Ingresos anuales de 700 millones de dólares, pero una apuesta de 10 mil millones: IREN arriesga para obtener acceso a la potencia de IA

Autor: Zen, PANews

¿Cuánto puede gastar una empresa que genera ingresos anuales de 707 millones de dólares? IREN responde: al menos 4,7 mil millones de dólares.

El 27 de agosto, esta empresa de IA Cloud, que se transformó de una empresa minera de Bitcoin, publicó su informe financiero para el año fiscal 2026. Sus ingresos anuales crecieron a 707 millones de dólares, pero el flujo de caja neto de actividades de inversión ya alcanzó los 4,723 millones de dólares, más de tres veces el del año fiscal anterior.

Además de los 4,7 mil millones de dólares ya gastados, hasta el 30 de junio, IREN tenía 13,81 mil millones de dólares en compromisos de capital, principalmente relacionados con la construcción de hardware de IA y centros de datos. Hace un año, esta cifra era de solo 369 millones de dólares.

Aparte de las GPU, IREN gastó 148 millones de dólares en la adquisición del desarrollador de centros de datos Nostrum y adquirió la empresa de software en la nube Mirantis por aproximadamente 544 millones de dólares. En junio de este año, también estampó su nombre en la camiseta de los Golden State Warriors, con un costo de colaboración que supera los 50 millones de dólares anuales.

De una empresa minera de Bitcoin a IA Cloud, IREN claramente no planea una transformación gradual, sino que está utilizando capital para ganar tiempo, intentando completar su cambio de identidad antes de que se cierre la ventana de potencia.

Las GPU aún no han generado ganancias, y la próxima generación ya está en camino

En esta apuesta de IA de IREN, lo que más capital ha consumido, sin duda, son las GPU.

En noviembre de 2025, para cumplir con un contrato de 9,7 mil millones de dólares de IA Cloud con Microsoft, IREN firmó un acuerdo de compra con Dell por aproximadamente 5,8 mil millones de dólares, principalmente para adquirir sistemas y servidores NVIDIA GB300 NVL72, almacenamiento, redes y otros equipos complementarios. Esta potencia se desplegará en el parque Horizon 1 a 4 en Childress, Texas, con una carga total de TI de 200 MW. Microsoft, según el contrato, pagará un 20% por adelantado por cada lote.

Este pedido aún no se ha completado, pero IREN ya ha comenzado a adquirir una nueva tanda de productos.

En marzo de este año, realizó un pedido único de más de 50,000 GPU NVIDIA B300, planeando desplegarlas en Mackenzie, Canadá, y Childress, EE. UU., con pedidos a Dell por aproximadamente 2,3 mil millones de dólares y 1,2 mil millones de dólares, sumando un total de 3,5 mil millones de dólares.

En mayo, NVIDIA se convirtió en un gran cliente de IREN, firmando un contrato de 3,4 mil millones de dólares de IA Cloud por cinco años, y colaborando en una infraestructura de IA de hasta 5 GW. Para cumplir con este contrato, IREN firmó un pedido de aproximadamente 1,6 mil millones de dólares para el sistema Blackwell con Dell. NVIDIA también obtuvo el derecho de comprar hasta 30 millones de acciones de IREN a 70 dólares por acción durante los próximos cinco años, lo que representa una inversión potencial de hasta 2,1 mil millones de dólares, y la ejecución de este derecho está vinculada al tamaño del despliegue de GPU de IREN.

Solo los tres acuerdos de compra de Dell que se han hecho públicos hasta ahora tienen un valor nominal de aproximadamente 10,9 mil millones de dólares. Por supuesto, la enorme compra de GPU de IREN no es un gasto de capital que se pueda "pagar de una sola vez"; gran parte de esto ya está incluido en los compromisos de capital que ha revelado.

Hasta finales de junio de este año, los productos instalados o pedidos abarcan NVIDIA H100, H200, B200, B300, GB300 y AMD MI350X, y los planes de compra más recientes incluso se han extendido a la próxima generación del sistema Vera Rubin, el VR200. Hopper sigue en funcionamiento, Blackwell se está desplegando a gran escala, y Blackwell Ultra aún no se ha implementado completamente, pero IREN ya está preparando presupuesto e infraestructura para Rubin.

Esto significa que, aunque la última tanda de GPU aún no ha completado su depreciación e incluso no ha generado ingresos, ya ha comenzado la siguiente ronda de gastos de capital.

Esto se debe a que el activo central de IA Cloud son los dispositivos de computación que se actualizan rápidamente; una nueva generación de GPU generalmente significa mayor potencia de cálculo, capacidad de memoria y eficiencia energética, lo que también afecta directamente el costo por unidad de potencia. Una vez que un competidor despliega hardware más nuevo, los precios de alquiler y la atracción de clientes de las GPU antiguas pueden disminuir.

IREN también ha identificado esta iteración tecnológica como un riesgo claro: las GPU, redes, almacenamiento, arquitecturas de clúster y software evolucionan rápidamente, y los equipos existentes pueden volverse obsoletos debido a la aparición de nuevas tecnologías.

Por lo tanto, desde el momento en que IREN decidió entrar en este negocio, en realidad se unió a una carrera armamentista de hardware continua. Debe hacer que las GPU que ya ha comprado generen suficiente flujo de caja lo más rápido posible, y al mismo tiempo, debe seguir preparando nuevos fondos para el hardware de la próxima generación. Esto ha hecho que la lógica de expansión de IREN sea aún más agresiva.

Después de comprar GPU, IREN comienza a comprar software y marcas

No basta con tener tierra, electricidad, salas de servidores y GPU para tener una empresa de IA Cloud verdaderamente competitiva, por lo que IREN continúa haciendo pedidos.

En junio, IREN adquirió al desarrollador de centros de datos español Nostrum por aproximadamente 148 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 94,8 millones de dólares se pagaron en efectivo. Nostrum no solo aporta clientes de IA listos, sino también un equipo de desarrollo, ingeniería y construcción de centros de datos, así como la capacidad de desarrollo local que IREN necesita para ingresar a Europa.

En agosto, completó la adquisición de Mirantis, con un precio de transacción de aproximadamente 544 millones de dólares, la mayor parte pagada mediante la emisión de acciones de IREN, además de aproximadamente 40 millones de dólares en efectivo y otras contraprestaciones como acciones restringidas.

Mirantis opera desde hace tiempo en Kubernetes, infraestructura en la nube y servicios en la nube empresariales. Después de la adquisición, IREN no solo obtiene un producto de software, sino también la capacidad de gestionar clústeres de GPU, desplegar entornos para clientes, orquestar cargas de trabajo de IA, monitorear la utilización de recursos y proporcionar soporte empresarial. IREN incluso ha desglosado su IA Cloud en tres capas en su último 10-K: Centros de Datos, Cómputo y Software. **Mirantis completa precisamente la última pieza.

El patrimonio original de IREN solo incluía electricidad, tierra y minas, y luego fue acumulando centros de datos, GPU, redes, almacenamiento, y finalmente software en la nube y servicios empresariales. Está reconstruyendo poco a poco una empresa minera de Bitcoin en una empresa de IA Cloud verticalmente integrada.

Si bien los gastos mencionados anteriormente son comprensibles, lo que realmente desconcierta al público y a los accionistas de IREN es el gasto de IREN en el equipo de la NBA, los Golden State Warriors.

El 25 de junio, IREN firmó un acuerdo de colaboración global de varios años con los Warriors. A partir de la temporada 2026-27, IREN se convertirá en el socio oficial de IA Cloud, reemplazando a Rakuten como patrocinador de la camiseta de los Warriors, con el logotipo de la marca apareciendo directamente en el pecho izquierdo de Curry. Además, el alcance de la colaboración incluye al equipo de la WNBA, las Guerreras de Golden State, la G League de los Santa Cruz Warriors y el centro Chase Center de los Golden State Warriors.

Según Sportico, este contrato tiene un valor promedio de más de 50 millones de dólares al año, rompiendo el récord de patrocinio en deportes profesionales de América del Norte. Mientras tanto, el gasto total de marketing de IREN para todo el año fiscal 2026 fue de solo 20,27 millones de dólares, y el año fiscal anterior fue de apenas 2,88 millones de dólares. Solo el gasto en los Warriors podría superar el doble del gasto anual anterior de IREN en marketing.

Algunos inversores han vinculado este contrato con el uso continuo de financiamiento a través de cajeros automáticos y la emisión de bonos convertibles, cuestionando por qué una empresa que aún está en una fase de expansión de capital intensivo gastaría en costos de marketing deportivo tan elevados. En particular, el patrocinio en deportes profesionales suele ser utilizado por empresas que necesitan llegar a un gran número de consumidores, como marcas de ropa deportiva, automóviles, bebidas, electrónica de consumo y servicios financieros, donde un anuncio en una camiseta puede traducirse directamente en reconocimiento de marca y decisiones de compra.

Sin embargo, IREN no es una marca orientada al consumidor; su base de clientes está compuesta por un pequeño grupo de tomadores de decisiones en laboratorios de IA y empresas tecnológicas. Esto hace que el patrocinio de más de 50 millones de dólares al año parezca especialmente agresivo: IREN está gastando el dinero de la exposición de una marca de consumo, pero realmente necesita llegar a un grupo de clientes B2B altamente concentrado. Quizás este gasto no sea suficiente para afectar su plan de centro de datos de 10 mil millones de dólares, pero tal asignación de capital parece poco frugal.

Sin embargo, IREN está apostando a que lo que realmente quiere comprar no es la conciencia de marca de millones de espectadores de la NBA, sino la atención del área de la bahía de San Francisco detrás de los Warriors. IREN cree que la bahía alberga muchas startups de IA, talento tecnológico y clientes potenciales, y que los Warriors pueden ayudar a que su marca llegue rápidamente a la vista de estas personas. El último 10-K de IREN también ha incluido "construir una marca global" como parte de su estrategia, que incluye patrocinio, eventos de la industria y marketing, para la adquisición de clientes y el fortalecimiento de relaciones con socios tecnológicos.

Esto plantea un problema muy real derivado del cambio en el modelo comercial de IREN. En el pasado, cuando extraía Bitcoin, casi no necesitaba ventas, pero IA Cloud es diferente. Debe negociar contratos con laboratorios de IA, startups y empresas fuera de Microsoft y NVIDIA, convencer a los tomadores de decisiones de que los clústeres son estables, hacer que los departamentos de compras acepten precios y términos de servicio, y demostrar su valía en un mercado ya ocupado por AWS, Azure, Google Cloud, CoreWeave y una serie de nuevos proveedores de nube.

Por lo tanto, en cierto sentido, IREN está gastando dinero desesperadamente en la cuestión de "quiénes somos". En cuanto a si gastar más de 50 millones de dólares al año en exposición de marca es como "comprar un caballo caro para obtener huesos", eso es otra cuestión.

¿Por qué IREN se atreve a gastar tanto dinero?

Después de observar la serie de grandes inversiones de IREN, surge una pregunta: ¿de dónde proviene su dinero? Hay que tener en cuenta que en el año fiscal 2026, su pérdida neta alcanzó los 703 millones de dólares.

En realidad, lo que sostiene la expansión de IREN es una estructura de capital más agresiva: primero asegura ingresos futuros y luego convierte esos ingresos futuros en dinero para comprar GPU hoy.

En este contexto, la colaboración entre Microsoft e IREN es el ejemplo más típico. El contrato de 9,7 mil millones de dólares requiere que Microsoft pague por adelantado el 20% del monto del contrato por cada lote de potencia. Este dinero entra primero en la cuenta de IREN, pero no puede reconocerse como ingresos del período hasta que las GPU se entreguen realmente y el servicio comience, solo puede formar ingresos diferidos.

Esta es también la razón por la que IREN tuvo una pérdida neta de 703 millones de dólares en el año fiscal 2026, pero generó un flujo de caja operativo neto de 2,1 mil millones de dólares. Los pagos anticipados de los clientes de IA Cloud aumentaron los ingresos diferidos en aproximadamente 1,842 millones de dólares. Además, los aproximadamente 639 millones de dólares en deterioro de activos y 418 millones de dólares en depreciación y amortización de ese año son gastos no en efectivo, que presionan las ganancias, pero no generan salidas de efectivo equivalentes en el período. En términos simples, el dinero que IREN aún no ha ganado en su estado de resultados ya ha ingresado en gran parte a su cuenta bancaria.

Además de los ingresos operativos, una parte considerable proviene del financiamiento de instituciones financieras. IREN reveló en su último informe financiero que su proyecto con Microsoft ya ha obtenido financiamiento de GPU de 3,6 mil millones de dólares con grado de inversión, con un costo ponderado de aproximadamente 6%; los pagos anticipados de los clientes, sumados al financiamiento, pueden cubrir aproximadamente el 96% de los gastos de capital relacionados con las GPU.

Para otros clientes de IA, la empresa ha obtenido financiamiento de GPU de 2,8 mil millones de dólares, de los cuales 2,4 mil millones de dólares fueron liderados por inversores relacionados con Blue Owl y PIMCO, con una tasa fija del 9%, que puede cubrir aproximadamente el 90% de los gastos de capital de GPU relacionados con el proyecto de Mackenzie. Al mismo tiempo, IREN afirma que los pagos anticipados recientes de los clientes generalmente equivalen al 45% al 55% de los gastos de capital de las GPU correspondientes.

Se puede ver que la clave del juego de capital de IREN es que las GPU y los contratos de potencia a largo plazo comienzan a convertirse en activos que pueden ser financiados. Las instituciones financieras ven las GPU específicas de NVIDIA, los centros de datos específicos y los flujos de efectivo de contratos futuros de clientes como Microsoft durante los próximos tres a cinco años. De esta manera, IREN puede construir estructuras de financiamiento en torno a un lote de equipos sin depender completamente de sus propias ganancias y efectivo.

Se forma así un ciclo de capital: los clientes firman contratos y proporcionan pagos anticipados; IREN utiliza los contratos para comprar GPU; las instituciones financieras proporcionan financiamiento en torno a las GPU y los contratos; las GPU generan ingresos de arrendamiento y Cloud a largo plazo; nuevos contratos respaldan la próxima ronda de compras.

Además, IREN ha utilizado en gran medida acciones ordinarias, bonos convertibles y otras herramientas de financiamiento en el último año; hasta finales de junio, la deuda principal de la empresa ha aumentado de 990 millones de dólares en el año fiscal anterior a aproximadamente 7,71 mil millones de dólares. Su 10-K también deja claro que la expansión futura puede seguir dependiendo de pagos anticipados de clientes, financiamiento de activos de GPU, financiamiento de equipos, bonos convertibles y capital.

La razón por la que IREN puede seguir obteniendo fondos del mercado de capitales y de instituciones financieras es que ya tiene un conjunto de contratos de IA a largo plazo que pueden utilizarse como crédito.

Hasta finales de agosto, la empresa declaró que el efectivo, el financiamiento de GPU comprometido y los pagos anticipados de clientes suman aproximadamente 14 mil millones de dólares. Al mismo tiempo, la capacidad para 2026 está prácticamente agotada, con contratos que corresponden a aproximadamente 4 mil millones de dólares en ingresos anuales (Contracted ARR), de los cuales la capacidad ya en línea corresponde a aproximadamente 1 mil millones de dólares ARR. Estos 4 mil millones de dólares, por supuesto, no son ingresos contables confirmados, pero significan que IREN actualmente tiene al menos un conjunto de contratos a largo plazo que pueden respaldar financiamiento continuo.

Por lo tanto, lo que IREN realmente está haciendo es utilizar los compromisos de ingresos de los clientes para los próximos años para apalancar hoy decenas de miles de millones de dólares de instituciones financieras y del mercado de capitales. Esta es la razón por la que IREN tiene la confianza para gastar tanto dinero.

La verdadera apuesta de IREN es una ventana de tiempo

Después de explicar la lógica de financiamiento de IREN, la casi agresiva inversión de capital del año pasado se reduce a una última pregunta: ¿por qué es necesario hacerlo tan rápido?

Los recursos de infraestructura de IA más escasos en este momento no son solo las GPU. La electricidad a gran escala ya conectada, los parques de centros de datos que pueden comenzar rápidamente y la capacidad de entrega de la última potencia en respuesta a las demandas de los clientes también determinan si una empresa de IA Cloud puede obtener pedidos. IREN, de hecho, heredó de la era de minería de Bitcoin dos de las cosas más difíciles de replicar a corto plazo: electricidad y terrenos para centros de datos.

El problema es que esta ventaja inicial tiene una temporalidad clara. Por un lado, Microsoft, Meta, Google y empresas como CoreWeave, Nebius y Crusoe están construyendo rápidamente nuevos centros de datos de IA, y más recursos eléctricos están siendo redescubiertos.

Por otro lado, la oferta de GPU también sigue expandiéndose, y el hardware en sí está presionando a todos los jugadores a acelerar; para las empresas de IA Cloud, cuando las GPU en sus manos continúan depreciándose, los competidores pueden haber comenzado a entregar productos de nueva generación con mejor rendimiento y eficiencia energética. Esto significa que la prima de escasez que alguna vez tuvieron las empresas mineras puede desaparecer rápidamente.

Por lo tanto, el "tiempo para calcular" que IREN enfatiza repetidamente es el núcleo de esta competencia: cuando los clientes necesitan potencia, quien pueda combinar electricidad, centros de datos y GPU en clústeres que realmente puedan ejecutar modelos más rápido, será quien más fácilmente asegure contratos para los próximos años.

Esta es también la razón por la que IREN parece estar utilizando capital para comprar tiempo. La urgencia de esta transformación se debe a que IREN siente que no le queda mucho tiempo. Y por el costo que la empresa está pagando, la dirección claramente ha tomado una decisión.

En el año fiscal 2026, IREN aún generó 578 millones de dólares en ingresos de la minería de Bitcoin, mientras que los ingresos de IA Cloud fueron de solo 129 millones de dólares. Esto significa que, desde la estructura de ingresos anual, la minería sigue siendo la principal fuente de efectivo de la empresa. Pero en el cuarto trimestre, las dos curvas han cruzado por primera vez: los ingresos trimestrales de IA Cloud alcanzaron los 70,5 millones de dólares, mientras que la minería de Bitcoin cayó a 66,7 millones de dólares.

Al mismo tiempo, IREN está eliminando activamente una gran cantidad de activos mineros que aún tienen valor en libros. En el año fiscal 2026, la empresa reconoció aproximadamente 639 millones de dólares en deterioro de activos, de los cuales una parte considerable proviene de las máquinas mineras de Bitcoin y del equipo de centros de datos que se retiraron anticipadamente para la transformación hacia IA. IREN incluso ha propuesto completar la conversión de sus centros de datos existentes de minería de Bitcoin a IA Cloud antes del 31 de diciembre de 2026.

Esto también hace que la apuesta de IREN sea más clara; en realidad, está apostando simultáneamente por tres velocidades: que la demanda de potencia de IA crezca lo suficientemente rápido como para absorber el suministro en aumento; que las GPU generen efectivo lo suficientemente rápido como para superar su depreciación y costos de financiamiento; y que IREN complete su transformación comercial lo suficientemente rápido como para ocupar un lugar antes de que la ventaja eléctrica que poseen las empresas mineras sea alcanzada por otras empresas de infraestructura de IA.

Por lo tanto, el mayor riesgo y la mayor oportunidad provienen de la velocidad. Cuanto más rápido complete la transformación, más probable es que las enormes inversiones de capital de hoy se conviertan en ingresos futuros. Si se desacelera, la depreciación de las GPU, los costos de financiamiento y los nuevos competidores también lo alcanzarán a la misma velocidad.

La dirección de IREN ha determinado que la mesa de juego de la infraestructura de IA se está llenando rápidamente; si no gasta dinero ahora, en el futuro podría no tener ni la calificación ni la oportunidad de gastar dinero.

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