El primer informe de investigación del nuevo fondo de IA de Yi Lihua: La ola de capitalización de activos de potencia de IA, Axe Compute podría ser la entrada de potencia de GPU más subestimada en el mercado estadounidense

Autor: Axiom Investment, Yi Lihua, fundador de Liquid Capital (anteriormente LD Capital) y su equipo han establecido o liderado un fondo de inversión en IA.

A finales de 2025 y principios de 2026, cuando otros sectores (algunos de crecimiento sobrevalorado, cíclicos y de pura narrativa) se desvanecen, mientras que el gasto de capital en IA (AI Capex) continúa superando las expectativas y las acciones relacionadas con semiconductores y centros de datos superan significativamente al mercado, se formará un verdadero consenso en el mercado --- --- "La IA ya no es uno de los temas, sino que se convierte en la línea principal del mercado de capitales global". Con la investigación de las empresas de IA subvaloradas en el mercado estadounidense, Axe Compute se ha convertido en una de nuestras principales áreas de enfoque este año. Recientemente, en un anuncio del 22 de julio, se agregó un contrato de potencia de IA de 1.3 mil millones de dólares, lo que refuerza enormemente nuestra confianza en la inversión en Axe. Si el contrato se implementa de manera ordenada y los datos pueden reflejarse realmente en los informes financieros, creemos que "Axe Compute, una empresa con una capitalización de mercado de menos de 100 millones de dólares, podría convertirse en la entrada de potencia de GPU más subestimada en el mercado estadounidense".

I. La elegante transformación de la medicina a la potencia de IA

Antes de su cambio de nombre en diciembre de 2025, Axe Compute era anteriormente Predictive Oncology Inc. (NASDAQ: POAI), una típica empresa de biomedicina de microcapitalización en el mercado estadounidense. Como un típico "valor biotecnológico de pequeña capitalización", POAI tuvo un desempeño mediocre en la fase médica: los ingresos se mantuvieron a nivel de decenas de miles de dólares durante mucho tiempo, con pérdidas continuas, y su capitalización de mercado osciló durante años en el rango de decenas de millones de dólares, con un bajo interés del mercado de capitales.

En septiembre de 2025, la empresa lanzó repentinamente el Strategic Compute Reserve (Reserva Estratégica de Potencia), dejando claro que el token de utilidad nativo de Aethir (ATH) sería el núcleo, continuando con la narrativa de la estrategia de Crypto Treasury, insinuando que la empresa se movería hacia la narrativa de IA y el negocio de potencia.

En octubre de 2025, completó dos financiamientos PIPE simultáneos, totalizando 343.5 millones de dólares en efectivo, mediante una combinación de 50.8 millones de dólares en efectivo y 292.7 millones de dólares en valor nominal de ATH. A través de este financiamiento, el balance de la empresa pasó de un patrimonio negativo a una ganancia positiva de 47.7 millones de dólares, obteniendo 6.348 millones de ATH, lo que formalizó un vínculo profundo entre la empresa y la red Aethir, permitiendo un modelo de operación de capital que combina la narrativa de potencia de IA y la empresa de tesorería. Desde entonces, la empresa ha entrado en el radar de observación.

El 11-12 de diciembre de 2025, la empresa se rebranding, cambiando su nombre de Predictive Oncology Inc. a Axe Compute Inc., y su ticker de POAI a AGPU, continuando en Nasdaq.

Al finalizar el primer trimestre de 2026, Axe Compute comenzó a operar oficialmente como un nuevo proveedor de servicios en la nube, con la parte relacionada con el proyecto de criptomonedas Aethir posiblemente convirtiéndose en el mayor accionista, enviando señales de transformación total al mercado financiero:

El 9 de febrero, Charles L. Nuzum asumió como presidente, Christopher Miglino (quien anteriormente participó en el diseño de la estructura de transacciones de ATH) fue nombrado CEO, y en marzo se completó la reestructuración de la junta, con Kyle Okamoto (anterior CTO/GM de Aethir) asumiendo como presidente.

El 1 de abril, la empresa completó la conexión comercial a nivel empresarial con la red de GPU distribuida de Aethir (más de 400,000 contenedores de GPU, más de 200 ubicaciones, 93 países), firmando los primeros contratos empresariales por aproximadamente 12 millones de dólares. Los contratos son principalmente para el Programa de Acceso Inmediato, contribuyendo con aproximadamente 835,000 dólares/mes en ingresos esperados, con un método de pago de prepago + prepago mensual, comenzando a contribuir con una pequeña cantidad de ingresos por computación (Q1 confirmó aproximadamente 7,000 dólares).

El 22 de abril de 2026, se reveló un contrato exclusivo de 260 millones de dólares para el clúster B300 (primer pedido del Programa de Construcción), cuyos términos clave incluyen: un acuerdo de take-or-pay de 36 meses, entrega de 2,304 GPU NVIDIA B300 + almacenamiento de alta velocidad para IA (centro de datos de nivel 3 en EE. UU., 4.8 MW de energía dedicada). Estructura de depósito + prepago + prepago mensual, se espera que esté en línea en Q3 de 2026, con ingresos trimestrales de aproximadamente 21 millones de dólares.

El 27 de mayo de 2026: se confirmó el recibo de un pago inicial de 43 millones de dólares del contrato B300, este es el primer hito de efectivo real del contrato, confirmando que el modelo de construcción se ha iniciado según lo planeado, y la adquisición y despliegue de hardware están en progreso.

El 16 de junio de 2026: se concretó un contrato de despliegue a largo plazo de 25.9 millones de dólares para Blackwell / Grace Blackwell (12 meses + 24 meses, renovable), de los cuales 12.9 millones de dólares ya se han pagado por adelantado.

El 22 de julio de 2026: se anunció un nuevo contrato de clientes de infraestructura de IA por 1.3 mil millones de dólares, estos acuerdos se basan en contratos de cinco años y pueden renovarse, con un gran pago por adelantado requerido al principio, y también incluyen términos para la actualización continua de GPU a medida que se lancen nuevas generaciones de GPU. Se espera que los ingresos comiencen a generarse a finales del cuarto trimestre de 2026, con el pago por adelantado que se realizará en el tercer trimestre de 2026, momento en el cual los ingresos recurrentes anuales (ARR) superarán los 384 millones de dólares. Este gran pedido de 1.3 mil millones de dólares debería ser el verdadero punto de partida para que el mercado reconozca a Axe.

II. Múltiples soluciones de potencia de IA, la "Coreweave" de alta flexibilidad: Desglose del modelo de negocio de Axe

Axe Compute Inc. es una empresa tecnológica que se centra en proporcionar infraestructura de computación de alto rendimiento para cargas de trabajo de inteligencia artificial (IA). Obtiene capacidad de GPU a gran escala de fabricantes de hardware y proveedores de infraestructura, y luego la despliega a clientes empresariales a través de acuerdos de servicio a largo plazo; el alcance del servicio incluye adquisición de hardware, alojamiento de centros de datos, redes, almacenamiento y financiamiento. Axe también mantiene su negocio de soluciones de desarrollo de medicamentos oncológicos, pero actualmente no es el negocio principal de la empresa.

1. Las líneas de negocio de Axe se dividen en dos productos:

(1) Programa de Acceso Inmediato (Immediate Access Program)

Dirigido a clientes que necesitan un despliegue rápido y escalabilidad flexible. Aprovechando el inventario de GPU existente de la red distribuida de Aethir, el despliegue se completa en 48 horas como máximo, cubriendo más de 200 nodos globales. Adecuado para inferencia, ajuste fino y entrenamientos de pequeña y mediana escala, con pago mensual según la capacidad reservada.

(2) Programa de Construcción (Build Program / AI Factory)

Dirigido a necesidades de potencia dedicadas a gran escala y a largo plazo. Axe se encarga del diseño de la arquitectura general, la selección de la ubicación del centro de datos y la negociación de energía, la organización del financiamiento de hardware, así como la operación final del SLA (Acuerdo de Nivel de Servicio) a nivel empresarial, "diseño-despliegue-propiedad-operación".

El gran pedido de 260 millones de dólares de tres años que se concretó en abril de 2026 es un caso emblemático de este modelo. La empresa planea adquirir un clúster dedicado compuesto por 2,304 tarjetas gráficas NVIDIA B300 y una infraestructura de almacenamiento de alta velocidad dedicada a la inteligencia artificial de una instalación de centro de datos de nivel 3 en EE. UU., junto con 4.8 megavatios de energía redundante dedicada, con el lugar de despliegue y los estándares de servicio especificados por el cliente, y el trabajo de despliegue está programado para completarse en el tercer trimestre de 2026. Se adoptará un arreglo de pago estructurado, con un primer pago de 43 millones de dólares ya recibido. Durante el período de servicio de 36 meses, la empresa confirmará aproximadamente 21 millones de dólares en ingresos por trimestre.

En junio de 2026, la empresa firmó un contrato de despliegue a largo plazo de 25.9 millones de dólares para Blackwell y Grace Blackwell, cubriendo dos escenarios: infraestructura de inferencia y plataforma de simulación. 12.9 millones de dólares ya se han recibido como pago por adelantado.

En julio de 2026, la línea de negocio de construcción de la empresa volvió a asegurar contratos a largo plazo de infraestructura de IA por más de 1.3 mil millones de dólares en EE. UU. y Europa, superando significativamente el objetivo de contratación anual de 1 mil millones de dólares. Se espera que el pago por adelantado del proyecto se reciba en el tercer trimestre de 2026, y a finales del cuarto trimestre de 2026 se confirmarán ingresos recurrentes continuos. Una vez que todos los clústeres estén operando de manera estable, los ingresos recurrentes anuales superarán los 384 millones de dólares. La dirección de la empresa ha declarado que la demanda del mercado es fuerte en este momento, y los ingresos relacionados se contabilizarán en los ingresos recurrentes anuales de 2027, abriendo continuamente espacio para el crecimiento a medio y largo plazo.

2. Reinterpretando el negocio de potencia de construcción de Axe, el mejor objeto de comparación es Corweave, uno es el líder en entrenamiento centralizado, el otro es una nueva fuerza de potencia mixta global:

CoreWeave sigue una ruta de activos pesados, centralización y profundización en escenarios de entrenamiento, operando un total de 49 grandes centros de datos de IA en América del Norte y Europa, con aproximadamente 250,000 GPU de alta gama, creando clústeres de entrenamiento de nivel de decenas de miles de tarjetas en un solo centro de datos a través de una red de interconexión de alta velocidad InfiniBand y orquestación nativa de Kubernetes, lo que permite un rendimiento extremo para el entrenamiento de parámetros de cientos de miles de millones en laboratorios de IA de primer nivel como OpenAI, Meta y Microsoft. Se hizo público en Nasdaq en marzo de 2025 y en enero de 2026 recibió una inversión estratégica adicional de 2,000 millones de dólares de NVIDIA, convirtiéndose en una empresa de referencia en la nube de potencia de IA (Neo-Cloud). Sin embargo, debido a que todos sus centros de datos están concentrados en América del Norte y Europa, la latencia de red de 80 a 150 milisegundos causada por la transmisión intercontinental, junto con los requisitos de cumplimiento de residencia de datos en diferentes países, han mantenido a CoreWeave fuera de muchos mercados en Asia-Pacífico, Medio Oriente y América Latina.

Axe Compute, por otro lado, sigue una ruta de modelo híbrido, distribuido y de cobertura global. Por un lado, aprovecha la red de potencia distribuida de Aethir para integrar recursos de terceros en centros de datos en todo el mundo, desplegando más de 200 nodos de potencia en 93 países, ofreciendo acceso a más de 435,000 GPU en total. Por otro lado, está expandiendo agresivamente un nuevo negocio en la nube centrado en activos valorado en más de 1,000 millones de dólares. Esto le permite ingresar al mercado de potencia personalizada a gran escala, sirviendo a todos los tipos de compradores de GPU y empresas de inteligencia artificial.

3. Análisis financiero:

Axe Compute hasta el 31 de marzo de 2026, resultados financieros del primer trimestre.

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Hasta el 31 de marzo de 2026, la empresa posee 6.9 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, 20.2 millones de dólares en activos digitales ATH (aproximadamente 2.83 mil millones de tokens) y 9.4 millones de dólares en cuentas por cobrar de activos digitales a corto plazo, sumando aproximadamente 36.5 millones de dólares en un fondo de liquidez. La dirección considera que esto es suficiente para respaldar las operaciones de la empresa hasta el año fiscal 2026 y más allá.

Los ingresos del primer trimestre de 2026 fueron de 35,000 dólares, mientras que en el primer trimestre de 2025 fueron de 110,000 dólares. Las ventas del primer trimestre de 2026 provienen principalmente del sector de servicios de descubrimiento de medicamentos tradicionales, mientras que el sector de servicios de cálculo solo contribuyó con 7,000 dólares. Según la empresa, el pago inicial de 43 millones de dólares del gran contrato B300 se recibió en mayo, y en junio se agregó un nuevo contrato a largo plazo de 25.9 millones de dólares de Blackwell, que aún no se ha convertido en ingresos en el estado de resultados.

Una vez que el clúster exclusivo de 260 millones de dólares se ponga en marcha oficialmente en el tercer trimestre, se podrá confirmar aproximadamente 21 millones de dólares en ingresos por capacidad en un solo trimestre, lo que equivale a 600 veces los ingresos totales del primer trimestre. Suponiendo que un pedido de 1.3 mil millones de dólares se ponga en marcha oficialmente en el cuarto trimestre, los ingresos trimestrales podrían aumentar en 65 a 86 millones de dólares, con un crecimiento intertrimestral de más del 400%. La empresa se encuentra en el punto crítico de transición de ingresos trimestrales de cientos de miles a millones, y la valoración actual del mercado aún no refleja adecuadamente esta certeza de ingresos escalonados.

La pérdida neta del primer trimestre de 2026 fue de 7.7 millones de dólares. La pérdida neta incluye una pérdida no monetaria de 4.3 millones de dólares en la valoración de los activos digitales ATH. Hasta el 31 de marzo de 2026, las cuentas por cobrar eran de 659,000 dólares, mientras que el 31 de diciembre de 2025 eran de 32,000 dólares. Las cuentas por cobrar y las obligaciones contractuales aumentaron significativamente, reflejando el prepago mensual que los clientes de Compute Services deben pagar después del lanzamiento del proyecto a finales del primer trimestre.

El CEO de Axe Compute, Christopher Miglino, declaró: "Nuestro objetivo este año es firmar contratos por un valor de 1,000 millones de dólares, y la firma del contrato en julio nos ha llevado mucho más allá de este objetivo... Creemos que firmar contratos por un valor de 2,000 millones de dólares este año no es inalcanzable, lo que ayudará a aumentar los ingresos recurrentes anuales (ARR) del próximo año." Combinando sus declaraciones públicas en la primera mitad del año, Axe Compute actualmente tiene pedidos de negocios potenciales por más de 4,000 millones de dólares y ha firmado contratos por más de 1,000 millones de dólares, con el objetivo de firmar contratos por un total de 3,000 millones de dólares este año.

4. Análisis de valoración:

Modelo 1: Tasa de venta anticipada (Forward P/S) para FY2026E

Estimación de ingresos anuales

A continuación se presentan los pedidos confirmados que ya han sido publicados oficialmente, a partir de estos contratos se puede calcular que los ingresos confirmados para FY2026 son aproximadamente 125 millones de dólares.

3 analistas de Wall Street predicen que los ingresos de AGPU para 2026 serán en promedio de 163,935,524 dólares, con un valor mínimo de ingresos de 157,505,455 dólares y un valor máximo de 168,752,872 dólares. En 2027, este valor alcanzará los 254,372,663 dólares, con una predicción mínima de ingresos de 244,405,017 dólares y una predicción máxima de 261,853,600 dólares; actualmente, a partir de los ingresos confirmados, se prevé de manera conservadora aproximadamente 125 millones de dólares.

CoreWeave tiene un P/S anticipado de aproximadamente 3.88x, y los ingresos confirmados de Axe Compute para 2026 son aproximadamente 125 millones de dólares, con un capital total de 11.385 millones de acciones, y un precio actual de 6.85 dólares.

La capitalización de Axe = 125 millones de dólares × 3.88 = 485 millones de dólares

Precio por acción correspondiente: 485 millones de dólares ÷ 11.385 millones de acciones ≈ 42.60 dólares por acción

Multiplicador de aumento relativo al precio actual: 42.60 ÷ 6.85 ≈ 6.21x

Modelo 2: P/ARR (Estimación de escenarios futuros)

La relación P/ARR (Ingresos recurrentes anuales) es un indicador de valoración estable común en la industria de infraestructura de capacidad, adaptado a un modelo de negocio centrado en contratos de capacidad a largo plazo, que refleja mejor el valor intrínseco del flujo de efectivo estable a largo plazo de la empresa. En esta ocasión, se toma como referencia el centro de valoración P/ARR de CoreWeave de aproximadamente 2.4x para julio de 2026, como base de valoración justa para un proveedor de servicios de capacidad maduro.

Hasta la fecha, todos los pedidos a largo plazo de Build de la empresa pueden alcanzar ingresos recurrentes anuales (ARR) de 384 millones de dólares.

La capitalización total razonable de Axe a futuro = 384 millones de dólares × 2.4 = 921.6 millones de dólares

Precio objetivo correspondiente = 921.6 millones de dólares ÷ 11.385 millones de acciones ≈ 80.94 dólares por acción

Espacio de aumento relativo al precio actual: 80.94 ÷ 6.85 ≈ 11.8x

Los resultados de la estimación integral indican que el precio de las acciones de Axe tiene un potencial de aumento de 6 a 11 veces, y actualmente el valor de mercado está gravemente subestimado. Estas estimaciones no han ajustado el descuento de valoración por las diferencias en el tamaño del negocio y el grado de madurez de las dos empresas, por lo que el centro de valoración razonable real podría tener espacio para ajustes a la baja.

Desde una comparación horizontal con la competencia, la valoración actual de AGPU presenta una discrepancia significativa con su tamaño de negocio y potencial de crecimiento. Hasta la fecha, la capitalización de la empresa es de aproximadamente 80 millones de dólares, mientras que, basado en contratos a largo plazo ya concretados, su ARR ya ha alcanzado los 384 millones de dólares, lo que corresponde a un P/ARR de solo 0.2x. En comparación, los P/S de ARR de competidores como Nebius, CoreWeave, IREN y WhiteFiber alcanzan 6.9x, 2.4x, 4.0x y 10.4x respectivamente. Incluso considerando que AGPU aún se encuentra en una etapa temprana de comercialización y que el ritmo de reconocimiento de ingresos aún no se ha liberado por completo, su nivel de valoración sigue siendo muy inferior al promedio de la industria. Con el clúster exclusivo B300 y los contratos de más de 1,000 millones de dólares que contribuirán a los ingresos en la segunda mitad de 2026, se espera que el ARR de la empresa se materialice rápidamente el próximo año, y el actual múltiplo de valoración extremadamente bajo ofrece a los inversores un margen de seguridad y espacio de flexibilidad significativos.

III. Diseño del modelo de capital de AI x Crypto: Modelo de doble impulso "Compute + Treasury"

Además de los sorprendentes datos esperados del negocio de Compute, AGPU también tiene un modelo de volante de inversión muy imaginativo, que es la estrategia ATH Treasury. A diferencia de las empresas que simplemente acumulan BTC y ETH, ATH se coloca dentro de una empresa que genera flujo de efectivo positivo a través de negocios relacionados. Los pedidos de Compute impulsan directamente la demanda y liquidación de ATH, y el aumento de valor de Treasury retroalimenta la expansión de Compute, formando un volante positivo de auto-refuerzo.

1. ¿Qué son ATH y Aethir?

La red Aethir es una red de infraestructura física descentralizada desarrollada por la Fundación DCI de Panamá. La red Aethir agrega GPU de nivel empresarial aportadas por centros de datos independientes, empresas y otros propietarios de hardware en una red distribuida global. Esta red está diseñada para proporcionar recursos de cálculo GPU instantáneos para entrenamiento y razonamiento de inteligencia artificial, juegos en la nube y otras cargas de trabajo de computación virtualizadas, y en muchos casos, a precios más bajos que los proveedores de nube centralizados. En la red, tres roles trabajan juntos para garantizar la disponibilidad, aplicabilidad y calidad de los recursos de cálculo: "contenedores", que son los contenedores que ejecutan realmente los cálculos; "verificadores", que prueban y monitorean los contenedores para verificar su integridad y rendimiento; y "indexadores", que emparejan a los usuarios de recursos de cálculo con los contenedores adecuados. Los compradores de recursos de cálculo utilizan los recursos de cálculo de la red.

ATH, como unidad de proxy de capacidad de cálculo GPU, es el medio de transacción y la unidad de incentivo para los participantes de la red Aethir. Para convertirse en proveedores de recursos de cálculo, los participantes de la red deben adquirir ATH y apostarlo como garantía para poder contribuir con recursos GPU y calificar para procesar solicitudes de cálculo. Una vez que los recursos de cálculo se entregan y verifican, ATH fluye desde los usuarios de recursos de cálculo hacia los proveedores de recursos como pago y recompensa. Los proveedores de recursos obtienen ATH a través de recompensas por "prueba de capacidad" (para mantener la disponibilidad y el estado de preparación) y recompensas por "prueba de entrega" (para completar cargas de trabajo), así como tarifas de servicio pagadas por los usuarios de recursos de cálculo. Los proveedores de servicios pueden volver a apostar, mantener, prestar o vender el ATH recibido. La tesorería de Aethir es responsable de gestionar las tarifas del protocolo y distribuir ATH para el desarrollo del protocolo, mientras que la capa de liquidación de blockchain se encarga de registrar transacciones y facilitar la transferencia de ATH.

2. Diseño de capital de Axe y ATH

La estructura de capital de ATH Treasury no es simplemente "comprar y acumular monedas", sino que a través de un diseño de dos capas, vincula profundamente la entidad comercial de Axe Compute con el ecosistema de Aethir (ATH), formando un ciclo cerrado de negocio-capital-token. La ventaja central de este diseño es que cada pedido de Compute que se concreta, en el futuro se convertirá en una demanda incremental de ATH y captura de valor, en lugar de depender únicamente de la liquidez y el sentimiento del mercado externo como lo hacen las empresas de tesorería tradicionales.

(1) El negocio de Access de Axe se realiza en la red Aethir.

El modelo de Access (acceso instantáneo) es el núcleo de la expansión de activos ligeros de AGPU, y su base subyacente depende completamente de la red GPU distribuida de Aethir (más de 400,000 contenedores GPU, más de 200 ubicaciones, cubriendo 93 países). Los clientes empresariales realizan pedidos a través de la plataforma Access de AGPU, y las tareas de cálculo se ejecutan directamente en la red Aethir. Cada llamada de pedido consumirá o apostará ATH, creando una demanda real.

Cada pedido de Access = demanda directa de ATH + generación de flujo de efectivo positivo (ingresos anticipados). Este diseño convierte el negocio de Access de AGPU en "un motor natural de demanda de ATH". Vinculando el crecimiento del negocio con el precio de ATH --- --- cuanto más pedidos, más ATH se consume/apuesta, más fuerte es el soporte del precio.

(2) Estrategia de tesorería de Axe: mantener ATH y formar reservas estratégicas.

La estrategia de tesorería de AGPU es una versión mejorada de las tesorerías BTC/ETH, donde empresas como MicroStrategy mantienen BTC como "oro digital" de manera pasiva, dependiendo de la reducción a la mitad de Bitcoin y de los ciclos del mercado, careciendo de un flujo de efectivo interno que lo respalde. ATH de AGPU, por otro lado, está "integrado" en un negocio de Compute que genera flujo de efectivo positivo. ATH no solo es una reserva, sino que la red Aethir utiliza ATH para apuestas y liquidaciones, y el negocio de Access de Axe opera sobre ella, formando un ciclo cerrado de manera natural.

3. ¿Cómo funciona el volante positivo entre AGPU y ATH?

(1) El ciclo de negocio de AGPU y ATH: el ciclo de "pedido-demanda-valor añadido" impulsado por el modo Access

Los pedidos se concretan, el crecimiento de los pedidos de acceso --- Aumenta la demanda de ATH --- Valor añadido endógeno de ATH --- Ampliación del balance de Axe --- Valor añadido de AGPU --- Obtención de más pedidos de capacidad de cálculo de IA

(2) El ciclo de capital de AGPU y ATH: el ciclo de "rendimiento-fondos-aumento" impulsado por el valor añadido del Tesoro

Los pedidos se concretan --- Mejora del rendimiento de la empresa, aumento de los fondos disponibles --- Compra de ATH, ampliación de la cantidad de ATH en posesión --- Valor añadido externo de ATH --- Ampliación del balance de Axe --- Valor añadido de AGPU --- Obtención de más pedidos de capacidad de cálculo de IA

El ciclo de negocio proporciona demanda endógena y flujo de caja (los pedidos de acceso alimentan directamente la demanda de ATH). El ciclo de capital proporciona valor añadido apalancado y expansión de activos (el aumento del Tesoro amplifica el efecto del precio de ATH), formando dos modelos de impulso profundamente anidados --- el rendimiento y el precio de ATH impulsan conjuntamente el aumento del precio de AGPU y la expansión del rendimiento. Este modelo podría convertirse en un nuevo paradigma del modelo de capital "IA x Cripto".

IV. Variables de riesgo potencial de Axe

La historia de Axe Compute (AGPU) tiene un gran potencial de imaginación, el precio del mercado actual no refleja las expectativas optimistas sobre la concreción de contratos futuros y el valor de las reservas de ATH. Sin embargo, como cualquier activo de crecimiento altamente elástico, la historia está por delante de la realización financiera, y la valoración se basa más en la entrega futura de contratos de GPU y el rendimiento del precio de ATH, en lugar de ingresos y beneficios confirmados. Los ingresos históricos siguen estando en una base extremadamente baja, la conversión real de grandes pedidos y la verificación de informes financieros aún requieren tiempo. A continuación se presentan las principales variables de riesgo que los inversores deben evaluar con cautela.

1. Riesgo de ejecución y entrega de contratos

El Programa de Construcción es clave para la transformación de AGPU de un modelo de acceso de activos ligeros a un clúster personalizado de activos semipesados. Se ha firmado un contrato de clúster exclusivo B300 de 260 millones de dólares (que generará aproximadamente 21 millones de dólares en ingresos trimestrales después de su lanzamiento en el tercer trimestre de 2026) y contratos globales por un total de 1.3 mil millones de dólares. Sin embargo, la adquisición de hardware, la coordinación de centros de datos, la implementación de energía y la realización de SLA a nivel empresarial aún presentan riesgos de ejecución. Si no se lanza a tiempo o si la aceptación del cliente se retrasa, la confirmación de ingresos se pospondrá, lo que podría afectar el flujo de caja y la confianza del mercado.

2. Riesgo de conversión de ingresos y verificación de informes financieros

Los ingresos del primer trimestre de 2026 fueron de solo 35,000 dólares (la contribución de los servicios de cálculo fue mínima), mientras que ya se han firmado pedidos por cerca de 1.6 mil millones de dólares que aún no se han convertido en ingresos a gran escala. Los analistas de Wall Street esperan un ingreso promedio de aproximadamente 164 millones de dólares para 2026, pero estas proyecciones incluyen supuestos de conversión para la segunda mitad del año. Si los pedidos se concretan más lentamente de lo esperado, los ingresos reales podrían estar muy por debajo del consenso. Las pérdidas de ATH no monetarias valoradas a precios de mercado seguirán fluctuando, y el aumento de cuentas por cobrar y pasivos contractuales también refleja el riesgo potencial de cuentas incobrables bajo un modelo de pago anticipado.

3. Riesgo macroeconómico y de valoración del mercado

Si el gasto en IA se reduce debido a una desaceleración económica o a la iteración tecnológica, la demanda de pedidos podría verse afectada; el suministro de GPU, los costos de energía y los requisitos de cumplimiento de los centros de datos se están endureciendo, lo que podría aumentar los costos de ejecución. Las estimaciones de Forward P/S y P/ARR se basan en supuestos de que los datos financieros pueden realizarse, y el centro de valoración razonable real podría estar descontado debido a diferencias en tamaño y madurez, y la alta elasticidad actual también significa que las fluctuaciones se amplifican.

En general, la historia de Axe Compute está por delante de la realización financiera, el ritmo de confirmación de ingresos y los próximos informes financieros trimestrales o semestrales serán ventanas clave de verificación. Las variables de riesgo mencionadas no son exhaustivas, los inversores deben realizar su propia diligencia debida, comprender plenamente los riesgos involucrados y tomar decisiones independientes basadas en su propia capacidad de asumir riesgos.

En resumen: AGPU ha completado en menos de un año una impresionante transformación de la biotecnología tradicional a la entrada de cálculo de GPU de IA, con un modelo de negocio que abarca una solución híbrida de capacidad de cálculo de IA que combina el "modo Access" de activos ligeros con la construcción y alquiler de clústeres a gran escala en el "modo Build", y ha logrado un sorprendente total de contratos de pedidos de 1.6 mil millones de dólares. Sumando el modelo de doble impulso "Cálculo + Tesorería", junto con el modelo de negocio, las reservas de activos y la valoración no fijada, se puede concluir que, en comparación con el precio actual de las acciones, AGPU tiene un potencial de crecimiento de 6 a 11 veces, siendo un activo altamente elástico que merece atención en la ola de capitalización de activos de IA.