Wie zahlen Unternehmen Aktiendividenden mit Bitcoin-gestütztem Kredit, ohne BTC zu verkaufen? — Einfache Schritt-für-Schritt-Erklärung

Wie funktioniert die Bitcoin-gestützte Dividendenfinanzierung tatsächlich?

Die grundlegende Struktur ist einfacher, als sie klingt. Zunächst hält ein Unternehmen einen großen Bitcoin-Bestand in seiner Bilanz. Diese BTC stärken die wahrgenommene Vermögensbasis und das Kreditprofil des Unternehmens. Anschließend beschafft das Unternehmen Dollar über Wertpapiere wie Vorzugsaktien, Aktienemissionen zum jeweiligen Marktpreis oder andere Finanzierungsinstrumente. Diese Dollarerlöse fließen in eine Barreserve, aus der die Dividenden planmäßig gezahlt werden.

Mit anderen Worten: Die „Bitcoin-gestützte“ Komponente ist indirekt. Bitcoin unterstützt die Finanzierungskapazität des Emittenten, die eigentliche Dividende wird jedoch normalerweise in Fiatgeld ausgezahlt. Diese Unterscheidung ist wichtig, weil Aktionäre im Allgemeinen keinen direkten Anspruch auf die BTC des Unternehmens erhalten. Öffentliche Mitteilungen von Unternehmen, die dieses Modell nutzen, haben dies eindeutig klargestellt: Der Besitz des Wertpapiers bedeutet nicht, dass man einlösbare Bitcoin besitzt.

Deshalb lässt sich die Struktur besser als Monetarisierung der Bilanz denn als einfacher, mit Kryptowerten besicherter Kredit beschreiben. Anstatt Coins bei einem Kreditgeber zu verpfänden und die Darlehenserlöse direkt an die Aktionäre zu überweisen, schafft das Unternehmen rund um seine Bitcoin-reiche Bilanz eine umfassendere Verbindlichkeitsstruktur.

Welche Struktur verwenden Unternehmen heute am häufigsten?

Das derzeit am weitesten entwickelte öffentliche Kapitalmarktmodell gleicht einem dreiteiligen System:

Dieses Modell ist sichtbarer geworden, weil es sich besser mit den Vorschriften für börsennotierte Unternehmen vereinbaren lässt als eine improvisierte, Bitcoin-gestützte revolvierende Bankkreditlinie, die ausschließlich für Dividenden vorgesehen ist. Nach den derzeit öffentlich verfügbaren Beispielen lautet der klarere Weg nicht: „BTC beleihen und morgen die Dividende zahlen.“ Vielmehr heißt es: „Die Stärke einer BTC-lastigen Bilanz nutzen, um investierbare Wertpapiere auszugeben, und anschließend das beschaffte Geld als Dividendenquelle verwenden.“

Was zeigen die jüngsten Entwicklungen bei Bitcoin-gestützten Dividendenstrukturen?

Jüngste Offenlegungen machen die Funktionsweise konkreter. Anfang Februar meldete ein bedeutendes Unternehmen mit Bitcoin-Bestand eine US-Dollar-Reserve von rund 2,25 Milliarden US-Dollar. Sie war über den Verkauf von Stammaktien der Klasse A im Rahmen eines Programms für Aktienemissionen zum jeweiligen Marktpreis finanziert worden. Die Unternehmensleitung erklärte, eine Deckung der Dividenden- und Zinszahlungen für etwa zwei bis drei Jahre aufrechterhalten zu wollen.

Bis Anfang Mai hatte derselbe Emittent für seine Vorzugsaktien insgesamt erklärte und gezahlte Dividenden von rund 692,5 Millionen US-Dollar offengelegt, während eine Vorzugsaktienserie in weniger als einem Jahr auf etwa 8,5 Milliarden US-Dollar angewachsen war. Zuletzt, mit Stand Ende Juni, war die prognostizierte Reservedeckung für Vorzugsdividenden und Kuponverpflichtungen auf etwa 17,4 Monate gesunken. Gleichzeitig wurde ein Programm zur Monetarisierung von Bitcoin im Umfang von bis zu 1,25 Milliarden US-Dollar als alternative Quelle zur Finanzierung der Reserve genehmigt.

Ein weiteres aktuelles Signal kommt von den institutionellen Kreditmärkten. In den vergangenen Monaten wurde eine Bitcoin-gestützte Transaktion mit forderungsbesicherten Wertpapieren im Umfang von rund 188 Millionen US-Dollar abgeschlossen. Dabei erhielten vorrangige Schuldverschreibungen über 160 Millionen US-Dollar ein Investment-Grade-Rating von BBB-. Das bedeutet nicht, dass börsennotierte Unternehmen Dividenden ohne Weiteres auf dieselbe Weise finanzieren können. Es zeigt jedoch, dass Bitcoin-gestützte Kreditprodukte für traditionelle Kapitalmärkte zunehmend verständlicher und bewertbarer werden.

Warum bevorzugen Unternehmen Barreserven gegenüber direkten BTC-Verkäufen?

Dafür gibt es vier Hauptgründe.

Erstens möchten Unternehmen möglicherweise ihr langfristiges BTC-Engagement bewahren. Wenn die Unternehmensleitung davon überzeugt ist, dass eine Wertsteigerung von Bitcoin strategisch wichtig ist, würde der Verkauf von Coins zur Finanzierung wiederkehrender Dividenden diese These schwächen.

Zweitens glättet eine Reserve das zeitliche Risiko. Dividenden sind wiederkehrende Verpflichtungen, während sich der Bitcoin-Preis kontinuierlich verändert. Ein Barpuffer verhindert, dass ein Unternehmen in einer schwachen Marktphase verkaufen muss, nur um einen Zahlungstermin einzuhalten.

Drittens kann die Finanzierung über Reserven die öffentlich wahrgenommene Volatilität des Treasury-Managements verringern. Anleger reagieren häufig unterschiedlich auf die Aussagen „Dividende aus einer geplanten Reserve gezahlt“ und „BTC zur Deckung von Verpflichtungen verkauft“. Ersteres klingt strukturiert, Letzteres kann reaktiv wirken.

Viertens lassen sich steuerliche und bilanzielle Folgen möglicherweise leichter handhaben, wenn das Unternehmen seine Verpflichtungen durch Kapitalbeschaffung statt durch häufige BTC-Verkäufe am Spotmarkt finanziert.

Warum sind Vorzugsaktien für die Bitcoin-gestützte Dividendenfinanzierung so wichtig?

Vorzugsaktien sind besonders nützlich, weil sie zwischen Fremdkapital und Stammkapital angesiedelt sind. Sie können einen festgelegten Dividendensatz bieten, ertragsorientierte Anleger ansprechen und es dem Emittenten ermöglichen, Dollar zu beschaffen, ohne sofort einen gewöhnlichen, mit Bitcoin besicherten Kredit aufnehmen zu müssen.

Ein Unternehmen mit Bitcoin-Bestand kann Vorzugsaktien so gestalten, dass es die Stärke seiner Bilanz monetarisiert und zugleich die Stammaktionäre von direkten Dividendenverpflichtungen trennt. Das ist wichtig, weil viele Unternehmen mit Bitcoin-Bestand überhaupt keine Dividenden auf ihre Stammaktien zahlen. Stattdessen schaffen sie eine Vorzugsaktienebene, die mit der regelmäßigen Zahlungsverpflichtung verbunden ist.

Dies erklärt auch einen wichtigen rechtlichen Punkt: Inhaber von Vorzugsaktien besitzen normalerweise ein vom Unternehmen ausgegebenes Wertpapier und keinen direkten Anteil am BTC-Bestand. Ihr Anspruch richtet sich gemäß den Bedingungen des Wertpapiers gegen den Emittenten und nicht auf bestimmte Coins.

Wie sorgen Unternehmen dafür, dass Bitcoin-gestützte Vorzugsaktien weiter finanzierbar bleiben?

Es reicht nicht aus, nur einmal Kapital für Dividenden zu beschaffen. Die Struktur muss refinanzierbar bleiben. Das bedeutet, dass die Vorzugsaktie häufig nahe ihrem Nennwert gehandelt werden muss, damit das Unternehmen weitere Aktien dieser Art effizient ausgeben kann.

Ein kürzlich offengelegtes Rahmenwerk verknüpfte die Vorgaben für den Dividendensatz mit der Entwicklung des Marktpreises. Fiel der monatliche volumengewichtete Durchschnittspreis unter bestimmte Schwellenwerte, konnte die Unternehmensleitung einen höheren Dividendensatz empfehlen. Wurde das Wertpapier über dem Nennwert gehandelt, konnte der Satz gesenkt werden. Der Zweck war nicht kosmetischer Natur. Vielmehr sollten die Preisstabilität unterstützt und der Zugang zu künftigen Emissionen erhalten werden.

Dadurch entsteht ein Kreislauf: Stabile Kurse der Vorzugsaktien unterstützen neue Emissionen, neue Emissionen können die Reserven auffüllen und die Reserven tragen künftige Dividendenzahlungen. Wird die Vorzugsaktie deutlich unter ihrem Nennwert gehandelt, schwächt sich dieser Kreislauf ab.

Können Unternehmen den Verkauf von BTC für immer vermeiden?

Nein. „Ohne BTC zu verkaufen“ beschreibt normalerweise eine Prioritätenfolge und kein absolutes Versprechen. Verschlechtern sich die Bedingungen am Kapitalmarkt, muss ein Unternehmen möglicherweise dennoch einen Teil seiner Bitcoin verkaufen, um Reserven aufzufüllen oder Verpflichtungen zu erfüllen.

Jüngste Einreichungen und Marktanalysen deuten darauf hin, dass dieser alternative Weg in mindestens einem bedeutenden Fall bereits durch ein Programm zur Monetarisierung von Bitcoin formalisiert wurde. Das bedeutet nicht, dass das Modell gescheitert ist. Es bedeutet, dass die Unternehmensleitung anerkennt, dass eine aus Reserven finanzierte Dividendenstruktur weiterhin einen Notfallplan benötigt, falls Aktienemissionen weniger attraktiv werden oder die Verpflichtungen die verfügbaren Barmittel übersteigen.

Die praktische Realität ist einfach: Verspricht ein Unternehmen wiederkehrende Barausschüttungen, benötigt es letztlich verlässliche Fiatliquidität. Bitcoin kann diese Liquidität unterstützen, beseitigt jedoch nicht den Bedarf daran.

Welche Risiken sind mit Bitcoin-gestützten Dividendenstrategien verbunden?

Das größte Risiko ist die Preisvolatilität von BTC. Hängt die zentrale Bilanzstärke des Unternehmens stark von Bitcoin ab, kann ein deutlicher Kurseinbruch das Vertrauen in seine Wertpapiere schwächen, die Finanzierungsflexibilität verringern und die künftige Auffüllung der Reserven verteuern.

Ein zweites Risiko ist der Marktzugang. Dieses Modell funktioniert am besten, wenn Anleger bereit sind, Vorzugsaktien oder neu ausgegebene Aktien des Unternehmens zu akzeptablen Preisen zu kaufen. Schließt sich dieses Zeitfenster, steht das Unternehmen möglicherweise vor der schwierigen Wahl, Ausschüttungen zu kürzen, Wertpapiere zu ungünstigen Bedingungen auszugeben oder BTC zu verkaufen.

Das dritte Risiko ist eine Liquiditätsinkongruenz. Bitcoin ist volatil und wird weltweit gehandelt, Dividenden sind jedoch Unternehmensverpflichtungen mit festen Zahlungsterminen. Ein Unternehmen kann im falschen Moment über hohe Vermögenswerte, aber zu wenig Bargeld verfügen.

Das vierte Risiko betrifft Sicherheiten und Verwahrung. Wenn ein Teil der Struktur tatsächlich kryptogestützte Kredite nutzt, können Nachschussforderungen, Liquidationsschwellen oder Verwahrungsfehler eine Liquiditätsstrategie in einen erzwungenen Verkauf verwandeln.

Das fünfte Risiko ist die regulatorische und steuerliche Unsicherheit. In öffentlichen Einreichungen wurden Risiken im Zusammenhang mit der Regulierung digitaler Vermögenswerte, der Verwahrung, Besteuerung, Behandlung von Gewinnen und Erträgen sowie der Möglichkeit hervorgehoben, dass künftige Vorgaben die Einstufung von Ausschüttungen beeinflussen könnten.

Wie unterscheidet sich Bitcoin-gestützter Kredit von einem traditionellen Dividendenmodell?

Der entscheidende Unterschied besteht darin, dass traditionelle Dividenden normalerweise aus operativen Gewinnen stammen. Bei Bitcoin-gestützten Strukturen kann die Dividende statt aus laufenden Erträgen aus Finanzierungserlösen und Reserven stammen. Dadurch hängt die Ausschüttung stärker von den Kapitalmärkten und der Treasury-Strategie ab.

Was sollten Anleger vor dem Kauf Bitcoin-gestützter Dividendenwertpapiere prüfen?

Anleger sollten sich zunächst auf die Reservedeckung konzentrieren. Ein beworbener Dividendensatz bedeutet wenig, wenn nicht genügend Barmittel zu seiner Finanzierung vorhanden sind. Prüfen Sie, für wie viele Monate oder Jahre die Reserve die Zahlungen decken kann.

Prüfen Sie anschließend, ob das Unternehmen ausdrücklich erklärt, dass die Inhaber der Wertpapiere keinen Eigentumsanteil an seinen Bitcoin besitzen. Diese Formulierung verdeutlicht, was Sie tatsächlich kaufen.

Untersuchen Sie danach die Refinanzierungskapazität. Wenn die Struktur auf der Ausgabe weiterer Vorzugs- oder Stammaktien beruht, ist der Handelskurs dieser Wertpapiere entscheidend. Anhaltende Abschläge gegenüber dem Nennwert können das Modell beeinträchtigen.

Prüfen Sie außerdem sämtliche Angaben zu Monetarisierungsprogrammen, Ermessensspielräumen bei der Reservepolitik und dem Recht der Unternehmensleitung, die Dividendenpraxis zu ändern. Dabei handelt es sich nicht um unbedeutende Fußnoten. Sie bestimmen, wie flexibel das Unternehmen unter Belastung tatsächlich ist.

Leser, die neben diesen Unternehmensstrategien auch die Marktstruktur von BTC verfolgen möchten, können über den BTC/USDT-Markt die Spotpreise beobachten. Eine allgemeine Kontoübersicht ist bei der WEEX-Börse verfügbar.

Gibt es ein belegtes Beispiel für eine ausschließlich zur Dividendenfinanzierung genutzte Bankkreditlinie?

Derzeit gibt es nur begrenzte öffentliche Belege für einen eindeutigen, offiziellen Fall, in dem ein börsennotiertes Unternehmen eine unkomplizierte, mit Bitcoin besicherte revolvierende Bankkreditlinie speziell zur Finanzierung von Aktiendividenden nutzt. Besser dokumentiert ist die Kapitalmarktvariante: eine Bitcoin-lastige Bilanz, die Emission von Vorzugs- oder Stammaktien und eine zweckgebundene Dollarreserve.

Diese Unterscheidung ist für alle wichtig, die den Begriff „Bitcoin-gestützter Kredit“ verwenden. In der Praxis kann die Kreditunterstützung über öffentlich gehandelte Wertpapiere und Treasury-Strukturierung statt über einen traditionellen besicherten Unternehmenskredit erfolgen.

Dieser Artikel dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine Anlage-, Rechts-, Steuer- oder Rechnungslegungsberatung dar.