Socio de Blockchain Capital: La tokenización es el contenedor del mercado de capitales

La tokenización es un multiplicador que rompe diversas reglas de cumplimiento y barreras de entrada al encapsular y estandarizar activos globales.

Escrito por: Aleks Larsen, Socio General de Blockchain Capital
Traducido por: Chopper, Foresight News

La industria financiera ha enfrentado durante mucho tiempo altos costos de encapsulación de activos. Cada tipo de activo tiene su propio vehículo independiente, funcionando en sus respectivos sistemas: una hipoteca es un conjunto de numerosos contratos, archivos PDF, bases de datos y acuerdos de servicio; las participaciones de fondos privados corresponden a un acuerdo de suscripción y a una línea de registro en un formulario de transferencia; las acciones se mantienen dispersas en múltiples registros de corredores, custodios y entidades de depósito, y hay innumerables ejemplos similares.

Cuando los activos circulan entre diferentes instituciones, a menudo es necesario descomponer, verificar, reconciliar y luego volver a encapsular para adaptarse al sistema del receptor. La raíz del trabajo redundante es que diferentes instituciones mantienen registros de datos independientes sobre el mismo activo subyacente y el mismo certificado de ingresos.

A nivel global, esta fragmentación del mercado ha generado enormes costos sociales ocultos. Aunque hay una gran cantidad de activos en el balance global, la mayoría de ellos enfrenta costos operativos personalizados para circular libremente entre instituciones. Esta fricción obstaculiza que el capital fluya nuevamente hacia nuevas empresas, proyectos de infraestructura, bienes raíces residenciales y otros campos con valor productivo.

La tokenización aborda este dolor de raíz. Los tokens otorgan a los activos o certificados de ingresos financieros un conjunto de interfaces de interacción estandarizadas y legibles por máquina. Una vez que los activos pueden ser identificados y llamados en una red compartida, las bolsas, plataformas de préstamos, custodios, proveedores de servicios de activos y aplicaciones pueden conectarse directamente a los activos, sin necesidad de construir repetidamente toda la infraestructura financiera desde cero. En última instancia, el mercado de capitales funcionará sobre una infraestructura programable universal, reduciendo significativamente los costos de fricción en la circulación, liquidación y revitalización de activos.

Para entender la lógica de cómo la tokenización está remodelando el mundo, el contenedor es la analogía más adecuada.

Cómo los contenedores impulsaron la cadena de suministro global moderna

Antes de la década de 1960, las formas de transporte de mercancías eran diversas: el café se empaquetaba en sacos, las máquinas en cajas de madera, el algodón en fardos y el petróleo en barriles. Cada tipo de mercancía tenía requisitos de carga y descarga específicos, y todo el trabajo de carga y descarga en los muelles se realizaba manualmente. Los trabajadores portuarios experimentados dominaban un conjunto de habilidades especializadas: empaquetado compacto, equilibrado de peso, fijación de mercancías, evitando el desplazamiento y daño de los productos durante el transporte marítimo. La razón fundamental de estos complicados procedimientos era la falta de un contenedor de carga unificado en el comercio global. La consecuencia directa fue que el tiempo que los barcos pasaban en los puertos a menudo superaba el tiempo de navegación en el mar. Las mercancías a granel eran transportadas repetidamente entre barcos, camiones, trenes y almacenes, con frecuentes problemas de daños, pérdidas y robos.

En 1956, el empresario de transporte de Carolina del Norte, Malcolm McLean, modificó un petrolero llamado "Ideal-X", que navegó desde el puerto de Newark hacia Houston, cargado con contenedores estandarizados. Al llegar a su destino, los camiones podían llevarse los contenedores directamente, sin necesidad de abrirlos. El costo de carga por tonelada de Ideal-X era mucho más bajo que el de los métodos tradicionales de carga y descarga de mercancías a granel, y así nació el contenedor marítimo moderno.

En las dos décadas siguientes, los contenedores adoptaron un estándar unificado ISO, y toda la cadena de suministro se reestructuró en torno a los contenedores, con cada etapa logrando una operación especializada. Los barcos fueron diseñados con compartimentos verticales para garantizar el apilamiento seguro de los contenedores; las grúas se transformaron en equipos de elevación de alta velocidad adaptados a los contenedores estandarizados; los chasis de camiones y los vagones de tren se produjeron según dimensiones y estructuras de enganche unificadas; los puertos se convirtieron en enormes centros de transbordo, transportando contenedores estandarizados entre diferentes medios de transporte.

El impacto principal fue una drástica reducción de los costos de transporte (incluyendo tiempo y dinero). El ciclo de transporte desde Australia a Europa se acortó significativamente, y la capacidad de carga de los barcos se cuadruplicó. Las categorías comerciales comenzaron a cambiar hacia productos manufacturados y bienes intermedios, las empresas desglosaron sus procesos de producción en diferentes países; surgieron nuevos proveedores de logística, coordinando una red global cada vez más compleja, y la escala de la cadena de suministro se expandió rápidamente.

Además, la actividad económica también creció significativamente. El Banco Mundial estima que, en los quince años posteriores a la adopción simultánea del transporte de contenedores por ambas partes comerciales, el volumen del comercio bilateral en los países desarrollados aumentó considerablemente. Basándose en los contenedores y la infraestructura de apoyo, la cadena de suministro global logró una expansión a gran escala, y la economía mundial experimentó un rápido desarrollo.

Los tokens son los contenedores en el ámbito financiero

Los tokens son los contenedores que llevan certificados de ingresos financieros. No cargan mercancías físicas, sino diversos derechos económicos y estados operativos: derechos de propiedad de activos, permisos de circulación, reglas de ingresos de flujo de efectivo, restricciones de acceso, y la lógica de interacción que puede ser llamada por programas de software.

Una vez que un activo tiene una interfaz estandarizada legible por máquina, las bolsas pueden listar su negociación, el mercado de préstamos puede usarlo como objeto de financiamiento, y las instituciones de custodia son responsables de la custodia de los activos, mientras que las billeteras distribuyen automáticamente el flujo de efectivo. Las diversas aplicaciones de software pueden identificar activos y ejecutar reglas de negociación, sin necesidad de desarrollar conexiones individuales con cada institución colaboradora. Esta es la diferencia esencial entre la tokenización y la mera digitalización de documentos o la adición de registros en bases de datos: todos los participantes del mercado pueden tratar los tokens como una interfaz de operación unificada para los activos. Cuando este efecto se acumula en todo el ecosistema, la energía que libera será inmensa.

Las stablecoins son el ejemplo más directo que muestra el potencial de la tokenización. Las transferencias de dólares a través de sistemas bancarios tradicionales suelen tardar días, mientras que las stablecoins pueden completar transferencias globales en segundos, con costos de transacción casi nulos. La base para lograr todo esto radica en que una gran cantidad de bolsas, custodios, proveedores de servicios de entrada y salida de fondos, instituciones de pago y billeteras reconocen esta interfaz de token. Ellos son los nuevos puertos financieros, grúas, camiones, trenes y barcos de carga oceánica, completando el transporte de valor a través de tokens. Esta infraestructura fue inicialmente construida para Bitcoin y Ethereum, y una vez que el sistema se establece, las stablecoins y otros tokens pueden reutilizar esta red. La prosperidad de las stablecoins atrae a más usuarios, liquidez, aplicaciones e infraestructura, y los tokens emitidos posteriormente también se beneficiarán del efecto de red en constante aumento.

Los resultados son evidentes, con una gran cantidad de stablecoins en circulación, manejando enormes flujos de transacciones, y la velocidad de rotación de capital supera con creces la de las monedas tradicionales M1 y M2. Los costos de remesas transfronterizas han disminuido en un orden de magnitud, permitiendo que una gran cantidad de personas en todo el mundo accedan de manera estable al sistema de pagos en dólares. Las stablecoins han validado el valor de esta red de dólares, logrando saltos cualitativos en costos, velocidad y cobertura, y el volumen de actividad económica impulsado por cada dólar se ha multiplicado.

Hoy en día, este fondo de dólares de alta liquidez está atrayendo más activos a conectarse con los canales de depósito de stablecoins. Actualmente, el tamaño de los activos tokenizados de RWA ha crecido aproximadamente 10 veces en comparación con hace dos años, y la tasa de crecimiento sigue acelerándose. Los activos incluyen bonos del gobierno de EE. UU., fondos del mercado monetario, materias primas, crédito privado, acciones y diversas participaciones en fondos, abarcando mercados globales diversos.

El mercado de capitales se reestructurará en torno a la tokenización

Así como la cadena de suministro global se reconfiguró en torno a los contenedores, el mercado de capitales global también se reconstruirá en torno a los tokens. La pista de DeFi ya ha comenzado a mostrar sus primeras formas. El proyecto Aave V4 en nuestro portafolio permite a los titulares de tokens calificados poner en garantía activos para obtener crédito a tasas de interés variables en el mercado de préstamos. El protocolo incorpora un conjunto completo de reglas de negociación, y el propio activo determina los umbrales de acceso. Esto ha revolucionado completamente la estructura del mercado de préstamos tradicional. Hoy en día, si alguien quiere pedir prestado contra un activo, tanto individuos como empresas deben conectarse primero a instituciones financieras. Las instituciones controlan los permisos de acceso, revisan a los prestatarios según sus propios procesos de gestión de riesgos y ofrecen productos financieros a través de sus propios canales. Los servicios financieros dependen de relaciones de colaboración institucional.

Pero en el ecosistema de Aave, el único criterio para el juicio de acceso es el propio activo. Los contratos inteligentes identifican los tokens, ejecutan reglas transparentes y se conectan directamente al mercado de fondos. La relación entre los titulares de activos y los servicios financieros se invierte por completo: la capacidad financiera se adhiere al activo en sí, y no a la relación de colaboración entre el usuario y la institución.

En otras palabras, los tokens permiten que los activos tengan la capacidad ejecutable de un software. Una vez que un activo se conecta a una cadena pública y es reconocido por toda la red, diversas aplicaciones pueden competir para agregar servicios de valor: las bolsas ofrecen liquidez de negociación, el mercado de préstamos proporciona capacidad de financiamiento, las billeteras distribuyen automáticamente el flujo de efectivo, etc. Los emisores de activos solo necesitan completar una vez la integración en la cadena, sin necesidad de construir sistemas separados para cada escenario de aplicación.

Esto cambiará radicalmente el modelo de negocio de las instituciones financieras. Actualmente, los bancos, corredores y gestores de activos empaquetan servicios de custodia, suscripción, liquidez, gestión de activos y auditoría de cumplimiento, distribuyéndolos dentro de un sistema de productos cerrado. Las redes criptográficas impulsan la separación de negocios y la operación independiente especializada. Una institución se encarga de la concesión de créditos y la gestión posterior, mientras que otras instituciones proporcionan financiamiento, precios de riesgo, rotación de transacciones, seguros o servicios de aplicaciones complementarias. Los activos fluyen libremente entre servicios modularizados a través de interfaces unificadas, sin necesidad de volver a ingresar o construir en cada sistema de proveedor de servicios.

La ventaja competitiva se desplaza de las grandes instituciones a redes abiertas. En el sistema financiero tradicional, las grandes instituciones pueden cubrir más productos porque pueden asumir los costos fijos de infraestructura correspondientes a cada tipo de activo y cada tipo de cliente. Pero en las redes criptográficas de cadenas públicas, gran parte de la infraestructura subyacente pertenece a recursos compartidos. Los nuevos proveedores de servicios no necesitan reconstruir libros de contabilidad, bolsas, sistemas de custodia y liquidación para conectar activos, fondos y usuarios, lo que reduce drásticamente las barreras de entrada y operación.

El efecto de red de las stablecoins ya ha entrado en un ciclo positivo. El mercado de capitales se transformará gradualmente en una red abierta, con numerosos servicios financieros especializados que operan en torno a activos tokenizados. En este nuevo paradigma, las instituciones competirán en calidad de fondos, capacidad de suscripción, nivel de gestión de riesgos, gestión de activos y fuerza de distribución, en lugar de competir por la propiedad exclusiva de bases de datos o el monopolio de los únicos canales de conexión con los usuarios.

El balance global de activos y pasivos eventualmente se registrará en la cadena

El resultado más importante de esta transformación es la creación de un mercado de capitales global sin fronteras.

Hoy en día, el mercado de capitales está limitado por los cuellos de botella establecidos por las grandes instituciones. La gran mayoría de individuos y empresas no pueden conectarse directamente al mercado de capitales, solo pueden elegir de la lista limitada de productos que las instituciones están dispuestas a ofrecer. Las instituciones deciden de manera autónoma a qué clientes servir, qué regiones cubrir, qué tipos de activos manejar y qué montos de transacción permitir.

Los inversores también enfrentan restricciones inversas, ya que no pueden invertir libremente en todos los activos globales, solo pueden comprar los activos que las instituciones han suscrito, encapsulado y distribuido.

En última instancia, la gran mayoría del valor económico global queda aislado fuera del mercado de capitales existente. Las cuentas por cobrar pequeñas, los proyectos de infraestructura locales, las empresas privadas, el crédito en mercados emergentes y los flujos de efectivo no estándar, aunque poseen valor económico, son demasiado fragmentados, dispersos geográficamente y de pequeño tamaño, y los altos costos operativos del financiamiento tradicional impiden que estos activos obtengan financiamiento. Las oportunidades de inversión existen de verdad, y la oferta de capital también es abundante, pero falta una red que conecte ambas partes.

La tokenización ha cambiado todo esto, proporcionando a los activos una interfaz estándar que les permite ser descubiertos a nivel global. Cuando el sistema financiero se reestructura en torno a esta nueva interfaz, el costo de participación para todos se reducirá drásticamente. Las finanzas se convertirán en una capacidad nativa del software, y las aplicaciones superiores podrán profundizar en categorías de activos de nicho y mercados regionales, alcanzando áreas que las finanzas tradicionales no pueden cubrir. Los programas comerciales que antes no podían acceder a servicios financieros de alta gama podrán integrar fácilmente funciones de pago, financiamiento de capital operativo, gestión de colaterales y gestión de fondos, permitiendo que una gran cantidad de "activos durmientes" sean conectados al mercado de capitales en la cadena. Objetivamente, la tokenización no puede hacer que los activos que no tienen valor de financiamiento obtengan apoyo financiero de la nada, pero muchos activos de calidad que actualmente están aislados del sistema tienen la esperanza de participar en el comercio del mercado en el futuro.

La inteligencia artificial también amplificará aún más esta transformación, asumiendo diversas tareas operativas. Los agentes de IA pueden evaluar activos, fijar precios de riesgo, asignar fondos, gestionar colaterales y completar la liquidación de transacciones en un mercado global legible por máquina, continuando la reducción de los costos de servicios financieros. La inteligencia artificial, combinada con canales de pago criptográficos, transformará los mercados de transacciones que antes eran personalizados y discontinuos en mercados automatizados, globales y disponibles las 24 horas, creando más oportunidades a nivel global y rompiendo las barreras institucionales del capital.

La asignación de capital es la herramienta de regulación más central de la sociedad humana. Determina la dirección de expansión de las empresas, la escala de implementación de tecnologías, la ubicación de la construcción de viviendas y fábricas, y define el patrón de desarrollo económico regional. Para los activos que son demasiado pequeños, localizados, personalizados y con costos operativos demasiado altos para el sistema financiero tradicional, una caída abrupta en los costos de conexión, financiamiento y gestión les otorgará valor de suscripción comercial.

Esta también es la profunda transformación que trajo el contenedor. Los contenedores hicieron que nuevos modelos de comercio y producción fueran económicamente viables. Los productos pueden ser fabricados en las áreas de menor costo, ensamblados en otros lugares y vendidos en todo el mundo, reduciendo drásticamente los costos generales de la cadena de suministro.

Los tokens replicarán la misma transformación para el capital. En las próximas décadas, el balance global de activos y pasivos se transformará de registros aislados en libros contables a un mercado abierto que puede ser explorado de forma autónoma por software, permitiendo que el capital fluya libremente basado en el valor de los activos en sí, sin estar restringido por quién controla los canales financieros. Las stablecoins ya nos han dado un ejemplo: este sistema tiene el potencial de impulsar una enorme expansión del mercado de capitales global y alcanzar áreas sin precedentes.