¿Qué tipo de token puede atravesar mercados alcistas y bajistas?

Activos de fe y activos de flujo de caja, dos respuestas al largo plazo en criptomonedas.

Escrito por: donn

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Los métodos de emisión de tokens en criptomonedas ya han sido descifrados.

Plataformas como Pump.fun han automatizado el proceso de manipulación del mercado. Cada emisión de tokens se empaqueta y se especula, y los KOLs que saben cómo generar FOMO utilizan hábilmente billeteras fraccionadas para vender y cosechar a los pequeños inversores. La duración promedio de las posiciones de los traders es, incluso, de solo unos pocos segundos.

La eficiencia en la creación de tokens en la industria es sin precedentes, pero crear un token que pueda atravesar mercados alcistas y bajistas y que valga la pena mantener durante más de un año es mucho más difícil.

Suelo evaluar si un token puede generar demanda a largo plazo desde dos dimensiones: la solidez de la creencia que respalda el activo y la credibilidad de los poseedores de tokens para realizar beneficios económicos.

Activos de fe

Este tipo de activos no generan flujo de caja, su valor depende completamente del consenso del grupo: mientras más personas crean que tiene valor, más valor tiene. Personalmente, no creo en Bitcoin, así que solo compraré cuando crea que muchas personas seguirán viendo a BTC de manera positiva.

Entonces, ¿cuál es la diferencia fundamental entre tokens efímeros como WIF y BONK y activos meme como BTC que pueden perdurar?

Los activos de fe que pueden mantenerse a largo plazo suelen tener las siguientes características comunes:

• Figuras centrales icónicas, como líderes espirituales. BTC tiene a Satoshi Nakamoto, ETH a Vitalik, SOL a Anatoly (quien solía debatir en Twitter con los fervientes defensores de Ethereum) y HYPE a Jeff. Las figuras centrales de los activos de fe son constantemente mitificadas; al mencionar este token, la gente inmediatamente piensa en ellos.
• Haber sobrevivido a crisis cercanas a la muerte y renacer de las cenizas. BTC superó el incidente de Mt. Gox, ETH sobrevivió al ataque de The DAO, y SOL escapó de la muerte tras el colapso de FTX. HYPE enfrentó un ataque de JellyJelly, donde el precio del token cayó a un solo dígito, y el mercado dudaba de la viabilidad del proyecto. Superar tales crisis elimina a muchos especuladores y deja a los más leales, formando la base de la comunidad. (Nota: el ataque de JellyJelly fue una crisis en la que Hyperliquid (HYPE) sufrió grandes pérdidas debido a la liquidación de JELLY, lo que llevó el precio del token a un solo dígito, convirtiéndose en un punto de renacimiento en la narrativa de HYPE.)
• Hacer ricos a los primeros creyentes, y con grandes fortunas. El aumento del precio del token es la mejor herramienta de promoción; los primeros usuarios que se enriquecen se convierten en los más fervientes evangelizadores. Entre 2013 y 2018, BTC proporcionó un retorno de 200 veces a los primeros participantes; entre 2020 y 2022, ETH tuvo un aumento de 40 veces; SOL también logró un aumento de cien veces; HYPE, con un tamaño considerable, aumentó 30 veces y también distribuyó generosos airdrops a los primeros usuarios.
• Tener una comunidad apasionada, cultura de memes y símbolos exclusivos. Incluso con incentivos monetarios, se necesita una cultura de memes para acelerar la difusión. El lenguaje exclusivo y los memes internos generan un sentido de pertenencia en los miembros, dispuestos a apoyar incondicionalmente esta gran narrativa. BTC tiene la cultura de los ojos láser, ETH tiene el dominio .eth, SOL tiene el símbolo ◎ y la identificación .sol, mientras que HYPE tiene la comunidad de usuarios .hl que inunda las pantallas. (Nota: los ojos láser son una cultura de memes emblemática de la comunidad de Bitcoin que surgió en Twitter en 2021, donde la gente añadía ojos láser a sus avatares, representando una fuerte creencia en BTC y una identificación con los creyentes de Bitcoin.)
• Un breve y poderoso lema de batalla. Un eslogan simple facilita la rápida difusión de la narrativa. BTC: oro digital; ETH: computadora mundial; SOL: asesino de ETH / Nasdaq descentralizado; HYPE: el templo de todas las finanzas.

Recientemente, ZEC también se acerca a este estándar: ha pasado por una crisis de vulnerabilidad en el pool de privacidad, subiendo de 40 dólares a 1200 dólares en un año, con el lema de «Bitcoin privado» o «pronto tendrá capacidad de resistencia cuántica».

Pero estas características no pueden ser fabricadas a propósito. Intentar forzar a una comunidad a convertirse en una religión puede resultar muy incómodo.

Para crear un token que pueda cruzar ciclos, hay un camino más claro...

Activos de flujo de caja

Los activos de flujo de caja son escasos en el mercado de criptomonedas, principalmente por dos razones:

• Es mucho más fácil atraer fondos mediante marketing narrativo que construir un negocio que genere flujo de caja libre positivo.
• Si realmente logras establecer un negocio de vaca lechera que sea rentable y no necesite expansión de capital, la opción más sencilla es no emitir tokens y retener todas las ganancias.

Muchos equipos de proyectos rentables hacen esto, como DexScreener, Axiom y Trojan, donde todos los ingresos pertenecen al equipo. Hasta que apareció Hyperliquid, el mercado no vio un nuevo paradigma: puedes construir un negocio de alto flujo de caja y acumular valor en el token, donde los ingresos a largo plazo superan las ganancias a corto plazo del equipo.

Al evaluar activos de flujo de caja, es crucial observar cinco dimensiones clave:

• Fundamentos de rentabilidad: ¿puede generar ganancias de manera sostenible? HYPE y PUMP son ejemplos de referencia, con ganancias diarias promedio de 100 a 200 mil dólares al año. Los ingresos de DEX perpetuos son más estables y menos cíclicos, especialmente después del lanzamiento de contratos perpetuos de staking. El mercado ha dudado de la sostenibilidad de los ingresos de Launchpad (plataformas de emisión de tokens). Anteriormente, el mercado consideraba que los ingresos de PONS, STONK y GP (BonkFun) no eran sostenibles, y las tendencias posteriores confirmaron esa evaluación, pero PUMP rompió ese consenso.
• Transparencia: ¿pueden verificarse las ganancias en la cadena? Las ganancias más limpias son completamente en la cadena; HYPE y PUMP son ejemplos típicos, con un costo de confianza muy bajo. En contraste, proyectos como GRASS obtienen ingresos fuera de la cadena y a través de contratos privados con Frontier Labs, lo que ha llevado al mercado a cuestionar la autenticidad de sus ingresos (aunque el autor cree que los ingresos son reales).
• Token vs. acciones: ¿cómo fluyen las ganancias hacia los poseedores de tokens? ¿Existen entidades de acciones que retengan valor? Este es un tema candente en la industria: Venice está realizando financiamiento de acciones mientras emite tokens gratuitamente; GRASS también ha aclarado que todo el valor pertenece a los poseedores de tokens. Un ejemplo negativo es SHFL: los ingresos del negocio son considerables, pero las ganancias fluyen hacia una entidad de acciones registrada en Curazao, que recibió 18 millones de dólares en dividendos; los poseedores de tokens solo obtienen la oportunidad de participar en sorteos.
• Mecanismo de captura de valor: ¿se devuelve el valor a los tokens a través de recompra o dividendos? La lógica es clara: las recompras y dividendos automáticos (HYPE, LIT, SKY) son mucho mejores que las recompras discrecionales del equipo (PUMP).
• Credibilidad del equipo: si las ganancias no se distribuyen como dividendos y se reinvierten en expansión del negocio, ¿es confiable este equipo? Esto es similar a invertir en startups. GRASS, ENA, CHIP y CARDS pertenecen a esta categoría. Ellos prometen que el valor solo pertenece a los poseedores de tokens, pero eligen retener las ganancias e invertir en expansión. Esto depende en gran medida de la credibilidad del equipo: los poseedores de tokens no tienen garantías legales, la mayoría no tiene juntas directivas ni informes financieros regulados. Marcos de análisis como el TTF de Blockworks pueden ayudar a la evaluación.

Requerir que los proyectos iniciales distribuyan todas las ganancias como dividendos puede perjudicar su potencial de crecimiento; sin embargo, los poseedores de tokens no quieren ser engañados, lo que también es razonable. Si no se puede explicar claramente cómo se devolverán las ganancias retenidas a los poseedores de tokens, entonces invertir en expansión equivale a que los poseedores de tokens apuesten simultáneamente en dos cosas: el desarrollo del negocio en sí y si el equipo estará dispuesto a compartir las ganancias en el futuro. Las recompras pueden reducir parte de la incertidumbre; CHIP ha mejorado la transparencia en la acumulación de valor del token, lo cual es digno de reconocimiento.

Los activos de calidad que cumplen con los cinco estándares mencionados son: HYPE, LIT, PUMP y SKY. Es muy raro que nuevos proyectos cumplan con todos los cinco criterios. PAPER fue uno de los candidatos más prometedores, teóricamente capaz de generar ingresos considerables. Desafortunadamente, el equipo finalmente desechó el token, ya que el mecanismo del token podría fomentar la motivación para atacar los intercambios.

Creo que el sector de activos de flujo de caja aún tiene un gran espacio para la innovación. HYPE ha establecido el paradigma de los tokens de alta captura de valor, y PAPER también ha mostrado al mercado el límite de este modelo. Imaginemos, si un negocio como Polymarket, que genera aproximadamente 20 millones de dólares al mes, acumula todo su valor en el token, ¿cómo sería eso?

Además, el equipo de Shuffle está discutiendo la creación de un casino completamente en la cadena. Si este casino se materializa y utiliza el 90% de los ingresos netos de los juegos diariamente para recomprar tokens, SHFL se posicionaría directamente en la primera fila. Comprar tokens que están en posiciones más bajas y que aún no cumplen con todos los criterios es, en esencia, apostar a que el equipo optimizará el mecanismo y se acercará a la primera fila.

En el futuro, estaré atento a tokens de DEX perpetuos como VAR (Variational) y XTEN (Extended). Otros activos dignos de atención incluyen intercambios como ARCUS y ENTROPY, así como Polymarket (si inicia la emisión de tokens TGE).

Resumen

Para lograr activos que crucen ciclos y perduren a largo plazo, solo hay dos caminos. BTC, ZEC y HYPE siguen la ruta de activos de fe; HYPE, LIT y PUMP siguen la ruta de activos de flujo de caja. Entre todos los activos, la experiencia de tenencia de HYPE es la mejor: es un activo de flujo de caja sólido y también tiene el potencial de convertirse en un activo de fe duradero.

Muchos tokens han intentado seguir estos dos caminos, pero han fracasado: incluidos nuevos blockchains (el sector ya está excesivamente saturado) y tokens DeFi establecidos (casi sin ingresos y sin capacidad de captura de valor). Los temas narrativos de IA han intentado repetidamente crear activos de fe, pero la mayoría no escapa al destino de la caída.

Nota 1: Ya escribí en enero de 2024 sobre "Usar la religión como marco de análisis para blockchain", diez meses antes de la emisión del token HYPE. Luego descubrí que HYPE cumple con todos los estándares de activos de fe, incluso siendo un activo de flujo de caja. Nota 2: Solo cuando los jugadores usan SHFL para apostar se quema el 30% de los ingresos netos del juego, y este tipo de transacciones representan una proporción muy baja de los ingresos totales. La información sobre el dividendo de 18 millones de dólares proviene de documentos financieros relevantes y de fuentes internas del equipo. Nota 3: Los productos perpetuos de Rollbit generan aproximadamente 18 millones de dólares al año. Originalmente estimé que el tamaño de Papertrade podría ser cinco veces mayor que el de Rollbit, lo que significaría ingresos anuales superiores a 100 millones de dólares. Nota 4: Referencia a la propuesta HIP-4 de Hyperliquid.

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