Arthur Hayes afirma que un límite de 60 mil millones de dólares de la Fed es el próximo desencadenante de liquidez para Bitcoin y necesario para un aumento de precios

By: cryptoslate.com|2026/08/13 06:24:44

Arthur Hayes afirma que un límite de 60 mil millones de dólares de la Reserva Federal es el próximo desencadenante de liquidez que quiere ver antes de añadir más agresivamente a los activos de riesgo, como Bitcoin.

Su ensayo del 11 de agosto se centra en la instalación de Repos de Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales, o FIMA. Esta instalación permite a las cuentas oficiales extranjeras aprobadas obtener dólares contra colateral de bonos del Tesoro de EE. UU. de forma temporal.

Hayes ya se ha posicionado para un rebote en la liquidez, diciendo que ha mantenido más dólares a la mano hasta que la Fed revise las reglas de FIMA.

Una autoridad monetaria promete bonos del Tesoro a la Fed, recibe dólares y luego vende esos dólares por yenes. La estructura puede financiar la intervención en divisas sin una venta directa de bonos del Tesoro.

Los acuerdos de recompra de oficiales extranjeros se situaron en cero para la semana que terminó el 5 de agosto, por lo que el canal de liquidez propuesto por Hayes para Bitcoin sigue inactivo en la más reciente publicación H.4.1.

IndicadorLectura actualLo que Hayes necesita verInterpretación de Bitcoin
Límite de contraparte FIMA$60BLímite elevado o eliminadoAbre un canal de liquidez más grande
Repos de oficiales extranjeros$0Uso material en H.4.1Confirma que la instalación está siendo utilizada
Usuarios elegiblesCuentas oficiales extranjeras aprobadasContrapartes más amplias, potencialmente entidades similares a GPIFExpande el posible pool de colateral
Estado actualInactivoCambio de regla + retirada realDesencadenante aún no activado

El límite de 60 mil millones de dólares como desencadenante de liquidez

La directiva actual del FOMC limita la exposición total de repos FIMA a 60 mil millones de dólares por contraparte en cualquier momento. El Subcomité de Moneda Extranjera puede alterar la tasa, el vencimiento, las contrapartes elegibles o el límite de contraparte, y Hayes está esperando que esa autoridad abra un canal más grande.

Los datos del Banco de Japón implicaron que Japón pudo haber gastado hasta 58.9 mil millones de dólares comprando yenes el 30 de julio. Una segunda operación pudo haber alcanzado los 36.58 mil millones de dólares el 31 de julio, cuando Estados Unidos se unió a la intervención.

Esas estimaciones colocan el desembolso japonés de dos días cerca de 95.55 mil millones de dólares, ya por encima de uno de los límites actuales de contraparte FIMA.

El yen se cotizaba alrededor de 159.45 por dólar el 12 de agosto, cerca del área de 160 que ha atraído repetidamente la atención de la intervención. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha instado a la Fed a expandir FIMA, enmarcando la instalación como una forma para que Japón obtenga dólares contra bonos del Tesoro y evitar la venta de esos valores en el mercado.

Esa secuencia crea la configuración de política que Hayes quiere negociar, ya que Japón ha mostrado disposición a desplegar casi 100 mil millones de dólares en dos días para apoyar el yen y Bessent ha señalado públicamente a FIMA como un respaldo futuro.

Hayes luego asigna más de 1.1 billones de dólares en bonos del Tesoro al gobierno japonés. Añade alrededor de 230 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. que posee el Fondo de Pensiones de Inversión del Gobierno de Japón (GPIF), lo que da como resultado su total teórico de 1.37 billones de dólares.

El sistema de Capital Internacional del Tesoro (TIC) informó de 1.14 billones de dólares en tenencias de bonos del Tesoro atribuidas a Japón en mayo de 2026. Los datos del TIC dependen en gran medida de custodios y corredores de EE. UU., por lo que la tabla no proporciona un recuento preciso propietario por propietario dentro de Japón.

La Fed ofrece la instalación a los titulares de cuentas FIMA aprobadas, un grupo centrado en bancos centrales extranjeros y otras autoridades monetarias extranjeras con cuentas relevantes en la Fed. Hayes quiere explícitamente una elegibilidad más amplia, incluyendo entidades similares a GPIF, y la eliminación del límite de 60 mil millones de dólares.

Un fondo de 1,37 billones de dólares equivale aproximadamente a 22,9 veces el límite actual de 60 mil millones de dólares, por lo que alcanzar algo cercano al máximo de Hayes requeriría una instalación mucho más amplia antes de que se pudiera activar el desencadenante de liquidez.

La participación del GPIF también requeriría una decisión de elegibilidad, por lo que el número principal de Hayes describe la capacidad potencial de colateral bajo un marco diferente.

Fuente de colateral potencialMontoRestricción de política actualLo que necesitaría cambiar
Tenencias de Tesorería atribuidas a Japón\~$1.14TPor encima del límite actual de 60 mil millones de dólaresEl límite tendría que aumentar materialmente
Exposición del GPIF a Tesorería\~$230BNo claramente elegible bajo la configuración actual de FIMALa elegibilidad tendría que ampliarse
Total teórico de Hayes\~$1.37T\~22.9x el límite actualInstalación más grande + contrapartes más amplias
Límite utilizable actual por contraparte$60BTecho existenteEl subcomité de la Fed tendría que revisar los términos

Bitcoin obtiene un caso alcista

El caso alcista de Hayes requiere una instalación más grande de la Fed, luego las instituciones oficiales extranjeras tienen que recurrir a ella. Un repositorio FIMA intercambia temporalmente colateral de Tesorería por dólares, permitiendo a la autoridad extranjera acceder a liquidez en dólares sin vender los valores directamente. El repositorio se revierte al vencimiento.

Los grandes saldos de FIMA agregarían temporalmente activos de repositorio al balance de la Reserva Federal. Los informes señalaron que un uso intensivo aumentaría las tenencias de la Fed durante la vida de esas transacciones. Hayes considera esa expansión temporal como un impulso de liquidez para activos monetarios, nombrando a Bitcoin, oro físico y mineros de oro como sus exposiciones preferidas.

El desencadenante de liquidez de Hayes tiene dos pasos observables. Primero, la Fed eleva el límite de contraparte o amplía la elegibilidad, y H.4.1 luego comienza a mostrar acuerdos de recompra oficiales extranjeros materiales en lugar de cero.

Una revisión de reglas sin uso dejaría inactivo el desencadenante de liquidez de Hayes.

EscenarioAcción de la FedUso de FIMAEfecto en Yen / mercadoImplicación para Bitcoin
Caso inactivoSin cambio de regla$0Japón utiliza herramientas existentesEl desencadenante de Hayes no se activa
Caso solo de señalLímite o elegibilidad revisados$0Señal de política sin liquidezImpacto limitado en BTC
Caso alcistaLímite elevado y instalación utilizadaAumento materialJapón eleva dólares sin vender TesoreríasImpulso de liquidez apoya BTC
Caso bajistaEl yen se dispara antes de que FIMA lo compenseBajo o retrasadoLas operaciones de carry se deshacenBTC golpeado por desapalancamiento primero
Caso máximo de HayesLímite eliminado y elegibilidad ampliadaCientos de miles de millonesEl balance de la Fed se expande temporalmenteViento de liquidez más fuerte

El caso bajista mantiene los saldos de FIMA cerca de cero, y Japón dependería de recursos de intervención existentes o de una política monetaria más estricta para apoyar el yen.

Los observadores del mercado argumentaron que Japón ya tiene otros canales de dólares, lo que podría limitar la demanda de una instalación FIMA ampliada. Ese resultado privaría a la tesis de Bitcoin de Hayes de la expansión del balance que espera.

Un rápido repunte puede obligar a los inversores a cerrar posiciones financiadas en yenes en los mercados globales, y ese canal de liquidación puede alcanzar a Bitcoin antes de que cualquier liquidez de FIMA lo compense. Hayes señala el desmantelamiento del carry del yen en 2024 como su modelo para ese riesgo.

Casi 95.55 mil millones de dólares de intervención japonesa estimada entre el 30 y el 31 de julio no lograron mantener al yen lejos de 160. Bessent quiere un respaldo más grande de la Reserva Federal, y la directiva aún establece el límite de contraparte en 60 mil millones de dólares.

La publicación H.4.1 del 5 de agosto aún muestra cero repos de oficiales extranjeros.

Hayes ha reducido una tesis macroeconómica de un billón de dólares a dos puntos de datos observables. El primero es el libro de reglas de la Reserva Federal que rige los límites y la elegibilidad de FIMA, y el segundo es la línea de repos de oficiales extranjeros en H.4.1. Su activador de liquidez de Bitcoin se activa solo cuando una instalación más amplia produce un uso real.

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