La deuda estadounidense se acerca a los 40 billones, Hartnett de Bank of America: invertir en oro es la mejor solución actual

Autor: Long Yue
La deuda pública de Estados Unidos está a solo 65 mil millones de dólares de alcanzar los 40 billones de dólares. Hasta el cierre del pasado viernes, este "umbral histórico" está al alcance. Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, en su último informe "Flow Show", titulado "La crisis comienza a los cuarenta" (Strife Begins at Forty), ha señalado este momento como la narrativa central del mercado actual.

Hartnett señala que la deuda pública de EE. UU. no solo superará los 40 billones en los próximos días, sino que también alcanzará los 50 billones alrededor de 2029. En este entorno, Hartnett considera que invertir en oro es la mejor solución actual, ya que el oro sigue siendo la mejor herramienta para protegerse contra la devaluación del dólar, el colapso de los bonos y la inflación de activos.

Los intereses de la deuda se han convertido en el "mayor gasto", el mercado de bonos bajo presión

En los últimos 12 meses, el gasto en intereses de la deuda de EE. UU. ha alcanzado 1.4 billones de dólares, acercándose a superar la seguridad social, convirtiéndose en el mayor gasto individual del gobierno federal.

Hartnett señala claramente que esta tendencia no se revertirá, a menos que el rendimiento de los bonos a 5 años caiga por debajo del 3.25%. Sin embargo, sin un impacto deflacionario significativo o una recesión, esto es casi imposible que ocurra.

Mientras tanto, el bono a 30 años de EE. UU. se emitió la semana pasada con un rendimiento del 5.126%, alcanzando un máximo de 25 años. Hartnett resume esta absurda situación con una frase: "El mercado de valores de EE. UU. alcanzó un nuevo máximo histórico el mismo día que los bonos se emitieron con el rendimiento más alto en 25 años; así es la realidad."

La locura del financiamiento de IA está "desplazando" a los compradores de bonos

La presión en el mercado de bonos no solo proviene del gobierno. Los datos del estratega de Nomura, Charlie McElligott, muestran que:

• La oferta total de bonos corporativos ha aumentado un 61% en comparación con el año anterior.

• La emisión de bonos relacionados con IA/centros de datos a gran escala ha alcanzado aproximadamente 12 veces el promedio anual de 2015-2024, alcanzando 269 mil millones de dólares desde principios de año, el doble de lo que se espera para todo 2025.

La gran cantidad de bonos corporativos que inunda el mercado está estructuralmente empujando la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. (endurecimiento del mercado bajista), desplazando los fondos que originalmente debían comprar bonos a largo plazo. La estrategia de tendencia de CTA tiene una señal de "vender" para los bonos del G10, con posiciones nominales en el percentil 12 desde 2010, y posiciones de tasas de interés a corto plazo en el percentil 10.

El resultado es un ciclo vicioso: la brecha de crédito se amplía → los compradores a largo plazo son desplazados → la curva de rendimiento se empina → aumenta la preocupación del mercado por el "descontrol".

Principios de asignación de activos: el oro es la respuesta central

Hartnett reafirmó en su informe sus marcos de asignación de activos para la década de 2020 y los reforzó aún más en 2026:

ABB (alejarse de los bonos), ABD (alejarse del dólar), AI (apostar todo por la IA), entre otros.

Detrás de estos cuatro principios hay una lógica común: los tomadores de decisiones ven el "boom del PIB nominal" como la salida para resolver el problema de la deuda y consideran que el mercado de valores es una entidad "demasiado grande para caer". Por esta razón, Hartnett escribió la semana pasada: "Wall Street está negociando sin miedo."

Su resumen del sentimiento actual del mercado es: "Un gran crecimiento de EPS, un aumento de la riqueza de 10 billones de dólares en 2026, un gasto de capital en IA que supera el billón de dólares en 2027... la puerta está abierta para los alcistas, la única restricción son los bonos (con rendimientos en aumento), los votantes (la ola socialista) y el hecho de que todos han apostado por la subida."

Invertir en oro: la mejor solución contra la devaluación del dólar

Dentro del marco de "ABD (alejarse del dólar)", Hartnett proporciona una dirección de inversión clara: invertir en oro.

Su lógica es directa: el oro sigue siendo la mejor herramienta de cobertura contra la devaluación del dólar, el colapso de los bonos, la inflación de activos, así como la lucha política entre el populismo capitalista y el populismo socialista de la década de 2020.

La lógica detrás de la debilidad del dólar también es clara. El gobierno de EE. UU. ha enviado señales a través de la intervención en el tipo de cambio del yen, indicando que no desea que el rendimiento de los bonos a 10 años supere el 5%. A medida que se acercan las elecciones intermedias, se espera que el IPC se mantenga en un rango de 2.8%-3.6%, con un IPC subyacente en 2.1%-2.6%, lo que limita la tolerancia de la política hacia el aumento de los rendimientos.

Hartnett cree que la declaración agresiva de Warsh en la reunión de Jackson Hole el 28 de agosto, junto con la posible subida de tasas del Banco de Japón el 18 de septiembre, podría enviar una señal de "tarea cumplida", proporcionando una base para suprimir los rendimientos y terminar con el riesgo de devaluación del yen.

Dentro del marco de "alejarse de los bonos", ¿qué activos están superando silenciosamente?

Dentro del marco de "ABB (alejarse de los bonos)", Hartnett señala un fenómeno interesante: a pesar de que los rendimientos aumentarán en 2026, aquellos activos a largo plazo que anteriormente fueron ignorados, como REITs, biotecnología (XBI), bancos regionales (KRE) y acciones de pequeña capitalización, están superando silenciosamente al mercado.

El mercado está "valorando" la cima de los rendimientos a través de la acción. Hartnett cree que la próxima ronda de aumentos significativos en los rendimientos será "demasiado peligrosa para permitir que ocurra", y esa es la razón por la que estos activos están recibiendo apoyo.

La otra cara del comercio de IA: vender bonos de IA

Dentro del marco de "apostar todo por la IA", Hartnett proporciona una inversión contraintuitiva: vender bonos de IA.

La lógica es: más de un billón de dólares en gastos de capital junto con flujos de caja libres negativos significa que las empresas de IA deben seguir emitiendo grandes cantidades de deuda. Esta inversión fue propuesta por Hartnett a finales de 2025, y él afirma que es "mucho más rentable" que invertir en acciones de IA en 2026.

Cree que la mejor estrategia de burbuja es: apostar simultáneamente por lo "arrogante" (IA) y lo "humillante" (activos cíclicos ignorados). Comparando con la historia: los mercados emergentes durante la burbuja de Internet de 1999 y el petróleo durante la burbuja de hipotecas subprime/china de 2007/08, son todos beneficiarios de activos "humillantes" al final de la burbuja.

Puntos clave futuros: elecciones y políticas son la mayor variable

Hartnett ha enumerado los eventos clave del mercado en los próximos meses:

• 28 de agosto: Warsh habla en Jackson Hole

• 4 de septiembre: datos de empleo no agrícola de agosto

• 11 de septiembre: datos del IPC de agosto

• 16 de septiembre: reunión del FOMC (probabilidad de aumento de tasas del 35%)

• 18 de septiembre: reunión del Banco de Japón (probabilidad de aumento de tasas del 74%)

• 24 de septiembre: gran evento diplomático entre China y EE. UU.

• 4 de octubre: elecciones en Brasil

El juicio final de Hartnett es claro: si el Partido Republicano mantiene el Senado y Abbott mantiene la gobernación de Texas, se espera que el mercado de valores (especialmente el sector de IA) suba aún más a niveles burbujísticos en 2027; si el Partido Demócrata gana el Senado y la gobernación de Texas el 3 de noviembre, el mercado de valores, el dólar y los rendimientos de los bonos enfrentarán una caída significativa de más del 10% antes de fin de año.

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