¿Las grandes tecnológicas se oponen a la tokenización de acciones, cuál es el próximo desafío para su entrada en el sistema?

1. Relajación de la regulación de la SEC, el mercado de tokenización de acciones se intensifica

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha comenzado a relajar la regulación sobre la tokenización de acciones, lo que está impulsando la fusión entre los mercados financieros tradicionales y la blockchain. Hay una creciente expectativa de que las acciones se puedan negociar las 24 horas y utilizarse en servicios financieros en cadena, superando el horario de operación de las bolsas de valores tradicionales y los complejos procedimientos de liquidación.

El 17 de septiembre, la SEC introdujo el sistema de "Exención de Innovación". Este permite que plataformas que cumplan ciertos requisitos sean eximidas de algunas de las obligaciones de registro en las bolsas de valores existentes, permitiendo así que se negocien acciones tokenizadas utilizando creadores de mercado automatizados (AMM) y pools de liquidez.

Esta medida es significativa porque establece una base regulatoria para construir un mercado de acciones basado en blockchain, separado de las bolsas de valores existentes. En consecuencia, la plataforma conjunta OKXICE, formada por el intercambio de activos digitales global OKX y la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York (NYSE), Intercontinental Exchange (ICE), está impulsando la creación de un nuevo mercado de negociación de acciones tokenizadas.

Los movimientos de las instituciones financieras existentes también son activos. Nasdaq recibió la aprobación de la SEC en marzo para permitir que las acciones tradicionales y las acciones tokenizadas se negocien en el mismo libro de órdenes. La Cámara de Compensación y Depósito de EE. UU. (DTCC) también ha desarrollado un servicio para tokenizar activos de custodia existentes, después de obtener una carta de no acción de la SEC en diciembre del año pasado.

2. Las grandes tecnológicas comienzan a oponerse a la tokenización de acciones

Sin embargo, recientemente algunas grandes empresas cotizadas se han opuesto a la tokenización de acciones. Según el Wall Street Journal (WSJ) del 20 de octubre, empresas clave como Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs y McDonald's han expresado su oposición a que sus acciones sean tokenizadas y negociadas en OKXICE. Anteriormente, empresas como Broadcom, Verizon y UnitedHealth también se habían opuesto, y el número total de empresas que han presentado objeciones ha aumentado a 16.

Esto se debe a que el sistema de exención de innovación introducido por la SEC incluye un procedimiento de objeción para los emisores. Según este sistema, si un tercero no relacionado con el emisor desea tokenizar y negociar acciones, debe notificar a la empresa con anticipación. La empresa puede presentar una objeción dentro de los 30 días, y si se opone dentro del plazo, la plataforma no podrá ofrecer las acciones tokenizadas de esa empresa como objeto de negociación.

Las preocupaciones de las empresas se centran en tres aspectos principales.

Primero, el problema de precios y liquidez. Si se forma un mercado en cadena separado del mercado de acciones existente, las mismas acciones podrían negociarse a precios diferentes o la liquidez podría dispersarse. Esto podría afectar la formación de precios y la volatilidad de las acciones.

En segundo lugar, el problema de los derechos de los accionistas y la protección de los inversores. Es importante saber si las acciones tokenizadas ofrecen los mismos derechos de voto y dividendos que las acciones reales, y quién gestiona y garantiza esos derechos. Además, existe la posibilidad de que los inversores confundan las acciones tokenizadas con productos derivados que simplemente siguen el precio de las acciones.

En tercer lugar, la incertidumbre sobre una nueva estructura de mercado no verificada. El mercado de acciones existente tiene un sistema de negociación, liquidación, compensación y supervisión que ha sido construido durante un largo período. En contraste, el nuevo mercado de negociación en cadena no ha demostrado suficientemente la estabilidad de precios y la protección de los inversores en el proceso operativo real.

De hecho, una de las empresas que se opone, Applied Optoelectronics, ha expresado su preocupación de que la tokenización podría tener un impacto incierto en el precio, la liquidez y la volatilidad de sus acciones, lo que podría causar confusión entre los inversores.

3. Razones por las que la tokenización combinada con la infraestructura financiera existente es relativamente ventajosa

En esta situación, parece que la introducción de blockchain en la infraestructura financiera existente, como Nasdaq y DTCC, podría estar en una posición relativamente ventajosa en las primeras etapas del desarrollo del mercado de tokenización de acciones. Para que la tokenización de acciones se establezca en el mercado real, es crucial no solo contar con la infraestructura tecnológica, sino también con la aceptación por parte de las empresas emisoras, la coherencia con el sistema del mercado de valores existente y la estabilidad regulatoria.

Nasdaq ha establecido reglas que permiten que las acciones tokenizadas mantengan el mismo código de acción y número de identificación de valores (CUSIP) y derechos de los accionistas que las acciones existentes, y que se negocien en el mismo libro de órdenes con la misma prioridad de ejecución. Los participantes del mercado elegibles pueden especificar si desean que la liquidación se realice mediante tokenización al realizar un pedido. A diferencia de la construcción de un mercado de negociación en cadena separado, esta estrategia utiliza el sistema de formación de precios del mercado existente, lo que reduce el riesgo de segmentación de liquidez y discrepancias de precios. Sin embargo, la implementación real del servicio está vinculada a la construcción de la infraestructura de liquidación tokenizada de DTC.

El proceso de tokenización y gestión de activos después de la negociación será gestionado por DTC, una subsidiaria de DTCC. DTC ya está promoviendo un servicio que permite la tokenización de acciones del Russell 1000, ETF de índices principales y bonos del Tesoro de EE. UU., para que puedan ser transferidos en una blockchain aprobada. Se centra en aumentar la flexibilidad de la transferencia de activos y la utilizabilidad de las garantías, manteniendo los derechos y el sistema de gestión de los valores existentes.

Aunque los roles de estas dos instituciones son diferentes, comparten la característica de aprovechar las ventajas de la blockchain mientras mantienen los derechos y el sistema de gestión del mercado financiero existente.

Sin embargo, la oposición de estas empresas no significa necesariamente un rechazo final a la introducción de la negociación de tokenización por terceros. Las preocupaciones planteadas anteriormente se centran más en el impacto de la nueva estructura de negociación en el mercado de acciones existente y en la incertidumbre operativa, que en la tecnología de tokenización en sí misma.

Por lo tanto, si en el futuro los servicios de tokenización se operan de manera estable en el mercado real, y se acumulan precedentes que demuestren que no hay problemas en la formación de precios, la liquidez y la gestión de los derechos de los accionistas, es posible que la posición de las empresas cambie.

En última instancia, el próximo desafío para el mercado de tokenización de acciones es demostrar estabilidad y confianza en el mercado financiero real, más allá de las posibilidades técnicas. Será un punto de observación importante ver qué resultados y problemas surgen en el proceso de comercialización de Nasdaq y DTCC, y si las plataformas de tokenización de terceros también pueden asegurar estabilidad y confianza.

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