[Columna] Algunas monedas se fortalecen a medida que su precio sube

Imagen que representa simbólicamente el aumento de Bitcoin. Fuente=Doug Kelley/ Unsplash

Recientemente, me encontré con una lógica muy interesante que explica el aumento del precio de ZEC (Zcash). Se decía que a medida que el precio de ZEC sube, se vuelve mejor.

Los activos generales se vuelven más caros a medida que su precio aumenta. Su atractivo disminuye. Si las ganancias de una empresa se mantienen constantes y el precio de sus acciones se duplica, la carga de valoración aumenta en consecuencia. Cuando se compra la misma cantidad de acciones para recomprar, el número de acciones que se pueden cancelar se reduce a la mitad.

Sin embargo, algunos activos virtuales (activos digitales) pueden ser completamente opuestos. A medida que el precio sube, la seguridad y la liquidez de la red aumentan, permitiendo que se absorban más fondos y mejorando el producto en sí.

Al escuchar esta lógica, vi otro criterio para evaluar los activos digitales.

¿Cómo afecta el aumento y la disminución del precio al valor intrínseco de los activos digitales y a la competitividad del producto?

El aumento de precio mejora el producto ZEC

El núcleo de la teoría del fortalecimiento de ZEC no radica simplemente en que "la demanda de privacidad aumentará".

En ZEC, los usuarios pueden elegir entre direcciones públicas y direcciones protegidas (shielded address). A medida que aumenta el volumen de ZEC en transacciones protegidas, se vuelve más difícil distinguir transacciones individuales, y más fondos pueden moverse asegurando la privacidad.

Aquí es donde interviene el precio.

Cuando el precio de ZEC sube, incluso si la misma cantidad de ZEC está en un fondo protegido, el tamaño de ese fondo en términos de dólares aumenta. Un fondo de varios millones de dólares puede absorber naturalmente más fondos que un fondo de decenas de miles de millones de dólares. El aumento de precio también incrementa el presupuesto de seguridad de los mineros y la liquidez del mercado.

Si expresamos esto como una estructura cíclica, sería la siguiente:

Aumento del precio de ZEC → Expansión del tamaño económico del fondo protegido → Aumento de la utilidad como activo de privacidad → Aumento de liquidez y demanda → Aumento adicional del precio

El aumento del precio no solo enriquece a los actuales tenedores de tokens, sino que también aumenta la capacidad económica y la confianza de la red. Un activo con esta estructura no significa que el aumento de precio sea una sobrevaloración. De hecho, en ciertos intervalos, el aumento de precio refuerza los fundamentos.

Sin embargo, el aumento del valor en dólares del fondo protegido no mejora la anonimidad en la misma proporción. La privacidad también depende de factores como el número de participantes, la frecuencia de transacciones, la distribución de montos y el uso de billeteras. Aun así, es notable que existe un claro feedback positivo entre el precio y la utilidad del producto.

¿Por qué Bitcoin se fortalece a medida que sube?

El activo en el que esta reflexividad ha funcionado con más éxito es BTC (Bitcoin).

Cuando el precio de Bitcoin sube, el valor en dólares de la recompensa que reciben los mineros aumenta. Se invierte más equipo de minería y energía, y también aumentan los costos necesarios para atacar la red. A medida que la liquidez aumenta, más instituciones y fondos pueden entrar al mercado, y también aumenta su utilidad como activo colateral.

El aumento de precio eleva la visibilidad, y la visibilidad aumenta el número de tenedores y la infraestructura, lo que a su vez refuerza la confianza en el activo.

Aumento de precio → Fortalecimiento de la seguridad de la minería → Ampliación de la liquidez → Aumento de la confianza social → Aumento de la demanda de almacenamiento de valor

El oro también tiene valor porque su precio es alto, y se mantiene un alto precio porque se cree que tiene valor. Los activos con características monetarias no tienen un precio y un valor completamente separados. El precio en sí mismo es parte de la confianza, la liquidez y la intercambiabilidad.

XMR (Monero) tiene una naturaleza similar. Aunque el aumento de precio no mejora directamente la privacidad criptográfica, sí aumenta la seguridad de la minería, la liquidez y el poder de compra de la privacidad. Si ZEC es un activo cuyo volumen económico se mejora significativamente por el aumento de precio, XMR se asemeja más a un activo cuya gama de uso de un producto de privacidad ya completado se amplía.

Los tokens de red son bidireccionales

Las plataformas de contratos inteligentes como Ethereum y Solana son más complejas.

Cuando el precio de ETH (Ethereum) o SOL (Solana) sube, el valor en dólares de las recompensas por staking y los costos económicos necesarios para atacar la red aumentan. También aumenta el valor colateral del ecosistema y el total de activos depositados. Los desarrolladores y el capital fluyen hacia la red, lo que puede fortalecer el efecto de red.

Sin embargo, también existe un efecto contrario. El aumento del precio del token puede aumentar las tarifas que los usuarios deben pagar y los costos de entrada para los validadores. Por supuesto, las tarifas reales se determinan por la demanda de la red, el mercado de tarifas y los ajustes de precios por unidad, por lo que no se mueven uno a uno con el precio del token. Sin embargo, es un hecho que el aumento del precio del token aumenta tanto la seguridad como el valor colateral, al mismo tiempo que también incrementa los costos de acceso y la carga de valoración.

En estos activos, el aumento de precio no mejora unilateralmente el producto.

Aumento de precio → Fortalecimiento de la seguridad económica y del colateral

Aumento de precio → Aumento de costos de uso y carga de inversión

Ethereum, Solana, BNB, SUI, Avalanche, etc., generalmente se encuentran en esta zona intermedia. Su valor no se completa solo con el precio del token. Deben aumentar simultáneamente los usuarios reales, las aplicaciones y la demanda de tarifas para que la reflexividad positiva continúe.

Los tokens de negocio son similares a las acciones

Por otro lado, los protocolos de negocio como Hyperliquid, Aave, PumpFun y Raydium deben ser vistos de manera completamente diferente.

Su núcleo son los ingresos reales, como las tarifas de transacción, los ingresos por préstamos y las tarifas de emisión de tokens. Si los ingresos generados se vinculan a recompra, quema o compensación para los tenedores de tokens, puede convertirse en un gran negocio.

Sin embargo, el aumento del precio no significa que el producto mejore directamente.

Si el precio del token de HYPE (Hyperliquid) se duplica, no significa que la velocidad de ejecución en el intercambio se duplique o que el número de usuarios se duplique. Si los ingresos se mantienen constantes, el número de tokens que se pueden comprar con el mismo fondo de recompra se reduce a la mitad. La tasa de rendimiento esperada para los tenedores de tokens también disminuye.

Aumento del precio del token → Aumento de la capitalización de mercado en relación con los ingresos → Disminución de la tasa de recompra → Aumento de la carga de aumento adicional

Estos activos tienen la forma de activos digitales, pero su forma de valoración se asemeja cada vez más a las acciones. Es necesario separar si es un buen proyecto y si es un buen precio. No importa cuán excelente sea un negocio, si el precio sube más rápido que los ingresos, su atractivo de inversión disminuye.

Sin embargo, eso no significa que los tokens de negocio sean inferiores. Proyectos como HYPE, que inventan nuevas infraestructuras de intercambio y generan demanda externa y ventas reales, pueden tener una fuerte ventaja económica. Sin embargo, el aumento del precio de ese token no mejora automáticamente el producto como lo hace con Bitcoin o ZEC. Al final, las ganancias y la cuota de mercado deben seguir al precio.

Cuando el precio del token distorsiona el producto

En algunos tokens de utilidad y proyectos DePIN (red de infraestructura física descentralizada), el aumento del precio puede incluso perjudicar la competitividad del producto.

Pensemos en una red que recompensa servicios del mundo real como computación, almacenamiento y telecomunicaciones con tokens. Cuando el precio del token se dispara, el valor en dólares de las recompensas pagadas a los proveedores también se dispara. Más operadores y equipos entran en la red.

El problema surge cuando la demanda real de los clientes no aumenta en la misma medida.

Aumento del precio del token → Aumento de proveedores → Expansión de capacidad que excede la demanda → Venta de tokens de recompensa → Caída de precios

En este caso, el aumento del precio no es el resultado de un aumento de la demanda, sino que actúa como un subsidio para la expansión de la oferta. Una red que se mantiene solo con recompensas de tokens sin ingresos de clientes externos se convierte fácilmente en una estructura financiera cíclica en lugar de un negocio.

Al evaluar proyectos DePIN como Render, Akash Network y Filecoin, lo importante no es el precio del token o el número de proveedores. Debemos verificar si los clientes externos que no compran tokens están comprando realmente servicios, y si esos ingresos están aumentando más rápido que las recompensas de tokens.

Las memecoins son el producto en sí mismo

Las memecoins están en otro extremo.

Activos como DOGE (Dogecoin), SHIB (Shiba Inu) y PEPE (Pepe) no pueden separarse del precio, el interés y la comunidad. El acto de que las personas posean y hablen de ellas es en sí mismo parte del producto. Hay una expresión que dice: "El interés es el dinero".

Cuando el precio sube, aumenta la exposición en los medios y la actividad en redes sociales, y más intercambios y servicios apoyan el token. A medida que la liquidez aumenta, también entran más participantes. Desde este punto de vista, las memecoins tienen una reflexividad muy fuerte.

Sin embargo, esta estructura funciona exactamente al revés cuando el precio baja.

Caída de precios → Disminución del interés → Contracción de la liquidez → Éxodo de la comunidad → Caída adicional

Bitcoin tiene una base de seguridad, liquidez y demanda de almacenamiento de valor. Las monedas de privacidad tienen utilidad en transacciones resistentes a la censura. Las memecoins puras tienen mucho menos que ofrecer una vez que desaparecen el precio y el interés.

Las memecoins son más bien activos que "mejoran a medida que sube el precio" que activos que "mejoran solo mientras el precio sube".

Cuatro preguntas para evaluar los activos digitales

Al aplicar este marco, los activos digitales se pueden dividir aproximadamente en cuatro tipos.

Primero, activos cuyo aumento de precio fortalece la seguridad, liquidez y utilidad monetaria. Bitcoin, ZEC y XMR pertenecen a esta categoría.

En segundo lugar, activos cuyo aumento de precio fortalece la red, pero también aumenta los costos de uso y la carga de valoración. Las principales plataformas de contratos inteligentes como Ethereum y Solana se acercan a esto.

En tercer lugar, tokens de negocio donde el aumento de ingresos es más importante que el precio. HYPE, AAVE, PUMP, RAY son ejemplos representativos.

Cuarto, activos donde el precio del token puede distorsionar la economía del producto al actuar como subsidio para los proveedores. Muchos tokens de utilidad y DePIN con demanda real insuficiente caen en esta categoría.

Por lo tanto, al observar una nueva moneda, no solo debemos considerar la tecnología o la narrativa, sino que también debemos plantear las siguientes preguntas.

¿Cuando el precio del token se duplica, realmente mejora el producto?

Si el producto mejora, ¿qué aspecto mejora: seguridad, liquidez, colateral o experiencia del usuario?

¿El aumento de precio genera costos para los usuarios o distorsiona la oferta?

¿Después de que el precio caiga a la mitad, queda alguna demanda y ventas del producto?

Particularmente, la última pregunta es importante. En un mercado alcista, casi todos los tokens parecen buenos productos. Esto se debe a que el valor de las recompensas aumenta y los proveedores, desarrolladores y comunidades se aglomeran. Sin embargo, solo se puede considerar un verdadero producto si los usuarios permanecen y se generan ingresos externos incluso cuando el precio baja.

El precio es tanto un resultado como una causa

En la valoración tradicional, el precio es el resultado del valor de la empresa. Cuando una empresa crea un buen producto y aumenta sus ganancias, el precio de sus acciones sube. El hecho de que el precio de las acciones haya subido no significa que el producto haya mejorado.

En los activos digitales, esta relación causa-efecto a veces se invierte. A medida que el precio sube, la seguridad se fortalece, la liquidez aumenta y más usuarios participan con confianza. El precio es tanto un resultado como una causa que crea fundamentos.

Este es un rasgo importante que distingue a los activos digitales de las acciones tradicionales.

Sin embargo, no todos los tokens tienen esta reflexividad. Algunos tokens mejoran a medida que sube el precio, otros simplemente se compran más caros, y algunos distorsionan la estructura económica del producto debido al aumento de precio.

Al final, lo importante no es solo la pregunta: "¿Subirá el precio de esta moneda?".

¿Se convierte en un activo más fuerte cuando el precio sube, o simplemente se vuelve más caro?

Esta pregunta puede ser un criterio útil para distinguir entre los activos digitales que sobrevivirán en el próximo mercado alcista y los tokens que recibirán atención temporal y desaparecerán.