Kalshi frena mientras los reguladores apuntan a los incentivos para usuarios en los mercados de predicción

Original ｜Odaily Planet Daily

Author ｜Golem

El 29 de septiembre, los medios extranjeros informaron que la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de EE. UU. (CFTC) está investigando los programas de incentivos en los mercados de predicción debido a preocupaciones de que estos mercados pueden estar utilizando promociones engañosas para atraer a los comerciantes. Una fuente indicó que la investigación podría llevar a un escrutinio específico de los mercados de predicción o a acciones de cumplimiento directas. Aunque el presidente de la CFTC, Michael Selig, aún no ha decidido sobre medidas específicas, se espera algún tipo de "acción" antes del final de esta semana.

La plataforma de mercado de predicción Kalshi ya ha terminado su programa de incentivos por volumen de comercio, mientras que Polymarket y otros mercados de predicción que dependen de recompensas para mantener la profundidad de liquidez y el crecimiento de usuarios pueden convertirse en objetivos clave para la CFTC. La razón de las acciones de la CFTC es, según se informa, porque creen que las empresas de mercados de predicción no han tomado en serio su asesoramiento de cumplimiento emitido en agosto...

Opiniones regulatorias de la CFTC sobre los mercados de predicción

El 12 de agosto, la CFTC publicó una consulta sobre programas de incentivos en los mercados de predicción, abordando específicamente la creación de mercado, la liquidez, el comercio y las presentaciones de programas de incentivos. En el documento, la CFTC enfatizó que las empresas de mercados de predicción están intentando fomentar un comercio intenso y están incentivando a las empresas a actuar como creadores de mercado para expandir la participación en el mercado y el volumen de comercio, lo que puede plantear problemas de cumplimiento.

Además de los incentivos de comercio con devolución de efectivo y promesas de "beneficios garantizados", la CFTC advirtió que algunos incentivos dirigidos a participantes de mercado de alto volumen podrían llevar a operaciones de lavado, y los programas de incentivos para creadores de mercado podrían fomentar el fraude y la manipulación del mercado.

No se puede culpar completamente a las empresas de mercados de predicción por no tomar en serio las opiniones de la CFTC. Para plataformas como Polymarket, la liquidez del libro de órdenes, las recompensas por posiciones, los subsidios para nuevos usuarios y las recompensas por referencias ya son estrategias clave para aumentar la profundidad del mercado y el crecimiento de usuarios. A veces, para mejorar la liquidez de contratos de predicción específicos (como competiciones deportivas), los equipos de proyectos pueden incluso firmar contratos privados con creadores de mercado.

En un mercado ferozmente competitivo, nadie se atreve a abandonar estas medidas voluntariamente, ya que detenerlas podría empeorar la profundidad de liquidez de los contratos y la experiencia del usuario, llevando a la pérdida de usuarios.

Actualmente no está claro qué empresas se verán afectadas por las próximas acciones de la CFTC, pero las plataformas de mercados de predicción que operan en EE. UU., como Kalshi y Polymarket, están ofreciendo recompensas que pueden atraer el escrutinio regulatorio.

Polymarket puede convertirse en un punto focal de la atención de la CFTC. Según datos de polyscalping, desde que Polymarket comenzó a cobrar tarifas de transacción en enero de 2026, ha generado $229 millones en tarifas de transacción, mientras que Polymarket ha emitido un total de $128 millones en recompensas, lo que representa el 54.3% de las tarifas de transacción.

El programa de recompensas de Polymarket cuesta millones diariamente

Polymarket es actualmente uno de los mercados de predicción más líquidos del mercado, y paga un precio de millones de dólares diariamente para mantener la profundidad de liquidez.

Según datos de DeFiLlama, Polymarket ocupa el quinto lugar en tarifas de 24 horas en la blockchain con $3.21 millones, aproximadamente $1 millón más que Hyperliquid, que ocupa el sexto lugar. Sin embargo, los ingresos de Polymarket en 24 horas son solo de aproximadamente $400,000, ocupando el puesto 16 en la industria, lo que significa que aproximadamente $2.8 millones se otorgan a los comerciantes y creadores de mercado de la plataforma en diversas formas.

Comparación de las tarifas y los ingresos de 24 horas de Polymarket

El programa de recompensas de Polymarket tiene cinco canales principales: Recompensas LP, reembolsos para creadores, reembolsos para tomadores, Recompensas de Tenencia y referencias. Las Recompensas LP comenzaron a implementarse en noviembre de 2023 (nota de Odaily: en ese momento, Polymarket aún no había comenzado a cobrar tarifas); las Recompensas de Tenencia comenzarán en julio de 2025, principalmente como rendimientos anualizados por mantener pUSD; los reembolsos para creadores, reembolsos para tomadores y referencias comenzaron todos este año.

El monto total de recompensas emitidas a través de estos cinco canales ha alcanzado aproximadamente $128 millones, con las proporciones y montos específicos mostrados en la figura a continuación.

En mayo de este año, Polymarket abrió el comercio de Perps y lanzó un programa de recompensas de liquidez de Perps para acumular rápidamente profundidad de liquidez, con un presupuesto diario fijo de $75,000 asignado entre los mercados perpetuos activos. A este ritmo, este único elemento incurrirá en un gasto anual de $27 millones.

Lo anterior es solo el programa regular de recompensas de Polymarket. Durante eventos y competiciones especiales, Polymarket también lanza programas de recompensas adicionales para alentar a los comerciantes y creadores de mercado a participar.

Por ejemplo, durante el período de transición de crypto TWAP en agosto de este año, Polymarket proporcionó una recompensa adicional de liquidez de $1 millón al mercado; durante la Copa del Mundo y eventos populares, Polymarket también aumenta los incentivos adicionales para eventos, con una sola recompensa de liquidez alcanzando los $100,000 durante el evento de March Madness en el sitio deportivo de EE. UU. de Polymarket.

Gastar dinero para impulsar el crecimiento de usuarios

Estos programas de recompensas no solo mantienen la profundidad de liquidez de la plataforma Polymarket, sino que también juegan un papel significativo en el crecimiento de usuarios. Según datos de Dune, en los primeros meses de 2026, el crecimiento de nuevos usuarios de Polymarket se aceleró repentinamente, coincidiendo con el lanzamiento de varios programas de recompensas.

En enero de 2026, el número mensual de nuevos usuarios de Polymarket alcanzó los 233,000, marcando la primera vez que superó los 200,000 desde enero de 2025 (el mes en que Trump fue elegido presidente), coincidiendo con el lanzamiento del programa de reembolso para creadores; en marzo de 2026, el número mensual de nuevos usuarios de Polymarket alcanzó un nuevo máximo de 259,000, lo que también coincidió con el lanzamiento del programa de recompensas por referencias.

Por supuesto, el crecimiento explosivo de nuevos usuarios en Polymarket no se determina únicamente por los programas de recompensas; también hay factores como la madurez regulatoria, la expansión de la publicidad y promociones de marketing, y oportunidades de desarrollo coincidentes (como la Copa del Mundo). Sin embargo, el grado de superposición temporal sugiere una fuerte correlación entre los diversos programas de recompensas lanzados por Polymarket este año y el crecimiento de usuarios.

¿Se verá Polymarket arrastrado nuevamente al torbellino regulatorio?

En resumen, los programas de recompensas son cruciales para las operaciones comerciales y la retención de usuarios de la plataforma Polymarket. Si la CFTC toma medidas sustantivas para regular los programas de incentivos en los mercados de predicción, Polymarket, como la empresa de mercado de predicción con los mayores montos y proporciones de recompensas, es probable que se convierta en el primer objetivo de escrutinio.

Kalshi, que enfatiza las narrativas de cumplimiento y tiene un agudo "sentido político", ya ha terminado su programa de incentivos por volumen de comercio. El 28 de septiembre, Kalshi presentó un documento a la CFTC indicando que la fecha de finalización de su programa de incentivos por volumen de comercio se cambiaría del 1 de octubre de 2027 al 13 de octubre de 2026, sin explicar la razón de esta decisión.

A mediados y finales de septiembre, los usuarios ya habían descubierto que había transacciones de "$5,500" en contratos perpetuos de ETH en la plataforma Kalshi, con transacciones de aproximadamente $5,500 que representaban el 50% del volumen nominal de contratos perpetuos de ETH durante varios días consecutivos. Este es precisamente el patrón típico de operaciones de lavado en los mercados de predicción que la CFTC señaló en su documento de agosto. Por lo tanto, es razonable creer que el anuncio repentino de Kalshi sobre la terminación de su programa de incentivos por volumen de comercio es para evitar el escrutinio regulatorio.

Polymarket puede encontrar difícil detenerse tan fácilmente como Kalshi. Para Polymarket, el programa de recompensas está profundamente incrustado en su sistema de liquidez y crecimiento de usuarios. Si las recompensas se reducen significativamente o se detienen, podría llevar a la retirada de liquidez, a que los creadores de mercado reduzcan las profundidades de las cotizaciones, a que se amplíen los diferenciales de oferta y demanda en los mercados populares, e incluso a que los mercados de cola larga pierdan contrapartes suficientes.

**La situación futura de Polymarket dependerá en gran medida de la interpretación de la CFTC sobre los programas de incentivos en los mercados de predicción. Si los reguladores insisten en ver "transacciones realizadas por usuarios para obtener recompensas" como transacciones no genuinas, entonces, tras el comercio de información privilegiada, Polymarket puede verse nuevamente arrastrado a un torbellino regulatorio causado por operaciones falsas y transacciones fraudulentas derivadas de sus programas de recompensas.

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