RedotPay busca una valoración de 5.000 millones de dólares, pero su crecimiento ya no está a la altura

Autor: Zhou, ChainCatcher

El 26 de octubre, según informes de Bloomberg citando a personas informadas, la empresa de tarjetas de pago cripto de Hong Kong, RedotPay, está considerando presentar en secreto una solicitud de IPO en EE. UU. antes de fin de año, con un objetivo de valoración de al menos 5.000 millones de dólares. Al mismo tiempo, la compañía sigue negociando una ronda de financiación Pre-IPO con una valoración de entre 4.000 y 5.000 millones de dólares.

En agosto de este año, Bloomberg informó que RedotPay había retrasado sus planes de salida a bolsa debido a problemas regulatorios y legales, a lo que la empresa presentó una objeción. En el mismo mes, una entidad asociada a Binance demandó a sus tres cofundadores en Hong Kong, reclamando aproximadamente 470 millones de dólares, y el caso aún no ha sido decidido.

Desde que su valoración superó los 1.000 millones de dólares en septiembre del año pasado, hasta ahora que busca alcanzar los 5.000 millones, esta empresa, que se fundó hace solo tres años, ha quintuplicado su valoración en poco más de un año. ¿Podrá su crecimiento y base de cumplimiento sostener este precio?

Valoración quintuplicada en un año, 5.000 millones de dólares parece caro

RedotPay fue fundada en 2023, y su negocio principal permite a los usuarios recargar cuentas con stablecoins como USDT y USDC, y luego gastar a través de su tarjeta Visa en comerciantes de todo el mundo, con el sistema realizando automáticamente la conversión de criptoactivos a moneda fiduciaria al momento del pago.

En septiembre de 2025, RedotPay completó una financiación de 47 millones de dólares, alcanzando una valoración de más de 1.000 millones de dólares; en diciembre completó otra ronda B de 107 millones de dólares liderada por Goodwater Capital. En febrero de este año, Bloomberg informó por primera vez sobre sus planes de salir a bolsa en EE. UU., con un objetivo de valoración superior a 4.000 millones de dólares.

Fuente de la imagen: RootData

Los últimos informes indican que JPMorgan, Goldman Sachs, Jefferies y Barclays están participando en su trabajo de salida a bolsa, siendo la participación de Barclays previamente no divulgada.

Lo que respalda esta valoración es un conjunto de datos operativos impresionantes. Según Bloomberg citando a personas informadas, RedotPay actualmente tiene más de 9 millones de clientes, con ingresos anuales superiores a 180 millones de dólares y un margen de beneficio operativo superior al 50%, con un crecimiento interanual de ingresos superior al 50% en los primeros tres trimestres de este año.

Con una valoración de 5.000 millones de dólares, RedotPay tendría una valoración de aproximadamente 28 veces sus ingresos anuales. Si se calcula de manera aproximada según el margen de beneficio operativo, el múltiplo de beneficio operativo correspondiente sería de aproximadamente 55 veces, mientras que el emisor de stablecoins que ya cotiza, Circle, tenía un múltiplo de ganancias de aproximadamente 50 veces a finales de octubre.

El impresionante crecimiento interanual se debe en gran medida a la baja base del año pasado. Según datos de Paymentscan, una plataforma de datos de tarjetas cripto, el volumen de consumo de tarjetas de RedotPay en los primeros tres trimestres de este año fue de aproximadamente 3.080 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 64% en comparación con los 1.870 millones de dólares del mismo período del año pasado. En la primera mitad del año pasado, su consumo mensual oscilaba entre 140 y 220 millones de dólares.

Es importante señalar que los datos de consumo de tarjetas de RedotPay en Paymentscan son reportados por la propia empresa, mientras que los datos de recarga provienen de un seguimiento en cadena.

Sin embargo, si observamos los últimos meses, ambos conjuntos de datos muestran que el crecimiento se ha estancado. En septiembre, el volumen de recargas en cadena de RedotPay fue de 537,9 millones de dólares, prácticamente igual al de agosto, que fue de 534,4 millones de dólares; el volumen de consumo de tarjetas fue de 403,2 millones de dólares, mientras que en agosto fue de 403,6 millones de dólares.

Durante el mismo período, los competidores continuaron acelerándose. La clasificación de Paymentscan muestra que el volumen de consumo de RedotPay creció un 12,9% en los últimos 90 días, mientras que EtherFi y KAST crecieron un 42,5% y un 35,5%, respectivamente.

El crecimiento de los ingresos tampoco ha seguido el ritmo de la entrada de fondos. Desde noviembre del año pasado hasta agosto de este año, el volumen mensual de recargas de RedotPay creció un 68,4%, mientras que los ingresos anuales revelados por la empresa solo aumentaron de 150 millones de dólares a 180 millones de dólares, un incremento de aproximadamente el 20%, durante el cual también aumentó las tarifas de transacciones en moneda extranjera y las tarifas de retiro en cajeros automáticos. La diferencia entre ambos proviene de la disminución de ingresos por unidad, o de cambios en los negocios no relacionados con tarjetas, lo cual no se puede determinar con la información pública actual.

La pista se está expandiendo, la ventaja competitiva de RedotPay se está debilitando

En contraste con la desaceleración de RedotPay, todo el sector de tarjetas de stablecoins sigue expandiéndose rápidamente. Los datos de Paymentscan muestran que en julio de este año, el volumen mensual de consumo de tarjetas cripto superó por primera vez los 1.000 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el doble en comparación con el mismo período del año pasado, y en septiembre aumentó aún más a aproximadamente 1.230 millones de dólares.

A medida que el mercado crece, la posición relativa de RedotPay está disminuyendo. En aproximadamente 30 proyectos de tarjetas rastreados por Paymentscan, la participación de consumo de RedotPay superó el 90% en 2024, pero en septiembre de este año cayó a aproximadamente el 33%. Durante este tiempo, su propio volumen de consumo sigue creciendo, y el cambio en la participación se debe principalmente al rápido crecimiento de nuevos entrantes como EtherFi, KAST y Plasma One.

La razón por la cual los nuevos entrantes pueden alcanzar rápidamente a RedotPay está relacionada con la disminución de las barreras de entrada para emitir tarjetas. Los proveedores de infraestructura como Rain son miembros principales de Visa y Mastercard, y ofrecen servicios de emisión a más de 200 empresas. En enero de este año, completaron una ronda de financiación de 1.950 millones de dólares. Las marcas que se conectan a estas plataformas pueden lanzar sus propios productos de tarjetas en un corto período de tiempo.

En comparación, la ventaja de RedotPay proviene más de sus canales. ChainCatcher informó en enero de este año en el artículo "¿Cómo logró RedotPay alcanzar una valoración de 2.000 millones de dólares en tres años?" que RedotPay inicialmente adquirió clientes a través de una red de distribución offline, promoviendo en mercados emergentes como Nigeria, Brasil y el sudeste asiático con la ayuda de KOL locales, comerciantes OTC y líderes comunitarios.

Mantener este canal implica tarifas más altas y incentivos de promoción. Según información pública, la tarifa de activación de la tarjeta virtual de RedotPay es de 10 dólares, mientras que la de la tarjeta física es de 100 dólares. Las pruebas de Paymentscan muestran que el recargo total al usar moneda extranjera es de aproximadamente 2,2% a 2,3%. Los recomendadores pueden obtener recompensas de entre el 20% y el 40% de la tarifa de activación, así como una participación del 0,05% al 0,25% en el volumen de transacciones, y los recomendadores de segundo nivel también pueden participar en la distribución.

Esto significa que el costo del canal ya está integrado en las reglas del negocio; si las tarifas se reducen en la competencia, el espacio para incentivos de promoción también se verá restringido. La plataforma también considera que RedotPay es más adecuada como puente entre las stablecoins y los sistemas de pago locales, ya que para la mayoría de los usuarios en EE. UU. y Europa, a menudo hay opciones más competitivas disponibles localmente.

En julio de este año, la plataforma de pagos suiza Fiat24 suspendió la función de recarga de activos criptográficos, y la startup parisina Kulipa detuvo sus operaciones debido a problemas de deuda, lo que llevó a la interrupción de aproximadamente 20 proyectos de tarjetas de billeteras y fintech. Los costos de emisión, liquidación y cumplimiento continúan aumentando, lo que está expulsando a los jugadores más pequeños del mercado.

Aparte de la demanda de 470 millones de dólares, RedotPay también tiene cuentas de cumplimiento que saldar

A finales de octubre, RedotPay anunció la adquisición de la bolsa de criptomonedas japonesa BTCBOX, y en el anuncio admitió que la empresa no tiene licencia de operador de activos criptográficos en Japón, y que los servicios existentes dirigidos a residentes japoneses no cumplen con los requisitos regulatorios locales.

Actualmente, RedotPay ha suspendido el registro de nuevos usuarios en Japón y ha retirado la aplicación de las tiendas de aplicaciones locales, limitando gradualmente los servicios existentes hasta su finalización. BTCBOX, que fue adquirida, había suspendido todos sus servicios en enero de este año debido a una filtración de información de clientes y solo comenzó a reanudar sus operaciones de manera gradual en agosto, sin revelar el volumen de transacciones.

Más preocupante es la demanda de Binance. Según informes de Bloomberg en agosto, citando documentos del tribunal de Hong Kong, una entidad asociada a Binance acusó a RedotPay de violar un acuerdo de cooperación al desviar a más de 470.000 usuarios de Binance Card a RedotPay, reclamando 472,8 millones de dólares a sus tres cofundadores, basándose en un valor de vida de 925 dólares por usuario.

El núcleo de la controversia radica en el aislamiento de fondos. El acuerdo firmado entre ambas partes en marzo de 2025 exige que los fondos de Binance Pay no se utilicen para recargar las tarjetas de RedotPay; Binance afirma que descubrió la violación en marzo de este año y luego terminó la cooperación en abril.

RedotPay niega las acusaciones y afirma que se defenderá activamente; el caso en Hong Kong aún no ha sido decidido. Se informa que en el último año, al menos cinco ejecutivos de RedotPay han renunciado, incluido el responsable legal, quien dejó la empresa en julio de este año.

En términos de licencias, RedotPay ha obtenido varias este año. En marzo, obtuvo la licencia VASP de Argentina y el registro MSB en Canadá y EE. UU.; en junio completó el registro VASP en México; en agosto obtuvo su primera licencia estatal de transferencia de dinero en EE. UU., y tiene más de 20 solicitudes en revisión; en septiembre obtuvo dos licencias de préstamo en dos estados.

Sin embargo, estas nuevas licencias están principalmente dirigidas a negocios en EE. UU. que aún no se han iniciado. RedotPay declaró en agosto que sus ingresos anuales de 180 millones de dólares y un volumen de pagos anuales de aproximadamente 14.000 millones de dólares se completan a través de procesadores de pagos regulados fuera de EE. UU., y sus productos de tarjetas aún no se han lanzado en EE. UU.

En septiembre, RedotPay anunció que había completado una revisión de lavado de dinero realizada por las cuatro grandes firmas de contabilidad, pero la revisión cubría solo a sus dos subsidiarias con licencia en Hong Kong, con estándares de referencia de acuerdo con las directrices del registro de empresas de Hong Kong.

En la etapa de emisión de tarjetas, el sitio web de RedotPay indica que sus tarjetas son emitidas por Xfers en Singapur bajo licencia de Visa, y RedotPay opera el programa de tarjetas como gestor del proyecto, lo que difiere de empresas como Rain que tienen membresía principal de organización de tarjetas, lo que plantea problemas de dependencia de instituciones externas.

Además, ChainCatcher también mencionó anteriormente que las operaciones de generación de ingresos y préstamos de RedotPay se encuentran en una zona gris legalmente. Actualmente, estas dos operaciones siguen en funcionamiento, y los productos de generación de ingresos también se incluyen en los beneficios de membresía de pago, sin una conclusión clara sobre la regulación correspondiente.

En general, el crecimiento interanual de RedotPay sigue siendo impresionante, pero en los últimos dos meses, tanto las recargas en cadena como el consumo de tarjetas se han estancado, y la tasa de crecimiento de ingresos es claramente más lenta que la entrada de fondos. Los nuevos entrantes en el sector están aumentando su volumen más rápidamente, y la rectificación de los negocios en Japón y las demandas aún no resueltas también indican que su estructura de cumplimiento sigue en ajuste.

Actualmente, RedotPay ha completado la auditoría financiera de las cuatro grandes firmas de contabilidad, y si presenta la solicitud según lo planeado antes de fin de año, la divulgación de ingresos trimestrales, composición de ingresos, distribución geográfica de usuarios y riesgos de litigio en el prospecto se convertirá en la clave para evaluar esta valoración.

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