Robinhood coloca acciones en una blockchain sin permisos: los comerciantes de memecoins están poniendo a prueba lo que sucede a continuación

Los memecoins emparejados con las acciones tokenizadas de Robinhood generaron un volumen de comercio de 217 millones de dólares en Robinhood Chain el 2 de septiembre, según datos recopilados por el investigador en cadena Adam Tehc.

El volumen superó los 127 millones de dólares que se negociaron a través de los mercados de tokens de acciones directas ese mismo día. Los comerciantes están utilizando acciones tokenizadas de Nvidia o Hims & Hers como la infraestructura para una economía de memecoins que Robinhood nunca diseñó.

Robinhood describe los tokens de acciones como valores de deuda tokenizados ERC-20 que dan a los poseedores una exposición económica a una acción subyacente sin propiedad legal o beneficiosa en el emisor.

El nuevo suministro proviene de un único participante autorizado, identificado en la emisión como BBVI, que solo puede acuñar tokens una vez que ha sido incorporado. Todos los demás comercian, agrupan y construyen con los tokens que ya están en circulación, sin permisos y sin la participación directa de Robinhood.

Un memecoin acaparó más de la mitad de la flotación tokenizada en Robinhood Chain

Un memecoin llamado BONER acumuló 31,198 de los 58,714 tokens de acciones HIMS que estaban en circulación, aproximadamente el 53% del suministro tokenizado total, con otros 1,424 en grupos de memes separados.

Eso dejó solo alrededor de 20,303 tokens circulando en pares convencionales de HIMS contra stablecoins y ETH, el delgado remanente disponible para cualquier cosa que se asemeje a un descubrimiento de precios ordinario.

Mientras la Bolsa de Nueva York permanecía cerrada durante el fin de semana, el instrumento tokenizado de HIMS alcanzó un máximo de 132.64 dólares. Eso se compara con un cierre de 28.84 dólares para la acción subyacente el viernes anterior, un premium de aproximadamente 4.6 veces.

Un pequeño grupo cerrado de tokens experimentó un evento de escasez de AMM mientras el mercado que podría haber suministrado nuevos tokens o corregido el precio permanecía cerrado.

Hims & Hers tiene aproximadamente 233.3 millones de acciones en circulación, por lo que los 58,714 tokens de acciones HIMS involucrados equivalen a aproximadamente 0.025% de esa cantidad. El interés corto reportado en la acción ronda cerca de 58.7 millones de acciones, lo que significa que toda la flotación tokenizada que brevemente acaparó representó aproximadamente 0.1% de las acciones ya vendidas en corto.

El episodio dejó intacto el mercado de acciones de Hims & Hers, mientras sacudía la confianza en un mercado mucho más pequeño y nuevo que se encuentra encima de él.

Una vez que el mercado subyacente reabrió, BBVI acuñó aproximadamente 4,000 nuevos tokens de acciones HIMS, por un valor de aproximadamente 115,000 dólares al precio de cierre del viernes y equivalente a solo el 6.8% del suministro tokenizado anterior.

Esa inyección relativamente pequeña fue suficiente para llevar el precio del token de vuelta hacia el valor de la acción. La verdadera vulnerabilidad radica en quién controla el nuevo suministro, cuándo pueden crearlo y qué grupos lo necesitan durante una presión, mucho más allá de los dólares totales involucrados.

Los tokens de acciones de Robinhood se convierten en la cosa contra la que se valoran los memecoins

Dentro de las piscinas de Robinhood Chain, los tokens de acciones HIMS o Nvidia se convierten en el denominador contra el que se valoran los memecoins, transformando un instrumento vinculado a valores en parte de la capa de liquidación especulativa en sí misma.

Las acciones subyacentes se negocian durante las horas de intercambio reguladas, y los propios oráculos de Robinhood para los precios de los tokens de acciones se actualizan 24 horas al día, cinco días a la semana, en ese mismo horario. El token en cadena en sí sigue negociándose y transfiriéndose las 24 horas, independientemente, por lo que una impresión de fin de semana no representa necesariamente una acción revalorizada.

A menudo apunta más a la tensión dentro de un envoltorio de tokens delgado que se negocia sin su mercado de referencia habitual abierto.

El comercio secundario es sin permisos y está abierto a cualquiera, pero el nuevo suministro de tokens de acciones solo proviene de un participante autorizado. Una gran dislocación en cadena puede formarse incluso en un instrumento explícitamente construido para rastrear un valor real, porque nadie atrapado en una piscina acorralada puede acuñar su camino hacia afuera.

Los términos de Robinhood dicen que no controla lo que terceros construyen en la cadena y no puede revertir transacciones una vez enviadas.

Sus presentaciones de valores advierten por separado que esta misma actividad de terceros puede ser difícil o imposible de monitorear, influir o prevenir, aunque Robinhood aún podría enfrentar consecuencias reputacionales, legales o regulatorias de lo que suceda.

Los reguladores ya están rodeando la pregunta subyacente

La SEC dijo en enero que representar un valor a través de una red cripto no cambia qué leyes federales de valores se aplican. Esa declaración se dirigió a este tipo de oferta de productos de terceros que ofrecen exposición sintética a una acción subyacente.

La Federación Mundial de Bolsas ha advertido por separado a los reguladores que las acciones tokenizadas plantean problemas reales en torno a la integridad del mercado, la divulgación y los estándares post-negociación.

Ambos están describiendo una verdadera brecha en quién asume la responsabilidad cuando un token vinculado a un valor comienza a comportarse como un activo cripto sin permisos.

El marco de tokenización aprobado por Nasdaq y el servicio de tokenización de DTCC mantienen las acciones tokenizadas en los mismos libros de órdenes, bajo los mismos derechos y controles que las acciones convencionales.

Robinhood Chain se encuentra al final de un movimiento más amplio, dejando que sus tokens se suelten en la composición abierta de DeFi. La perspectiva de tokenización de Citi para 2030, que proyecta aproximadamente $5.5 billones en activos tokenizados bajo su caso base, anticipa que los inversores minoristas hagan esto con instrumentos como este.

Para los mercados de criptomonedas en general, la implicación más interesante es que la especulación en la cadena puede volverse menos dependiente de BTC, ETH y stablecoins como sus piernas de liquidez predeterminadas si las acciones tokenizadas siguen funcionando tan bien como colateral y activos de cotización en su lugar.

Si esto se convierte en una infraestructura real o una responsabilidad duradera

El caso optimista es que los tokens de acciones se gradúan de la liquidez de pares de memes a un uso más amplio en préstamos, colateral y productos de índices, con la actividad directa de tokens de acciones y el uso legítimo de colateral eventualmente superando el volumen de pares de memecoins.

Bajo ese camino, la actividad de RWA de Robinhood Chain se multiplica varias veces a partir de la base actual de aproximadamente 188 millones de dólares, y la red se convierte en una infraestructura de corretaje en cadena creíble.

El caso pesimista tiene volúmenes que se mantienen altos mientras permanecen dominados por grupos de memes reflexivos y squeezes de baja flotación como el que HIMS acaba de experimentar. Los reguladores y emisores dirigen su atención hacia la divulgación y el riesgo de integridad del mercado, mucho más allá de las métricas de crecimiento simples.

En ese escenario, un alto número de transacciones deja de leerse como validación, y la oportunidad de tarifas de Robinhood viene envuelta en la exposición reputacional que sus presentaciones ya advierten.

La tokenización prometió que una acción deja de ser solo algo que compras y se convierte en algo que el software puede usar. Los comerciantes de memecoins están mostrando a Wall Street lo que significa "uso" cuando nadie fuera de las criptomonedas tuvo un voto en la definición.

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