Las tesorerías cripto ya no seducen tanto a los inversores

Sequans Communications ha vendido sus 314 últimos BTC y pone fin oficialmente a su estrategia de Bitcoin. El grupo francés ya no tiene criptomonedas en su balance, después de haber poseído más de 3,200 BTC en el pico de su acumulación. Esta salida llega en un mal momento para todas las empresas de tesorería: según DWF Ventures, solo 4 de las 20 principales empresas del sector todavía cotizan por encima del valor de sus activos cripto. La prima que alimentaba sus compras comienza a desaparecer seriamente.

En breve

• Sequans ha vendido sus 314 últimos BTC y abandona completamente su estrategia de Bitcoin.
• Solo 4 de las 20 principales tesorerías cripto muestran un mNAV superior a 1.
• La desaparición de esta prima hace que las nuevas emisiones de acciones sean mucho menos interesantes.

Sequans vende sus 314 últimos BTC y cierra el capítulo

La experiencia ha durado un poco más de un año. Sequans lanzó su estrategia de Bitcoin en junio de 2025 después de anunciar una recaudación de 384 millones de dólares en acciones y deuda convertible. En su punto máximo, el fabricante francés de semiconductores poseía más de 3,200 BTC.

La salida ya había comenzado hace varios meses. Cointribune detalló en mayo la decisión de Sequans de liquidar la mayor parte de su reserva para volver a su actividad histórica. La apuesta de Bitcoin de Sequans se convierte en un fiasco, la empresa liquida sus activos y vuelve a empezar desde cero.

En noviembre de 2025, Sequans vendió 970 BTC para reembolsar la mitad de su deuda convertible. Luego, en mayo de 2026, la empresa anunció que no continuaría con su estrategia de tesorería cripto y comenzó a monetizar gradualmente lo que quedaba.

Al 30 de junio, el balance aún mostraba 314 BTC valorados en 18.4 millones de dólares. Todos han sido vendidos. Sequans afirma ahora no tener criptomonedas en su balance y no tener deudas, excepto por los compromisos relacionados con ciertos programas públicos de investigación y desarrollo. Bitcoin ya no está en la ecuación.

Solo cuatro grandes tesorerías cripto aún mantienen una prima

Sequans se va en un momento en que el modelo de las empresas de tesorería cripto atraviesa un período mucho menos favorable. DWF Ventures ha estudiado las 20 principales Tesorerías de Activos Digitales, o DAT, en función de sus activos bajo gestión. Solo cuatro mostraban un mNAV superior a 1: Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies y BitMine.

En otras palabras, 16 de 20 ahora cotizan por debajo del valor de sus reservas cripto. El mNAV compara el valor asignado por el mercado a la empresa con el de los activos digitales que posee. Cuando supera 1, los inversores aceptan pagar una prima para comprar la acción en lugar de la cripto directamente.

Esta mecánica ha proporcionado durante mucho tiempo combustible a las tesorerías de Bitcoin. Una empresa valorada muy por encima de sus BTC podía emitir nuevas acciones, recaudar dinero y luego comprar más Bitcoin. Mientras esta operación aumentara la exposición por acción, la dilución seguía siendo más fácil de defender.

Strive es una de las pocas empresas que aún conserva esta prima. También sigue acumulando. A principios de septiembre, la empresa había añadido 1,375 BTC por aproximadamente 109 millones de dólares, llevando su tesorería a 24,531 BTC. Para la mayoría de las otras empresas cripto estudiadas por DWF, la situación se ha invertido.

Cuando la prima desaparece, el modelo se vuelve mucho menos cómodo

Una acción que cotiza por debajo del valor de sus activos cripto aún puede recaudar fondos. Simplemente, la operación se vuelve mucho menos atractiva. Emitir nuevas acciones cuando el mNAV es inferior a 1 puede diluir a los accionistas existentes sin crear suficiente valor adicional por acción. El círculo que permitía emitir, comprar Bitcoin y luego volver a empezar se vuelve más difícil de mantener.

DWF también estima que, desde el lanzamiento de la estrategia de Strategy en 2020, la mayoría de las acciones de las empresas de tesorería han terminado rindiendo menos que la tenencia directa de su activo cripto. Incluso entre las que han superado, la brecha generalmente ha permanecido limitada.

El problema no es nuevo. Standard Chartered ya advertía en 2025 que una caída generalizada del mNAV podría provocar una consolidación del sector. Galaxy Digital había formulado un diagnóstico similar: el modelo depende en gran medida del mantenimiento de una prima bursátil.

Sequans muestra lo que puede suceder cuando esta mecánica deja de funcionar. Esto no significa que todas las tesorerías de Bitcoin estén vendiendo. Strategy, por el contrario, sigue siendo extremadamente activa. El grupo de Michael Saylor ha comprado 950 BTC por 75.7 millones de dólares esta semana y ahora posee aproximadamente 846,000 bitcoins. El mercado simplemente separa más a las empresas. Por un lado, algunos actores cripto mantienen una prima y aún pueden recaudar capital en buenas condiciones. Por otro lado, la mayoría de las grandes tesorerías ya cotizan por debajo del valor de sus activos. Sequans ha decidido no esperar más: 314 últimos BTC vendidos, cero cripto en el balance y regreso a los semiconductores.