¿Qué es más rentable: un token o acciones de un fondo de criptomonedas? Conclusiones de DWF Ventures

DWF Ventures comparó qué ha proporcionado mejores resultados a los inversores en la mayoría de los casos: un token o acciones de un fondo de criptomonedas, y llegó a la conclusión de que entre los 20 mayores tesorerías de activos digitales, solo 4 empresas se cotizan a un precio superior al valor de los criptoactivos en su balance.

Las tesorerías de activos digitales, o DAT, son empresas públicas cuya estrategia se basa en la compra y almacenamiento de criptomonedas. Según DWF Ventures, desde su lanzamiento, la mayoría de las grandes DAT han tenido un rendimiento inferior al de los propios tokens que tienen en sus reservas.

• Solo 4 de las 20 mayores empresas de tesorería de criptomonedas se cotizan por encima del valor de sus activos.
• Desde julio, las acciones de dos de estas empresas han aumentado más del 30% en comparación con los tokens correspondientes, pero este efecto ha sido limitado a un corto período.
• DWF Ventures señaló factores que podrían ejercer presión sobre Strategy y potencialmente empujar a la empresa a vender Bitcoin.

Por qué las acciones de DAT han perdido parte de su atractivo

El indicador clave para evaluar tales empresas es el mNAV, es decir, la relación entre el valor de mercado de la empresa y el valor neto de sus activos. Si el mNAV es inferior a 1, las acciones se cotizan con un descuento respecto al valor de las reservas de criptomonedas.

Según DWF Ventures, el mejor indicador entre las mayores DAT es Bit Digital, con un mNAV de 1,49. Le siguen Strive con un mNAV de 1,21, Hyperliquid Strategies con 1,17 y BitMine con 1,02.

Strategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin, según los cálculos de DWF Ventures, se encuentra en 0,97. El indicador más bajo en la muestra es SovereignAI, con 0,22. Al mismo tiempo, DWF Ventures subrayó que al calcular el mNAV no se tuvieron en cuenta las obligaciones de deuda y las acciones preferentes.

Las 20 principales tesorerías de criptomonedas según el indicador mNAV. Fuente: X/DWF Ventures.

En DWF Ventures relacionan la disminución de las valoraciones con la desaparición de la llamada prima de acceso. Anteriormente, los inversores institucionales a menudo estaban dispuestos a pagar más por las acciones de DAT porque las estructuras reguladas no podían poseer criptomonedas directamente.

Ahora, estos inversores tienen más herramientas: ETF, fondos privados regulados e infraestructura de custodia para la propiedad directa de activos digitales. Esto ha reducido la necesidad de comprar acciones de empresas de tesorería con una prima.

<Cuando la SEC propuso acelerar el proceso de listado de ETF en más del 75%, la "prima de acceso" ha disminuido notablemente en los últimos años. Los compradores institucionales ahora tienen muchas más opciones: son ETF, fondos privados regulados e infraestructura de custodia para inversiones directas, lo que antes no existía>, dice el informe.

A corto plazo, las acciones pueden superar a los tokens, pero la situación es ambigua

DWF Ventures señala que a largo plazo, a los inversores a menudo les ha resultado más rentable mantener el propio token en lugar de las acciones de la empresa que lo acumula. Solo unas pocas DAT han logrado superar al activo subyacente, y la ventaja ha sido pequeña y no ha compensado los riesgos asociados.

En un horizonte de tres meses, la situación se ve diferente. Desde julio, las acciones de ciertas empresas de tesorería han superado a los tokens correspondientes entre un 15% y un 40%, y su mNAV se ha recuperado de un rango de 0,5x a 0,8x hasta 0,7x a 1,0x.

Hyperliquid Strategies, asociada con Hyperliquid y el token HYPE, mostró un rendimiento un 31% mejor que el propio HYPE. Cypherpunk Technologies, que actúa como tesorería de Zcash, superó a ZEC en un 38%.

Al mismo tiempo, la cantidad de tokens por acción apenas ha cambiado. Por lo tanto, DWF Ventures explica este crecimiento principalmente por un cambio en el sentimiento del mercado. Fuera del período de tres meses, según la empresa, el propio token sigue pareciendo la opción más rentable.

Por qué la estructura de capital se vuelve más importante

DWF Ventures espera que en el futuro los inversores presten más atención no solo al tamaño de las reservas de criptomonedas, sino también a la composición de las juntas directivas y a la estructura de capital de las DAT.

Como ejemplo, la empresa menciona a Strategy. Según DWF Ventures, en esta estructura se da prioridad a los intereses de los tenedores de deuda, y en los valores preferentes hay obligaciones de dividendos fijos.

Los analistas creen que tales pagos pueden llevar a ventas de Bitcoin y a la dilución de la participación de los accionistas comunes. Si la confianza de los inversores se debilita, el mNAV de Strategy, según DWF Ventures, corre el riesgo de entrar en una espiral descendente.

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