Warum Bitcoin-Anleger sich dafür interessieren sollten, dass Washington an einer Rettung des Yen in Höhe von 96 Milliarden Dollar teilgenommen hat, um über 1 Billion Dollar in US-Staatsanleihen zu schützen

Die Vereinigten Staaten haben sich an Japans Bemühungen beteiligt, den Yen zu unterstützen, nachdem vorläufige Daten der Zentralbank darauf hindeuteten, dass Tokio innerhalb von zwei Tagen fast 96 Milliarden Dollar eingesetzt haben könnte, was Bitcoin-Händler alarmiert, dass möglicherweise Positionen aufgelöst werden, die mit günstigem japanischen Kapital finanziert wurden.

Am 3. August bestätigte das japanische Finanzministerium, dass es am 31. Juli Yen in Abstimmung mit dem US-Finanzministerium gekauft hat, um monatelanger "übermäßiger Volatilität und unordentlichen Bewegungen" entgegenzuwirken.

Laut Reuters könnte die Bank von Japan während eines ersten Eingreifens am vergangenen Donnerstag bis zu 58,97 Milliarden Dollar ausgegeben haben und weitere 36,58 Milliarden Dollar während der koordinierten Operation am vergangenen Freitag mit den Vereinigten Staaten.

Die Operation markierte Washingtons erstes koordiniertes Eingreifen zum Kauf von Yen mit Japan seit 1998. Es war auch das erste Deviseneingreifen des Finanzministeriums seit 2011, als die Gruppe der Sieben in die entgegengesetzte Richtung handelte, indem sie Yen nach dem Erdbeben und der Nuklearkatastrophe von Fukushima verkaufte.

Das aktuelle Eingreifen hob den Yen von einem 40-Jahres-Tief von fast 164 pro Dollar auf 155,20 am Montag. Am Dienstag gab er einen Teil dieses Gewinns zurück und fiel auf etwa 157,8, während Händler bewerteten, ob die Vereinigten Staaten und Japan erneut intervenieren würden.

US-Finanzminister Scott Bessent und der japanische Finanzminister Satsuki Katayama sagten, dass ihre Regierungen bereit seien, erneut einzugreifen.

Bessent sagte:

"Das Finanzministerium bleibt aufmerksam und steht in engem Kontakt mit unseren Partnern im MOF und BOJ. Wir werden nicht zögern, an weiteren gemeinsamen Interventionen teilzunehmen."

Daten von CryptoSlate zeigten, dass BTC in den letzten 24 Stunden auf bis zu 62.382 Dollar fiel, bevor es während des Berichtszeitraums einen Höchststand von 64.163 Dollar erreichte. Später gab es jedoch einen Teil der Gewinne zurück und handelte zum Zeitpunkt der Berichterstattung bei etwa 63.510 Dollar.

Diese Preisentwicklung lieferte keinen klaren Beweis dafür, dass der Anstieg des Yen eine breite Liquidation von gehebelten Carry-Trades ausgelöst hatte.

Risiko des Staatsanleihemarktes gibt Washington Grund zur Unterstützung des Yen

Washingtons Entscheidung, den Yen zu unterstützen, spiegelte die breiteren finanziellen Risiken wider, die durch den Rückgang der japanischen Währung entstanden sind.

Japan hielt Ende Mai 1,14 Billionen Dollar an US-Staatsanleihen, was es zum größten ausländischen Inhaber von Staatsanleihen machte. Das war ein Rückgang von etwa 1,21 Billionen Dollar einen Monat zuvor.

Tokio kann Yen-Käufe finanzieren, indem es ausländische Reservevermögen verkauft und die Erlöse in seine Landeswährung umwandelt.

Wenn weitere Interventionen große Verkäufe von Staatsanleihen erfordern, könnten die daraus resultierenden Verkäufe die Anleihepreise senken und die US-Renditen erhöhen, während Washington die Kreditaufnahme erhöht und mit Unternehmen konkurriert, die Kapital für Infrastrukturprojekte im Bereich künstliche Intelligenz, Rechenzentren, Chips und Energieprojekte aufnehmen.

James Thorne, Chief Market Strategist bei Wellington-Altus Private Wealth, sagte, dass diese Möglichkeit den Rückgang des Yen zu einem potenziellen Problem für die US-Kreditkosten gemacht habe. Er bemerkte:

"Wenn Tokio den Yen verteidigen muss, könnte das Finanzministerium gezwungen sein, US-Staatsanleihen zu verkaufen, und wenn der größte ausländische Inhaber von US-Schulden zum Verkäufer wird, wird das lange Ende neu bewertet."

Das größere Risiko geht jedoch über die Wertpapiere hinaus, die Japan während einer Intervention verkaufen könnte.

Höhere inländische Renditen könnten japanische Banken, Versicherungen und Pensionsfonds dazu ermutigen, mehr Kapital im Inland zu halten, anstatt ausländische Anleihen zu kaufen. Das würde eine wichtige Quelle der ausländischen Nachfrage nach Staatsanleihen schwächen, selbst wenn Tokio große direkte Verkäufe aus seinen Reserven vermeidet.

Die Bank von Japan hielt letzte Woche ihren Leitzins bei 1 %, deutete jedoch an, dass eine weitere Erhöhung bereits im September erfolgen könnte. Die Rendite der zweijährigen Staatsanleihen Japans erreichte am Montag kurzzeitig 1,545 %, den höchsten Stand seit 1995, da Investoren ihre Wetten auf eine weitere Straffung erhöhten. Japans 2-Jahres-Rendite (Quelle: Barchart)

Diese Entwicklungen könnten den Yen unterstützen, indem sie die Zinsdifferenz zum Vereinigten Staaten verringern. Sie könnten auch die Rückkehr japanischen Kapitals aus dem Ausland beschleunigen, was die finanziellen Bedingungen über den Währungsmarkt hinaus straffen würde.

Washington hat ebenfalls einen Handelsanreiz, um zu verhindern, dass die Währung weiter fällt. Ein schwächerer Yen senkt den Preis japanischer Exporte in Fremdwährung und verschafft den Herstellern des Landes einen Vorteil gegenüber US-Konkurrenten sowohl im Inland als auch auf internationalen Märkten.

Die koordinierte Operation hatte daher mehr Bedeutung als eine einseitige Intervention Tokios. Sie zeigte, dass Washington den Rückgang des Yens als potenzielle Quelle sowohl für Instabilität auf den Finanzmärkten als auch für Handelsdruck betrachtete.

Japan könnte jedoch die unmittelbaren Auswirkungen zukünftiger Interventionen auf den Anleihemarkt begrenzen, indem es die FIMA Repo Facility der Federal Reserve nutzt. Das Programm würde es Tokio ermöglichen, Dollar gegen Staatsanleihen zu heben, die bei der New Yorker Fed gehalten werden, anstatt die Wertpapiere direkt zu verkaufen.

Diese Option könnte den direkten Druck auf die US-Anleihepreise verringern, würde jedoch die breitere Bedrohung durch steigende japanische Renditen nicht beseitigen.

Selbst ohne erzwungene Staatsanleihenverkäufe könnten attraktivere heimische Renditen japanische Institutionen ermutigen, ihre Auslandsinvestitionen zu reduzieren, was die Nachfrage nach US-Anleihen und anderen globalen Vermögenswerten schwächen würde.

Japanische Anleiherenditen werden zu Bitcoins wichtigem Warnsignal

Der gleiche Anstieg der japanischen Renditen, der Kapital von ausländischen Anleihen abziehen könnte, könnte auch Bitcoin durch yenfinanzierte Carry-Trades unter Druck setzen.

Die Strategie beruht darauf, zu relativ niedrigen Sätzen in Japan zu leihen und die Erlöse in höherverzinsliche Anleihen, Aktien, Währungen und andere risikobehaftete Vermögenswerte im Ausland zu investieren. Sie wird anfällig, wenn der Yen aufwertet, da Investoren mehr Fremdwährung benötigen, um ihre in Yen denominierten Verbindlichkeiten zurückzuzahlen.

Höhere japanische Zinssätze fügen eine weitere Druckquelle hinzu, indem sie die Finanzierungskosten erhöhen und den Renditevorteil auf den Auslandsmärkten verringern.

Jake Kennis, leitender Forschungsanalyst bei Nansen, sagte gegenüber CryptoSlate, dass eine unordentliche Yen-Rallye gehebelte Investoren zwingen könnte, Positionen zu schließen und risikobehaftete Vermögenswerte, einschließlich Bitcoin, zu verkaufen.

Eine allmähliche Stabilisierung würde das Liquidationsrisiko verringern, solange die japanischen Zinssätze unter denen der Vereinigten Staaten bleiben, sagte er.

Kennis bemerkte:

"Bisher hat sich der anfängliche Rückgang von BTC erholt, was darauf hindeutet, dass die Intervention ein kurzfristiges Volatilitätsereignis hervorgebracht hat, anstatt eine bestätigte Trendänderung."

Er sagte, Händler sollten sich auf die Geschwindigkeit der Yen-Aufwertung, Änderungen der Wechselkursvolatilität und sich ändernde Zinserwartungen konzentrieren, anstatt auf einen einzelnen Dollar-Yen-Wert.

"In diesem Stadium unterstützen die Daten keine starke richtungsweisende Schlussfolgerung", fügte Kennis hinzu.

Taran Dhillon, Leiter der digitalen Vermögenswerte bei Kula, sagte ebenfalls gegenüber CryptoSlate, dass Investoren Vergleiche mit August 2024 ziehen, als eine Zinserhöhung der BOJ mit einem Rückgang von etwa 20 % in Bitcoin pro Woche zusammenfiel.

Dhillon sagte:

"Jeder Vermögensverwalter in diesem Markt hat den August 2024 miterlebt, daher ist der Instinkt, eine Auflösung des Carry-Trades einzupreisen, verständlich."

Er erklärte, dass die gegenwärtige Beziehung anders erscheint, da Bitcoin kürzlich zusammen mit einem stärkeren Dollar gestiegen ist, anstatt nur als Reaktion auf die Yen-Aufwertung zu fallen.

"Ich werde die japanischen Anleiherenditen in den nächsten Sitzungen genauer beobachten als die Schlagzeilen der BOJ", sagte Dhillon.

Steigende JGB-Renditen könnten japanische Banken, Versicherungen und Pensionsfonds dazu ermutigen, mehr Kapital im Inland zu halten, was die Liquidität für ausländische Risikopapiere verringern würde. Sie könnten auch den Renditevorteil verringern, der yenfinanzierte Positionen ursprünglich attraktiv machte.

Er fügte hinzu:

"Wenn die Renditen japanischer Staatsanleihen trotz der Intervention weiter steigen, sagt das mehr darüber aus, wohin es als Nächstes geht, als eine weitere gemeinsame Erklärung aus Washington und Tokio."

Die Erholung von Bitcoin schwächt den unmittelbaren Crash-Fall

Allerdings deutet die kurze Erholung von Bitcoin über 64.000 USD darauf hin, dass der erste Währungs-Schock sich nicht zu einer breiten Auflösung von Carry-Trades entwickelt hat.

Das hinterlässt ein bedingteres Risiko.

Eine kontrollierte Stabilisierung des Yen könnte einseitige spekulative Positionen reduzieren, ohne dass Investoren sofort die Auslandsmärkte verlassen müssen. Ein schnellerer Anstieg, begleitet von steigenden japanischen Renditen, würde eine größere Bedrohung darstellen, indem die Finanzierungskosten steigen und gehebelte Händler ermutigt werden, ihre Engagements zu reduzieren.

André Dragosch, europäischer Forschungsleiter bei Bitwise, sagte, dass straffere japanische Finanzbedingungen kurzfristig weiterhin auf die globale Liquidität drücken könnten.

Höhere inländische Renditen könnten japanische Investoren dazu ermutigen, Kapital aus den Auslandsmärkten zurückzuholen, während wiederholte Währungsinterventionen die Finanzierungsbedingungen verschärfen können.

Ein tieferer Rückgang der Aktien- oder Staatsanleihemärkte könnte letztendlich den Druck auf die Federal Reserve erhöhen, die Zinsen zu senken oder zusätzliche Liquidität bereitzustellen, sagte Dragosch.

Eine solche Reaktion könnte nach einer anfänglichen Phase strengerer finanzieller Bedingungen unterstützend für Bitcoin werden. Davor würden höhere reale Renditen und schwächere globale Liquidität weiterhin Quellen des Abwärtsrisikos bleiben.

Die Erholung von Bitcoin zeigt, dass das pessimistischste Szenario noch nicht eingetreten ist. Das nächste Signal wird von den Renditen japanischer Staatsanleihen kommen und ob deren Anstieg Kapital von globalen Risikopapieren abziehen beginnt.

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