XRP-Investoren investierten 320 Millionen Dollar in ETFs, während die Fonds einen Papierverlust von 746 Millionen Dollar verzeichneten

Fünf große US-Spot-XRP-Produkte hielten zum Ende Juni XRP mit einem kombinierten Marktwert von 746,1 Millionen Dollar unter den Buchkosten, aber die Investoren kauften trotzdem weiter.

Laut SEC-Unterlagen verzeichneten Bitwise, Canary Capital, Franklin Templeton, 21Shares und Grayscale im ersten Halbjahr etwa 629,9 Millionen Dollar an Neuschöpfungen im Primärmarkt gegenüber 309,1 Millionen Dollar an Rücknahmen.

Das führte zu einer positiven Kapitalaktivität von etwa 320,8 Millionen Dollar, obwohl die kombinierten XRP-Bestände der Fonds 44,1 % unter ihren Buchkosten von 1,7 Milliarden Dollar lagen.

Die Lücke quantifiziert, was Bloomberg-ETF-Analyst James Seyffart in einem Beitrag vom 31. August als "überraschend widerstandsfähige" Nachfrage nach XRP-ETFs bezeichnete, in dem er die kumulierten Nettomittelzuflüsse in dieser Anlageklasse auf 1,8 Milliarden Dollar bezifferte.

Der Marktwert der fünf Fonds betrug am 30. Juni insgesamt 947,3 Millionen Dollar, im Vergleich zu den fast 1,7 Milliarden Dollar, die diese Fonds ursprünglich gezahlt hatten.

Dieser Rückgang allein würde normalerweise einen Verkauf signalisieren, da ein Fonds, der ein Vermögen zu weniger als der Hälfte seines aufgezeichneten Wertes hält, den Aktionären jeden Anreiz gibt, Rücknahmen vorzunehmen und anderswo zu investieren.

Neue Schöpfungen kamen schneller an als Anteile abflossen, was die aggregierte Nettosumme trotz der Höhe des Papierverlusts innerhalb der Fonds positiv hielt.

Bitwise, Canary und Franklin verzeichneten im ersten Halbjahr 537,9 Millionen Dollar an Neuschöpfungen gegenüber nur 53,3 Millionen Dollar an Rücknahmen, was einem Nettomittelzufluss von etwa 484,5 Millionen Dollar entspricht. Nur etwa 9,90 Dollar verließen diese drei Fonds für jeden 100 Dollar, die hereinkamen, und das geschah, während ihre kombinierten XRP-Bestände 42,9 % unter den Buchkosten gehandelt wurden.

Grayscale und 21Shares verzeichneten 92,1 Millionen Dollar an Neuschöpfungen gegenüber 255,8 Millionen Dollar an Rücknahmen, was einem Nettomittelabfluss von 163,7 Millionen Dollar entspricht, der etwa 83 % aller Rücknahmen in der fünf Fonds umfassenden Stichprobe ausmachte.

Grayscale allein sah Rücknahmen von 180,8 Millionen Dollar gegenüber nur 66,6 Millionen Dollar an Neuschöpfungen, während 21Shares Rücknahmen von 75 Millionen Dollar gegenüber 25,5 Millionen Dollar an Neuschöpfungen verzeichnete.

Die aggregierte Summe von 320,8 Millionen Dollar erscheint widerstandsfähig, da die Zuflüsse in drei Fonds die Abflüsse in den anderen beiden überwogen. Selbst große Rücknahmen bei Grayscale und 21Shares wurden durch ungewöhnlich beständige Schöpfungsaktivitäten bei Bitwise, Canary und Franklin ausgeglichen.

Genug frisches Kapital kam in eine Handvoll Fonds, um echte Verkäufe in derselben Produktkategorie abzufangen. Ein Teil dieser scheinbaren Widerstandsfähigkeit könnte auch eine Rotation widerspiegeln, bei der Investoren aus höherpreisigen oder traditionellen Produkten aussteigen und in Fonds investieren, die sie als besser strukturiert betrachten.

Das ist ein anderes Muster, als wenn jede Gruppe von XRP-ETF-Aktionären unabhängig an den Handel glaubt.

Die Zahl von 746,1 Millionen Dollar misst die Lücke zwischen den aufgezeichneten XRP-Kosten der Fonds und ihrem Marktwert am 30. Juni, eine fondsbezogene Buchhaltungszahl. Diese steht im Gegensatz zur persönlichen Kostenbasis einzelner Aktionäre, die zu vielen verschiedenen Preisen im Laufe des Zeitraums gekauft und verkauft haben.

Die Schaffung und Rücknahme erfolgen ebenso zwischen den Fonds und autorisierten Teilnehmern im Primärmarkt, ein Mechanismus, der sich von Einzelhandelsinvestoren unterscheidet, die direkt Bargeld einzahlen oder abheben.

Die kumulierten XRP ETF-Zuflüsse erreichten bis zum 24. August fast 1,6 Milliarden USD und 1,64 Milliarden USD bis zum 29. August, bevor Seyffarts Zahl von 1,8 Milliarden USD zum Monatsende bekannt wurde. Diese Entwicklung zeigt, dass der 30. Juni einen Moment in einem längeren Muster erfasste, das weit von seinem Ende entfernt ist.

BTC wird nahe 78.000 USD gehandelt, und Spot-Bitcoin-ETFs zogen in den letzten Augusttagen rund 2,5 Milliarden USD an, bevor es zu einem seltenen Abfluss an einem einzigen Tag kam. Die Zuflüsse in Bitcoin kehren zurück, während der Preis sich in der Nähe eines Niveaus befindet, das den Investoren bereits bekannt ist.

Die Zuflüsse von XRP bauten sich durch einen viel tieferen Rückgang weiter auf, wobei die eigenen Bestände der Fonds weiterhin deutlich unter dem gehandelt werden, was sie bezahlt haben.

Die fünf Fonds hielten am 30. Juni etwa 906,8 Millionen XRP, was auf einen groben Kostenbasis-Breakeven von etwa 1,87 USD pro Token hindeutet. XRP wird derzeit bei etwa 1,38 USD gehandelt, was bedeutet, dass die Stichprobe weiterhin im Minus wäre, wenn sie zum heutigen Preis bewertet wird.

Der Bullenfall sieht XRP zurück in den Bereich von 1,50 bis 1,90 USD klettern, was die meisten Buchhaltungsunterschiede beseitigen würde, ohne einen neuen Zyklus-Hoch zu erfordern.

Auf diesem Weg sehen die Fonds, die derzeit am tiefsten im Minus sind, ihren fairen Wert näher an die Kosten heranrücken. Die Resilienzgeschichte wandelt sich von einem Stresstest in eine einfache Bestätigung für die Investoren, die während des Rückgangs weiterhin kauften.

Der Bärenfall sieht XRP in Richtung 0,75 bis 0,90 USD rutschen, was die fünf Fonds-Stichprobe 52% bis 60% unter die Kosten drückt. In diesem Szenario verschiebt sich der echte Test darauf, ob das bereits sichtbare Rücknahme-Muster bei Grayscale und 21Shares auch im Rest des Komplexes sichtbar wird.

Die regulierte Nachfrage nach XRP verhielt sich in diesem Jahr wie Überzeugungskäufe in einen bekannten Verlust. Ob diese Überzeugung breit geteilt oder in wenigen Fonds konzentriert war, hängt nun davon ab, wo XRP als Nächstes gehandelt wird.

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