Taller práctico para entender el DEX "Hyperliquid" | Alianza Digital de Japón

※ Este artículo es un informe de contribución del seminario de divulgación sobre la gestión de activos criptográficos organizado por la Alianza Digital de Japón (JDEF).

La vanguardia de los derivados en cadena y L1 propios

Índice

1. Parte 1: La transformación tectónica de AI × Fintech y la infraestructura de pagos de AI
2. Parte 2: ¿Qué es Hyperliquid? - Filosofía de desarrollo y estructura general
3. Parte 3: ¿Por qué Hyperliquid ha llamado la atención?
4. Parte 4: Diferencias estructurales y riesgos de dependencia con los intercambios tradicionales (CEX y DEX generales)
5. Parte 5: Explicación del mecanismo de transacción (Perp, Tasa de financiación, Liquidación)
6. Parte 6: Estructura de la pantalla y demostración de operación utilizando la red de prueba
7. Resumen: Puntos clave del seminario

El 18 de septiembre de 2026, se llevó a cabo el "seminario de divulgación" establecido en el PT de tokenización de la Alianza Digital de Japón, organizado por Allied Architects, Inc.

Desde la quiebra de FTX en 2022, el enfoque en el ámbito de los activos criptográficos ha sido superar el "riesgo de contraparte de los CEX (intercambios centralizados)" y los "desafíos de rendimiento y experiencia de UI de DeFi tradicional". En este contexto, el L1 propio especializado en finanzas "Hyperliquid" ha logrado una rápida expansión al fusionar el comercio de órdenes de alta velocidad comparable a los CEX con la verificabilidad de la cadena pública y la gestión de activos mediante firmas propias.

En este seminario, Takuya Fujita, representante de SubEtha y administrador de Hyperliquid Japan, presentó el trasfondo del desarrollo de este protocolo, su arquitectura única, tokenómica, mecanismo de transacción y una demostración en la red de prueba, proporcionando una explicación multifacética. Este artículo resume sus puntos clave.

Hyperliquid Japan es una comunidad de usuarios en Japón reconocida oficialmente por Hyperliquid, y es una entidad separada de la organización operativa.

Parte 1: La transformación tectónica de AI × Fintech y la infraestructura de pagos de AI

Fujita es un desarrollador en el ámbito de cross-chain, DeFi y AI × Blockchain, y en SubEtha (subethalabs.com), que representa, está desarrollando "pagos confidenciales para agentes de AI". Con la llegada de la era en la que los agentes de AI ejecutan pagos de tarifas de API de manera autónoma, existe un desafío estructural para la adopción corporativa en la cadena pública, donde "todas las transacciones y el historial de compras entre empresas son públicos, exponiendo las estrategias comerciales a la competencia".

SubEtha ha abordado este desafío adoptando el estándar de token confidencial "zERC20" de la serie EIP-7503. Aunque las transacciones de pago son públicas, se ha implementado un diseño que oculta criptográficamente la vinculación directa entre el remitente y el receptor. Esto permite garantizar la privacidad comparable a la de las transferencias bancarias, al tiempo que se cumplen regulaciones como auditorías de Chainalysis y bloqueos de listas de sanciones de OFAC, logrando "confidencialidad auditable" a un nivel práctico.

Parte 2: ¿Qué es Hyperliquid? - Filosofía de desarrollo y estructura general

1. Filosofía y evolución de los fundadores (2020-2026)

El objetivo de Hyperliquid es "Infraestructura para albergar todas las finanzas". Busca equilibrar la "facilidad de transacción (libro de órdenes y capacidad de ejecución)" de los CEX con la "verificabilidad (registros de libro mayor público y firmas propias)" de la cadena pública.

El equipo de desarrollo, encabezado por el fundador Jeff Yan (graduado de Harvard y ex HRT), está compuesto por ex-empleados de empresas de cuantificación y HFT (comercio de alta frecuencia) en EE. UU. La experiencia de darse cuenta en la quiebra de FTX en 2022 de que "no existía una experiencia comparable a la de FTX en DeFi" fue el punto de partida del desarrollo. Han mantenido un sistema autofinanciado (bootstrap) sin recibir inversiones de VC externas y sin establecer cuotas de distribución de tarifas, realizando un desarrollo iterativo.

• 2020: Inicio de un negocio de creación de mercado de alta frecuencia en CEX.
• Finales de 2022: Inicio de operaciones de un DEX de futuros perpetuos bajo invitación.
• 2024: Establecimiento de estándares de activos (HIP-1/2), publicación de la visión EVM y distribución a la comunidad a través de "HYPE Genesis".
• 2025-2026: Expansión gradual de las funciones financieras con el lanzamiento de HyperEVM (febrero de 2025), HIP-3 (mercado de futuros de terceros: octubre de 2025) y HIP-4 (mercado de resultados: mayo/agosto de 2026).

2. Arquitectura de capa 1 de ultra alta velocidad (HyperCore y HyperEVM)

Para evitar la latencia de cadenas generales y el aumento de tarifas de gas, Hyperliquid ha adoptado un L1 dedicado a las finanzas implementado por sí mismo desde el consenso.

• HyperCore (motor dedicado a transacciones)
  Base que integra el libro de órdenes, procesamiento de ejecuciones, cálculo de márgenes y motor de liquidación. No se requieren tarifas de gas (HYPE) directas para emitir o cancelar órdenes (solo se requiere una tarifa de transacción).
• HyperEVM (capa de contratos inteligentes general)
  Entorno de ejecución EVM que comenzó a funcionar en febrero de 2025. Se conecta directamente con HyperCore y utiliza HYPE para las tarifas de gas.
• HyperBFT (consenso propio)
  Método de consenso implementado desde cero. Tiene una capacidad de procesamiento de aproximadamente 200,000 órdenes por segundo, una mediana de velocidad de confirmación de 0.2 segundos y logra confirmaciones instantáneas en un bloque.

3. Diseño del token HYPE y modelo económico

El token nativo "HYPE" se utiliza para staking en PoS, tarifas de gas de HyperEVM y descuentos en tarifas (hasta un 40%). El límite de emisión es de 1,000 millones de HYPE, y no hay reservas anticipadas para VC o MM externos. Además, la mayor parte de las tarifas de transacción de perp (futuros perpetuos) se agrupan en un fondo, y se activa un mecanismo de recompra (Buyback) y quema (Burn) de HYPE automáticamente desde el mercado.

Parte 3: ¿Por qué Hyperliquid ha llamado la atención?

Los factores detrás del rápido crecimiento de Hyperliquid son tres: "equidad en la distribución de tokens", "volumen de transacciones abrumador" y "capacidad de expansión del mercado".

1. Valoración y volumen de transacciones

En el "HYPE Genesis" de noviembre de 2024, se distribuyó el 31% del suministro máximo (310 millones de HYPE) a los usuarios sin restricciones. La postura de eliminar la distribución a VC y recompensar a la comunidad ha recibido un fuerte apoyo.

【Indicadores clave de perp de Hyperliquid】 (a mediados de septiembre de 2026, API pública)

2. Expansión del mercado sin permisos a través de HIP-3 y HIP-4

• HIP-3 (apertura de mercados de futuros de terceros)
  Permite a terceros abrir mercados de futuros perpetuos estableciendo un precio de referencia (como acciones de EE. UU.) al apostar 50,000 HYPE bajo su propia responsabilidad.
• HIP-4 (mercados de resultados: Outcome Markets)
  Estándar de liquidación binaria (Sí/No) para construir mercados de predicción. Se liquidan con 1 si se cumple la condición y con 0 si no, sin apalancamiento ni liquidaciones forzadas.

En agosto de 2026, el presidente de EE. UU. declaró que "el presidente de la CFTC está trabajando en la introducción de manera conforme a la ley", lo que también avanza la integración con las finanzas tradicionales y el entorno regulatorio.

Parte 4: Diferencias estructurales y riesgos de dependencia con los intercambios tradicionales (CEX y DEX generales)

【Comparación de formas de intercambio】

【Resumen:

"Las monedas están en el libro, no en la clave" y descomposición de las dependencias

En Hyperliquid, los activos siempre existen en el libro público, y la clave privada es el "derecho de operación". Mientras se eliminan los riesgos de quiebra y congelación como en CEX, el Sr. Fujita señala que "no debemos tomar la palabra descentralizada al pie de la letra, sino que es necesario descomponer las dependencias y evaluarlas".

Cuatro Elementos de Dependencia

1. Validadores
   De los 27 principales responsables de la formación de consenso, 5 bajo el nombre de Hyper Foundation ocupan aproximadamente el 48% del stake (se requiere observación de concentración).
2. Operadores de Mercado
   Sujetos que establecen las condiciones del producto y el precio de referencia en HIP-3, etc.
3. Proveedores de Pantalla (UI/API)
   Frontend que actúa como entrada para el envío de órdenes.
4. Emisores de Activos
   Emisores de USDC nativo que actúan como garantía (Circle y la base CCTP).

Parte 5: Explicación del Mecanismo de Transacción (Perp, Tasa de Financiamiento, Liquidación)

1. Diferencias entre Spot y Perpetuos

Mientras que el comercio spot adquiere la propiedad del token, el Perp es un contrato de liquidación sin vencimiento. Para evitar la divergencia con el precio spot, existe un mecanismo de pago y recepción llamado "Tasa de Financiamiento".

• Precio de futuros > Precio spot (exceso de compras): Los largos pagan a los cortos cada hora.
• Precio de futuros < Precio spot (exceso de ventas): Los cortos pagan a los largos cada hora.
• Ejemplo de cálculo: Si la posición es de 10,000 USD y la Tasa de Financiamiento es de 0.01%/hora, se genera un ajuste de 1 USD cada hora.

2. Apalancamiento y Liquidación Automática

El apalancamiento no es un préstamo de fondos, sino un "multiplicador del capital asumido sobre la garantía". Si el valor de evaluación (basado en el precio de marcado) cae por debajo de la tasa de margen de mantenimiento, se liquidará automáticamente a través del motor de liquidación del protocolo.

Parte 6: Estructura de Pantalla y Demostración de Operaciones en Testnet

En la demostración, se utilizó un entorno de testnet (app.hyperliquid-testnet.xyz) para mostrar una serie de operaciones, incluyendo la realización y cancelación de órdenes en modo aislado, cambios en el precio de liquidación debido a cambios en el apalancamiento, y la liquidación de posiciones.
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Resumen: Puntos Clave del Taller

• Fortalecimiento de la Experiencia a través de L1 Propio
  Integración de libro de órdenes, ejecuciones y liquidaciones en "HyperCore", logrando velocidad de transacción comparable a CEX y transacciones sin costo de gas.
• Distribución Justa y Escalabilidad
  Formación de comunidad a través de la distribución Genesis (31%) y apertura de mercados sin permisos mediante HIP-3/4.
• Autogestión y Comprensión de Riesgos
  Los activos son de propiedad propia en el libro, pero la gestión de claves secretas, reglas de liquidación y gestión de riesgos de dependencias (oráculos, validadores) son responsabilidad del usuario.

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