, damit die Lücke zwischen ihnen schnell zu schrumpfen beginnt. Es reicht aus, dass in einem neuen Bullenmarkt Institutionen von dem Modell „Bitcoin plus kleiner Zusatz ETH“ zu beiden Vermögenswerten als zwei grundlegenden Säulen der Krypto-Exposition übergehen. Neun Sitzungen entscheiden noch nichts.

Aber dennoch sehen wir, dass Wall Street beginnt, Ethereum immer schneller zu kaufen, und die Zuflüsse sich mit Bitcoin angleichen. In dieser Phase des Anstiegs scheint das ziemlich außergewöhnlich zu sein, und Ether liegt immer noch 50 % unter dem historischen Höchststand. Das ermöglicht zumindest, das Gespräch über eine tatsächliche Verringerung des Vorteils von Bitcoin zu beginnen. Vorausgesetzt, der Krypto-Bullenmarkt wird diesen Herbst immer offensichtlicher.

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