Perspectivas de Goldman Sachs para la temporada de informes de semiconductores: ¿Pueden seguir subiendo AMD y AMAT tras el auge del SOX?

TL;DR
· Goldman Sachs espera que la mayoría de los subsectores de semiconductores tengan aún espacio para ajustes al alza en el segundo trimestre, aunque el SOX ha subido aproximadamente un 87.8% en un solo trimestre.
· Los gastos de capital en IA, DRAM/HBM, empaquetado avanzado y herramientas EDA son las principales fuentes de este ajuste de ganancias.
· Goldman Sachs prefiere AMD, AMAT y ON, y es más cauteloso con ARM y KLAC, sugiriendo que Qnity debe ser mantenido con limitaciones tras su aumento.

Antes de la temporada de informes de semiconductores, las acciones ya han corrido una buena parte. La revisión del Nasdaq para el segundo trimestre muestra que el PHLX Semiconductor Index subió un 87.8% en el segundo trimestre, logrando el mejor desempeño trimestral desde su creación en 1994, superando con creces el mercado de valores estadounidense en el mismo período. En un informe de perspectivas para el segundo trimestre de semiconductores, Goldman Sachs concluye que los fundamentos aún tienen espacio para ajustes al alza, pero el sector que ha subido ya no es adecuado para "comprar todo junto". Los servidores de IA, la memoria, el empaquetado avanzado y el software de diseño siguen siendo las principales líneas de fuerza, mientras que la debilidad en los teléfonos inteligentes, los cambios en la estructura de gastos de equipos y las restricciones a la exportación amplificarán las diferencias entre las acciones individuales.
Los semiconductores aún tienen espacio para ajustes al alza, pero la cadena de IA ya ha comenzado a segmentarse =======================
El informe de Goldman señala que el rendimiento de las empresas de computación, almacenamiento de memoria, equipos de semiconductores y algunas empresas de chips analógicos en el segundo trimestre o las guías futuras podrían seguir superando las expectativas del mercado.
La línea principal en el campo de la computación sigue siendo los servidores de IA. La demanda de CPU de servidores, los proyectos ASIC de proveedores de la nube y las tarjetas de aceleración de IA continúan apoyando las expectativas de ingresos de centros de datos para empresas como AMD. La memoria y el almacenamiento se benefician de la oferta y demanda ajustadas de DRAM/HBM, la mejora de precios de HDD y las expectativas del ciclo de NAND, con una presión de suministro adicional limitada a corto plazo.
Los puntos destacados de la cadena de equipos son más a medio plazo. Los servidores de IA requieren más HBM y empaquetado avanzado, y la expansión de la producción y la actualización tecnológica de los fabricantes de memoria impulsarán la demanda en etapas como la deposición y el grabado. La visibilidad de pedidos de algunas empresas de equipos ya se ha extendido hasta 2028.
Los semiconductores analógicos no están en una recuperación general. Goldman Sachs prefiere empresas con alta exposición a la industria, defensa aérea y centros de datos, y es más cauteloso con los activos que dependen más del ciclo de teléfonos inteligentes o automóviles tradicionales.
Esta diferenciación también se refleja en las selecciones tácticas de Goldman. El informe prefiere Applied Materials, AMD y ON Semiconductor, y es más cauteloso con ARM y KLA. En cuanto a la empresa de materiales semiconductores y soluciones electrónicas Qnity, Goldman sigue siendo optimista sobre el aumento de la tasa de utilización de obleas y el desempeño de ejecución, pero considera que el riesgo y la recompensa de su aumento de precio ya están equilibrados, una conclusión que proviene principalmente de la metodología del informe.
AMD y Applied Materials son los dos ejemplos más claros de posiciones largas de Goldman =======================
AMD es uno de los casos más claros de Goldman en la cadena de computación. El modelo de Goldman muestra que la proyección de EPS de AMD para 2027 se ha ajustado a 14.50 dólares, superando las expectativas del mercado en aproximadamente un 13%. La proyección de ingresos de centros de datos para 2027 es de 66.682 millones de dólares, aproximadamente un 18% más alta que la expectativa del mercado.
El respaldo de esta conclusión proviene de la fuerte demanda de CPU de servidores, la mejora en el margen de beneficio de la unidad de negocios de centros de datos, y el apalancamiento operativo que traerá el aumento de los chips de IA. AMD anunció anteriormente que el evento Advancing AI 2026 se llevará a cabo el 23 de julio de 2026 en San Francisco y será transmitido en vivo. Fuera de la temporada de informes, el mercado estará atento a si AMD puede proporcionar un mapa de ruta más claro para los servidores de IA, el progreso de los clientes y el ritmo de ingresos en este evento.
> El modelo de Goldman muestra que el EPS de AMD para 2027E es de 14.50 dólares, superior a los 12.87 dólares del mercado. Los ingresos de centros de datos para 2027E son de 66.682 millones de dólares, superiores a los 56.590 millones de dólares del mercado, siendo la escalada de CPU de servidores y MI450 los impulsores clave.
Applied Materials representa el extremo de la cadena de equipos con mayor visibilidad de pedidos. Goldman ha elevado el precio objetivo de Applied Materials de 520 dólares a 645 dólares, basado en una valoración de 32 veces y un EPS normalizado de 20 dólares. La suposición clave del informe es que una fuerte inversión en DRAM impulsará su crecimiento en 2026, logrando el mejor crecimiento de su clase, y la visibilidad de la demanda de WFE se extenderá hasta 2028.
DRAM es el punto focal aquí. El aumento de la demanda de HBM y memoria de alto rendimiento por parte de los servidores de IA impulsará la expansión de la producción y la actualización de procesos de los fabricantes de memoria. La ventaja de las empresas de equipos radica en que los ciclos de pedidos son más largos, lo que proporciona una mayor visibilidad de ingresos. El riesgo también es directo: si los gastos de capital de los proveedores de nube o de memoria se desaceleran, las expectativas del mercado sobre los ingresos a medio plazo se ajustarán rápidamente a la baja.

El modelo de Goldman muestra que los ingresos totales de AMAT para CY2027E son de 45.972 millones de dólares, un aumento del 25% interanual. Se espera que la división de DRAM genere 12.4 mil millones de dólares, un aumento del 41%, siendo la principal fuente de crecimiento en equipos.

ON Semiconductor se coloca en una combinación relativamente positiva, no por un gran ajuste al alza, sino porque las expectativas a corto plazo ya se han reducido. La empresa anunció el 25 de junio que planea adquirir Synaptics en una transacción totalmente en acciones, con un valor empresarial de aproximadamente 7 mil millones de dólares, que se espera que se complete a mediados de 2027, y aún necesita la aprobación de los accionistas de Synaptics. Goldman cree que, tras la caída de las expectativas de los inversores, hay más espacio para que ON Semiconductor supere ligeramente las expectativas trimestrales.
ARM y KLA demuestran: cuanto mayor es el aumento, más difícil es ignorar los defectos en los informes ========================
Goldman mantiene una calificación de venta para ARM, con un precio objetivo de 150 dólares a 12 meses, correspondiente a 50 veces un EPS normalizado de 3 dólares. La presión proviene principalmente de dos frentes: la continua debilidad en la demanda de teléfonos inteligentes y los gastos operativos superiores a lo esperado.
ARM sigue siendo vista por el mercado como un potencial beneficiario de la IA y la computación de alto rendimiento, pero la presión más directa sobre los ingresos y las ganancias en los informes a corto plazo proviene de los ingresos por licencias de teléfonos y la expansión de costos. Para las acciones que ya han sido impulsadas por la narrativa de IA, el mercado se preocupará más por si los ingresos recientes, los márgenes de beneficio y las guías pueden cumplirse.
La presión sobre KLA proviene de la estructura de gastos en equipos. Goldman espera que su desempeño trimestral y guías puedan aumentar ligeramente, pero aún podrían quedar rezagados frente a sus pares, ya que el gasto en WFE se está inclinando hacia DRAM. En comparación con los chips lógicos y la fabricación por contrato, DRAM tiene una menor exigencia sobre la robustez de los equipos de medición. El ciclo de equipos en general está en ascenso, pero eso no significa que todos los segmentos de equipos se beneficien por igual.
La situación de Qnity se encuentra entre ambas. El anuncio de la compañía en el primer trimestre mostró que las ventas netas del primer trimestre de 2026 fueron de 1.315 millones de dólares, y se elevó la guía para todo el año. Goldman mantiene una visión positiva sobre la mejora de la tasa de utilización de obleas y la ejecución de la empresa, pero el informe concluye que el espacio para un aumento adicional en su precio de acciones y el riesgo a la baja están más equilibrados. Para las acciones que ya han anticipado una recuperación, los informes no solo deben presentar buenos resultados, sino también proporcionar guías suficientemente fuertes para la próxima fase.
EDA y Qualcomm también son arrastrados por la IA en las pruebas de informes ===================
Las expectativas de IA no se limitan solo a la cadena de GPU, CPU y memoria, sino que también se están extendiendo hacia el software de diseño de chips y los chips de centros de datos.
Cadence es una de las empresas en la cadena de EDA que Goldman ve con buenos ojos. La información pública muestra que la empresa ha elevado su perspectiva de ingresos para 2026 a un crecimiento interanual de aproximadamente el 17% después del primer trimestre, y ha lanzado soluciones de ingeniería para chips y sistemas de IA agentic en colaboración con NVIDIA. Goldman espera que, impulsada por la monetización de herramientas de IA agentic, el negocio de IP y la demanda central de EDA, la guía de ingresos de la empresa para 2026 aún tenga posibilidades de ajuste al alza.
El negocio de centros de datos de Qualcomm también ha sido reintegrado a la atención. La empresa mencionó anteriormente en su material del día del inversor que el negocio de centros de datos contribuirá con miles de millones de dólares en ingresos a partir del FY27. El modelo de Goldman establece que los ingresos de Qualcomm para los centros de datos en FY27 y FY28 son de 5 mil millones de dólares y 8.2 mil millones de dólares, respectivamente. Para Qualcomm, esto representa que la narrativa de crecimiento se está expandiendo de los chips para teléfonos a los centros de datos, pero los pedidos, clientes y márgenes de beneficio aún necesitan ser cumplidos de manera continua.
Las preguntas que debe responder esta ronda de informes son muy directas: ¿pueden los gastos de capital en IA seguir permitiendo que las empresas de semiconductores ajusten sus ganancias al alza? En el último trimestre, las acciones ya han dado una expectativa optimista. A continuación, la fortaleza de los servidores CPU, ASIC, HBM, EDA y los pedidos de equipos deben entrar en los modelos de ingresos y ganancias de 2026 y 2027 para seguir apoyando las valoraciones tras el aumento.
¿Podrán los ajustes seguir el ritmo de las acciones, determinando el grado de diferenciación en la temporada de informes? ==================
Los puntos destacados de la temporada de informes de semiconductores del segundo trimestre no son si el mercado aún tiene expectativas al alza, sino si la magnitud del aumento puede cubrir las acciones que ya han subido.
La perspectiva de Goldman ofrece una respuesta más diferenciada. Los gastos de capital en IA, DRAM/HBM, empaquetado avanzado y monetización de herramientas EDA siguen impulsando las expectativas de ganancias de algunas empresas. Después de que el SOX ha superado significativamente al mercado, la tolerancia del mercado a los defectos está disminuyendo.
La debilidad en la demanda de teléfonos inteligentes presionará a ARM, la inclinación del WFE hacia DRAM debilitará la ventaja relativa de KLA, y las restricciones de la cadena de suministro, las limitaciones a la exportación y los riesgos geopolíticos también pueden afectar el cumplimiento de los pedidos. Empresas como AMD y Applied Materials, que aún tienen espacio para ajustes en sus modelos, serán cuestionadas sobre la velocidad de cumplimiento. Las empresas que ya han subido significativamente, pero cuya elasticidad fundamental a corto plazo es limitada, enfrentarán más presión durante la temporada de informes si sus guías no son lo suficientemente fuertes.

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