La verdad sobre la reducción del 69% de CAKE: ¿Por qué PancakeSwap abandona la quema de V3?

Autor: Shenchao TechFlow

Introducción de Shenchao: La propuesta The Flip publicada recientemente en el foro de gobernanza de PancakeSwap ha suscitado un nuevo examen del potencial de captura de valor de CAKE en el mercado.

La propuesta, en apariencia, crea expectativas deflacionarias al reducir la producción diaria de CAKE en un 69%, pero en los detalles de la distribución de tarifas centrales, los ingresos del protocolo del fondo V3 se han desvinculado completamente del mecanismo de quema de tokens, inclinándose en su totalidad hacia los proveedores de liquidez (LP) y el tesoro del equipo. En el contexto de una competencia de liquidez multichain cada vez más intensa, PancakeSwap ha optado por sacrificar el flujo de caja subyacente de los tokens para adoptar una postura defensiva y consolidar su cuota de mercado en el sector DEX.

El 14 de octubre, el equipo central de PancakeSwap (The Kitchen) presentó oficialmente en el foro de gobernanza la propuesta de reestructuración de la economía de tokens llamada The Flip.

Los datos clave de esta propuesta son que el equipo planea reducir drásticamente la emisión diaria de CAKE de 22,500 a 7,000 tokens, lo que representa una disminución del 69%.

Desde el punto de vista de la oferta, esto parece ser una clara ventaja para el token CAKE. Sin embargo, bajo la apariencia de "reducción de producción", la propuesta ha reestructurado el mecanismo de distribución de los ingresos reales del protocolo (tarifas):

Primero, la participación de las tarifas de los proveedores de liquidez (LP) del fondo V3 e Infinity se elevará del 66% actual a un 88%; al mismo tiempo, el 12% restante de las tarifas del protocolo se destinará completamente al tesoro del equipo (Treasury).

Esto significa que, como el motor principal del volumen de transacciones actual de PancakeSwap, el negocio V3 ya no destinará ninguna tarifa directamente a la recompra y quema de CAKE. La oficialidad ha confirmado que la responsabilidad de mantener la deflación neta de CAKE en el futuro dependerá completamente del antiguo protocolo V2, que aún conserva un 23% de mecanismo de quema.

En resumen, la esencia de esta propuesta es que PancakeSwap ha asignado todos los ingresos del negocio V3, que es el más rentable, a los fondos de mercado y al equipo, mientras que ha sustituido el flujo de caja dinámico que originalmente se utilizaba para la compra en el mercado secundario por un indicador estático de "reducción de nueva emisión".

Ansiedad por la cuota de mercado y la competencia en el mar rojo de DEX

Cortar la capacidad del negocio central para empoderar el token proviene del extremadamente feroz panorama competitivo y la ansiedad por la liquidez en el sector DEX actual.

En la actualidad, aunque PancakeSwap sigue ocupando aproximadamente el 76% de la cuota absoluta de DEX en la cadena BSC y mantiene un enorme volumen de transacciones de aproximadamente 23,800 millones de dólares en casi 30 días, esta base fundamental enfrenta desafíos severos de los agregadores multichain.

Bajo un mecanismo de mercado donde los agregadores dominan completamente el enrutamiento de transacciones, los fondos carecen de lealtad y solo fluirán hacia los fondos con menor deslizamiento y mayor profundidad. Si PancakeSwap no puede ofrecer tasas de rendimiento de primer nivel en la industria para retener los fondos de mercado (LP), los grandes fondos se trasladarán a otras redes. Una caída abrupta en la cuota de mercado y el volumen de transacciones sería devastadora para cualquier DEX.

Por lo tanto, ceder el 88% de las tarifas a los LP no es una expansión ecológica proactiva del protocolo, sino una estrategia defensiva de supervivencia ante la presión. En la elección entre "mantener la cuota de mercado de la plataforma" y "mantener el valor directo del token", esta propuesta ha optado por la primera.

¿Cómo fijar el precio de la "nueva deflación" de CAKE?

La implementación de la propuesta The Flip, en cierta medida, indica que en el juego de stock altamente competitivo de DEX, el llamado "ingreso real (Real Yield)" se utiliza primero como una herramienta para complacer a los grandes fondos (LP) y mantener la barrera de liquidez, y solo en segundo lugar para empoderar las ganancias del token.

Para los tenedores de tokens, frente a este cambio en la lógica de captura de valor subyacente, es necesario ajustar nuevamente la estrategia de fijación de precios y tenencia de CAKE.

Lo más importante es abandonar la ilusión de deflación de "aumento automático".

En el pasado, un gran volumen de transacciones significaba tarifas considerables para la recompra, y los tenedores podían disfrutar directamente de los dividendos del crecimiento del protocolo. Ahora, con la detención de la quema directa por parte de V3, la calidad de la deflación de CAKE ha cambiado. Confiar únicamente en la "escasez" creada por la restricción de la emisión no puede, en ausencia de un verdadero apoyo de compra, impulsar el precio del token de manera independiente a largo plazo.

Dado que la oficialidad ha depositado la esperanza de deflación en V2, los tenedores de tokens deben seguir de cerca los cambios en los datos posteriores. Si después de la implementación de la propuesta, los enormes incentivos a los LP provocan que el volumen de transacciones se desplace rápidamente de V2 a V3, entonces la cantidad real de quema de CAKE enfrentará el riesgo de desaceleración.

El 12% de los ingresos retenidos en el tesoro del equipo, así como las 7,000 CAKE de nueva emisión que entran diariamente en el fondo Pantry, se destinan nominalmente a la construcción ecológica y al marketing. Los tenedores deben evaluar si el equipo puede utilizar estos fondos para generar incrementos ecológicos que superen el valor de recompra (como la introducción de activos RWA, despliegue multichain, etc.). Si no se puede lograr un crecimiento excesivo, esto equivale a una dilución directa del valor para los minoristas.

En resumen, en el mercado actual, para la mayoría de los proyectos que aún tienen ingresos reales, es necesario desmitificar la frase de reducir la oferta de tokens.

Reducir la oferta no significa que el precio del token suba; en algunas ocasiones, el token en sí no es un activo generador de ingresos que comparta las ganancias del protocolo.

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